AIに聞く · 多部門の協働はA株市場の安定性を高められるか？****インターネットニュース情報サービス許可番号：5112018000**** **インテリジェンス********浙江大学 公共政策研究院 研究員**********浙江財経大学 金融学 教授、博士課程指導教員**** 近日、司法部、中国人民銀行、国家金融監督管理総局、中国証券監督管理委員会、国家外貨管理局など5部門が「中華人民共和国金融法（草案）」の研究・起草を行い、現在、社会に向けてパブリックコメントを募集している。 筆者は、司法部が法治のトップレベル設計に立脚し、金融部門と連携して金融分野の基礎的な立法の整備を推進し、重点的に資本市場における違法・不正行為への処罰根拠、投資家の権利救済、リスク処理の法的根拠を補い、資本市場を全面的に法治化の軌道に乗せ、これまでの金融法制が市場改革に遅れ、違法・不正のコストが低いという痛点を正面から捉えるものだと考える。今回の法治協働は、直近に中共中央弁公庁・国務院弁公庁が公布した「国有企業のリーダー人材に関する廉潔な職務遂行の規定」と呼応する。国有企業は資本市場における重要な参加主体であり、その廉潔な職務遂行、規範的な運営は、資本市場の安定にとって重要な礎である。 筆者は、資本市場の安定には、健全な金融環境による下支えが欠かせないと考える。 中国人民銀行は流動性の合理的な充足に焦点を当て、資本市場に安定した資金環境を整え、大幅な流動性変動が市場の激しい動揺を引き起こすことを回避する。 国家金融監督管理総局は金融機関の資金の流れを統括し、重点的に社保基金、保険資金、年金基金などの中長期資金の規範的な市場参入を推進する。市場参入比率の制限を緩和し、市場参入の手続きを簡素化し、専門機関の資金が長期にわたってA株に根を下ろすことを導き、市場の資金構造を最適化し、短期資金による投機が主導する市場の構図を変える。 中国証券監督管理委員会は一線の監督責任に焦点を当て、上場企業の質の向上、上場廃止制度の改革、違反的な持株削減の抑制、インサイダー取引の取り締まり、情報開示の監督などの重要な局面に対して的確に施策を打つ。A株市場の投資家保護・ガバナンスにおける頑固な課題に直撃する。直近のA株における上場廃止の常態化推進と、旧三板（レガード・ボード）新規則の実施とを組み合わせて、中国証券監督管理委員会はさらに「入る・出るがあり、優者が劣者を淘汰する」という市場の新陳代謝メカニズムを整備し、上場廃止の局面における投資家の賠償保障を強化する。上場廃止の過程における利益侵害を撲滅し、上場廃止制度を真に市場を浄化する“切り札”とする。 国家外貨管理局は資本市場の高水準な対外開放を着実に推進し、QFII、RQFII制度を最適化し、海外の長期資本が市場に参入するハードルを引き下げる。海外の長期資金を秩序立って呼び込み、市場の資金源を拡げる。 財政部は、財政政策の誘導的役割を発揮し、税制優遇、資金調達支援などの措置を通じて企業の直接金融調達コストを引き下げ、長期価値投資に対して税の優遇を傾斜させる。市場が価値投資の本質に回帰することを導き、財政と金融政策の効率的な協働を実現する。 投資家保護は資本市場の生命線である。A株市場では個人投資家の比率が高く、長年にわたり投資家の権利救済コストが高い、賠償が難しい、違反行為が中小株主の利益を侵害する、といった問題が存在してきた。投資家が本当に自らの権益が保障され、投資に見返りがあると感じられるようにしてはじめて、住民の貯蓄を資本市場へと振り替える通路を切り開き、「市場が安定し、富が増え、消費が活発になる」という良性の循環を形成できる。これは内需拡大の核心的な手がかりでもある。 住民の豊かさは内需拡大の主要な基盤であり、資本市場の富の効果は住民消費を牽引する重要な原動力である。現在、わが国の規模の大きな住民の貯蓄が銀行システムの中に滞留しており、投資と消費の原動力へと十分に転換されていない。その中核的な原因は、資本市場への信頼不足にある。 国内の中長期資金の誘導の面では、中国人民銀行は金融政策ツールを通じて、商業銀行、公募ファンドなどの機関が株式のような権益系の資産への配分比率を引き上げるよう導き、市場に安定した長期流動性を注入する。国家金融監督管理総局は、保険資金、年金基金などの長期資金の市場参入制限を緩和し、優良上場企業の株式を長期保有することを奨励することで、機関投資家の力を活性化させる。