AIに聞く・高い比率で担保提供している株主は、業績成長からどのように恩恵を受けるのか？**【21世紀経済報道】記者 肖夏** 3月31日の夜、会稽山が年次報告書を開示した。2025年の売上は18.22億元で、前年比11.68%増。帰属純利益は2.45億元で、前年比24.7%の大幅増。非経常を除く帰属純利益も、前年比32%の大幅増となった。 **これは会稽山が連続3年、売上と利益の双方で二桁成長を達成し、2.35億元の非経常を除く純利益を計上、しかも上場12年の中で過去最高を更新したということだ。** そもそも、酒類業界全体で2025年に利益が20%以上伸びたのは、ほんの一部の企業に限られる。 会稽山の利益面の実績は、証券会社の予想をやや上回ってもいる――同花順の集計によれば、過去半年の7社の証券会社による会稽山の前年の帰属純利益予想平均値は2.22億元だった。 ご存じのとおり、会稽山は近年、若年層向けの新商品で注目を集め、黄酒（ホアンチュウ）部門が資本市場で再び注目される流れを生み出した。昨年は株価が一時期倍になり、上昇率は酒類セクター全体で1位だった。 【21世紀経済報道】の記者が決算資料を確認すると、昨年の会稽山の中高級酒は一桁台の成長にとどまっていた。一方で伸びがより速かったのは「普通の黄酒およびその他の酒」で、昨年の売上は前年同期比で21%の大幅増だった。 炭酸黄酒、炭酸米酒などの若年層向け新商品は、会稽山によって「その他の酒」に分類されている。昨年の第1〜第3四半期のデータを見ると、その他の酒はすでに会稽山の売上の約13%を占めている。 （会稽山の若年層向け製品2つが各地の永輝スーパーに入った 21記者撮影） しかし【21世紀経済報道】の記者は、会稽山の配当が明らかに少ないことに気づいた。 **年次の利益処分案によると、会稽山は2025年度に10株につき3元の配当を予定している。現金配当の総額は、前年度同期の1.88億元から1.41億元に減少し、配当性向は前年度の95%から57%へと大幅に低下した。** 利益が明らかに大幅に伸びているのに、なぜ配当はより慎重なのか？ 【21世紀経済報道】の記者は、若年層向け新商品やその他の製品が積極的にライブ配信などのオンライン・マーケティングチャネルに取り込まれていることに伴い、会稽山の昨年の広告投資が大幅に増加しており、その結果、会稽山の昨年の営業キャッシュフローが明確に減っていることを確認した。 **年次報告書によれば、会稽山の昨年の営業活動によるキャッシュフロー純額は前年同期比で27.7%減。説明としては「主に広告宣伝費などの支払い増によるもの」としている。** 広告宣伝費は一般に販売費に分類される。 2025年、会稽山の販売費は前年比で42%の大幅増となり、売上の伸びを明確に上回って4.73億元に達した。販売費率は26%まで引き上げられた。他の黄酒株と比較すると、前日に年次報告書を開示した金枫酒業の昨年の販売費率は約20%に近く、古越龍山は近年13%前後を維持している。 **もちろん、販売費率が高いことは、会稽山ができるだけ早く黄酒のブームによる利益をつかみ、全国展開を加速するという合理的な短期戦略とみなすことができる。** 古越龍山は4割以上の収入が江浙沪（江蘇・浙江・上海）以外から来ているのに対し、会稽山の全国化の水準にはまだ一定の差がある。昨年の第1〜第3四半期は15%に満たなかった。もし会稽山が積極的なマーケティングを通じて若年層向け製品を全ネットで爆発的に広めていなければ、資本市場が地域性の強い黄酒にこれほど高い期待を寄せることもなかったはずだ。 **会稽山は近年、業績が追い風となる「加速レーン」に入り、より直接的なプラスは株価の急上昇であり、これは株主側が望んでいることだ。** 会稽山の前株主である精功集団は資金繰りの逼迫により破産・再建手続きに入っており、かつては大規模に保有株を担保として差し入れていた。 2023年、中建信は約19億元の対価をもって、前株主の精功集団が保有する会稽山の31.11%株式を取得し、会稽山の支配株主となった。 そして、この資金のうち約半分は銀行融資だったため、中建信が主導権を握った後も、直ちに高い比率で担保提供を行った。 中建信が支配株主となってから、その保有する会稽山株式の担保提供率は70%〜80%の範囲で維持されている。今年3月の最新の公告によれば、中建信は解約（解除）後に再担保提供を行った結果、その保有株の担保提供率は約75%に近いという。 会稽山の業績が端的に急速に伸び、株価上昇を支えることの利点は、安全余裕（セーフティバッファ）が厚くなり、追加で担保差し入れの保証金（追証）を求められる可能性が下がることにある。これによって、株主側のキャッシュフローにかかる負担を緩和できる。 市場予想をわずかに上回る業績であっても、会稽山の株価を押し上げる可能性はある。ただし、業績成長の恩恵を分け合いたいと考える個人投資家たちは、もう少し待たなければならないようだ。
