本紙記者 楊 洁国家金融監督管理総局（以下、金監総局）3月16日の発表によると、資産運用会社の規制制度体系を整備し、能力に見合った差異化した発展と監督モデルの構築を後押しするため、金監総局は近日「資産運用会社の監督格付暫定弁法（以下、「弁法」）」を公表した。同弁法は公布日から施行される。金監総局の関係部門責任者は、記者の取材に対し、資産運用業の発展の方向性をさらに明確にし、資産運用会社の監督制度体系を改善し、資産運用会社が能力水準を継続的に高めていくことを促進するため、「弁法」の制定と公表は非常に必要であると述べた。第一に、監督の指向を強化するのに有利である。格付けの「指揮棒」の役割を発揮し、資産運用会社に対して慎重で安定した経営理念を確立させ、受託管理の職責を確実に履行させる。第二に、転換・発展をより速く進めるのに有利である。資産運用会社が業界の先進に照準を合わせ、差がある不足を洗い出し、自身の能力構築を継続的に強化し、内生的な発展の原動力を高めることを促す。第三に、監督資源の合理的な配分に有利である。監督格付けを通じて、資産運用会社のリスク状況と経営の特徴をより的確に反映し、監督の重点となる機関および重点領域を明確にし、監督の精度と科学性を高める。業界の見方では、「弁法」が正式に公布されたことは、銀行のリテール向け資産運用市場が規範化し成熟していくうえでの重要な一歩であり、資産運用会社を「規模を競う」から「実力（内功）を競う」へと促し、ひいては高品質な発展を実現することにつながる。六つの格付け要素を設定「人に頼まれて、人のために資産を運用する」は、資産運用業界を含む資産管理業界の根本である。金監総局が開示したデータによると、2025年12月末時点で全国32社の資産運用会社の現存する資産運用商品規模は30.7兆元で、市場にある全資産運用商品の33.3兆元の92%を占める。資産運用会社は6年余りの発展を経て、規範化と転換が前向きな成果を上げており、我が国の資産管理業界の重要な構成部分となっている。「同時に、一部の機関には、発展の位置づけをさらに明確にする必要があること、専門的な投資運用能力を高める必要があること、ネット値化（NAV）への転換はなお深化が必要であること、リスク管理・統制が十分に整っていないことなどの問題もあることに留意すべきである。」と金監総局の関係部門責任者は、記者の質問に答える形で述べた。今回公表された「弁法」は、資産運用会社の監督格付けに関する全体的な要求、格付け要素、基本的な手順、分類による監督などを定めている。第一に、監督格付けの要素と方法を明確にする。「弁法」は会社のガバナンス、資産運用（資管）能力、リスク管理、情報開示、投資家の権益保護、情報技術の6つの格付けモジュールを設定し、それぞれ10%、25%、25%、15%、15%、10%の配点比率を与えている。さらに、加点項目、減点項目、階層調整要因を目的に応じて設定し、資産運用会社の経営管理とリスク状況について総合評価を行う。第二に、監督格付けの基本的手順を明確にする。監督格付けには、機関による自己評価、一次評価、審査、結果のフィードバックなどのプロセスが含まれる。格付け終了後、監督部門が格付け期間中に把握していなかった重大な状況、または資産運用会社のリスクや管理状況に重大な変更が生じたことを発見した場合、監督格付け結果を動的に調整することができる。第三に、分類による監督の原則を明確にする。監督格付け結果は、監督部門が監督資源を配分し、市場参入を行い、差異化した監督措置を講じるうえでの重要な根拠である。「弁法」において、資管能力とリスク管理の2項目は配点比率が最も高く（各25%、合計50%）、上海金融と発展実験室の副主任である董希淼氏（招聯のチーフエコノミスト）は『証券日報』記者に対し、資管能力は資産運用会社の「事業の根幹」であると述べた。これに25%という最高の比重を与えるのは、一社の最も中核となる投研能力（投資研究能力）、商品設計水準、そして顧客のために価値を創造する能力を測るためだという。これは、住民の資産が価値を保ち、増やすことができるかどうかに直結し、それが適格かどうかを判断する「ゴールド・スタンダード」である。高い比重は、監督が、資産運用会社があらゆる種類のリスクを効果的に識別し、測定し、統制できるか、そして投資家の資産の安全を守れるかを厳格に点検することを意味する。「『弁法』は、資産運用会社がさらに会社のガバナンスを最適化し、資管能力を向上させ、リスク管理体制を整備し、デジタル化を慎重かつ着実に推進することを後押しし、業界の高品質な発展に対して代替不可能な牽引的役割を果たすだろう。間接的に投資家保護の強化にもつながる。」