毎日経済記者｜張寿林 毎日経済編集｜陳俊杰 4月3日、上海証券取引所のオール・ジェネラル担保リバースレポGC004は引けで0.965%となり、日中の最安値は0.01%だった。この価格は、翌日物のターム物利回りさえも下回っている。当日、上海証券取引所のGC001は日中の最安値が0.630%で、引けは0.995%となり、前日比の下落幅は11.56%に達した。深圳証券取引所のR-001は日中の最安値が0.630%で、引けは0.975%となり、前日比の下落幅は11.36%に達した。実際には、年率換算の利回り0.01%の価格で約定し、取引手数料を差し引くと、むしろ損失になる。しかし、このような赤字の取引でも、なお誰かが続けている。「以前から、このような状況があるのを見つけていました。おそらくこの業務を行う顧客は、そもそも手数料を取られる仕組みを分かっていないのだと思います。」ある資深の債券プライベート投資関係者が『毎日経済新聞』の記者に語った。**翌日物タームのオール担保リバースレポの引け値が1%を割り込む**-----------------------GC004は上海証券取引所の4日物オール・ジェネラル担保リバースレポで、年率0.01%の収益率に基づき、4月3日に資金を貸し出したケースを例にすると、ちょうど3日間の法定休暇に当たるため、貸し出し後の実際の計息日数は6日となり、この取引の実際の投資収益率は0.01%×6/365=0.00016%になる。一方で、ある証券会社のGC004の取引手数料は0.004%であり、それによれば、0.01%の価格での投資結果は儲けにならず、むしろ手数料負担分を上回って払い戻しに近い。このように極めて低い年率収益率であれば、通常は取引を放棄するのが自然だ。しかし実際には、明らかに損をする取引が出てきている。4月3日GC004の板取引の状況を見ると、当日は引けに近い15時27分から、多数の取引で0.01%の価格が成立し始め、15時29分に近づくまで価格は上昇せず、最終的に引けは0.965%だった。実際には、4月に入ってから、連日でマネーマーケットの価格が下向きに推移しており、翌日物の資金価格は現在すでに1%を下回っている。4月3日、GC001は引けで0.995%、前日は1.125%だった。4月3日、R-001は引けで0.975%、前日は1.1%だった。資金価格の下落は、市場の資金が相対的に潤沢であることを示している。中信証券のチーフエコノミスト、明明チームは記者に対し、4月に入ってから資金面がかなり緩いとし、理由として一つは、資金の跨月が終了し、それに加えて銀行の四半期の流動性評価の区切りが一段落したことで、負債面が比較的充実していることを挙げた。もう一つは、4月は通常「信貸の小月」であり、一方、通年の特別国債の発行計画はまだ公表されておらず、現時点では債券市場の資産不足という構図が続いているためだという。**公開市場業務で、操作記録以来の最小規模**-----------------------記者は、4月に入ってから、月初めに銀行の資金需要が下がるにつれて資金市場の流動性がさらに潤沢になり、公開市場業務におけるリバースレポの取引量が連日10億元を下回っていることに注目した。東方金誠のチーフマクロ分析官、王青は分析として、4月1日に公開市場で5億元の7日物リバースレポを実施したことは、2015年にリバースレポが常規のオペレーションに切り替わって以降の記録の中で最小規模だったと述べた。当日、対応する785億元のリバースレポが満期を迎えたため、これを計算すると、単日での純資金吸収は780億元となる。王青は、4月1日に中国人民銀行が10年以上で最小規模の7日物リバースレポを実施した直接の理由として、近頃の資金面が継続的に安定しつつもやや緩い状態にあることに加え、月初めの流動性が広く行き渡っていることを挙げた。さらに、この取り組みは、市場の流動性を安定させることや、主要市場金利が政策金利から過度に下方へ乖離するのを避けることを導くシグナルを放ち、市場の見通しを安定させるのに役立つという。