AIに聞く・洛陽鉱業の622モデルはどのようにコスト最適化を後押しするのか？
21世紀経済報道記者 董鹏
売り手（証券）機関が、再び洛陽鉱業の利益見通しを引き上げ。
3月30日のA株（中国本土株）終値後、洛陽鉱業は業績説明会を開催。同社の新たな経営陣が、2026年の銅・金の生産状況やM&Aの方向性などについて説明した。
その後、複数の売り手（証券）機関が、同社の2026年の利益見通し額を300億元以上へ引き上げた。予想純利益の最高値は370億元に近づき、最低値も310億元を超えている。
ご存じのとおり、2024年・2025年の同社の純利益の増加率はいずれも50%を超えており、2025年時点で利益のベースはすでに203億元まで高まっている。引き続き50%以上の増加率を維持することの難しさは明らかに増している。それなのに、なぜ上記の機関は同社の成長に対してなおも強い確信を抱いているのか？
それは、同社の年次報告書と業績説明会から、一定の答えを見いだせるかもしれない。
「26年は（連結対象として）金の生産があり、見込み生産量は6トンから8トン。8トンの生産を実現することを目指す。銅の生産ガイダンスは76万トンから82万トンで、2025年に比べても一定の増分がある」洛陽鉱業の総裁 彭旭輝は述べた。
さらに、2025年に同社が100億元を投じてゴールド鉱山を買収した後、洛陽鉱業は2026年にも新たな資源の資源（鉱山）M&Aを開始する可能性を否定していない。加えて、規模化と回収率の向上がもたらすコスト削減の寄与により、同社全体の収益には確かに一定の上振れ余地がある。
もちろん、以上は既知の条件にもとづく予測にすぎない。今後の銅・金などの金属価格の値動きがどうなるかは依然として未知であり、売り手側の利益見通し額も今後、継続的に動的に修正されていく。
商品価格の上昇サイクルに入ると、業界全体の取引の活況はすぐに高まる。たとえばここ数年前に、紫金鉱業や大中鉱業などがリチウム業界に参入したケースがある。
2025年は、まさに金（ゴールド）業界の大年だった。洛陽鉱業を含む複数の中国資本企業が、海外の金鉱山などの資産の買収を発表した。
同年4月および12月に、洛陽鉱業はそれぞれ約29.8億元、71.7億元を投じ、エクアドルのCangrejos金鉱山、ブラジルのAurizona金鉱山などの金資産バスケットを買収した。
そのうち、ブラジルの金資産バスケットにはAurizona金鉱山、RDM金鉱山、Bahia総合鉱区の100%持分が含まれる。同プロジェクトは今年1月に決済（クロージング）を完了済み。エクアドルのオーディン鉱業はまだ建設段階にあり、2029年の建設完工・稼働開始を計画している。
したがって、連結財務諸表に組み込まれる上記のブラジルの金鉱山プロジェクトは、同社にとって現在、確実性が最も高い増分（アップサイド）案件となる。これについて同社の年次報告書が示す生産ガイダンスは、2026年の金の計画生産量が6〜8トンである、というものだ。
「（同社は）掘り起こし・潜在力の発揮（挖潜）と増益効率化（増效）を行い、8トンの生産目標の達成を目指す」彭旭輝は、昨日開催された業績説明会でこう述べた。
もしロンドンの金現物価格の最新値で8トンを試算すれば、金額は80億元。この大部分は、洛陽鉱業の売上増分へと転換される見込みだ。
同時に、年次報告書をすでに開示している同業他社における産金の毛利率は概ね50%以上で、少数ながら80%に達する企業もある。上記のブラジルの金鉱山もまた、同社に数十億元規模の利益増分をもたらす可能性がある。
洛陽鉱業における利益の大部分の源泉となっている銅部門については、2026年に明確な新規増産能力の投入はない。「双子星（ダブルスター）」案件の1つであるKFM第2期は2027年の稼働開始を待つ必要があるが、同社は既存の生産能力を土台として、それでもなお挖潜の余地がある。