専門的な資金が市場の価格決定を主導し、短期投機の雰囲気を覆す。財政部は長期投資に関する税制優遇政策を打ち出し、株式を長期保有する投資家に対して税の減免を行う。政策の導きによって投資家が短期の駆け引きをやめ、価値投資を堅持するようにし、短期利益追求による市場の価格決定の歪みの難題を解く。 国外の長期資金の導入の面では、国家外貨管理局は引き続きクロスボーダーの投資・融資プロセスを最適化し、QFII、RQFII制度を整備し、海外資金の投資範囲を拡げ、市場参入のハードルを引き下げる。重点的に、海外の年金基金、ソブリン・ウェルス・ファンド、公益基金などの長期資金を市場に呼び込む。A株市場の資金構造を最適化し、海外で成熟した市場の価値投資の理念を参考にして、A株市場が徐々に成熟し安定した方向へ進むことを後押しする。同時に、資本市場の制度型の対外開放を着実に推進し、国際的な監督ルールと接続させることで、海外資金の投資の利便性と安全性を高める。海外の長期資本が安心して市場に参入し、長期保有できるようにする。 資本市場は決して孤立した取引の場ではなく、実体経済に奉仕し、内需の成長を牽引するためのハブである。実体経済が資本市場の土台であり、内需の成長が資本市場の原動力であり、この二つは相互に補完し合い、双方向の力を与え合う。「中華人民共和国金融法（草案）」は、長期にわたり金融監督を悩ませてきた“監督の空白領域”の問題に対処するため、第8条で「機能監督」「透過的監督」「継続的監督」の3つの原則を確立し、同種の金融活動には統一された監督基準が適用されることを明確にして、根本から監督上のアービトラージの余地をなくす。第51条ではさらに「実質は形式に優先する」という監督要件を明確化する。業界・市場をまたぐ行為については、中央の金融管理部門がバックストップ（代替・補完）監督の責任を負う。 法治の保障によるバックストップ、多部門の協働による力強い取り組み、専門的な監督による後押し、長期資金による支えという複数の優位性のもとで、A株市場は規範的で、透明で、安定しており、活力のある成熟した市場となり、長期価値投資の理念を真に体現するだろう。**この記事は著者が金融投資報に初掲載した** 編集責任｜龍笑審査｜袁鋼
知恵：複数部門の協力による新たなA株優勝劣敗のエコシステム構築
AIに聞く · 多部門の協働はA株市場の安定性を高められるか？
インターネットニュース情報サービス許可番号：5112018000
インテリジェンス
浙江大学 公共政策研究院 研究員
浙江財経大学 金融学 教授、博士課程指導教員
近日、司法部、中国人民銀行、国家金融監督管理総局、中国証券監督管理委員会、国家外貨管理局など5部門が「中華人民共和国金融法（草案）」の研究・起草を行い、現在、社会に向けてパブリックコメントを募集している。
筆者は、司法部が法治のトップレベル設計に立脚し、金融部門と連携して金融分野の基礎的な立法の整備を推進し、重点的に資本市場における違法・不正行為への処罰根拠、投資家の権利救済、リスク処理の法的根拠を補い、資本市場を全面的に法治化の軌道に乗せ、これまでの金融法制が市場改革に遅れ、違法・不正のコストが低いという痛点を正面から捉えるものだと考える。今回の法治協働は、直近に中共中央弁公庁・国務院弁公庁が公布した「国有企業のリーダー人材に関する廉潔な職務遂行の規定」と呼応する。国有企業は資本市場における重要な参加主体であり、その廉潔な職務遂行、規範的な運営は、資本市場の安定にとって重要な礎である。
筆者は、資本市場の安定には、健全な金融環境による下支えが欠かせないと考える。
中国人民銀行は流動性の合理的な充足に焦点を当て、資本市場に安定した資金環境を整え、大幅な流動性変動が市場の激しい動揺を引き起こすことを回避する。
国家金融監督管理総局は金融機関の資金の流れを統括し、重点的に社保基金、保険資金、年金基金などの中長期資金の規範的な市場参入を推進する。市場参入比率の制限を緩和し、市場参入の手続きを簡素化し、専門機関の資金が長期にわたってA株に根を下ろすことを導き、市場の資金構造を最適化し、短期資金による投機が主導する市場の構図を変える。