全体として見ると、王青は、主に央行が1〜2月にMLFと買い切り型リバースレポを大規模に組み合わせて中期流動性を1.9万億元純投下し、さらに3月の政府債券の純資金調達規模が低かったことなどの影響で、近頃の資金面が継続的に安定しつつもやや緩い状態にあると指摘した。月末および期末が近づくと、央行が質入れ型リバースレポによって短期資金の注入を強化し、これも資金面の変動を効果的に抑えるのに役立っているとした。王青は、中東情勢の展開により外部不確実性が急に高まる中で、現段階の国内金融政策は、流動性が潤沢であり市場の見通しを安定させることを重要な目標としており、これが月末・期末に資金面がきつくならず、むしろ緩む一つの背景になっている可能性があると判断している。王青は、注意すべき点として、近頃の資金面が安定しつつもやや緩い状態の中で、3月の央行の中期流動性は2500億元の純資金吸収だったことを挙げ、主要市場金利を政策金利の合理的な範囲内で変動させることを狙っていたと述べた。これにより、4月の買い切り型リバースレポが引き続き純資金吸収として実施されることも否定できず、DR007や1年物の商業銀行（AAA級）同業CDの満期時利回りなどの主要市場金利の平均が持ち直す、またはわずかに上昇する可能性がある。王青は、2月末以降、中東情勢の展開が国際原油価格を大きく押し上げ、3月の国内の物価水準全体が強い上昇基調を示したこと、そしてそれが景気の成長の原動力に対し一定の攪乱をもたらし得ることを述べた。短期的には、外部不確実性が急に高まる局面において、国内の金融政策は市場の流動性が潤沢であることを維持しつつも、段階的に物価安定に傾くため、利下げ・預金準備率引下げのタイミングは後ろ倒しになる可能性がある。今後、外部からのショックが国内の経済成長に対する攪乱をさらに強めるなら、金融政策はそれに応じて適度な緩和を相応に強化する。 表紙画像の出所：毎日経済メディア素材庫
取引所（上交所）向けの一般担保付オープン市場リバースレポGC004は取引中に0.01%まで低下 業界関係者：4月に入って資金繰りの状況がかなり緩い
毎日経済記者｜張寿林 毎日経済編集｜陳俊杰
4月3日、上海証券取引所のオール・ジェネラル担保リバースレポGC004は引けで0.965%となり、日中の最安値は0.01%だった。この価格は、翌日物のターム物利回りさえも下回っている。当日、上海証券取引所のGC001は日中の最安値が0.630%で、引けは0.995%となり、前日比の下落幅は11.56%に達した。深圳証券取引所のR-001は日中の最安値が0.630%で、引けは0.975%となり、前日比の下落幅は11.36%に達した。
実際には、年率換算の利回り0.01%の価格で約定し、取引手数料を差し引くと、むしろ損失になる。しかし、このような赤字の取引でも、なお誰かが続けている。
「以前から、このような状況があるのを見つけていました。おそらくこの業務を行う顧客は、そもそも手数料を取られる仕組みを分かっていないのだと思います。」ある資深の債券プライベート投資関係者が『毎日経済新聞』の記者に語った。
翌日物タームのオール担保リバースレポの引け値が1%を割り込む
GC004は上海証券取引所の4日物オール・ジェネラル担保リバースレポで、年率0.01%の収益率に基づき、4月3日に資金を貸し出したケースを例にすると、ちょうど3日間の法定休暇に当たるため、貸し出し後の実際の計息日数は6日となり、この取引の実際の投資収益率は0.01%×6/365=0.00016%になる。一方で、ある証券会社のGC004の取引手数料は0.004%であり、それによれば、0.01%の価格での投資結果は儲けにならず、むしろ手数料負担分を上回って払い戻しに近い。
このように極めて低い年率収益率であれば、通常は取引を放棄するのが自然だ。しかし実際には、明らかに損をする取引が出てきている。