と、上海金融・法律研究院の研究員である楊海平氏は『証券日報』記者に対し述べた。差異化した分類措置を講じる「弁法」は、監督格付け結果を1〜6級およびS級に分け、あわせて異なる等級の資産運用会社についてリスクの特徴と分類による監督措置をそれぞれ明確にしている。数値が大きいほど、機関のリスクが大きく、より高い程度の監督上の注目が必要となる。そのうち、1・2級の資産運用会社は経営が安定しておりリスク状況も比較的良好で、監督では主に非対面（オフサイト）および通常型の監督を行い、まずは年金向け資産運用などの革新の試験的業務の実施を支援する。3・4級の資産運用会社は一定または比較的多くのリスク問題があり、監督では重点領域の監督を強化し、必要な是正措置を講じ、増分リスクを抑え、既存の在庫（ストック）リスクを圧縮し、リスクの拡散を防止する。5・6級の資産運用会社は深刻なリスク問題があり、監督ではリスクの変化状況をリアルタイムで追跡し、高リスク業務を厳格に制限し、解消しつつ、高リスク業務のリスク処理または市場退出を計画的に実施する。S級の資産運用会社は、組成替え（リストラ）、管財（接収）、市場退出の実施などの状況にある資産運用会社であり、当年の監督格付けには参加しない。「格付け結果は業務の展開と深く結び付いており、差異化した監督の『ポジティブなインセンティブ』と『ネガティブな制約』、そして異なる等級が受ける差異化された監督待遇が、それらの生存領域と発展のレーンを決める中核的な変数である。」と、広銀理財の関係責任者は『証券日報』記者に対し述べた。「この一連の結果は、ある資産運用会社の将来の生存と発展のためのスペースに影響を与え、かつそれを決定する。」と董希淼氏は述べた。今後は、投研能力が弱く、リスク統制が厳格でなく、会社のガバナンスが混乱している資産運用会社は前に進むのが難しくなる一方、トップ層の安定した機関は、より多くの発展資源を得ることになる。格付け方法ではまた、情報開示と投資家保護が強調されている。格付け結果は対外的には公開されないが、その背後にある監督上の制約は、資産運用会社がより安定的に経営することを促し、投資家の権益を保障するのに資するだろう。 （編集：銭暁睿） キーワード：
投資・資産運用市場に新規ルールが施行され、業界の転換と発展を加速
本紙記者 楊 洁
国家金融監督管理総局（以下、金監総局）3月16日の発表によると、資産運用会社の規制制度体系を整備し、能力に見合った差異化した発展と監督モデルの構築を後押しするため、金監総局は近日「資産運用会社の監督格付暫定弁法（以下、「弁法」）」を公表した。同弁法は公布日から施行される。
金監総局の関係部門責任者は、記者の取材に対し、資産運用業の発展の方向性をさらに明確にし、資産運用会社の監督制度体系を改善し、資産運用会社が能力水準を継続的に高めていくことを促進するため、「弁法」の制定と公表は非常に必要であると述べた。第一に、監督の指向を強化するのに有利である。格付けの「指揮棒」の役割を発揮し、資産運用会社に対して慎重で安定した経営理念を確立させ、受託管理の職責を確実に履行させる。第二に、転換・発展をより速く進めるのに有利である。資産運用会社が業界の先進に照準を合わせ、差がある不足を洗い出し、自身の能力構築を継続的に強化し、内生的な発展の原動力を高めることを促す。第三に、監督資源の合理的な配分に有利である。監督格付けを通じて、資産運用会社のリスク状況と経営の特徴をより的確に反映し、監督の重点となる機関および重点領域を明確にし、監督の精度と科学性を高める。
業界の見方では、「弁法」が正式に公布されたことは、銀行のリテール向け資産運用市場が規範化し成熟していくうえでの重要な一歩であり、資産運用会社を「規模を競う」から「実力（内功）を競う」へと促し、ひいては高品質な発展を実現することにつながる。
六つの格付け要素を設定
「人に頼まれて、人のために資産を運用する」は、資産運用業界を含む資産管理業界の根本である。金監総局が開示したデータによると、2025年12月末時点で全国32社の資産運用会社の現存する資産運用商品規模は30.7兆元で、市場にある全資産運用商品の33.3兆元の92%を占める。資産運用会社は6年余りの発展を経て、規範化と転換が前向きな成果を上げており、我が国の資産管理業界の重要な構成部分となっている。
「同時に、一部の機関には、発展の位置づけをさらに明確にする必要があること、専門的な投資運用能力を高める必要があること、ネット値化（NAV）への転換はなお深化が必要であること、リスク管理・統制が十分に整っていないことなどの問題もあることに留意すべきである。」と金監総局の関係部門責任者は、記者の質問に答える形で述べた。