年次報告書のデータによれば、2025年の洛陽鉱業の銅生産量は74.1万トンで、世界トップ10圏内に安定して位置している。
既存の主力鉱山について、同社の副総裁 陳興垚は「以前TFMの日次処理量は6.3万トンだったが、挖潜による採鉱処理量はすでに8万トンへ引き上がっている」と述べた。
2026年において洛陽鉱業も、銅生産量をさらに76万トンから82万トンへ高める計画だ。増産ペースは直近数年ほどではないものの、少なくとも5万トン程度の増加余地がある。
「同社は小型金属から出発し、小型金属の“遺伝子”を自ら持っている。昨年も小型金属の恩恵を受けた。これは同社の長期的発展の基点の1つでもある」同社の会長劉建鋒は次のように説明している。同氏によれば、2025年には同社のモリブデン、タングステンなどの業務が、良好な財務面の収益をもたらした。
同氏は、今後同社は「銅金（銅×金）戦略」を軸とするだけでなく、基礎技術を小型金属分野へも拡張し、共生資源の価値を十分に掘り起こす。そして適切な場合には、独立した小型金属鉱山プロジェクトを探すこともあると指摘した。
以上の潜在的な外部買収（外部M&A）も、同社に新たな業績増分をもたらすことが期待できる。
さらに、洛陽鉱業の既存の利益構造を見ると、モリブデン、タングステン、コバルト製品の2025年の粗利益は80億元に達しており、同社の銅製品に次ぐ、最主要の利益源となっている。
今年、上記の小型金属の価格はすべて2025年同期より明確に高い。とりわけタングステン精鉱の上げ幅が最も目立つ。
安泰科のデータによると、2025年以前、ブラックタングステン精鉱（65%、国産）は長期間、15万元/トン前後で推移していたが、2025年下半期に過去最高値を更新して以降、2025年の第4四半期および2026年の第1四半期には直線的な値上げ局面が現れた。
今年3月中旬以降、タングステン精鉱価格はさらに一貫して100万元/トン以上の水準で推移しているため、今年の洛陽鉱業の小型金属部門の収益力も明確に改善する可能性がある。
加えて、2025年同期を大きく上回り、しかも依然として歴史的高位にある銅・金価格の支えがあることから、同社の2026年の売上面では、数量と価格という二つの面からのダブルドライバーにより、確かに引き続き恩恵を受けられる見込みだ。
外部資源のM&Aの推進、既存プロジェクトの増産を進めて売上規模を拡大する一方で、洛陽鉱業の新しい経営陣はコスト面でのブレークスルーをも目指している。
業績説明会で陳興垚は、コンゴの金生産量の引き上げ後における規模化によるコスト低減効果、ならびに回収率の向上がコスト面にもたらす助けについて、具体的に挙げた。
紹介によれば、TFMの第4四半期の精錬回収率・設備稼働率・原鉱処理量は暦進捗を超過。KFMは鉱石の特性データベースと配鉱（ブレンディング）モデルを構築。粉砕の生産性（台效）は前年同期比で3割超の向上。洛鉱のブラジルのニオブ部門における2つの選鉱所の回収率は、前年から約2ポイント改善。三道庄のモリブデンの回収率も過去最高を記録した。
年次報告書のデータも、2025年の洛陽鉱業の営業コストの減少幅が11.56%に達し、同時期の売上高減少幅である2.98%を明確に上回ったことを示している。同社の最主要な利益源である鉱山の採掘・加工部門では、営業コストの減少幅も売上高増加幅に比べてはるかに小さい。
「鉱業競争の本質はコストの競争であり、資源賦存（リソースの素質）に基づくシステム能力の勝負である」同社の取締役会は年次報告書でこう指摘している。
同社の見解では、コストの高低を決める要因は3つある。
まず、資源の天然の賦存状況と工業的な採掘条件であり、これは基層の先天的な要件で、変更できない。次に、いかに効率的で低コストなマネジメントチームを構築するか。最後に、鉱業は比較的閉鎖的な業界であり、技術手段によってコスト削減・増益効率化を実現できる可能性がある。
