見解ネット 4月3日、宝信ソフトウェアは2025年度の業績説明会を開催し、業界競争の激化、市場の下落圧力、業績の利益率の低下といった主要な経営課題に正面から向き合った。先に開示されたデータによると、2025年、同社は売上高109.72億元、親会社株主に帰属する純利益13.05億元を計上し、前年同期比ではそれぞれ19.59%と42.40%減少した。利益面の下落幅は、売上高の下落幅を大きく上回っている。事業構成では、伝統的な中核の主力事業が鉄鋼業界の景況感の下落による打撃を顕著に受けた。新規事業は小幅に成長したものの、規模が足りない。さらに、同社の顧客構成は極めて集中しており、宝武グループへの依存度が高い。売掛金の回収効率が低下し、資産減損リスクが上昇しており、収益の質への圧力が継続している。こうした窮状に対し、宝信ソフトウェアは第2の成長曲線の拡大に積極的であり、AI、計算資力センター、産業用ロボットなどの新たな成長領域に研究開発投資を加速して転換を強力に推し進めようとしている。しかし新規事業は現在も投資期にあり、短期的に実質的な利益への貢献は難しい。新旧の原動力の転換にはなお時間が必要だ。原動力の回復が鈍化年報によると、2025年の宝信ソフトウェアは売上高109.72億元で前年同期比19.59%減、親会社株主に帰属する純利益13.05億元で前年同期比42.40%減となった。非常時の損益を除いた純利益は12.28億元で前年同期比44.84%減だった。経営データから見ると、今回の年報の業績は同社が過去5年で最も厳しい結果であり、利益面での下落幅が売上高の下落幅を大きく上回っている。これは、同社の収益の耐圧能力が弱まっていること、利益のクッション（緩衝）となる余地が継続して縮小していることを反映している。四半期別に見ると、同社の通年の経営は「前半が低く後半が安定」という弱い回復の推移を示している。2025年の上半期（最初の3四半期）では、売上高70.52億元で前年同期比27.72%減、親会社株主に帰属する純利益10.98億元で前年同期比43.13%減となり、業績は期中で底を打った。第4四半期の単四半期売上は39.2億元で前年同期比わずかに0.8%増となり、通年で唯一のプラス成長の四半期となった。これが通年の減少幅を縮める一因になった。ただし利益面の回復は大幅に遅れており、当四半期の控除非経常損益後の純利益は1.88億元で、通年で最低水準だった。原因としては、第4四半期に同社が計上した収益の多くが低粗利の受注であり、収益構成の悪化が「増収だが増益にならない」状況を生んだことが挙げられる。これは、同社の利益構造の安定性が不足しており、全体の収益の質が低下しているという中核的な弱点が浮き彫りになったことを示している。事業構成を見ると、核心となる伝統的な原動力であるソフトウェア開発およびエンジニアリングサービス（情報化、オートメーション業務を含む）は通年で売上高71.64億元となり、前年同期比27.71%減となった。これは全体業績を引きずった主要因となっている。システムインテグレーション業務（ハードウェア販売および統合）については、継続して縮小しており、通年の売上高は0.28億元にとどまり、前年同期比56.80%減だった。売上構成比は1%未満で、すでに周辺化が進んでいる。唯一プラス成長を実現したのはサービスアウトソーシング業務（IDC、運用保守サービスを含む）で、通年売上高は37.65億元、前年同期比2.98%増だった。2024年に比べて成長率は鈍化しているが、事業規模が限定的であり、伝統的な主力の大幅な下落を相殺するには当面至らない。新旧の原動力間の「バトン」の受け渡しにはなお時間が必要だ。キャッシュフロー面では、宝信ソフトウェアの2025年通年の営業活動によるキャッシュフローの純額は21.47億元で、前年同期比28.48%と大幅に増加し、構造的な改善を実現した。上期までの営業活動によるキャッシュフローが純流出5.87億元であった状況と比べると、通年のキャッシュフローの改善は主に第4四半期の回収力の強化に依存している。同時に、資産構成をさらに最適化し、運転資金を回収するため、安徽祥盾の100%株式の譲渡などを上場（売却）し、非中核資産の切り離しを継続して推進している。