国聯民生証券はリサーチレポートの中で、2025Q4時点で中国のTOP2ブランドのグローバルTV出荷に占めるシェアが韓国のTOP2ブランドを上回ったほか、また2025年以降、中国ブランドの収益は良好である一方、日韓ブランドの収益は下押しを受けており、世界の構図は中国のディスプレイ産業チェーンの高度化に伴い質的に変化しているとの見方を示した。TCLエレクトロニクス（01070）とソニー（SONY.US）が設立を予定している合弁の家庭向けエンターテインメント事業の新会社について、新会社は収益ポテンシャルを十分に引き出すことが期待でき、かつ全産業チェーンにわたる協業の余地も大きい。グローバルのシェアが徐々に中国のテレビ（TV）リーディング企業へと集中していく流れを踏まえると、中国のテレビリーディング企業の収益力は着実に向上すると見込まれ、同社の収益力の安定的な向上を評価している。TCLエレクトロニクスに注目することを提案する。 国聯民生証券の主な見解は以下のとおり： TCLエレクトロニクスがソニーとの家庭向けエンターテインメント分野における戦略提携の進捗を開示する告知 TCLエレクトロニクスとソニーは新会社を設立し、ソニーの家庭向けエンターテインメント事業を引き継ぐ予定である。新会社はTCLエレクトロニクスが51%を保有し、ソニーが49%を保有し、世界規模でテレビおよび家庭用オーディオ等の製品を含む全産業チェーン一体型の事業運営を行う。新会社は、ライセンス製品およびマーケティング資料においてSONY商標を使用できる。同時にTCLエレクトロニクスは、マレーシアのセランゴール州ワンイ工場（SOEM）に関するソニーの株式を100%取得する。引渡し（決済）予定日は2027年4月1日。 現金による優良資産の買収で、取引当事者は双方にとってウィンウィン TCLエレクトロニクスは、新会社の51%株式およびマレーシア工場の合計について、取引対価の合計を37.81億香港ドルとする初期推計に基づき、現金形式で支払う。これは会社の2025年末の現金および同等物の28%に相当する。初期推計の取引対価および家庭向けエンターテインメント事業の24Q2〜25Q1の税前利益8.1億香港ドルをもとに算定すると、本取引のPEは約4.7倍である。ソニーの家庭向けエンターテインメント事業は知名度が高いものの、利益が長期的に持続して圧迫されている。2025年の関税および世界需要の不確実性、ならびに激しい競争の影響を受け、当該事業の2025年の税前利益はわずかな黒字にとどまり、従前の事業年度における税前利益から大幅に低下している。ソニーは、早い段階で事業の分割・切り離し（スピンオフ／剥離）という既定の戦略をすでに持っていた可能性がある。本取引ではTCLエレクトロニクスは増資を行わずに優良資産を取得でき、双方にとってウィンウィンとなる。 収益ポテンシャルの解放が期待され、中期の利益増分にも期待 24Q2〜25Q1のソニーの表示（Displays）および音響（Sound）の総収入8186億円を分母とすると、ソニーの家庭向けエンターテインメント事業の税前利益率はわずか2.0%にとどまる。今後はソニーの技術、ブランド価値等を活用し、さらにTCLエレクトロニクスの技術、規模の優位、全産業チェーンの構成、ならびに効率的な生産の優位性を発揮することで、新会社は収益ポテンシャルを解き放つことが期待できる。歴史的に見ると、ソニーの家庭向けエンターテインメントおよび音響部門の利益率は最高で7.8%（2018年度）まで到達した。横並びの参照として、旧東芝傘下のTVSの2017年は深刻な赤字であり、海信视像の買収後、2025年の純利益率は7.0%に改善している。 ブランドイメージが全体的に向上し、協業効果が注目される Omdiaによると、2017年における東芝／海信ブランドの日本TV出荷シェアは14.6%／5.5%であった。海信视像がTVSを買収した後、2つのブランドのシェアは2025年にそれぞれ30.0%／14.8%に達している。ソニーは、高価格帯および大型TV市場での優位性が強い。2025年のTCL／ソニーのグローバルTV出荷シェアは14.7%／1.8%であり、さらにグローバルの500ドル以上のTV市場における出荷シェアは14.4%／4.4%である。1000ドル以上の商品については、北米・西欧・日本における相互補完の効果のほうがより良い可能性がある。 リスクに関する注意 戦略的提携の進捗と効果には不確実性がある；原材料または為替が大きく変動する可能性がある；関税または外需の不確実性がある；市場競争が収益を圧迫する。 大量の情報、精密な解釈はSina Financeのアプリ（新浪财经APP）で 責任者：史麗君
国联民生证券：TCL電子とソニーの協力による家庭エンターテインメント分野の展開 国内テレビの収益潜力が解放される見込み
