AIに聞く・商米科技のPaaSプラットフォームはどのようにソフトウェア収入の頭打ちを突破するのか？
文|寧成缺
出所|博望财经
頭上に「グローバルなAndroid端末の商用モノのインターネット（BIoT）ソリューション提供者第1位」という栄誉が輝く一方、その背後にはアリババ、美団、小米の3大インターネット・ジャイアントが立ちはだかり、事業領域は世界200以上の国・地域に及ぶ――この商米科技という企業は、先日香港証券取引所（HKEX）での聴聞（ヒアリング）を通過し、上場まであと一歩に迫っている。
しかし、華やかな評価の下にも懸念がある。
目論見書によると、商米科技は世界で第1位の市場シェアを持ちながら、長期にわたり低い粗利率の「スマイルカーブ」底部にとどまっている。3大巨頭を後ろ盾にしながらも、「依存的な成長」のぎこちなさから抜け出せていない。さらに心を痛めるのは、3.54億ドルにのぼる海外仲裁が未解決であり、その金額は同社の2024年通期売上高の7割以上に相当することだ。
外食プラットフォームから転身した「目立たないチャンピオン」である同社のIPOは、単なる資本の関門突破ではなく、中国のハードウェア製造企業が直面するより深い行き詰まりを映し出している。規模が先行して天井に当たったとき、「大きくする」から「強くする」へどう移行するのか？
01
「グローバル第1位」と「低い粗利率」の反差
商米科技の創業者である林喆は、典型的な潮汕（チャオシャン）出身の起業家だ。
1994年、19歳の林喆は汕頭市鮀浜職業中学を卒業したが、進学を選ばず、すぐに商売の場へ飛び込んだ――自分がよく知るコンピュータ領域から始め、自身のパソコン販売会社を立ち上げた。わずか2年のうちに、彼は会社の売上を月収300万元まで伸ばし、潮汕地区最大のパソコン小売業者となった。
しかし林喆は、目の前の成果に満足しなかった。
1996年に彼は「広東川田」を設立し、中国初の民間POS機企業となり、さらに初めてPOS機を海外市場に売り込んだ中国企業になった。当時、中国のPOS機市場はIBMなどの海外ブランドにほぼ独占されており、1台の価格は3万8000元に達していた。林喆は10分の1にも満たない価格で市場に切り込み、素早く局面を開いた。
その後の林喆の起業の歩みは、常に時代の節目に寄り添ってきた。2013年にフードデリバリー・プラットフォームの分野へ参入し「我有外卖」を立ち上げ、2016年にはデリバリー戦が最も激しくなる中でスマートな業務用ハードへ大胆に転換し、世界初のAndroid POS機V1を投入。2018年には支付宝と提携し、顔認証決済デバイスを発表し、決済革命を先導した。
今日の商米科技は、世界のAndroid端末における商用モノのインターネットのリーダーへと成長している。
灼識咨询のレポートによれば、2024年の売上高ベースで商米科技は世界のAndroid端末BIoT市場の10%以上のシェアを占め、揺るぎなく世界第1位に位置している。同社は世界の上位50大食品・飲料企業のうち70%以上にサービスを提供し、中国では外食の「百強」企業に対するカバー率が70%以上、さらに「百強チェーン店」に対するカバー率が60%以上を超えている。
小さなPOS機1台から、世界を覆う商用モノのインターネット・エコシステムまで――林喆は30年で、「学歴は起業の天井ではなく、視野と実行力こそが鍵である」ことを証明してきた。
だが、業界での地位の華やかさの裏には、緊張感ある一連の財務データがある。
2022年〜2024年、商米科技の売上高はそれぞれ34.04億元、30.71億元、34.56億元。期中利益はそれぞれ1.6億元、1.01億元、1.81億元となっている。
2025年の最初の3四半期（上期3四半期）までに、同社は売上高22.41億元を実現し、前年同期比2.1%増。期中利益は5607.9万元で、前年同期比32.83%増だった。
しかし粗利率の見え方は別だ。
2022年から2024年にかけて、商米科技の粗利率はそれぞれ28.12%、26.74%、28.85%で、常に30%のラインを下回って推移している。2025年の最初の3四半期では粗利率が32.9%まで上がったが、それでも同業に比べると差が大きい。