事業構成上の潜在的リスク宝信ソフトウェアの前身は宝鋼集団の全額出資子会社であり、長年にわたり宝武グループおよびその傘下企業に対して情報化・オートメーション技術のソリューションを提供してきた。顧客構成が極めて集中しているリスクは、近年継続して露呈している。2025年1〜11月、宝信ソフトウェアは中国宝武およびその傘下企業に対して売上高39.83億元を達成し、当該期の売上総額に占める比重は83.3%にも達した。企業と宝武鋼鉄集団との深い結びつきにより、グループへの依存度はさらに強まっている。一方で、同社の上位5社の顧客への売上高の合計は75.45億元で、総売上に占める割合は68.77%。そのうち関係者への売上高は57.81億元で、総売上に占める割合は52.69%に達しており、経営上の事業は少数の中核顧客、ならびに関係者への依存度が高い。鉄鋼業界の景況感が低下する局面では、宝武グループ自身の経営圧力が増大し、情報化建設に関連する資本支出も同時に縮小している。業界の景気循環の変動は、会社の経営面へ直接に波及しやすい。これまで事業の安定的な支えとなっていたグループの関連業務が、逆にリスク波及の主要な経路になっている。宝信ソフトウェアは年報の中で、「下流顧客全体の経営上のプレッシャーが増し、収益力が低下しており、事業の決済サイクルが長期化する可能性がある」と率直に認めている。これにより、同社の経営上の自主性や、業界のリスクへの耐性が制約されている。注目すべきは、2026年に宝武グループおよびその傘下企業に対して見込まれる関連売上高が、2025年に比べて22.2%減少する見込みである点だ。現在、同社の対外市場への拡大の進捗は見込みに届いておらず、宝武グループの受注が同社業績の「安定石」となっている。今後も、同社がグループおよび単一顧客に依存する度合いをさらに弱めることを望んでいる。また、2025年末時点で同社の売掛金の帳簿残高は44.50億元で、帳簿価値は37.34億元と、2024年末とほぼ同水準だが、売掛金が売上高に占める割合は34.03%まで上昇し、2024年の27.60%から6.43ポイント増加している。売掛金回転率は2.93回まで低下し、前年同期比23.85%減となり、回収効率の低下が継続している。さらに注目すべきことに、同社の会計監査人は「売掛金および契約資産の減損」を重要な監査事項に挙げている。年末時点で、売掛金と契約資産の合計は73.25億元、貸倒引当金および減損引当金の合計は12.36億元であり、リスクも年を追って継続的に上昇している。同時に、2025年の宝信ソフトウェアの販売総利益率は31.69%で、2024年の34.77%、2023年の36.92%から引き続き低下しており、3年連続で下落傾向が続いている。加重ROEは11.88%で、2024年の20.67%から8.79ポイント大幅に低下し、業界の競争激化の背景のもとで収益余地がさらに圧迫されている。加えて、同社の資本支出（キャップエックス）への圧力は引き続き増大しており、2025年末の建設中の工事規模は19.12億元に達し、期首から89.51%増加した。増加の主な源泉は宝之雲华北基地プロジェクトへの投資増によるものだ。これにより、同社の2025年の投資活動によるキャッシュフローの純流出規模は12.88億元まで拡大し、新規プロジェクトへの投資がさらに同社の事業運転資金を圧迫している。投資の回収を探る宝信ソフトウェアは「1+X」の発展戦略を明確にしている。つまり、数値化・知能化（数智化）業務を中核とし、計算資力センター、産業用ロボットなどの領域を新たな成長の牽引役にする。同時にAIの新たな成長領域にも力を入れ、研究開発投資と事業拡大によって長期成長を実現しようとしている。2025年、同社は売上が減少している状況でも、研究開発投資を高い強度で維持している。通年の研究開発費は14.24億元で、研究開発費が売上高に占める割合は2024年の10.71%から12.98%へと上昇した。継続的な技術投資は、同社の新旧の原動力転換に向けた技術的な土台を確保している。報告によると、AI分野ではMaaSプラットフォームの構築を完了し、知能エージェントを1000以上作成し、100以上のAIアプリケーションシーンのオンライン公開を完了した。