ちょうど製薬セクターを深掘りしていて、ここに本当に面白い勢いが積み上がっているのを感じます。医薬品株の景色はかなり大きく様変わりしていて、特にM&A活動や新薬のローンチが競争の力学を作り替えていることが大きいです。

私が注目したのは、肥満と糖尿病の治療が、事実上業界のメインストーリーになっている点です。イーライリリーの立ち位置は今ほとんど揺るぎません。GLP-1薬が圧倒的に支配しています。MounjaroとZepboundは数値を出しているだけではなく、これらの企業に対する人々の見方そのものを根本から変えています。複合成分のtirzepatideは他の適応症でも開発が進められており、つまりここには本当の成長余地があるということです。

とはいえ、肥満の物語だけではありません。このセクター全体が、いくつかの主要プレーヤーに向けて統合が進んでいます。アストラゼネカは分散されたポートフォリオを持ち、12のブロックバスター医薬品がそれぞれ年10億ドル超の売上を生み出しています。彼らは、2030年までに総売上80 billionに到達し、パイプラインには20の新薬を抱えることを狙っています。これはただの話ではありません。サノフィの免疫学領域の薬Dupixentは年換算で約11 billion eurosに達しており、2030年まで二桁成長を見込んでいます。

ファイザーの話が興味深いのは、COVIDの収益依存からの脱却を進めているからです。Seagenを買収したことで、オンコロジー（腫瘍領域）のポジションは大幅に強化されました。そしてCOVID以外の薬が、いま実際に成長ストーリーを担い始めています。バイエルはがんと腎臓病の治療に注力しつつ、2025年の新薬ローンチに向けて準備を進めています。

ただ、逆風も確かにあります。パイプラインのつまずきは大きく響き得ますし、ジェネリック（後発医薬品）との競争圧力が続いています。さらに、M&A案件に対するFTCの精査が、不確実性を生み出しています。加えて、地政学的な緊張を背景としたマクロ経済の環境は、誰の自信にも追い風になっていません。

しかし、ポートフォリオのポジショニングとして重要なのはここです。これらの大型の医薬品株は、ブロード市場が21.71Xであるのに対し、18.82XのフォワードPERで取引されています。これは、成長見通しに対して妥当なバリュエーションであることを示唆しています。アルツハイマー、炎症、希少疾患といった領域でのイノベーションは、引き続き本格的な投資資金を引き寄せています。ヘルスケアにおける構造的な成長トレンドへのエクスポージャーを探しているなら、このセクターは確実にモニタリングする価値があります。