同業他社と比較すると、香港上場の百富环球の2024年粗利率は47.2%。A株上場の新大陆の2024年の全体粗利率は36.50%、さらにインテリジェント端末クラスターの粗利率は38.53%まで高く、いずれも商米科技を大きく上回っている。
この困難を理解するために、消費電子のバリューチェーンの両端にいる2つの巨頭を見てみるのがよい。片側はアップルで、ソフトウェアとサービスの粗利率は70%超え、設計・システム・エコシステムをしっかり握り、最も高い利益部分を取っていく。もう片側は富士康で、粗利率はわずか6%前後だが、極限の規模効果――年間売上高が2000億ドル超で、商米科技の百倍以上に達する――によって、受託加工の薄利の中で生き残る道を見いだした。
商米科技はまさにその中間にいる。アップルのようになりたいと考え、商用オペレーティングシステムのSUNMI OSとBIoT PaaSプラットフォームを開発し、ローコードのモジュール化ツールやアプリ市場を持っているが、ソフトウェア・サービス収入の比率は1%未満。富士康のようにもなりたいが、規模がまだ圧倒的なコスト優位性を形成するには足りない――2024年の商米科技の売上高は人民币で34.56億元だが、富士康の年売上高（2000億ドル超）と比べると体量は見劣りする。
規模の劣勢に加え、より根本的な制約は生産モデルにある。
試算によれば、商米科技が販売するスマートデバイスのうち9割超がOEM/ODMの受託加工工場で製造されており、主業務コストのうち直接材料費の比率は95%前後に達する。このような軽資産での急拡大モデルは、グローバルな市場シェア第1位を獲得するのに役立った一方で、種をまいてしまってもいる。すなわち、サプライチェーンの制御力が弱く、生産能力不足や納期遅延のリスクに直面する可能性があるのだ。
02
99%のハードは「プラットフォーム」の夢を支えきれない
商米科技は目論見書の中で自らを「商用モノのインターネット・ソリューション提供者」と位置づけており、単なるハードウェア製造業者ではない。しかし現実は非常に厳しい。
2024年、商米科技のスマートデバイス販売収入は34.38億元で、総収入の99.5%を占める。PaaSプラットフォームおよびカスタム・サービス収入は1838.4万元にとどまり、比率は0.5%だ。2025年の最初の9か月になると、ソフトウェア・サービスの比率はようやく1.0%まで上がったが、それでも「ソフトとハードを一体化」という語りとは大きく隔たっている。
高粗利のソフトウェア・サービスと、極めて低い収入比率の間には、解くべき商業命題が横たわっている。2025年の最初の3四半期において、商米科技のPaaSおよびカスタム・サービスの粗利率は77.2%と非常に高く、ハードウェア業務を大きく上回る。しかし、収入規模があまりにも小さすぎるため、全体の収益力向上への寄与はきわめて限定的だ。
カギは、To B（法人）顧客の底層ロジックにある。
飲食店のオーナーがレジ端末を買うときの核心的なニーズは、複雑なPaaSエコシステムではなく、「使える、安い、安定している」という一台の道具だ。商米科技のアプリ市場には3.2万件以上のアプリがあり、累計ダウンロードは2億回超、登録開発者は4.1万人超。ただし、これらの数字は端末の商店にとっては、購入判断の主要な駆動力というより、付随的な付加価値にとどまる。
「商米の顧客がまず求めるのは、まずはお金を回収できる機械であり、エコシステムはあくまで“おまけ”。雪中の炭のようなものではない。」ハードテック分野を長く見てきた投資家はこう評価する。
米国同業のSquare（Block）の発展パス――ハードのカードリーダーから始め、徐々に商店向けサービスのエコシステムを構築し、最終的にソフトウェアとサービスの収入比率が過半を超えた――と比べると、商米科技はエコシステム構築の初期段階にある。その方向性は業界の進化トレンドと一致しているが、「ハードで集客」から「ソフトで収益化」への導線はまだ本当にはつながっていない。