AI技術と産業シーンの深い融合を実現し、さらにAIの価値が生産、管理、サービスの全プロセスで確実に実現されることをより一層確保している。PLCの国産化の分野では、同社の天行シリーズPLC製品は、鉄鋼の全プロセスの工程代替率が60%超を達成し、国家の重要なネットワークセキュリティ設備の評価・認証を順調に通過しており、現在は市場導入の初期段階に入っている。今後の市場拡大余地は、さらに解き放たれる必要がある。同時に、宝信ソフトウェアは1.97億元を上回らない増資によって図履机器人大（チューリングロボット）を支配し、図履机器人（チューリングロボット）を欧贝プラットフォームに入居させることにより、二代のヒューマノイドロボット開発を完了した。宝武グループの「万名ロボット計画」を背景に、産業用ロボット事業にはスケール化しての導入が可能な土台があり、今後は急速な発展につながる見通しだ。IDC事業は重点的に展開する新規事業の重要な構成要素であり、現在宝之云华北基地の最初のプロジェクトはすでに順調に納品を完了している。華東・華北の2大基地の全体のラック（キャビネット）数は3万台超で、2026年にはプロジェクトの集中的な納品期間を迎える。さらに同社は、宝武グループの既存の旧工場の資源を活用し、老朽化した鉄鋼工場の建屋を宝之云データセンターへ改造を進めており、規模化した拡張に適した資源上の優位性を持っている。ただし現時点では、同社の伝統的な原動力である鉄鋼の情報化業務は依然として調整サイクルにある。IDC、産業AI、PLCの国産化、産業用ロボットなどの新規原動力の事業領域は、技術研究において段階的な突破はあったものの、全体としてなお投資の初期段階にあり、短期的にスケール化した売上および利益への形成は難しい。 免責事項：この記事の内容とデータは、見解ネットが公開情報をもとに整理したものであり、投資助言を構成するものではない。使用前に必ず確認してほしい。 大量の情報、精密な解釈は、新浪财经APP内にて
年報観察丨宝信ソフトウェア：新旧エネルギー変換の「痛みの期間」
見解ネット 4月3日、宝信ソフトウェアは2025年度の業績説明会を開催し、業界競争の激化、市場の下落圧力、業績の利益率の低下といった主要な経営課題に正面から向き合った。
先に開示されたデータによると、2025年、同社は売上高109.72億元、親会社株主に帰属する純利益13.05億元を計上し、前年同期比ではそれぞれ19.59%と42.40%減少した。利益面の下落幅は、売上高の下落幅を大きく上回っている。
事業構成では、伝統的な中核の主力事業が鉄鋼業界の景況感の下落による打撃を顕著に受けた。新規事業は小幅に成長したものの、規模が足りない。さらに、同社の顧客構成は極めて集中しており、宝武グループへの依存度が高い。売掛金の回収効率が低下し、資産減損リスクが上昇しており、収益の質への圧力が継続している。
こうした窮状に対し、宝信ソフトウェアは第2の成長曲線の拡大に積極的であり、AI、計算資力センター、産業用ロボットなどの新たな成長領域に研究開発投資を加速して転換を強力に推し進めようとしている。しかし新規事業は現在も投資期にあり、短期的に実質的な利益への貢献は難しい。新旧の原動力の転換にはなお時間が必要だ。
原動力の回復が鈍化
年報によると、2025年の宝信ソフトウェアは売上高109.72億元で前年同期比19.59%減、親会社株主に帰属する純利益13.05億元で前年同期比42.40%減となった。非常時の損益を除いた純利益は12.28億元で前年同期比44.84%減だった。
経営データから見ると、今回の年報の業績は同社が過去5年で最も厳しい結果であり、利益面での下落幅が売上高の下落幅を大きく上回っている。これは、同社の収益の耐圧能力が弱まっていること、利益のクッション（緩衝）となる余地が継続して縮小していることを反映している。
四半期別に見ると、同社の通年の経営は「前半が低く後半が安定」という弱い回復の推移を示している。2025年の上半期（最初の3四半期）では、売上高70.52億元で前年同期比27.72%減、親会社株主に帰属する純利益10.98億元で前年同期比43.13%減となり、業績は期中で底を打った。
