カンナビス株の業界動向はかなり綿密に見てきましたが、いま大きな2社のあいだで、非常に目を引く対照的な動きが起きていて、それはぜひ注目しておきたいところです。

Canopy Growthはかつてこの業界の王者でした——2019年と2021年には時価総額が$15 billionドルを超えるほどでした。では今日どうでしょうか？時価総額は$400 millionドル未満まで急落し、株価は過去1年で40%以上下落しています。そう、書類上はいくらか改善も見られます——第3四半期の売上高は年予比5%増の$90.4 millionで、純損失もほぼ半減しました。ですが、ここが落とし穴です。2021年半ば以降、利益を出す四半期がありません。加えて、資金繰りのために大量の新株を発行し続けており、過去1年だけで既存株主は142%も希薄化されています。

では、Green Thumb Industriesと比べてみましょう。こちらはシカゴを拠点とする事業で、実際に利益を積み上げています。連続6年目となる、黒字（プラスの利益）を達成するペースです。14州にまたがって108のディスペンサリーと20の製造施設を持ち、財務も引き締めて運営していて、負債資本比率は0.28と、Canopyの0.44に比べてかなり健全です。第3四半期には、売上高$292 millionドル（前年同期比+1.6%）と、1株当たり利益$0.10を報告しています。

さらに面白いのは、Schedule Iの再スケジューリング（再分類）という観点です。現状、カンナビス企業はSchedule Iの分類のせいで税金面で大きく打撃を受けています。ある調査では、米国のカンナビス事業者は昨年、その影響で追加の$2.3 billion分の税金を支払ったことが分かっています。もし予想どおり今後数年以内に再分類が行われれば、Green Thumbのような健全なカンナビス株の運営企業は、運用面で何も変えずに、収益性を大幅に高められるようになります。競合他社が手を付けられない、標準的な事業者向けの控除が突然利用可能になるからです。

上場面でのメリットもあります——再スケジューリングが実現すれば、Green Thumbは将来的に店頭（OTC）の取引から、Nasdaqのような主要取引所へ移行できる可能性があります。それだけでも機関投資家のアクセスやETFへの組み入れにつながり、株価に対する実質的な下支えになります。

Canopyが“死に筋”だと言いたいわけではありませんが、カンナビス株のセクターを見ていて、今後に向けたポジショニングがより良く、なおかつ実際の収益性を重視するのであれば、現時点ではGreen Thumbのほうが強い選択肢に見えます。バランスシートはよりクリアで、利益は本物。そして規制変更による上振れシナリオのほうが、より意味のあるものになり得るからです。