商米科技の株主リストは、まさに豪華といえる。アリババ・グループが27.27%保有、美団が8.20%保有、小米が7.78%保有。3大インターネット・ジャイアントが同時に後押しし、盤石な資本背景を形成している。加えて、深創投（シェンチュアンとう）が6.88%保有している。
前向きな効果としては、商米科技の急成長は、戦略株主によるリソースのシナジーとシーン（利用場面）支援に大きく依存している。商米はアリババ・グループの「顔認証決済」「支付宝でワンタップ」業務の中核となるデバイス供給業者だ。国内の飲食やオフラインの商店シーンでは、美団が商米のPOS端末の幅広い導入を推進している。小米のMi Home（米家）エコシステムも、商米に初期の接続シーンを提供してきた。
しかし、エコシステムへの依存がもたらす深い困難も同様に明白だ。巨人の前では、商米科技は重要な「サプライヤー」ではあっても、不可欠な「パートナー」ではない。巨人がコストを抑える必要が生じれば、セカンド・サプライヤーを入れる可能性がある。データ・インターフェースの最適化が必要になれば、データは商米科技のプラットフォームではなく、他の巨人のクラウドへ流れる可能性がある。
こうした困難は、顧客データにおいてとりわけはっきりと現れている。
2022年から2024年にかけて、商米科技の顧客総数は2506名から2262名へ減少し、2025年最初の3四半期にはさらに1965名まで落ち込み、数年の間に2割以上減った。
一方で月間アクティブ端末（MAU）は、2022年の320万台から2025年9月の580万台へと継続的に増えている。顧客の縮小と端末の拡張が食い違っていることは、深い問題を映し出している。既存顧客の価値は上がっているが、追加の顧客獲得力が弱いのだ。
グローバル化を着実に進める一方で、商米科技の海外事業は2025年に大きな法的・協業上のリスクに直面した。同社とブラジル最大手顧客との独占販売契約をめぐる紛争が、IPO審査と市場評価で最も注目を集めている主要リスクとなっている。
この「ブラジル顧客B」は、商米の財務諸表において比重が非常に大きい。2022年の販売額は3.70億元で構成比10.9%となり、2番目の顧客。2023年の販売額は5.05億元で構成比16.5%となり、1番の顧客。2024年の販売額は7.59億元で構成比22.0%と、1番の顧客の座を維持している。
顧客Bが何度も支払いを遅らせたため、商米は2025年8月に最終支払督促の通知を出し、9月に法的に契約を終了した。その後、顧客Bは仲裁を提出しないままブラジルの裁判所で判決を得ており、商米に対し契約の履行を継続するよう求めている。2025年12月、顧客Bは国際商業会議所（ICC）に仲裁を申し立て、請求額は約3.539億ドルであり、さらに5年間の競業制限措置を求めた。
この金額は、商米の2024年通期売上高の7割以上に相当する。商米科技は積極的に応訴しているものの、ブラジル裁判所の仮処分命令は依然として未確定で、南米市場での事業拡大に暗い影を落としている。
さらに憂慮すべきは、同社の売掛金（貿易債権）回転日数が段階的に長くなっていることだ。2022年は36日、2023年は62日、2024年は89日、2025年最初の3四半期は99日。回収サイクルが継続して延びるにつれ、新興市場での事業における為替の変動と信用リスクも比例して上昇し、貸倒れリスクが増えている。
ハードの低粗利、顧客の流出、海外リスクなど複数の困難に直面する中で、商米科技の対応戦略は「グローバル化」と「重資産」の二本立て駆動だ。
グローバル化の面では、同社は収入の7割超を海外から得ており、北米、欧州、ラテンアメリカなどの地域で段階的に現地の運営体制を構築し、Stripe、Googleなどの国際エコシステム・パートナーと深い協業を進めている。これは、国内の巨人の事業に変動があっても、商米科技にはなお幅広い緩衝地帯があることを意味する。
重資産の面では、今回のIPOでの資金調達の重点は自社工場の増設に置かれており、サプライチェーンの命綱を自分の手に握ることが狙いだ。軽資産の受託加工モデルから「自社の生産能力＋受託加工」の混合モデルへ切り替えることで、短期的には資本支出が増えるが、長期的には納品能力と品質管理の水準を大きく高め、単一サプライヤーへの依存を低減できる。