2025年の年次報告書において、洛陽鉱業は初めて対外的に、その「622モデル」について体系的に説明した。
つまり、コスト優位の60%は資源賦存によって決まり、戦略的なM&Aが会社の生命線と遺伝子を決める。20%はプロジェクトの計画・建設水準によって決まり、全ライフサイクルのコスト最適化を実現する。残りの20%は日常の運営・管理能力によって決まり、中国企業の比較優位を発揮する、ということだ。
過去10年、洛陽鉱業は複数の世界級資産を精確に捉えることで、上記のコストモデルにおける比率60%を占める資源の“堀（護城河）”を築いてきた。
しかし、同社が資源の優位を生産能力の優位、コスト優位へと転換し、総合的な競争力のためのシステム的な向上を形成するには、「計画・建設」と「日常運営」の2つの20%の部分に着手する必要がある。
たとえば、標準化、プロセス化、スマート化を、プロジェクトの計画、建設、運営の各段階にまで貫徹させる。さらに、探鉱、採鉱、選鉱、製錬、回収、貿易（商流）までの全チェーンにわたって実装する。
これは単なる掛け声ではない。たとえば紫金鉱業傘下のチベット・巨龍銅鉱は、前半のプロジェクト計画や後半の運営能力に高度に依存しており、それがすべての鉱山企業にできるわけではないことは明らかだ。
以上の観点からも、洛陽鉱業はプラットフォーム型の建設を通じて、紫金鉱業の「五環帰一」のような、標準化されていてアウトプット可能なプラットフォームの統制（管理）体系の構築を目指している。
2026年には、「622モデル」に依拠して資源規模を引き上げることに加え、グローバルな「プラットフォーム能力」を蓄積することで、洛陽鉱業はそれを「銅金ダブル極（銅金双極）戦略」と並ぶ位置づけとしても、すでに引き上げている。
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300億元の利益予想、洛陽鉱業はなぜ可能なのか？
AIに聞く・洛陽鉱業の622モデルはどのようにコスト最適化を後押しするのか？
21世紀経済報道記者 董鹏
売り手（証券）機関が、再び洛陽鉱業の利益見通しを引き上げ。
3月30日のA株（中国本土株）終値後、洛陽鉱業は業績説明会を開催。同社の新たな経営陣が、2026年の銅・金の生産状況やM&Aの方向性などについて説明した。
その後、複数の売り手（証券）機関が、同社の2026年の利益見通し額を300億元以上へ引き上げた。予想純利益の最高値は370億元に近づき、最低値も310億元を超えている。
ご存じのとおり、2024年・2025年の同社の純利益の増加率はいずれも50%を超えており、2025年時点で利益のベースはすでに203億元まで高まっている。引き続き50%以上の増加率を維持することの難しさは明らかに増している。それなのに、なぜ上記の機関は同社の成長に対してなおも強い確信を抱いているのか？
それは、同社の年次報告書と業績説明会から、一定の答えを見いだせるかもしれない。
「26年は（連結対象として）金の生産があり、見込み生産量は6トンから8トン。8トンの生産を実現することを目指す。銅の生産ガイダンスは76万トンから82万トンで、2025年に比べても一定の増分がある」洛陽鉱業の総裁 彭旭輝は述べた。
さらに、2025年に同社が100億元を投じてゴールド鉱山を買収した後、洛陽鉱業は2026年にも新たな資源の資源（鉱山）M&Aを開始する可能性を否定していない。加えて、規模化と回収率の向上がもたらすコスト削減の寄与により、同社全体の収益には確かに一定の上振れ余地がある。
もちろん、以上は既知の条件にもとづく予測にすぎない。今後の銅・金などの金属価格の値動きがどうなるかは依然として未知であり、売り手側の利益見通し額も今後、継続的に動的に修正されていく。