第4四半期の単四半期売上は39.2億元で前年同期比わずかに0.8%増となり、通年で唯一のプラス成長の四半期となった。これが通年の減少幅を縮める一因になった。ただし利益面の回復は大幅に遅れており、当四半期の控除非経常損益後の純利益は1.88億元で、通年で最低水準だった。
原因としては、第4四半期に同社が計上した収益の多くが低粗利の受注であり、収益構成の悪化が「増収だが増益にならない」状況を生んだことが挙げられる。これは、同社の利益構造の安定性が不足しており、全体の収益の質が低下しているという中核的な弱点が浮き彫りになったことを示している。
事業構成を見ると、核心となる伝統的な原動力であるソフトウェア開発およびエンジニアリングサービス（情報化、オートメーション業務を含む）は通年で売上高71.64億元となり、前年同期比27.71%減となった。これは全体業績を引きずった主要因となっている。
システムインテグレーション業務（ハードウェア販売および統合）については、継続して縮小しており、通年の売上高は0.28億元にとどまり、前年同期比56.80%減だった。売上構成比は1%未満で、すでに周辺化が進んでいる。
唯一プラス成長を実現したのはサービスアウトソーシング業務（IDC、運用保守サービスを含む）で、通年売上高は37.65億元、前年同期比2.98%増だった。2024年に比べて成長率は鈍化しているが、事業規模が限定的であり、伝統的な主力の大幅な下落を相殺するには当面至らない。新旧の原動力間の「バトン」の受け渡しにはなお時間が必要だ。
キャッシュフロー面では、宝信ソフトウェアの2025年通年の営業活動によるキャッシュフローの純額は21.47億元で、前年同期比28.48%と大幅に増加し、構造的な改善を実現した。上期までの営業活動によるキャッシュフローが純流出5.87億元であった状況と比べると、通年のキャッシュフローの改善は主に第4四半期の回収力の強化に依存している。
同時に、資産構成をさらに最適化し、運転資金を回収するため、安徽祥盾の100%株式の譲渡などを上場（売却）し、非中核資産の切り離しを継続して推進している。
事業構成上の潜在的リスク
宝信ソフトウェアの前身は宝鋼集団の全額出資子会社であり、長年にわたり宝武グループおよびその傘下企業に対して情報化・オートメーション技術のソリューションを提供してきた。顧客構成が極めて集中しているリスクは、近年継続して露呈している。
2025年1〜11月、宝信ソフトウェアは中国宝武およびその傘下企業に対して売上高39.83億元を達成し、当該期の売上総額に占める比重は83.3%にも達した。企業と宝武鋼鉄集団との深い結びつきにより、グループへの依存度はさらに強まっている。
一方で、同社の上位5社の顧客への売上高の合計は75.45億元で、総売上に占める割合は68.77%。そのうち関係者への売上高は57.81億元で、総売上に占める割合は52.69%に達しており、経営上の事業は少数の中核顧客、ならびに関係者への依存度が高い。
鉄鋼業界の景況感が低下する局面では、宝武グループ自身の経営圧力が増大し、情報化建設に関連する資本支出も同時に縮小している。業界の景気循環の変動は、会社の経営面へ直接に波及しやすい。これまで事業の安定的な支えとなっていたグループの関連業務が、逆にリスク波及の主要な経路になっている。
宝信ソフトウェアは年報の中で、「下流顧客全体の経営上のプレッシャーが増し、収益力が低下しており、事業の決済サイクルが長期化する可能性がある」と率直に認めている。これにより、同社の経営上の自主性や、業界のリスクへの耐性が制約されている。
注目すべきは、2026年に宝武グループおよびその傘下企業に対して見込まれる関連売上高が、2025年に比べて22.2%減少する見込みである点だ。現在、同社の対外市場への拡大の進捗は見込みに届いておらず、宝武グループの受注が同社業績の「安定石」となっている。今後も、同社がグループおよび単一顧客に依存する度合いをさらに弱めることを望んでいる。
また、2025年末時点で同社の売掛金の帳簿残高は44.50億元で、帳簿価値は37.34億元と、2024年末とほぼ同水準だが、売掛金が売上高に占める割合は34.03%まで上昇し、2024年の27.60%から6.43ポイント増加している。売掛金回転率は2.93回まで低下し、前年同期比23.85%減となり、回収効率の低下が継続している。