エコシステムの構築において、商米科技は業界初の商用モノのインターネットPaaSプラットフォーム「商米大程序」を投入した。これは、1000以上のモジュールで構成されたローコード開発プラットフォームだ。2024年末までに、このプラットフォームは世界で7000社超の企業に採用され、20以上の垂直領域をカバーしている。
創業者の林喆は、2025年のSUNMI開発者大会で「3つの信じること」を提起した。「超軽量の端末にはより幅広い活用シーンがあると信じる。商米は必ずソフトとハードのプラットフォームおよびエコシステムを統合した企業になると信じる。BIoTが将来のオフライン商業のデータの相互接続を助けると信じる。」
これが商米の戦略上の錨であり、「熊手を売る者」から「鉱山を掘る者」への転換における重要な跳躍だ。
結語
商米科技のIPOプロセスは、中国のハードウェアテック企業によるグローバル展開の戦略的方向性と現実的な挑戦を、集中的に示している。潮汕の中等専門学校（中専）生から、世界のBIoTユニコーンを率いる者へ――林喆は30年をかけて、草の根からの逆転の商業的レジェンドを書き上げた。だが資本市場の残酷さは、過去の物語は見ず、未来の想像力の余地だけを問うところにある。
商米科技にとって本当の試練は次の一点にある。業界競争と市場の見通しの下で、ハードウェア販売からエコシステム・サービスへの転換を、順調に実現できるか。そして「ハードの入口＋ソフトの収益化」というビジネスモデルを、実際に走らせられるか。
これは商米科技だけの突破すべき発展のボトルネックではなく、ハードウェア事業からプラットフォーム化へ移行する多くの中国のテック企業が、グローバル化の過程で共通して直面する重要な課題でもある。
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【IPOに焦点】商米科技、香港株に挑戦：世界一の「販売者」、なぜ低利益率にとらわれているのか？
AIに聞く・商米科技のPaaSプラットフォームはどのようにソフトウェア収入の頭打ちを突破するのか？
文|寧成缺
出所|博望财经
頭上に「グローバルなAndroid端末の商用モノのインターネット（BIoT）ソリューション提供者第1位」という栄誉が輝く一方、その背後にはアリババ、美団、小米の3大インターネット・ジャイアントが立ちはだかり、事業領域は世界200以上の国・地域に及ぶ――この商米科技という企業は、先日香港証券取引所（HKEX）での聴聞（ヒアリング）を通過し、上場まであと一歩に迫っている。
しかし、華やかな評価の下にも懸念がある。
目論見書によると、商米科技は世界で第1位の市場シェアを持ちながら、長期にわたり低い粗利率の「スマイルカーブ」底部にとどまっている。3大巨頭を後ろ盾にしながらも、「依存的な成長」のぎこちなさから抜け出せていない。さらに心を痛めるのは、3.54億ドルにのぼる海外仲裁が未解決であり、その金額は同社の2024年通期売上高の7割以上に相当することだ。
外食プラットフォームから転身した「目立たないチャンピオン」である同社のIPOは、単なる資本の関門突破ではなく、中国のハードウェア製造企業が直面するより深い行き詰まりを映し出している。規模が先行して天井に当たったとき、「大きくする」から「強くする」へどう移行するのか？
01
「グローバル第1位」と「低い粗利率」の反差
商米科技の創業者である林喆は、典型的な潮汕（チャオシャン）出身の起業家だ。
1994年、19歳の林喆は汕頭市鮀浜職業中学を卒業したが、進学を選ばず、すぐに商売の場へ飛び込んだ――自分がよく知るコンピュータ領域から始め、自身のパソコン販売会社を立ち上げた。わずか2年のうちに、彼は会社の売上を月収300万元まで伸ばし、潮汕地区最大のパソコン小売業者となった。
しかし林喆は、目の前の成果に満足しなかった。