商品価格の上昇サイクルに入ると、業界全体の取引の活況はすぐに高まる。たとえばここ数年前に、紫金鉱業や大中鉱業などがリチウム業界に参入したケースがある。
2025年は、まさに金（ゴールド）業界の大年だった。洛陽鉱業を含む複数の中国資本企業が、海外の金鉱山などの資産の買収を発表した。
同年4月および12月に、洛陽鉱業はそれぞれ約29.8億元、71.7億元を投じ、エクアドルのCangrejos金鉱山、ブラジルのAurizona金鉱山などの金資産バスケットを買収した。
そのうち、ブラジルの金資産バスケットにはAurizona金鉱山、RDM金鉱山、Bahia総合鉱区の100%持分が含まれる。同プロジェクトは今年1月に決済（クロージング）を完了済み。エクアドルのオーディン鉱業はまだ建設段階にあり、2029年の建設完工・稼働開始を計画している。
したがって、連結財務諸表に組み込まれる上記のブラジルの金鉱山プロジェクトは、同社にとって現在、確実性が最も高い増分（アップサイド）案件となる。これについて同社の年次報告書が示す生産ガイダンスは、2026年の金の計画生産量が6〜8トンである、というものだ。
「（同社は）掘り起こし・潜在力の発揮（挖潜）と増益効率化（増效）を行い、8トンの生産目標の達成を目指す」彭旭輝は、昨日開催された業績説明会でこう述べた。
もしロンドンの金現物価格の最新値で8トンを試算すれば、金額は80億元。この大部分は、洛陽鉱業の売上増分へと転換される見込みだ。
同時に、年次報告書をすでに開示している同業他社における産金の毛利率は概ね50%以上で、少数ながら80%に達する企業もある。上記のブラジルの金鉱山もまた、同社に数十億元規模の利益増分をもたらす可能性がある。
洛陽鉱業における利益の大部分の源泉となっている銅部門については、2026年に明確な新規増産能力の投入はない。「双子星（ダブルスター）」案件の1つであるKFM第2期は2027年の稼働開始を待つ必要があるが、同社は既存の生産能力を土台として、それでもなお挖潜の余地がある。
年次報告書のデータによれば、2025年の洛陽鉱業の銅生産量は74.1万トンで、世界トップ10圏内に安定して位置している。
既存の主力鉱山について、同社の副総裁 陳興垚は「以前TFMの日次処理量は6.3万トンだったが、挖潜による採鉱処理量はすでに8万トンへ引き上がっている」と述べた。
2026年において洛陽鉱業も、銅生産量をさらに76万トンから82万トンへ高める計画だ。増産ペースは直近数年ほどではないものの、少なくとも5万トン程度の増加余地がある。
「同社は小型金属から出発し、小型金属の“遺伝子”を自ら持っている。昨年も小型金属の恩恵を受けた。これは同社の長期的発展の基点の1つでもある」同社の会長劉建鋒は次のように説明している。同氏によれば、2025年には同社のモリブデン、タングステンなどの業務が、良好な財務面の収益をもたらした。
同氏は、今後同社は「銅金（銅×金）戦略」を軸とするだけでなく、基礎技術を小型金属分野へも拡張し、共生資源の価値を十分に掘り起こす。そして適切な場合には、独立した小型金属鉱山プロジェクトを探すこともあると指摘した。
以上の潜在的な外部買収（外部M&A）も、同社に新たな業績増分をもたらすことが期待できる。
さらに、洛陽鉱業の既存の利益構造を見ると、モリブデン、タングステン、コバルト製品の2025年の粗利益は80億元に達しており、同社の銅製品に次ぐ、最主要の利益源となっている。
今年、上記の小型金属の価格はすべて2025年同期より明確に高い。とりわけタングステン精鉱の上げ幅が最も目立つ。
安泰科のデータによると、2025年以前、ブラックタングステン精鉱（65%、国産）は長期間、15万元/トン前後で推移していたが、2025年下半期に過去最高値を更新して以降、2025年の第4四半期および2026年の第1四半期には直線的な値上げ局面が現れた。
