杨德龙：宇树科技即将上市 机器人板块或再度“起舞”

AIを問う・中東情勢下でロボット株が逆風の中で上昇する理由は何ですか？

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■ ヤン・デルン

中東情勢の紛争が激化したことの影響を受け、直近では世界の株式市場が大幅な下落を見せています。ホルムズ海峡は世界の石油輸送の要衝であり、すでに一定期間封鎖されています。そのため国際原油価格が上昇し、120ドル/バレルに達したこともありました。原油価格の上昇は世界経済に大きな影響を及ぼし、世界の物価も上昇する可能性があります。したがって、多くの投資家は世界経済がスタグフレーション（景気停滞と物価上昇の併存）に陥るのではないかと懸念しています。原油価格の上昇はインフレ期待を押し上げ、同時にFRBの利下げ時期を何度も先送りすることにつながり、今年はFRBが利下げを行わない、さらには利上げに踏み切る可能性さえあると予想する人もいます。

もしこの戦争が長引かないなら、今後2〜3週間以内にホルムズ海峡が再び通航できるようになり、原油価格が高値圏で推移する期間が短くなって、世界経済への影響も相対的に小さくなります。その結果、株式市場もそれに続いて反発することが期待できます。しかし、戦争が不利な方向に進むのであれば、世界の原油価格や金などの資産価格への影響は、より長期にわたるものとなるでしょう。

直近では、株式市場が大きく下落しただけでなく、伝統的なリスク回避資産である金も大幅に下落しています。根本的には、まず一方で、過去数年に国際金価格が大きく上昇し、利益確定分（含み益を抱えたポジション）が相当程度積み上がったため、資金の一部が好機を見て大量に売って現金化したためです。もう一方で、流動性危機に直面した際には、資金繰りの圧力を和らげるために金を売却することで対応する機関もあります。したがって、直近では国際金価格が大きく変動しています。もちろん、長期的には国際金価格が上昇するロジックは変わっていません。米国政府の債務が膨らみ、ドルが継続的に増発されており、ドル離れは長期トレンドです。これらの要因はすべて、国際金価格の長期的な上昇を支えています。以上から、投資家には中長期の観点で金をリスクヘッジ目的として配分することを勧めます。短期の売買に走らず、値上がり追随で買って、値下がりしたら売るといった判断を避け、「カモ（ババ抜きの対象）」として搾取される事態を防ぐべきです。

資産配分の観点では、現在の資本市場の調整は避けがたいものです。中東での紛争が悪化し、市場の不確実性が高まっています。投資家はリスクを回避するために保有比率を減らすことができ、地政学的な紛争が終結してから好機を見て再参入することができます。現時点では、この戦略は依然として有効です。数多くの把握しきれない不確実性要因に直面する中で、私たちができるのは、株式などのオルタナティブ（権益）資産の比率を引き下げ、現金および現金同等物の配分を増やすことで対応することです。紛争が終わりに近づいた段階では、値下げされた（売られすぎた）良質な株式や良質な投資信託を、押し目で少しずつ買い付けることで、次の相場の反発チャンスをつかむことができます。今回の中東紛争は市場の短期的な値動きに大きな影響を与えていますが、A株市場における本ラウンドの「ゆるやかな強気相場（緩やかな長期の上昇局面）」と「長期の強気相場」の枠組みを変えるものではありません。

現在、市場では米国株のAIテック株のバブル懸念がますます強まっています。多くの人は、米国株におけるハイテク株がすでに10年以上上昇しており、今や明確なバブル化の特徴が見られ、AIアプリの成長が期待に届かない場合には大幅下落が起こり得ると心配しています。もし米国株のAIテック・バブルが破裂すれば、A株のテック株の値動きに衝撃を与える可能性があります。例えばエヌビディアの関連産業チェーン、テスラの関連産業チェーン、グーグルの関連産業チェーンなどです。これらの産業チェーン上の企業は、短期的には大きな打撃を受けるかもしれません。しかし私たちは、AIの幅広い活用が「第4次テクノロジー革命」の主要な特徴であると考えています。2022年末以降、生成AIはすでに世界で最も重要な産業変革の一つとなっており、多くの新しい生産力をもたらす可能性があります。最近、エヌビディア創業者のイエン・ルンチンが最新のエヌビディア製品を発表し、AIの発展が日々加速していることが見えてきました。したがって、米国のテック株全体の値動きは引き続き「変動が大きくなる（ボラティリティが増す）」傾向が主となるものの、すぐにバブルが破裂するとは限りません。

今回の中東での紛争もまた、米国株に大幅な調整をもたらしましたが、この調整は現時点ではテック株のバブル破裂には発展していないため、A株市場への影響は比較的限られています。もちろん現時点では、A株も米国株もテック株はいずれも弾力性（上げ下げの幅）が大きいセクターです。中東紛争により投資家のリスク選好が低下し、リスク回避の気分が高まりました。そのため、テック株が利益確定の圧力の下で大きく下落したり、恐慌的な売りが出たりすることも、状況としては理解できます。私たちはこれらのテック株の長期的な成長の規則を、第4次テクノロジー革命の観点から分析する必要があります。

直近では、宇宙樹（ユースツー）テクノロジーが上場予定であることによる追い風が背景となり、ヒューマノイド・ロボットのセクター、特に宇宙樹テクノロジーに連動する（同社を支える）上場企業の株価が大幅に上昇しています。宇宙樹ロボットの上場は、ヒューマノイド・ロボット・セクターの相場の一段の波をもたらす可能性があります。さらに直近では、テスラがOptimus　V3という新型ヒューマノイド・ロボットを発表する可能性があり、マスク氏はV3がV1、V2に比べて性能面で大幅な向上と変更があると述べており、これも投資家のヒューマノイド・ロボット・セクターへの投資熱を刺激するかもしれません。

国際情勢の影響を受け、これまで上昇幅が大きかった有色金属セクターから資金が売られ、短期的にはなお調整局面にあります。ただし中長期的には、有色金属の長期的な保有ロジックは根本的には変わっていません。AI時代には、有色金属の需要量は減るどころかむしろ増えるでしょう。とりわけAIデータセンターの建設に関連する金属は需要が大きいです。今後、市場需要が回復すれば、有色金属株には再び底堅さと持ち直しが起こる機会があります。

「テクノロジー＋資源」は今年の2つの主要な投資テーマであり、現時点でもこの戦略は依然として有効です。

編集｜ロン・シャオ

審査｜ワン・ウェイ