1996年に彼は「広東川田」を設立し、中国初の民間POS機企業となり、さらに初めてPOS機を海外市場に売り込んだ中国企業になった。当時、中国のPOS機市場はIBMなどの海外ブランドにほぼ独占されており、1台の価格は3万8000元に達していた。林喆は10分の1にも満たない価格で市場に切り込み、素早く局面を開いた。
その後の林喆の起業の歩みは、常に時代の節目に寄り添ってきた。2013年にフードデリバリー・プラットフォームの分野へ参入し「我有外卖」を立ち上げ、2016年にはデリバリー戦が最も激しくなる中でスマートな業務用ハードへ大胆に転換し、世界初のAndroid POS機V1を投入。2018年には支付宝と提携し、顔認証決済デバイスを発表し、決済革命を先導した。
今日の商米科技は、世界のAndroid端末における商用モノのインターネットのリーダーへと成長している。
灼識咨询のレポートによれば、2024年の売上高ベースで商米科技は世界のAndroid端末BIoT市場の10%以上のシェアを占め、揺るぎなく世界第1位に位置している。同社は世界の上位50大食品・飲料企業のうち70%以上にサービスを提供し、中国では外食の「百強」企業に対するカバー率が70%以上、さらに「百強チェーン店」に対するカバー率が60%以上を超えている。
小さなPOS機1台から、世界を覆う商用モノのインターネット・エコシステムまで――林喆は30年で、「学歴は起業の天井ではなく、視野と実行力こそが鍵である」ことを証明してきた。
だが、業界での地位の華やかさの裏には、緊張感ある一連の財務データがある。
2022年〜2024年、商米科技の売上高はそれぞれ34.04億元、30.71億元、34.56億元。期中利益はそれぞれ1.6億元、1.01億元、1.81億元となっている。
2025年の最初の3四半期（上期3四半期）までに、同社は売上高22.41億元を実現し、前年同期比2.1%増。期中利益は5607.9万元で、前年同期比32.83%増だった。
しかし粗利率の見え方は別だ。
2022年から2024年にかけて、商米科技の粗利率はそれぞれ28.12%、26.74%、28.85%で、常に30%のラインを下回って推移している。2025年の最初の3四半期では粗利率が32.9%まで上がったが、それでも同業に比べると差が大きい。
同業他社と比較すると、香港上場の百富环球の2024年粗利率は47.2%。A株上場の新大陆の2024年の全体粗利率は36.50%、さらにインテリジェント端末クラスターの粗利率は38.53%まで高く、いずれも商米科技を大きく上回っている。
この困難を理解するために、消費電子のバリューチェーンの両端にいる2つの巨頭を見てみるのがよい。片側はアップルで、ソフトウェアとサービスの粗利率は70%超え、設計・システム・エコシステムをしっかり握り、最も高い利益部分を取っていく。もう片側は富士康で、粗利率はわずか6%前後だが、極限の規模効果――年間売上高が2000億ドル超で、商米科技の百倍以上に達する――によって、受託加工の薄利の中で生き残る道を見いだした。
商米科技はまさにその中間にいる。アップルのようになりたいと考え、商用オペレーティングシステムのSUNMI OSとBIoT PaaSプラットフォームを開発し、ローコードのモジュール化ツールやアプリ市場を持っているが、ソフトウェア・サービス収入の比率は1%未満。富士康のようにもなりたいが、規模がまだ圧倒的なコスト優位性を形成するには足りない――2024年の商米科技の売上高は人民币で34.56億元だが、富士康の年売上高（2000億ドル超）と比べると体量は見劣りする。
規模の劣勢に加え、より根本的な制約は生産モデルにある。
試算によれば、商米科技が販売するスマートデバイスのうち9割超がOEM/ODMの受託加工工場で製造されており、主業務コストのうち直接材料費の比率は95%前後に達する。このような軽資産での急拡大モデルは、グローバルな市場シェア第1位を獲得するのに役立った一方で、種をまいてしまってもいる。すなわち、サプライチェーンの制御力が弱く、生産能力不足や納期遅延のリスクに直面する可能性があるのだ。
02
