資産負債率が高騰 海南海薬、売却による現金化を検討

（出所：北京商報）

資産への圧力の下で、海南海薬（権利保全）（000566）は株式資産を売却して資金回収（現金化）する計画だ。海南海薬の最新公告によると、同社は集中競売取引およびブロック取引の方式により、現在保有している香港上場企業・中国抗体（03681.HK）の保有株式数を6,800万株を超えず、総発行株式に占める比率も5%を超えない形で減持する予定だ。だが、海南海薬の再生への道は、時間との競争になることは避けられない――資本の忍耐が尽きる前に、市場に対し、同社の革新的医薬品の商業化による収益の換金可能性を証明しなければならない。

資料によると、中国抗体は2001年4月に設立され、登記地は香港で、2019年11月に香港取引所に上場した。現時点での総発行株式数は13.87億株だ。中国抗体は主に、モノクローナル抗体をベースにしたバイオ医薬品を研究開発している。中国抗体は海南海薬の持分法適用の関連会社（参画企業）であり、海南海薬は中国抗体の1.59億株の株式を保有しており、総発行株式に占める比率は11.46%だ。

東方財富によると、中国抗体の最新株価は1.76香港ドル/株で、時価総額は24.4億香港ドル。したがって、この価格で計算すると、海南海薬が今回、減持可能な株式の最大時価総額は約1.2億香港ドルとなる。もっとも、海南海薬は、証券市場における株式の取引価格には大きな変動があること、また今回の売却時期には不確実性があることから、現時点では本取引が同社の業績に与える具体的な影響を正確に見積もることができないと述べている。

今回、株式資産を売却する予定の理由について、海南海薬は、今回の減持は会社の資産構造を最適化し、資産の流動性および利用効率を高めるためだとしている。

注目すべき点として、海南海薬は資産負債率が高止まりしている状況に直面している。2025年の第3四半期末時点で、同社の資産負債率はすでに94.43%に達している。

その内訳として、同社の現金・預金は近年、年々減少しており、2020年から2024年まではそれぞれ12.56億元、7.51億元、3.95億元、3.67億元、3.3億元で、2025年の第3四半期末時点ではさらに2.6億元まで減少している。同時に、2025年の第3四半期末時点で、同社の流動負債は43.6億元まで増加しており、そのうち短期借入金は12.63億元に達している。

返済圧力に加えて、海南海薬の業績も引き続き圧迫されており、同社の帰属純利益はすでに2年連続で赤字で、2025年も損失が続く見通しだ。海南海薬の2025年業績予告によると、2025年の同社の帰属純利益は-3.5億元から-4.3億元になる見込みであり、前年同期比で減損となる（損失が縮小する）見通しだ。

海南海薬は、2025年について、医保（医療保険）、集采（集中調達）などの政策環境の影響により市場競争が激化していることに加え、革新的医薬品は未上場であり、新たに上市されたジェネリック医薬品もまだ販売数量が十分に伸びていない。さらに、原料薬プロジェクトが順次固定資産化（転固）されたことで減価償却費が増加し、有利子負債の規模が大きいことにより利息支出が高くなっているため、これらが同社の業績に影響するとしている。

控除非経常利益後の純利益（扣非净利润）を見ると、海南海薬は2017年から2024年まで、8年連続で損失を計上している。2025年は、同社の見込み扣非净利润が-3.8億元から-4.8億元で、連続赤字は9年目になる見通しだ。

オウヨウインターナショナルの董事長・張玥氏は、北京商報の記者の取材に対し、同社の資産負債率は高く、連続赤字で、キャッシュフローが逼迫しているため、有価証券の金融資産を売却して現金を回収し、負債を減らし、流動性を安定させることは、一般的な自助的な対応だと述べた。今回の減持は、短期の返済圧力の緩和に資するだけでなく、資産の流動性を高め、さらに当期の業績を改善し、市場の信頼を安定させる可能性もある。もっとも、香港株は値動きが大きく、実際の現金化と収益は見通しが立てにくい。

現在、海南海薬は革新的医薬品の開発を精力的に進めている。抗肝線維化の第1類新薬「フルニナゾンカプセル」は、2025年2月に国家薬品監督管理局の薬品審査評価センターによって「ブレークスルー治療品種（突破性治疗品种）リスト」に組み入れられており、また別の抗てんかんの第1類革新的医薬品である「パイエンガビン錠」の第IIa相の臨床研究も、計画どおりに患者の組み入れを進めているところだ。

同社に関する関連問題について、北京商報の記者は海南海薬側に取材照会状を送付したが、発稿時点までに返信は受け取っていない。

北京商報　丁寧

大量の情報と精密な解説は、新浪财经APP内で。