今後10年でAmazon株がどこへ向かうのかについて考えてきましたが、正直に言うと、強気のシナリオはまだかなり堅実に見えます。

まずは明らかなところからです。この会社はすでにすごい結果を出しています。過去10年で715%の上昇です。こんなパフォーマンスを見ると、もうこれ以上何か残っているのかと考えてしまいますよね。ですが、ここがポイントです——私は実は、成長ストーリーはまだ終わっていないと思っています。

eコマースの「堀」はまだ広がり続けています。広告事業はフル稼働です(22%の成長が2025年第3四半期で)。しかし、本当の追い風（キラーファクター）なのは？クラウド・コンピューティングとAIです。AWSにはまだ大きな伸びしろ（ランウェイ）があります。CEOは、企業のIT支出の85%はまだクラウドに移行していないと述べています。そして今、あらゆる企業の顧客が、AIを実際にどう使うのかを考えようとしていて、みんなAWSを見て、それを構築しています。これは、何年も続き得る追い風です。

営業利益は2025年に799億ドルに達する見通しですが、考えるとこれはかなりすごいことです——2020年より249%高いのです。この会社は、新しいものへの投資を積極的に続けながらも、効率性を大きく高めています。これがAmazonのやり方です。彼らは短期的な利益を追いかけるのではなく、長期の「堀」を築くのです。

次はバリュエーションの話です。ええ、P/Eは35で、S&P 500の25.7と比べると高く見えます。人が躊躇する理由は分かります。ですが理解しておく必要があります——Amazonの実質的な収益力は、おそらくバランスシートに出てくる数字よりもずっと高いはずです。なぜなら、彼らは常に再投資しているからです。今後10年で問題になるのは、「このマルチプルが今日安いかどうか」ではありません。2036年に売上と利益が、意味のある形でどれだけ上がっているかです。ここまでに私が説明してきた内容を踏まえると、それはほとんど避けられないように思えます。

ネットワーク効果、規模の優位性、複数の市場での支配的なポジション——Amazonの「堀」は、正直なところ、競争相手がつくりにくいタイプです。だから私の見立てでは、もし今後10年のAmazon株の予想を考えるなら、ここは買いだと思います。これが唯一の動きだと言っているわけではありませんが、ファンダメンタルズは今でも正しい方向を示しています。