99%のハードは「プラットフォーム」の夢を支えきれない
商米科技は目論見書の中で自らを「商用モノのインターネット・ソリューション提供者」と位置づけており、単なるハードウェア製造業者ではない。しかし現実は非常に厳しい。
2024年、商米科技のスマートデバイス販売収入は34.38億元で、総収入の99.5%を占める。PaaSプラットフォームおよびカスタム・サービス収入は1838.4万元にとどまり、比率は0.5%だ。2025年の最初の9か月になると、ソフトウェア・サービスの比率はようやく1.0%まで上がったが、それでも「ソフトとハードを一体化」という語りとは大きく隔たっている。
高粗利のソフトウェア・サービスと、極めて低い収入比率の間には、解くべき商業命題が横たわっている。2025年の最初の3四半期において、商米科技のPaaSおよびカスタム・サービスの粗利率は77.2%と非常に高く、ハードウェア業務を大きく上回る。しかし、収入規模があまりにも小さすぎるため、全体の収益力向上への寄与はきわめて限定的だ。
カギは、To B（法人）顧客の底層ロジックにある。
飲食店のオーナーがレジ端末を買うときの核心的なニーズは、複雑なPaaSエコシステムではなく、「使える、安い、安定している」という一台の道具だ。商米科技のアプリ市場には3.2万件以上のアプリがあり、累計ダウンロードは2億回超、登録開発者は4.1万人超。ただし、これらの数字は端末の商店にとっては、購入判断の主要な駆動力というより、付随的な付加価値にとどまる。
「商米の顧客がまず求めるのは、まずはお金を回収できる機械であり、エコシステムはあくまで“おまけ”。雪中の炭のようなものではない。」ハードテック分野を長く見てきた投資家はこう評価する。
米国同業のSquare（Block）の発展パス――ハードのカードリーダーから始め、徐々に商店向けサービスのエコシステムを構築し、最終的にソフトウェアとサービスの収入比率が過半を超えた――と比べると、商米科技はエコシステム構築の初期段階にある。その方向性は業界の進化トレンドと一致しているが、「ハードで集客」から「ソフトで収益化」への導線はまだ本当にはつながっていない。
商米科技の株主リストは、まさに豪華といえる。アリババ・グループが27.27%保有、美団が8.20%保有、小米が7.78%保有。3大インターネット・ジャイアントが同時に後押しし、盤石な資本背景を形成している。加えて、深創投（シェンチュアンとう）が6.88%保有している。
前向きな効果としては、商米科技の急成長は、戦略株主によるリソースのシナジーとシーン（利用場面）支援に大きく依存している。商米はアリババ・グループの「顔認証決済」「支付宝でワンタップ」業務の中核となるデバイス供給業者だ。国内の飲食やオフラインの商店シーンでは、美団が商米のPOS端末の幅広い導入を推進している。小米のMi Home（米家）エコシステムも、商米に初期の接続シーンを提供してきた。
しかし、エコシステムへの依存がもたらす深い困難も同様に明白だ。巨人の前では、商米科技は重要な「サプライヤー」ではあっても、不可欠な「パートナー」ではない。巨人がコストを抑える必要が生じれば、セカンド・サプライヤーを入れる可能性がある。データ・インターフェースの最適化が必要になれば、データは商米科技のプラットフォームではなく、他の巨人のクラウドへ流れる可能性がある。
こうした困難は、顧客データにおいてとりわけはっきりと現れている。
2022年から2024年にかけて、商米科技の顧客総数は2506名から2262名へ減少し、2025年最初の3四半期にはさらに1965名まで落ち込み、数年の間に2割以上減った。
一方で月間アクティブ端末（MAU）は、2022年の320万台から2025年9月の580万台へと継続的に増えている。顧客の縮小と端末の拡張が食い違っていることは、深い問題を映し出している。既存顧客の価値は上がっているが、追加の顧客獲得力が弱いのだ。
グローバル化を着実に進める一方で、商米科技の海外事業は2025年に大きな法的・協業上のリスクに直面した。同社とブラジル最大手顧客との独占販売契約をめぐる紛争が、IPO審査と市場評価で最も注目を集めている主要リスクとなっている。
