AIを問う・シパイヘルスの特別薬局事業の売上が半減、医保（医療保険）監督の強化と関係があるのか？（画像出典：ビジュアルチャイナ）**ブルーキングニュース 3月31日（記者 チェン・シャオジュアン）** 先日、シパイヘルス（00314.HK）は2025年の業績報告を開示し、通年の売上高は20.71億元で、前年同期比54.6%と大幅に減少した。親会社帰属の純損失は1.24億元で、依然として黒字化できていないが、損失は縮小した。正常化後の純損失は0.48億元にまで縮小し、前年と比べて明らかな改善が見られた。報告期間中、シパイヘルスの主力事業は変わっていないにもかかわらず、なぜ売上高が大きく落ち込んだのか？記者は、主に同社が依存する特別薬局事業と惠民保（ホイミンボー）事業に明確な下振れがあったことに注目した。特別薬局事業は依然としてシパイヘルスの事業の「柱」で、売上構成比は約7割だが、売上高は2024年の39.75億元から2025年の14.67億元へと「半減」し、前年同期比の減少幅は63.1%に達した。この中核事業の粗利益率はわずか6%で、低粗利モデルであることもあり、利益への貢献が難しい。昨年、シパイヘルス傘下の黒龍江シパイ薬局は、医保（医療保険）の詐欺・不正請求の不祥事に巻き込まれたこともあり、上限額である9695万元の罰金を科された。商業保険サービスは総売上高の7%未満にとどまり、通年売上高は1.42億元で、前年同期比26.6%減となった。内訳を見ると、企業保険収入は0.91億元で前年同期比32%増加した一方、惠民保事業の収入は0.51億元で、59.1%と大幅に減少した。同社は財務報告書の中で、商業保険サービスの売上高が下落した主因は、惠民保事業の部門再編によるものだと説明している。この事業の毛利益率は高く、65.1%に達する。医師研究の支援協助事業は唯一のプラス成長のセグメントで、事業構成比は約2割。通年売上高は4.62億元で前年同期比16.3%増、粗利益率は28.5%となっている。（画像出典：シパイヘルス 2025年業績報告）高粗利益事業への転換によって突破口を開くことが、会社にとって喫緊の転型の道だ。昨年末、ある時期に、シパイヘルスが惠民保チームを解散するとの話が一度出回った。会社はこれらの伝聞は事実ではないとしているが、市場の変化に基づいて、特定の事業ラインのリソース配置について実際に統合・最適化を行ったことは確かだ。（詳しくはブルーキングニュースの先行記事『シパイヘルスが「惠民保チーム解散」を不実として釈明、3年で赤字20億元、上場以来株価が9割下落』を参照）年報のデータもまた、2025年にシパイヘルスが特別薬局および惠民保事業の各セグメントに対して戦略的な転換を行い、合計で約1790万元の再編コストが発生したことを示している。内訳には、従業員の最適化・解雇に伴う退職補償費1590万元が含まれ、そのうち特別薬局事業が約1140万元、惠民保事業セグメントが約450万元となる。そのほか、物件、工場、設備の売却やリースの終了などに伴うその他資産の損失が約210万元ある。（画像出典：シパイヘルス 2025年業績報告）一方で、同社は外延的なM&A（企業の買収）や組織調整によって転換の突破を図っている。今年3月、シパイヘルスは、完全子会社のビーズン（上海）医薬科技有限公司が、3.6億元の現金対価をもって、株主企業の持分を買い取り、商業医療保険のテクノロジーおよび企業従業員の医療健康サービスプラットフォーム「健医信息科技（上海）股份有限公司」の100%持分を取得すると発表した。シパイヘルスは報告書の中で、今回の買収は、同社の「企康サービス（チーコン・サービス）」能力を全面カバーすることにつながり、収益目標の実現を加速させ、事業規模と収益力の双方の「双方向の向上」に向けた原動力を注入すると述べている。2026年の第1四半期には、同社は中核組織のアップグレードと事業配置の最適化も完了しており、新たに再保険事業部、大型商業リスク部、生命科学保険事業部の3つの部門を設置した。2022年に香港取引所へ上場して以来、シパイヘルスの業績は一貫して芳しくない。2022年〜2024年の売上高はそれぞれ41.19億元、47.12億元、45.65億元であり、同じく親会社帰属の純利益はそれぞれ-13.71億元、-2.56億元、-3.24億元だった。業績不振は、資本市場での表れにも直結している。記者によると、上場以来、同社の株価は上下に揺れながら下落基調にあり、上場初日の終値25香港ドル/株から現時点の2.12香港ドル/株へ下落した。株価は9割以上目減りし、時価総額も、当初はほぼ200億香港ドルだったものが、現在は16.23億香港ドルまで大幅に縮小し、9割分以上下落した。（画像出典：同花順）記者は、いわゆる「大きな含み損（深套）」を抱えたことから、多くの中小投資家が株フォーラムなどのコミュニティ・プラットフォームで不満を口にし続けていることに気づいた。「いつまで陰（下落）を食らわせるんだ」との声さえある。もしかすると、シパイヘルスは転換の歩みを加速させ、真の成果で投資家の信頼に応える必要があるのかもしれない。（ブルーキングニュース チェン・シャオジュアン chenxiaojuan@lanjinger.com）
スパイヘルスは2025年に再び1.24億円の赤字、特薬薬局、惠民保事業はともに60％縮小、従業員の最適化解散費用は約0.16億円