黄酒黑马会稽山の利益大幅増加も、配当は大幅縮小｜酒業財務報告観察
AIに聞く・高い比率で担保提供している株主は、業績成長からどのように恩恵を受けるのか？
【21世紀経済報道】記者 肖夏
3月31日の夜、会稽山が年次報告書を開示した。2025年の売上は18.22億元で、前年比11.68%増。帰属純利益は2.45億元で、前年比24.7%の大幅増。非経常を除く帰属純利益も、前年比32%の大幅増となった。
これは会稽山が連続3年、売上と利益の双方で二桁成長を達成し、2.35億元の非経常を除く純利益を計上、しかも上場12年の中で過去最高を更新したということだ。 そもそも、酒類業界全体で2025年に利益が20%以上伸びたのは、ほんの一部の企業に限られる。
会稽山の利益面の実績は、証券会社の予想をやや上回ってもいる――同花順の集計によれば、過去半年の7社の証券会社による会稽山の前年の帰属純利益予想平均値は2.22億元だった。
ご存じのとおり、会稽山は近年、若年層向けの新商品で注目を集め、黄酒（ホアンチュウ）部門が資本市場で再び注目される流れを生み出した。昨年は株価が一時期倍になり、上昇率は酒類セクター全体で1位だった。
【21世紀経済報道】の記者が決算資料を確認すると、昨年の会稽山の中高級酒は一桁台の成長にとどまっていた。一方で伸びがより速かったのは「普通の黄酒およびその他の酒」で、昨年の売上は前年同期比で21%の大幅増だった。
炭酸黄酒、炭酸米酒などの若年層向け新商品は、会稽山によって「その他の酒」に分類されている。昨年の第1〜第3四半期のデータを見ると、その他の酒はすでに会稽山の売上の約13%を占めている。
（会稽山の若年層向け製品2つが各地の永輝スーパーに入った 21記者撮影）
しかし【21世紀経済報道】の記者は、会稽山の配当が明らかに少ないことに気づいた。
年次の利益処分案によると、会稽山は2025年度に10株につき3元の配当を予定している。現金配当の総額は、前年度同期の1.88億元から1.41億元に減少し、配当性向は前年度の95%から57%へと大幅に低下した。
利益が明らかに大幅に伸びているのに、なぜ配当はより慎重なのか？
【21世紀経済報道】の記者は、若年層向け新商品やその他の製品が積極的にライブ配信などのオンライン・マーケティングチャネルに取り込まれていることに伴い、会稽山の昨年の広告投資が大幅に増加しており、その結果、会稽山の昨年の営業キャッシュフローが明確に減っていることを確認した。
年次報告書によれば、会稽山の昨年の営業活動によるキャッシュフロー純額は前年同期比で27.7%減。説明としては「主に広告宣伝費などの支払い増によるもの」としている。
広告宣伝費は一般に販売費に分類される。
2025年、会稽山の販売費は前年比で42%の大幅増となり、売上の伸びを明確に上回って4.73億元に達した。販売費率は26%まで引き上げられた。他の黄酒株と比較すると、前日に年次報告書を開示した金枫酒業の昨年の販売費率は約20%に近く、古越龍山は近年13%前後を維持している。
もちろん、販売費率が高いことは、会稽山ができるだけ早く黄酒のブームによる利益をつかみ、全国展開を加速するという合理的な短期戦略とみなすことができる。
古越龍山は4割以上の収入が江浙沪（江蘇・浙江・上海）以外から来ているのに対し、会稽山の全国化の水準にはまだ一定の差がある。昨年の第1〜第3四半期は15%に満たなかった。もし会稽山が積極的なマーケティングを通じて若年層向け製品を全ネットで爆発的に広めていなければ、資本市場が地域性の強い黄酒にこれほど高い期待を寄せることもなかったはずだ。
会稽山は近年、業績が追い風となる「加速レーン」に入り、より直接的なプラスは株価の急上昇であり、これは株主側が望んでいることだ。
会稽山の前株主である精功集団は資金繰りの逼迫により破産・再建手続きに入っており、かつては大規模に保有株を担保として差し入れていた。
2023年、中建信は約19億元の対価をもって、前株主の精功集団が保有する会稽山の31.11%株式を取得し、会稽山の支配株主となった。
そして、この資金のうち約半分は銀行融資だったため、中建信が主導権を握った後も、直ちに高い比率で担保提供を行った。
中建信が支配株主となってから、その保有する会稽山株式の担保提供率は70%〜80%の範囲で維持されている。今年3月の最新の公告によれば、中建信は解約（解除）後に再担保提供を行った結果、その保有株の担保提供率は約75%に近いという。
会稽山の業績が端的に急速に伸び、株価上昇を支えることの利点は、安全余裕（セーフティバッファ）が厚くなり、追加で担保差し入れの保証金（追証）を求められる可能性が下がることにある。これによって、株主側のキャッシュフローにかかる負担を緩和できる。
市場予想をわずかに上回る業績であっても、会稽山の株価を押し上げる可能性はある。ただし、業績成長の恩恵を分け合いたいと考える個人投資家たちは、もう少し待たなければならないようだ。