最近、株式市場が崩壊するかどうかについて多くの噂を耳にしますが、正直なところ、今のところ人々を不安にさせる本物のデータもあります。

私が実際に気になっている経済の状況について説明します。まず、皆が祝った1月の雇用報告ですが、実際には見出しほど堅実ではありませんでした。確かに13万件の雇用が増えましたが、詳細を掘り下げると、そのほとんどが医療や政府資金のセクターからのものでした。さらに重要なのは、労働省が2025年の数字を大きく下方修正したことです。年間合計で18.1万件の雇用増にとどまり、当初見積もりの58.4万件から大きく減少しています。これに比べて2024年は146万件の雇用増でした。これは大きな減速であり、私たちのような消費者主導の経済にとっては警告サインです。

次に、消費者の借金状況が悪化している点です。延滞率は10年ぶりの高水準の4.8％に達しました。家庭の借金は18.8兆ドルにのぼり、そのうち非住宅ローンだけでも5.2兆ドルです。驚くべきことに、悪化は低所得層に集中しています—典型的なK字型経済の現象です。高所得者は問題なくやっていますが、一般の人々は苦しんでいます。さらに、何年も停止していた学生ローンの返済が再開されたことで、可処分所得がさらに圧迫されています。

三つ目は貯蓄の問題です。人々はほとんど貯金がなくなっています。個人貯蓄率は11月時点で3.5％にまで下落し、1年前の6.5％から大きく減少しています。クレジットカードの借金も増え続けています。これは誰も見たくない連鎖反応です。もし人々に貯金がなく、雇用が減少し始めたら、消費支出は急落し、それがこの経済を支えているのです。

さて、ここからが面白い部分です。皆が「本格的な景気後退になったら株式市場は崩壊するのか？」と尋ねますが、その答えはFRBの対応次第かもしれません。FRBが市場に過度に干渉しすぎているかどうかについては議論がありますが、それを今ほど解きほぐすのは難しいでしょう。多くの個人投資家が人生の貯金を市場に預けているため、深刻な下落は本当のパニックを引き起こす可能性があります。

しかし、救いの手もあります。FRBは緩和的な政策を取ることができるのです。金利をより積極的に引き下げたり、バランスシートを拡大したり、さらには膨らませ続けることも可能です。失業率が上昇し、インフレが2％の目標に向かって冷え続けるなら、FRBには余裕があります。トランプ氏も低金利を望む声を上げており、2008年以来の支援的な姿勢を続けるなら、市場を長期間抑え込むのは難しいでしょう。

では、株式市場は崩壊するのか？もしかすると、その可能性はありますが、実際にはFRBの政策次第の部分が大きいです。これが今や市場の「プット」（下支え）になっています。理想的ではありませんが、現実として受け入れるしかありません。今後数ヶ月でこれらの数字がどう動くかを注視していく価値は十分にあります。