AIを問う・シパイヘルスの特別薬局事業の売上が半減、医保（医療保険）監督の強化と関係があるのか？
（画像出典：ビジュアルチャイナ）
ブルーキングニュース 3月31日（記者 チェン・シャオジュアン） 先日、シパイヘルス（00314.HK）は2025年の業績報告を開示し、通年の売上高は20.71億元で、前年同期比54.6%と大幅に減少した。親会社帰属の純損失は1.24億元で、依然として黒字化できていないが、損失は縮小した。正常化後の純損失は0.48億元にまで縮小し、前年と比べて明らかな改善が見られた。
報告期間中、シパイヘルスの主力事業は変わっていないにもかかわらず、なぜ売上高が大きく落ち込んだのか？記者は、主に同社が依存する特別薬局事業と惠民保（ホイミンボー）事業に明確な下振れがあったことに注目した。
特別薬局事業は依然としてシパイヘルスの事業の「柱」で、売上構成比は約7割だが、売上高は2024年の39.75億元から2025年の14.67億元へと「半減」し、前年同期比の減少幅は63.1%に達した。この中核事業の粗利益率はわずか6%で、低粗利モデルであることもあり、利益への貢献が難しい。昨年、シパイヘルス傘下の黒龍江シパイ薬局は、医保（医療保険）の詐欺・不正請求の不祥事に巻き込まれたこともあり、上限額である9695万元の罰金を科された。
商業保険サービスは総売上高の7%未満にとどまり、通年売上高は1.42億元で、前年同期比26.6%減となった。内訳を見ると、企業保険収入は0.91億元で前年同期比32%増加した一方、惠民保事業の収入は0.51億元で、59.1%と大幅に減少した。同社は財務報告書の中で、商業保険サービスの売上高が下落した主因は、惠民保事業の部門再編によるものだと説明している。この事業の毛利益率は高く、65.1%に達する。
医師研究の支援協助事業は唯一のプラス成長のセグメントで、事業構成比は約2割。通年売上高は4.62億元で前年同期比16.3%増、粗利益率は28.5%となっている。
（画像出典：シパイヘルス 2025年業績報告）
高粗利益事業への転換によって突破口を開くことが、会社にとって喫緊の転型の道だ。昨年末、ある時期に、シパイヘルスが惠民保チームを解散するとの話が一度出回った。会社はこれらの伝聞は事実ではないとしているが、市場の変化に基づいて、特定の事業ラインのリソース配置について実際に統合・最適化を行ったことは確かだ。（詳しくはブルーキングニュースの先行記事『シパイヘルスが「惠民保チーム解散」を不実として釈明、3年で赤字20億元、上場以来株価が9割下落』を参照）
年報のデータもまた、2025年にシパイヘルスが特別薬局および惠民保事業の各セグメントに対して戦略的な転換を行い、合計で約1790万元の再編コストが発生したことを示している。内訳には、従業員の最適化・解雇に伴う退職補償費1590万元が含まれ、そのうち特別薬局事業が約1140万元、惠民保事業セグメントが約450万元となる。そのほか、物件、工場、設備の売却やリースの終了などに伴うその他資産の損失が約210万元ある。
（画像出典：シパイヘルス 2025年業績報告）
一方で、同社は外延的なM&A（企業の買収）や組織調整によって転換の突破を図っている。今年3月、シパイヘルスは、完全子会社のビーズン（上海）医薬科技有限公司が、3.6億元の現金対価をもって、株主企業の持分を買い取り、商業医療保険のテクノロジーおよび企業従業員の医療健康サービスプラットフォーム「健医信息科技（上海）股份有限公司」の100%持分を取得すると発表した。シパイヘルスは報告書の中で、今回の買収は、同社の「企康サービス（チーコン・サービス）」能力を全面カバーすることにつながり、収益目標の実現を加速させ、事業規模と収益力の双方の「双方向の向上」に向けた原動力を注入すると述べている。
2026年の第1四半期には、同社は中核組織のアップグレードと事業配置の最適化も完了しており、新たに再保険事業部、大型商業リスク部、生命科学保険事業部の3つの部門を設置した。
2022年に香港取引所へ上場して以来、シパイヘルスの業績は一貫して芳しくない。2022年〜2024年の売上高はそれぞれ41.19億元、47.12億元、45.65億元であり、同じく親会社帰属の純利益はそれぞれ-13.71億元、-2.56億元、-3.24億元だった。
業績不振は、資本市場での表れにも直結している。記者によると、上場以来、同社の株価は上下に揺れながら下落基調にあり、上場初日の終値25香港ドル/株から現時点の2.12香港ドル/株へ下落した。株価は9割以上目減りし、時価総額も、当初はほぼ200億香港ドルだったものが、現在は16.23億香港ドルまで大幅に縮小し、9割分以上下落した。
（画像出典：同花順）
記者は、いわゆる「大きな含み損（深套）」を抱えたことから、多くの中小投資家が株フォーラムなどのコミュニティ・プラットフォームで不満を口にし続けていることに気づいた。「いつまで陰（下落）を食らわせるんだ」との声さえある。もしかすると、シパイヘルスは転換の歩みを加速させ、真の成果で投資家の信頼に応える必要があるのかもしれない。（ブルーキングニュース チェン・シャオジュアン chenxiaojuan@lanjinger.com）