今回公表された「弁法」は、資産運用会社の監督格付けに関する全体的な要求、格付け要素、基本的な手順、分類による監督などを定めている。第一に、監督格付けの要素と方法を明確にする。「弁法」は会社のガバナンス、資産運用（資管）能力、リスク管理、情報開示、投資家の権益保護、情報技術の6つの格付けモジュールを設定し、それぞれ10%、25%、25%、15%、15%、10%の配点比率を与えている。さらに、加点項目、減点項目、階層調整要因を目的に応じて設定し、資産運用会社の経営管理とリスク状況について総合評価を行う。第二に、監督格付けの基本的手順を明確にする。監督格付けには、機関による自己評価、一次評価、審査、結果のフィードバックなどのプロセスが含まれる。格付け終了後、監督部門が格付け期間中に把握していなかった重大な状況、または資産運用会社のリスクや管理状況に重大な変更が生じたことを発見した場合、監督格付け結果を動的に調整することができる。第三に、分類による監督の原則を明確にする。監督格付け結果は、監督部門が監督資源を配分し、市場参入を行い、差異化した監督措置を講じるうえでの重要な根拠である。
「弁法」において、資管能力とリスク管理の2項目は配点比率が最も高く（各25%、合計50%）、上海金融と発展実験室の副主任である董希淼氏（招聯のチーフエコノミスト）は『証券日報』記者に対し、資管能力は資産運用会社の「事業の根幹」であると述べた。これに25%という最高の比重を与えるのは、一社の最も中核となる投研能力（投資研究能力）、商品設計水準、そして顧客のために価値を創造する能力を測るためだという。これは、住民の資産が価値を保ち、増やすことができるかどうかに直結し、それが適格かどうかを判断する「ゴールド・スタンダード」である。高い比重は、監督が、資産運用会社があらゆる種類のリスクを効果的に識別し、測定し、統制できるか、そして投資家の資産の安全を守れるかを厳格に点検することを意味する。
「『弁法』は、資産運用会社がさらに会社のガバナンスを最適化し、資管能力を向上させ、リスク管理体制を整備し、デジタル化を慎重かつ着実に推進することを後押しし、業界の高品質な発展に対して代替不可能な牽引的役割を果たすだろう。間接的に投資家保護の強化にもつながる。」と、上海金融・法律研究院の研究員である楊海平氏は『証券日報』記者に対し述べた。
差異化した分類措置を講じる
「弁法」は、監督格付け結果を1〜6級およびS級に分け、あわせて異なる等級の資産運用会社についてリスクの特徴と分類による監督措置をそれぞれ明確にしている。数値が大きいほど、機関のリスクが大きく、より高い程度の監督上の注目が必要となる。
そのうち、1・2級の資産運用会社は経営が安定しておりリスク状況も比較的良好で、監督では主に非対面（オフサイト）および通常型の監督を行い、まずは年金向け資産運用などの革新の試験的業務の実施を支援する。3・4級の資産運用会社は一定または比較的多くのリスク問題があり、監督では重点領域の監督を強化し、必要な是正措置を講じ、増分リスクを抑え、既存の在庫（ストック）リスクを圧縮し、リスクの拡散を防止する。5・6級の資産運用会社は深刻なリスク問題があり、監督ではリスクの変化状況をリアルタイムで追跡し、高リスク業務を厳格に制限し、解消しつつ、高リスク業務のリスク処理または市場退出を計画的に実施する。S級の資産運用会社は、組成替え（リストラ）、管財（接収）、市場退出の実施などの状況にある資産運用会社であり、当年の監督格付けには参加しない。
「格付け結果は業務の展開と深く結び付いており、差異化した監督の『ポジティブなインセンティブ』と『ネガティブな制約』、そして異なる等級が受ける差異化された監督待遇が、それらの生存領域と発展のレーンを決める中核的な変数である。」と、広銀理財の関係責任者は『証券日報』記者に対し述べた。
「この一連の結果は、ある資産運用会社の将来の生存と発展のためのスペースに影響を与え、かつそれを決定する。」と董希淼氏は述べた。今後は、投研能力が弱く、リスク統制が厳格でなく、会社のガバナンスが混乱している資産運用会社は前に進むのが難しくなる一方、トップ層の安定した機関は、より多くの発展資源を得ることになる。格付け方法ではまた、情報開示と投資家保護が強調されている。格付け結果は対外的には公開されないが、その背後にある監督上の制約は、資産運用会社がより安定的に経営することを促し、投資家の権益を保障するのに資するだろう。
（編集：銭暁睿）
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