_**パウエル議長は、2025年6月25日に米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対し、同一の発言を提出しました。**_ ヒル委員長、ウォーターズ上級委員、そして委員会の他のメンバーの皆さま、連邦準備制度の年2回の _金融政策報告書_ をご提示する機会をいただき、ありがとうございます。連邦準備制度は、アメリカの人々のために、雇用の最大化と物価の安定という二重の使命の達成に引き続きしっかりと焦点を当てています。不確実性が高いにもかかわらず、経済は堅調な状態にあります。失業率は低いままで、労働市場は雇用の最大化の水準にある、またはそれに極めて近い状態です。インフレは大幅に低下してきましたが、2%という長期的な目標をやや上回る水準で推移しています。私たちは、二重の使命の双方に対するリスクに注意を払っています。金融政策に移る前に、現在の経済状況を確認します。**現在の経済状況と見通し ** 入手されるデータは、経済が堅調であることを示唆しています。昨年の成長が2.5%だった後、第1四半期には、潜在的な関税を見越して企業が輸入を前倒しで持ち込んだことによって生じた純輸出の変動を反映し、国内総生産（GDP）がわずかに減少したと報告されました。この異例の振れは、GDPの計測を複雑にしています。国内最終需要（PDFP）—これは純輸出、在庫投資、政府支出を除外するものです—は、堅調な2.5%の伸びとなりました。PDFPの内訳を見ると、個人消費の伸びは減速しましたが、第4四半期の弱さから、有形設備投資と無形資産への投資は持ち直しました。しかし、家計および企業への調査では、ここ数か月で景況感の低下がみられ、経済見通しに関する不確実性が高まっていると報告されています。これは主として、通商政策に関する懸念を反映しています。これらの動きが今後の支出や投資にどのような影響を及ぼすのかは、なお見通せません。労働市場では、状況は堅調さを維持しています。今年最初の5か月間の月間の給与支払いの増加数は、平均して中程度の124,000でした。5月の失業率は4.2%で低水準にとどまっており、過去1年間は狭い範囲で推移しています。賃金の伸びは引き続き減速していますが、それでもインフレを上回っています。幅広い指標の総合的な見方では、労働市場の状況は概ね均衡しており、雇用の最大化と整合的であることを示唆しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の源泉ではありません。近年の強い労働市場の状況は、人口集団ごとの雇用と賃金における、長年にわたる格差を縮めるのに役立ってきました。インフレは2022年半ばの高水準から大幅に緩和してきましたが、それでも2%という当社の長期目標に比べればやや高い水準にあります。消費者物価指数やその他のデータに基づく推計では、5月までの12か月間で、個人消費支出（PCE）の物価が2.3%上昇し、また、変動の大きい食品・エネルギーのカテゴリーを除くと、コアPCE物価が2.6%上昇したことが示されています。インフレ期待の足元の指標は、市場に基づくものと調査に基づくものの双方に表れているとおり、ここ数か月で上向きに動いています。消費者、企業、専門家による予測者への調査の回答者は、関税を主な押し上げ要因だと指摘しています。しかし、向こう1年ほどを超えると、大半の長期的な期待に関する指標は、当社の2%のインフレ目標と整合的なままです。**金融政策** 当社の金融政策の行動は、アメリカの人々のために雇用の最大化と物価の安定を促進するという二重の使命に基づいています。労働市場が雇用の最大化の水準にある、またはそれに極めて近く、インフレがなおやや高い水準にあることを踏まえ、連邦公開市場委員会（FOMC）は、年初以来、フェデラル・ファンド金利の目標レンジを4-1/4%から4-1/2%に維持しています。当社はまた、国債および政府系機関の住宅ローン担保証券の保有を減らし続けており、4月以降は、この減少のペースをさらに抑えることで、十分な準備残高へのスムーズな移行を促進するようにしました。当社は、到来するデータ、変化していく見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、適切な金融政策のスタンスを引き続き判断します。政策の変更は継続的に進化しており、それが経済に与える影響は不確実です。関税の影響は、とりわけその最終的な水準に左右されます。その水準に関する期待、ひいては関連する経済効果に関する期待は、4月にピークに達した後、以来低下しています。それでもなお、今年の関税の引き上げは、価格を押し上げ、経済活動に負担をかける可能性が高いです。インフレへの影響は短命にとどまるかもしれません—物価水準の一度きりのシフトを反映するからです。また、インフレ効果がより持続的になる可能性もあります。その結果を回避することは、関税効果の大きさ、価格への浸透にどれほど時間がかかるか、そして最終的には、より長期のインフレ期待を十分に安定的にアンカーしておくことにかかっています。FOMCの義務は、より長期のインフレ期待を十分に安定させ、一度きりの物価水準の上昇が、継続的なインフレ問題へとつながることを防ぐことです。当社がその義務を果たすために行動するにあたり、当社は、物価の安定がなければ、すべてのアメリカ人に利益をもたらす強い労働市場の状態が続く長い期間を実現することはできないという点を踏まえつつ、雇用の最大化と物価の安定という使命の両立を図ります。当面の間、政策スタンスに関する調整を検討する前に、経済の見通しとして見込まれる経路についてより多くを学ぶために待つのに、当社は十分な位置にあります。結びとして、当社の行動が全国の地域、家族、企業に影響を及ぼすことを私たちは理解しています。私たちが行うすべてのことは、公的な使命のためです。当社（FRB）として、雇用の最大化と物価の安定という目標を達成するために、できる限りのことを行います。ありがとうございました。ご質問には喜んでお答えします。