国聯民生証券はリサーチレポートの中で、2025Q4時点で中国のTOP2ブランドのグローバルTV出荷に占めるシェアが韓国のTOP2ブランドを上回ったほか、また2025年以降、中国ブランドの収益は良好である一方、日韓ブランドの収益は下押しを受けており、世界の構図は中国のディスプレイ産業チェーンの高度化に伴い質的に変化しているとの見方を示した。TCLエレクトロニクス（01070）とソニー（SONY.US）が設立を予定している合弁の家庭向けエンターテインメント事業の新会社について、新会社は収益ポテンシャルを十分に引き出すことが期待でき、かつ全産業チェーンにわたる協業の余地も大きい。グローバルのシェアが徐々に中国のテレビ（TV）リーディング企業へと集中していく流れを踏まえると、中国のテレビリーディング企業の収益力は着実に向上すると見込まれ、同社の収益力の安定的な向上を評価している。TCLエレクトロニクスに注目することを提案する。
国聯民生証券の主な見解は以下のとおり：
TCLエレクトロニクスがソニーとの家庭向けエンターテインメント分野における戦略提携の進捗を開示する告知
TCLエレクトロニクスとソニーは新会社を設立し、ソニーの家庭向けエンターテインメント事業を引き継ぐ予定である。新会社はTCLエレクトロニクスが51%を保有し、ソニーが49%を保有し、世界規模でテレビおよび家庭用オーディオ等の製品を含む全産業チェーン一体型の事業運営を行う。新会社は、ライセンス製品およびマーケティング資料においてSONY商標を使用できる。同時にTCLエレクトロニクスは、マレーシアのセランゴール州ワンイ工場（SOEM）に関するソニーの株式を100%取得する。引渡し（決済）予定日は2027年4月1日。
現金による優良資産の買収で、取引当事者は双方にとってウィンウィン
TCLエレクトロニクスは、新会社の51%株式およびマレーシア工場の合計について、取引対価の合計を37.81億香港ドルとする初期推計に基づき、現金形式で支払う。これは会社の2025年末の現金および同等物の28%に相当する。初期推計の取引対価および家庭向けエンターテインメント事業の24Q2〜25Q1の税前利益8.1億香港ドルをもとに算定すると、本取引のPEは約4.7倍である。ソニーの家庭向けエンターテインメント事業は知名度が高いものの、利益が長期的に持続して圧迫されている。2025年の関税および世界需要の不確実性、ならびに激しい競争の影響を受け、当該事業の2025年の税前利益はわずかな黒字にとどまり、従前の事業年度における税前利益から大幅に低下している。ソニーは、早い段階で事業の分割・切り離し（スピンオフ／剥離）という既定の戦略をすでに持っていた可能性がある。本取引ではTCLエレクトロニクスは増資を行わずに優良資産を取得でき、双方にとってウィンウィンとなる。
収益ポテンシャルの解放が期待され、中期の利益増分にも期待
24Q2〜25Q1のソニーの表示（Displays）および音響（Sound）の総収入8186億円を分母とすると、ソニーの家庭向けエンターテインメント事業の税前利益率はわずか2.0%にとどまる。今後はソニーの技術、ブランド価値等を活用し、さらにTCLエレクトロニクスの技術、規模の優位、全産業チェーンの構成、ならびに効率的な生産の優位性を発揮することで、新会社は収益ポテンシャルを解き放つことが期待できる。歴史的に見ると、ソニーの家庭向けエンターテインメントおよび音響部門の利益率は最高で7.8%（2018年度）まで到達した。横並びの参照として、旧東芝傘下のTVSの2017年は深刻な赤字であり、海信视像の買収後、2025年の純利益率は7.0%に改善している。
ブランドイメージが全体的に向上し、協業効果が注目される
Omdiaによると、2017年における東芝／海信ブランドの日本TV出荷シェアは14.6%／5.5%であった。海信视像がTVSを買収した後、2つのブランドのシェアは2025年にそれぞれ30.0%／14.8%に達している。ソニーは、高価格帯および大型TV市場での優位性が強い。2025年のTCL／ソニーのグローバルTV出荷シェアは14.7%／1.8%であり、さらにグローバルの500ドル以上のTV市場における出荷シェアは14.4%／4.4%である。1000ドル以上の商品については、北米・西欧・日本における相互補完の効果のほうがより良い可能性がある。
リスクに関する注意
戦略的提携の進捗と効果には不確実性がある；原材料または為替が大きく変動する可能性がある；関税または外需の不確実性がある；市場競争が収益を圧迫する。
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責任者：史麗君