ロンドン、4月7日（ロイター・ブレイキングビュー）- ビル・アクマンは、解決できると思っている問題に近々直面するかもしれない。そのヘッジファンド運用者のパーシング・スクエア・キャピタル・マネジメントは、ユニバーサル・ミュージック・グループ（UMG.AS）への入札を行っており、新しいタブが開きます。世界最大の音楽会社で、テイラー・スウィフトやケンドリック・ラマーの本拠地でもある同社を、アクマンは総額640億ドル相当と評価する現金と株式の取引で買収しようとしている。UMGの10%を保有するアクマンは、フランスのメディアグループのヴィヴェンディ（VIV.PA）から2021年10月にスピンオフして以降、株価が30%以上下落していることを踏まえ、同社の低い評価に取り組みたいと述べている。新しいタブが開きます。音楽大手の3分の1超を、直接または間接的に支配するフランスの億万長者は、交渉参加にあたり追加の現金が必要になる可能性がある。

火曜日にUMGの取締役らへ宛てた4ページの書簡で、新しいタブが開きます。アクマンは、CEOのルシアン・グレインジに問題はないと明言している。代わりに、彼の「優れた」仕事ぶりを理由に、新たな報酬パッケージで続投させ、かつ一度きりのディズニー社の元社長マイケル・オヴィッツにより新しい議長を据えるつもりだという。だが米国の投資家は、ボロレ氏の持分に関する尾を引く不確実性、レバレッジが低いバランスシート構造、そしてニューヨーク上場の欠如のためUMGが過小評価されていると考えている。UMGは先月、後者、つまり長期にわたるアクマンの目標を、いったん凍結した。

ロイターのイラン・ブリーフィング・ニュースレターは、イラン戦争の最新の動向と分析をお届けする。ここで登録してください。

パーシングは、音楽会社の株主に対し将来の「新UMG」(SPARC Holdingsという自社の器に対するメ merger)で、現金として5.05ユーロと株式として0.77株を提示している。アクマンの提案はまた、1株当たり30.4ユーロでUMGを評価しており、4月2日の価格に対する78%のプレミアムに当たる。とはいえ火曜日、同社株は19ユーロでしか取引されていなかった。

懐疑的な見方の一部には、投資家がいくつかのことを信じて受け入れる必要があるという点があるのかもしれない。アクマンの数字は、年末にかけてUMGを利益の25倍で評価する前提を置いている。しかし、その音楽会社は現在、今年の予想利益に対して16倍で取引されており、より小さな競合のワーナー・ミュージック（WMG.O）も、新しいタブが開きます、19倍だ。パーシングは、追加の54億ユーロの負債を引き受ければ、より多くの買収が可能になり、株主へのリターンが高まると説明している。一方で、調整後EBITDAの2.5倍に相当する純負債は、現状の0.7倍からの「目に見える」飛躍を意味する。

より大きな疑問符は、ボロレ氏が“場を白けさせる”当事者になり得るかどうかだ。2021年のスピンオフの結果、同氏のファミリー・ビークルはUMGの18%以上を保有している。メディアグループであるヴィヴェンディ（同氏が支配）は、さらに13%を保有する。ボロレ氏が「新UMG」への持分を受け入れたくないと仮定すると、アクマンは1株当たり22ユーロの代替の現金オファーをぶら下げている。ただしそれでも、元のIPO価格である25ユーロを下回っており、さらに昨年2月の最高値である29ユーロを大きく下回っている。

そうした条件の取引を、ボロレ氏がそっぽを向いて受け入れるのは性分からして考えにくい。アクマンがオファーを、3分の2の株主承認に条件付けしていることで、そのフランスの大物は、彼が事を台無しにできるかもしれない閾値からそう遠くない。つまりアクマンは、現在自分が見積もっている現金90億ユーロよりも、はるかに多くの現金を見つける必要があるかもしれない。

ブルースカイでピエール・ブリアンコンをフォロー、新しいタブが開きます。LinkedInでもフォローしてください。新しいタブが開きます。

コンテキスト ニュース

• 火曜日、ビル・アクマンのパーシング・スクエアは、自社の買収ビークルをユニバーサル・ミュージック・グループと統合し、米国での上場を計画する提案を行った。世界最大の音楽レーベルの価値をよみがえらせることを狙った案件だ。
• ロイターの計算によると、パーシング・スクエアの現金と株式のオファーは、1株当たり約30.40ユーロでユニバーサル・ミュージックを評価している。これは、直近の終値である17.10ユーロに対する78%のプレミアムであり、取引総額は558億ユーロ（640.3億ドル）とされる。
• UMG株は、1132GMT時点で19.1ユーロで取引されており、11%上昇していた。

このような洞察をさらに得るには、ここをクリックして、ブレイキングビューを無料で試すための新しいタブが開きます。

George Hayによる編集、Shrabani Chakrabortyによる制作

• 想定されるトピック：
• ブレイキングビュー

Breakingviews
ロイター・ブレイキングビューは、アジェンダ設定型の金融インサイトにおける世界有数の情報源だ。ロイターの金融コメンタリーのブランドとして、私たちは毎日世界中で展開される大きなビジネスや経済の出来事を、切り分けて分析する。ニューヨーク、ロンドン、香港、その他の主要都市にいる約30人のグローバルチームが、リアルタイムで専門的な分析を提供する。

私たちのフルサービスを無料トライアルするには登録し、Xで私たちをフォロー：@Breakingviews、www.breakingviews.comでもフォローしてください。表明される意見は執筆者のものです。

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

ライセンス購入

ピエール・ブリアンコン

トムソン・ロイター

ピエール・ブリアンコンはブレイキングビューのコラムニストで、欧州のビジネスおよび経済について執筆している。キャリアの以前の期間では、バロン誌、ポリティコ、そしてブレイキングビューにおいて、パリの特派員および欧州編集者として書き手または編集者を務めていた。キャリアの前半はフランスの新聞リベラシオンでの海外特派員および編集者だった。またル・モンドおよびフランスの公共ラジオの経済コラムニストでもあった。

• Email