さらに注目すべきことに、同社の会計監査人は「売掛金および契約資産の減損」を重要な監査事項に挙げている。年末時点で、売掛金と契約資産の合計は73.25億元、貸倒引当金および減損引当金の合計は12.36億元であり、リスクも年を追って継続的に上昇している。
同時に、2025年の宝信ソフトウェアの販売総利益率は31.69%で、2024年の34.77%、2023年の36.92%から引き続き低下しており、3年連続で下落傾向が続いている。加重ROEは11.88%で、2024年の20.67%から8.79ポイント大幅に低下し、業界の競争激化の背景のもとで収益余地がさらに圧迫されている。
加えて、同社の資本支出（キャップエックス）への圧力は引き続き増大しており、2025年末の建設中の工事規模は19.12億元に達し、期首から89.51%増加した。増加の主な源泉は宝之雲华北基地プロジェクトへの投資増によるものだ。これにより、同社の2025年の投資活動によるキャッシュフローの純流出規模は12.88億元まで拡大し、新規プロジェクトへの投資がさらに同社の事業運転資金を圧迫している。
投資の回収を探る
宝信ソフトウェアは「1+X」の発展戦略を明確にしている。つまり、数値化・知能化（数智化）業務を中核とし、計算資力センター、産業用ロボットなどの領域を新たな成長の牽引役にする。同時にAIの新たな成長領域にも力を入れ、研究開発投資と事業拡大によって長期成長を実現しようとしている。
2025年、同社は売上が減少している状況でも、研究開発投資を高い強度で維持している。通年の研究開発費は14.24億元で、研究開発費が売上高に占める割合は2024年の10.71%から12.98%へと上昇した。継続的な技術投資は、同社の新旧の原動力転換に向けた技術的な土台を確保している。
報告によると、AI分野ではMaaSプラットフォームの構築を完了し、知能エージェントを1000以上作成し、100以上のAIアプリケーションシーンのオンライン公開を完了した。AI技術と産業シーンの深い融合を実現し、さらにAIの価値が生産、管理、サービスの全プロセスで確実に実現されることをより一層確保している。
PLCの国産化の分野では、同社の天行シリーズPLC製品は、鉄鋼の全プロセスの工程代替率が60%超を達成し、国家の重要なネットワークセキュリティ設備の評価・認証を順調に通過しており、現在は市場導入の初期段階に入っている。今後の市場拡大余地は、さらに解き放たれる必要がある。
同時に、宝信ソフトウェアは1.97億元を上回らない増資によって図履机器人大（チューリングロボット）を支配し、図履机器人（チューリングロボット）を欧贝プラットフォームに入居させることにより、二代のヒューマノイドロボット開発を完了した。宝武グループの「万名ロボット計画」を背景に、産業用ロボット事業にはスケール化しての導入が可能な土台があり、今後は急速な発展につながる見通しだ。
IDC事業は重点的に展開する新規事業の重要な構成要素であり、現在宝之云华北基地の最初のプロジェクトはすでに順調に納品を完了している。華東・華北の2大基地の全体のラック（キャビネット）数は3万台超で、2026年にはプロジェクトの集中的な納品期間を迎える。
さらに同社は、宝武グループの既存の旧工場の資源を活用し、老朽化した鉄鋼工場の建屋を宝之云データセンターへ改造を進めており、規模化した拡張に適した資源上の優位性を持っている。
ただし現時点では、同社の伝統的な原動力である鉄鋼の情報化業務は依然として調整サイクルにある。IDC、産業AI、PLCの国産化、産業用ロボットなどの新規原動力の事業領域は、技術研究において段階的な突破はあったものの、全体としてなお投資の初期段階にあり、短期的にスケール化した売上および利益への形成は難しい。
免責事項：この記事の内容とデータは、見解ネットが公開情報をもとに整理したものであり、投資助言を構成するものではない。使用前に必ず確認してほしい。
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