4月3日GC004の板取引の状況を見ると、当日は引けに近い15時27分から、多数の取引で0.01%の価格が成立し始め、15時29分に近づくまで価格は上昇せず、最終的に引けは0.965%だった。
実際には、4月に入ってから、連日でマネーマーケットの価格が下向きに推移しており、翌日物の資金価格は現在すでに1%を下回っている。
4月3日、GC001は引けで0.995%、前日は1.125%だった。4月3日、R-001は引けで0.975%、前日は1.1%だった。
資金価格の下落は、市場の資金が相対的に潤沢であることを示している。中信証券のチーフエコノミスト、明明チームは記者に対し、4月に入ってから資金面がかなり緩いとし、理由として一つは、資金の跨月が終了し、それに加えて銀行の四半期の流動性評価の区切りが一段落したことで、負債面が比較的充実していることを挙げた。もう一つは、4月は通常「信貸の小月」であり、一方、通年の特別国債の発行計画はまだ公表されておらず、現時点では債券市場の資産不足という構図が続いているためだという。
公開市場業務で、操作記録以来の最小規模
記者は、4月に入ってから、月初めに銀行の資金需要が下がるにつれて資金市場の流動性がさらに潤沢になり、公開市場業務におけるリバースレポの取引量が連日10億元を下回っていることに注目した。
東方金誠のチーフマクロ分析官、王青は分析として、4月1日に公開市場で5億元の7日物リバースレポを実施したことは、2015年にリバースレポが常規のオペレーションに切り替わって以降の記録の中で最小規模だったと述べた。当日、対応する785億元のリバースレポが満期を迎えたため、これを計算すると、単日での純資金吸収は780億元となる。
王青は、4月1日に中国人民銀行が10年以上で最小規模の7日物リバースレポを実施した直接の理由として、近頃の資金面が継続的に安定しつつもやや緩い状態にあることに加え、月初めの流動性が広く行き渡っていることを挙げた。さらに、この取り組みは、市場の流動性を安定させることや、主要市場金利が政策金利から過度に下方へ乖離するのを避けることを導くシグナルを放ち、市場の見通しを安定させるのに役立つという。
全体として見ると、王青は、主に央行が1〜2月にMLFと買い切り型リバースレポを大規模に組み合わせて中期流動性を1.9万億元純投下し、さらに3月の政府債券の純資金調達規模が低かったことなどの影響で、近頃の資金面が継続的に安定しつつもやや緩い状態にあると指摘した。月末および期末が近づくと、央行が質入れ型リバースレポによって短期資金の注入を強化し、これも資金面の変動を効果的に抑えるのに役立っているとした。王青は、中東情勢の展開により外部不確実性が急に高まる中で、現段階の国内金融政策は、流動性が潤沢であり市場の見通しを安定させることを重要な目標としており、これが月末・期末に資金面がきつくならず、むしろ緩む一つの背景になっている可能性があると判断している。
王青は、注意すべき点として、近頃の資金面が安定しつつもやや緩い状態の中で、3月の央行の中期流動性は2500億元の純資金吸収だったことを挙げ、主要市場金利を政策金利の合理的な範囲内で変動させることを狙っていたと述べた。これにより、4月の買い切り型リバースレポが引き続き純資金吸収として実施されることも否定できず、DR007や1年物の商業銀行（AAA級）同業CDの満期時利回りなどの主要市場金利の平均が持ち直す、またはわずかに上昇する可能性がある。
王青は、2月末以降、中東情勢の展開が国際原油価格を大きく押し上げ、3月の国内の物価水準全体が強い上昇基調を示したこと、そしてそれが景気の成長の原動力に対し一定の攪乱をもたらし得ることを述べた。短期的には、外部不確実性が急に高まる局面において、国内の金融政策は市場の流動性が潤沢であることを維持しつつも、段階的に物価安定に傾くため、利下げ・預金準備率引下げのタイミングは後ろ倒しになる可能性がある。今後、外部からのショックが国内の経済成長に対する攪乱をさらに強めるなら、金融政策はそれに応じて適度な緩和を相応に強化する。
表紙画像の出所：毎日経済メディア素材庫