この20年間で主要な株価指数が実際にどのように推移したのかを調べてみたところ、その違いはかなり大きく、驚くほどのものでした。多くの人は年ごとのリターンだけを見ますが、それでは市場で本当は何が起きているのかを理解するうえでは、ほぼ役に立ちません。投資の伝説として知られるジョン・ボーグルが残した「平均回帰」という昔からの格言があります。要するに、市場は最終的に歴史的な平均へ引き戻される、重力が物を下へ引っ張るようなものだ、という考え方です。そこで、これらの長期平均が実際にはどのような姿になっているのかを確認したかったのです。

S&P 500は、株式市場の話をするときに多くの人がまず思い浮かべる指数でしょう。500の大企業を追跡しており、基本的に米国市場全体を代表しています。時価総額ベースで見て、国内の全株式の約80%を占めています。過去20年のトータルリターンは345%で、年あたりにすると約7.7%です。ですがここがポイントです。配当を再投資していた場合には、トータルで546%となり、年率換算では9.8%でした。これは、ナスダックの過去20年の平均リターンを比較する際の、かなりしっかりした基準点になります。

この指数はメガキャップのテック企業に強く支配されています。Microsoftは7.2%、Appleは6.6%、Alphabetは3.8%、Nvidiaは3.7%、そしてAmazonは3.5%です。

一方で、ダウ・ジョーンズはまったく別物です。構成銘柄は30社だけで、いわば皆が知っている“ブルーチップ”に相当する銘柄群です。上位5社は、UnitedHealth Group、Microsoft、Goldman Sachs、Home Depot、Caterpillarで占められています。ダウの過去20年のリターンは268%で、年平均は6.7%です。S&P 500よりもずっと保守的で、その違いはボラティリティにも表れています。S&P 500の動きに対して、ダウはおよそ94%程度しか動きません。

そして、ナスダック・コンポジットこそが、面白くなってくるところです。3,000社以上が取引されていますが、基本的にはテックに偏った指数です。ここでもMicrosoft、Apple、Alphabet、Amazon、Nvidiaが主導しているものの、それぞれのウェイトははるかに大きいのが特徴です。たとえばMicrosoftだけで指数全体の12.1%を占めています。ナスダック・コンポジットの過去20年の平均リターンは687%で、年率にすると10.9%の複利です。これは他の2つをはっきり圧倒しています。

理由はかなり明白です。過去20年間、テック株と一般消費財（consumer discretionary）株が最も好調だったためです。ナスダックは、基本的にそうしたセクターに賭けているわけです。とはいえトレードオフもあります。ナスダックはS&P 500よりもはるかにボラティリティが高いのです。5年ベータは1.12で、つまり上下どちらにもより大きく振れます。

興味深いのは、3つの指数すべてについて「過去20年間のナスダックの平均リターン」を見た場合、広範な市場である(S&P 500)が、実際にほぼあらゆる投資対象の資産クラスを上回っていることです。欧州株、アジア株、債券、不動産、貴金属など、あらゆるものです。だからこそウォーレン・バフェットは「S&P 500のインデックスファンドを買って、あとはそれでいい」と人に勧め続けています。過去20年間のナスダックの平均リターンは、長い期間にわたって良質な企業へ投資し続ける力の大きさを示しています。多くの人は成績を追いかけてセクター間を乗り換えますが、データはそれがうまくいかないことをかなりはっきり示しています。自分のインデックスを選び、配当を再投資し、あとは時間に任せてください。