中国証券監督管理委員会は一線の監督責任に焦点を当て、上場企業の質の向上、上場廃止制度の改革、違反的な持株削減の抑制、インサイダー取引の取り締まり、情報開示の監督などの重要な局面に対して的確に施策を打つ。A株市場の投資家保護・ガバナンスにおける頑固な課題に直撃する。直近のA株における上場廃止の常態化推進と、旧三板（レガード・ボード）新規則の実施とを組み合わせて、中国証券監督管理委員会はさらに「入る・出るがあり、優者が劣者を淘汰する」という市場の新陳代謝メカニズムを整備し、上場廃止の局面における投資家の賠償保障を強化する。上場廃止の過程における利益侵害を撲滅し、上場廃止制度を真に市場を浄化する“切り札”とする。
国家外貨管理局は資本市場の高水準な対外開放を着実に推進し、QFII、RQFII制度を最適化し、海外の長期資本が市場に参入するハードルを引き下げる。海外の長期資金を秩序立って呼び込み、市場の資金源を拡げる。
財政部は、財政政策の誘導的役割を発揮し、税制優遇、資金調達支援などの措置を通じて企業の直接金融調達コストを引き下げ、長期価値投資に対して税の優遇を傾斜させる。市場が価値投資の本質に回帰することを導き、財政と金融政策の効率的な協働を実現する。
投資家保護は資本市場の生命線である。A株市場では個人投資家の比率が高く、長年にわたり投資家の権利救済コストが高い、賠償が難しい、違反行為が中小株主の利益を侵害する、といった問題が存在してきた。投資家が本当に自らの権益が保障され、投資に見返りがあると感じられるようにしてはじめて、住民の貯蓄を資本市場へと振り替える通路を切り開き、「市場が安定し、富が増え、消費が活発になる」という良性の循環を形成できる。これは内需拡大の核心的な手がかりでもある。
住民の豊かさは内需拡大の主要な基盤であり、資本市場の富の効果は住民消費を牽引する重要な原動力である。現在、わが国の規模の大きな住民の貯蓄が銀行システムの中に滞留しており、投資と消費の原動力へと十分に転換されていない。その中核的な原因は、資本市場への信頼不足にある。
国内の中長期資金の誘導の面では、中国人民銀行は金融政策ツールを通じて、商業銀行、公募ファンドなどの機関が株式のような権益系の資産への配分比率を引き上げるよう導き、市場に安定した長期流動性を注入する。国家金融監督管理総局は、保険資金、年金基金などの長期資金の市場参入制限を緩和し、優良上場企業の株式を長期保有することを奨励することで、機関投資家の力を活性化させる。専門的な資金が市場の価格決定を主導し、短期投機の雰囲気を覆す。財政部は長期投資に関する税制優遇政策を打ち出し、株式を長期保有する投資家に対して税の減免を行う。政策の導きによって投資家が短期の駆け引きをやめ、価値投資を堅持するようにし、短期利益追求による市場の価格決定の歪みの難題を解く。
国外の長期資金の導入の面では、国家外貨管理局は引き続きクロスボーダーの投資・融資プロセスを最適化し、QFII、RQFII制度を整備し、海外資金の投資範囲を拡げ、市場参入のハードルを引き下げる。重点的に、海外の年金基金、ソブリン・ウェルス・ファンド、公益基金などの長期資金を市場に呼び込む。A株市場の資金構造を最適化し、海外で成熟した市場の価値投資の理念を参考にして、A株市場が徐々に成熟し安定した方向へ進むことを後押しする。同時に、資本市場の制度型の対外開放を着実に推進し、国際的な監督ルールと接続させることで、海外資金の投資の利便性と安全性を高める。海外の長期資本が安心して市場に参入し、長期保有できるようにする。
資本市場は決して孤立した取引の場ではなく、実体経済に奉仕し、内需の成長を牽引するためのハブである。実体経済が資本市場の土台であり、内需の成長が資本市場の原動力であり、この二つは相互に補完し合い、双方向の力を与え合う。
「中華人民共和国金融法（草案）」は、長期にわたり金融監督を悩ませてきた“監督の空白領域”の問題に対処するため、第8条で「機能監督」「透過的監督」「継続的監督」の3つの原則を確立し、同種の金融活動には統一された監督基準が適用されることを明確にして、根本から監督上のアービトラージの余地をなくす。第51条ではさらに「実質は形式に優先する」という監督要件を明確化する。業界・市場をまたぐ行為については、中央の金融管理部門がバックストップ（代替・補完）監督の責任を負う。
法治の保障によるバックストップ、多部門の協働による力強い取り組み、専門的な監督による後押し、長期資金による支えという複数の優位性のもとで、A株市場は規範的で、透明で、安定しており、活力のある成熟した市場となり、長期価値投資の理念を真に体現するだろう。
この記事は著者が金融投資報に初掲載した
編集責任｜龍笑
審査｜袁鋼