パウエル議長による議会への半期金融政策報告書に関する証言
パウエル議長は、2025年6月25日に米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対し、同一の発言を提出しました。
ヒル委員長、ウォーターズ上級委員、そして委員会の他のメンバーの皆さま、連邦準備制度の年2回の 金融政策報告書 をご提示する機会をいただき、ありがとうございます。
連邦準備制度は、アメリカの人々のために、雇用の最大化と物価の安定という二重の使命の達成に引き続きしっかりと焦点を当てています。不確実性が高いにもかかわらず、経済は堅調な状態にあります。失業率は低いままで、労働市場は雇用の最大化の水準にある、またはそれに極めて近い状態です。インフレは大幅に低下してきましたが、2%という長期的な目標をやや上回る水準で推移しています。私たちは、二重の使命の双方に対するリスクに注意を払っています。
金融政策に移る前に、現在の経済状況を確認します。
**現在の経済状況と見通し **
入手されるデータは、経済が堅調であることを示唆しています。昨年の成長が2.5%だった後、第1四半期には、潜在的な関税を見越して企業が輸入を前倒しで持ち込んだことによって生じた純輸出の変動を反映し、国内総生産（GDP）がわずかに減少したと報告されました。この異例の振れは、GDPの計測を複雑にしています。国内最終需要（PDFP）—これは純輸出、在庫投資、政府支出を除外するものです—は、堅調な2.5%の伸びとなりました。PDFPの内訳を見ると、個人消費の伸びは減速しましたが、第4四半期の弱さから、有形設備投資と無形資産への投資は持ち直しました。しかし、家計および企業への調査では、ここ数か月で景況感の低下がみられ、経済見通しに関する不確実性が高まっていると報告されています。これは主として、通商政策に関する懸念を反映しています。これらの動きが今後の支出や投資にどのような影響を及ぼすのかは、なお見通せません。
労働市場では、状況は堅調さを維持しています。今年最初の5か月間の月間の給与支払いの増加数は、平均して中程度の124,000でした。5月の失業率は4.2%で低水準にとどまっており、過去1年間は狭い範囲で推移しています。賃金の伸びは引き続き減速していますが、それでもインフレを上回っています。幅広い指標の総合的な見方では、労働市場の状況は概ね均衡しており、雇用の最大化と整合的であることを示唆しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の源泉ではありません。近年の強い労働市場の状況は、人口集団ごとの雇用と賃金における、長年にわたる格差を縮めるのに役立ってきました。
インフレは2022年半ばの高水準から大幅に緩和してきましたが、それでも2%という当社の長期目標に比べればやや高い水準にあります。消費者物価指数やその他のデータに基づく推計では、5月までの12か月間で、個人消費支出（PCE）の物価が2.3%上昇し、また、変動の大きい食品・エネルギーのカテゴリーを除くと、コアPCE物価が2.6%上昇したことが示されています。インフレ期待の足元の指標は、市場に基づくものと調査に基づくものの双方に表れているとおり、ここ数か月で上向きに動いています。消費者、企業、専門家による予測者への調査の回答者は、関税を主な押し上げ要因だと指摘しています。しかし、向こう1年ほどを超えると、大半の長期的な期待に関する指標は、当社の2%のインフレ目標と整合的なままです。
金融政策
当社の金融政策の行動は、アメリカの人々のために雇用の最大化と物価の安定を促進するという二重の使命に基づいています。労働市場が雇用の最大化の水準にある、またはそれに極めて近く、インフレがなおやや高い水準にあることを踏まえ、連邦公開市場委員会（FOMC）は、年初以来、フェデラル・ファンド金利の目標レンジを4-1/4%から4-1/2%に維持しています。当社はまた、国債および政府系機関の住宅ローン担保証券の保有を減らし続けており、4月以降は、この減少のペースをさらに抑えることで、十分な準備残高へのスムーズな移行を促進するようにしました。当社は、到来するデータ、変化していく見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、適切な金融政策のスタンスを引き続き判断します。
政策の変更は継続的に進化しており、それが経済に与える影響は不確実です。関税の影響は、とりわけその最終的な水準に左右されます。その水準に関する期待、ひいては関連する経済効果に関する期待は、4月にピークに達した後、以来低下しています。それでもなお、今年の関税の引き上げは、価格を押し上げ、経済活動に負担をかける可能性が高いです。
インフレへの影響は短命にとどまるかもしれません—物価水準の一度きりのシフトを反映するからです。また、インフレ効果がより持続的になる可能性もあります。その結果を回避することは、関税効果の大きさ、価格への浸透にどれほど時間がかかるか、そして最終的には、より長期のインフレ期待を十分に安定的にアンカーしておくことにかかっています。
FOMCの義務は、より長期のインフレ期待を十分に安定させ、一度きりの物価水準の上昇が、継続的なインフレ問題へとつながることを防ぐことです。当社がその義務を果たすために行動するにあたり、当社は、物価の安定がなければ、すべてのアメリカ人に利益をもたらす強い労働市場の状態が続く長い期間を実現することはできないという点を踏まえつつ、雇用の最大化と物価の安定という使命の両立を図ります。
当面の間、政策スタンスに関する調整を検討する前に、経済の見通しとして見込まれる経路についてより多くを学ぶために待つのに、当社は十分な位置にあります。
結びとして、当社の行動が全国の地域、家族、企業に影響を及ぼすことを私たちは理解しています。私たちが行うすべてのことは、公的な使命のためです。当社（FRB）として、雇用の最大化と物価の安定という目標を達成するために、できる限りのことを行います。
ありがとうございました。ご質問には喜んでお答えします。