その金曜日の市場で起きたことを振り返ると、なぜ株が全面的に下落したのか、その理由がかなりはっきり見えてきます。S&Pは0.43%下落し、ナスダックは0.30%下落、そしてダウは1.05%とより大きく下げました。正直に言うと、これは単に一つの要因ではありませんでした。株が売られていった背景には、いくつもの理由がありました。

まず最初に、銀行株が徹底的に叩きのめされました。あの英国の貸し手であるMarket Financial Solutionsの崩壊が、積み重なる可能性のあるデフォルトについて皆を驚かせたのです。アメリカン・エキスプレスは7%超下落し、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーはいずれも大きく売られました。金融からのセクターローテーションは相当きつかったです。さらに、テック株も助けにはなっていませんでした。Nvidiaのような半導体株は4%下落し、ソフトウェア銘柄は後退し、サイバーセキュリティはZscalerが12%下落と壊滅状態。つまり、市場を支えていた2つのセクターが、結局はひっくり返ってしまったわけです。

でも、なぜその日株が下落したのかという点では、マクロの追い風どころか逆風も、すべてに対して働いていたのがポイントです。米国のPPIのレポートが予想よりも熱く、予想は0.3%だったのに対して前月比0.5%上昇となりました。これによって、目先の利下げ観測はほぼ消え去り、成長株の投資家は動揺したのです。そしてそこに、地政学的な材料が圧力をさらに押し上げました。イランの核協議は進展がなく、トランプ氏が軍事行動をちらつかせ、原油は7カ月ぶりの高値まで急騰。原油の動きが直撃して航空株は大きく崩れ、ユナイテッドは8%下落、デルタとアメリカンはいずれも6%超下落でした。

ただし、セッション後半にはある程度の持ち直しもありました。シカゴPMIは57.7で上振れとなり、建設支出も上回り、デルは強いAIサーバーのガイダンスを受けて21%も急伸しました。10年債利回りは3.96%まで低下し、状況を少し安定させるのに役立ったのです。とはいえ、全体として、その金曜日は「なぜ株が下がるのか」には複数の層があることを示していました。セクターの弱さ、インフレへの懸念、そして地政学リスクが、すべて同時に襲ってきたのです。重要なのは、その組み合わせにあるんです。