この「ブラジル顧客B」は、商米の財務諸表において比重が非常に大きい。2022年の販売額は3.70億元で構成比10.9%となり、2番目の顧客。2023年の販売額は5.05億元で構成比16.5%となり、1番の顧客。2024年の販売額は7.59億元で構成比22.0%と、1番の顧客の座を維持している。
顧客Bが何度も支払いを遅らせたため、商米は2025年8月に最終支払督促の通知を出し、9月に法的に契約を終了した。その後、顧客Bは仲裁を提出しないままブラジルの裁判所で判決を得ており、商米に対し契約の履行を継続するよう求めている。2025年12月、顧客Bは国際商業会議所（ICC）に仲裁を申し立て、請求額は約3.539億ドルであり、さらに5年間の競業制限措置を求めた。
この金額は、商米の2024年通期売上高の7割以上に相当する。商米科技は積極的に応訴しているものの、ブラジル裁判所の仮処分命令は依然として未確定で、南米市場での事業拡大に暗い影を落としている。
さらに憂慮すべきは、同社の売掛金（貿易債権）回転日数が段階的に長くなっていることだ。2022年は36日、2023年は62日、2024年は89日、2025年最初の3四半期は99日。回収サイクルが継続して延びるにつれ、新興市場での事業における為替の変動と信用リスクも比例して上昇し、貸倒れリスクが増えている。
ハードの低粗利、顧客の流出、海外リスクなど複数の困難に直面する中で、商米科技の対応戦略は「グローバル化」と「重資産」の二本立て駆動だ。
グローバル化の面では、同社は収入の7割超を海外から得ており、北米、欧州、ラテンアメリカなどの地域で段階的に現地の運営体制を構築し、Stripe、Googleなどの国際エコシステム・パートナーと深い協業を進めている。これは、国内の巨人の事業に変動があっても、商米科技にはなお幅広い緩衝地帯があることを意味する。
重資産の面では、今回のIPOでの資金調達の重点は自社工場の増設に置かれており、サプライチェーンの命綱を自分の手に握ることが狙いだ。軽資産の受託加工モデルから「自社の生産能力＋受託加工」の混合モデルへ切り替えることで、短期的には資本支出が増えるが、長期的には納品能力と品質管理の水準を大きく高め、単一サプライヤーへの依存を低減できる。
エコシステムの構築において、商米科技は業界初の商用モノのインターネットPaaSプラットフォーム「商米大程序」を投入した。これは、1000以上のモジュールで構成されたローコード開発プラットフォームだ。2024年末までに、このプラットフォームは世界で7000社超の企業に採用され、20以上の垂直領域をカバーしている。
創業者の林喆は、2025年のSUNMI開発者大会で「3つの信じること」を提起した。「超軽量の端末にはより幅広い活用シーンがあると信じる。商米は必ずソフトとハードのプラットフォームおよびエコシステムを統合した企業になると信じる。BIoTが将来のオフライン商業のデータの相互接続を助けると信じる。」
これが商米の戦略上の錨であり、「熊手を売る者」から「鉱山を掘る者」への転換における重要な跳躍だ。
結語
商米科技のIPOプロセスは、中国のハードウェアテック企業によるグローバル展開の戦略的方向性と現実的な挑戦を、集中的に示している。潮汕の中等専門学校（中専）生から、世界のBIoTユニコーンを率いる者へ――林喆は30年をかけて、草の根からの逆転の商業的レジェンドを書き上げた。だが資本市場の残酷さは、過去の物語は見ず、未来の想像力の余地だけを問うところにある。
商米科技にとって本当の試練は次の一点にある。業界競争と市場の見通しの下で、ハードウェア販売からエコシステム・サービスへの転換を、順調に実現できるか。そして「ハードの入口＋ソフトの収益化」というビジネスモデルを、実際に走らせられるか。
これは商米科技だけの突破すべき発展のボトルネックではなく、ハードウェア事業からプラットフォーム化へ移行する多くの中国のテック企業が、グローバル化の過程で共通して直面する重要な課題でもある。