今年3月中旬以降、タングステン精鉱価格はさらに一貫して100万元/トン以上の水準で推移しているため、今年の洛陽鉱業の小型金属部門の収益力も明確に改善する可能性がある。
加えて、2025年同期を大きく上回り、しかも依然として歴史的高位にある銅・金価格の支えがあることから、同社の2026年の売上面では、数量と価格という二つの面からのダブルドライバーにより、確かに引き続き恩恵を受けられる見込みだ。
外部資源のM&Aの推進、既存プロジェクトの増産を進めて売上規模を拡大する一方で、洛陽鉱業の新しい経営陣はコスト面でのブレークスルーをも目指している。
業績説明会で陳興垚は、コンゴの金生産量の引き上げ後における規模化によるコスト低減効果、ならびに回収率の向上がコスト面にもたらす助けについて、具体的に挙げた。
紹介によれば、TFMの第4四半期の精錬回収率・設備稼働率・原鉱処理量は暦進捗を超過。KFMは鉱石の特性データベースと配鉱（ブレンディング）モデルを構築。粉砕の生産性（台效）は前年同期比で3割超の向上。洛鉱のブラジルのニオブ部門における2つの選鉱所の回収率は、前年から約2ポイント改善。三道庄のモリブデンの回収率も過去最高を記録した。
年次報告書のデータも、2025年の洛陽鉱業の営業コストの減少幅が11.56%に達し、同時期の売上高減少幅である2.98%を明確に上回ったことを示している。同社の最主要な利益源である鉱山の採掘・加工部門では、営業コストの減少幅も売上高増加幅に比べてはるかに小さい。
「鉱業競争の本質はコストの競争であり、資源賦存（リソースの素質）に基づくシステム能力の勝負である」同社の取締役会は年次報告書でこう指摘している。
同社の見解では、コストの高低を決める要因は3つある。
まず、資源の天然の賦存状況と工業的な採掘条件であり、これは基層の先天的な要件で、変更できない。次に、いかに効率的で低コストなマネジメントチームを構築するか。最後に、鉱業は比較的閉鎖的な業界であり、技術手段によってコスト削減・増益効率化を実現できる可能性がある。
2025年の年次報告書において、洛陽鉱業は初めて対外的に、その「622モデル」について体系的に説明した。
つまり、コスト優位の60%は資源賦存によって決まり、戦略的なM&Aが会社の生命線と遺伝子を決める。20%はプロジェクトの計画・建設水準によって決まり、全ライフサイクルのコスト最適化を実現する。残りの20%は日常の運営・管理能力によって決まり、中国企業の比較優位を発揮する、ということだ。
過去10年、洛陽鉱業は複数の世界級資産を精確に捉えることで、上記のコストモデルにおける比率60%を占める資源の“堀（護城河）”を築いてきた。
しかし、同社が資源の優位を生産能力の優位、コスト優位へと転換し、総合的な競争力のためのシステム的な向上を形成するには、「計画・建設」と「日常運営」の2つの20%の部分に着手する必要がある。
たとえば、標準化、プロセス化、スマート化を、プロジェクトの計画、建設、運営の各段階にまで貫徹させる。さらに、探鉱、採鉱、選鉱、製錬、回収、貿易（商流）までの全チェーンにわたって実装する。
これは単なる掛け声ではない。たとえば紫金鉱業傘下のチベット・巨龍銅鉱は、前半のプロジェクト計画や後半の運営能力に高度に依存しており、それがすべての鉱山企業にできるわけではないことは明らかだ。
以上の観点からも、洛陽鉱業はプラットフォーム型の建設を通じて、紫金鉱業の「五環帰一」のような、標準化されていてアウトプット可能なプラットフォームの統制（管理）体系の構築を目指している。
2026年には、「622モデル」に依拠して資源規模を引き上げることに加え、グローバルな「プラットフォーム能力」を蓄積することで、洛陽鉱業はそれを「銅金ダブル極（銅金双極）戦略」と並ぶ位置づけとしても、すでに引き上げている。