雍禾医療の子会社がたびたび差し押さえ執行対象に 核となる医師が急減、マーケティングを重視し研究開発を軽視

4月1日、植毛（植发）の上場第1号株として知られる雍禾医療（02279）の全額出資子会社である北京雍禾医療科技グループ有限公司（以下「北京雍禾」）に、新たな執行対象者情報が追加された。執行裁判所は北京市朝陽区人民法院で、立案日は3月25日、執行対象金額は34134元。

数日前の3月29日、北京雍禾はオフィス所在地の変更を完了させ、北京市朝陽区甘露園南里から朝外大街へ移転した。企查查のデータによると、同社が現在関与している司法案件は38件に達している。

執行対象者となり、「植毛」の安全・コンプライアンス問題が注目を集める

実際には、北京雍禾が執行対象者となるのは今回が初めてではない。

2025年12月、北京雍禾は過去に16万元の執行を受けた。さらにさかのぼる8月には、物件管理会社が「建物賃貸借契約紛争」を理由に北京雍禾を訴え、14万元の執行申請を行っている。

物件管理会社との紛争と比べてより注目されているのは、医療サービスの段階におけるコンプライアンス問題である。

2026年1月、裁判文書サイト上のある文書によれば、裁判所は北京雍禾が原告の消費者に対し詐欺行為を行ったと判断した。原告が雍禾医療傘下の植毛店舗で自家毛髪移植手術を受けた際、雍禾医療の店舗では、医療美容の主治医としての要件を満たしていない医師が消費者に手術を行い、その結果、原告の植毛した生え際の形態が不満足なものとなり、植え付けた眉毛に断裂が生じ、さらに異常に伸びて絶えずカットが必要になるなどの問題が起きた。

最終的に裁判所は、北京雍禾に対し、原告へ植毛費用45955元の返還を命じ、加えて損失の3倍の賠償として14万元を支払うよう判決した。

司法判決に加え、同社は各地の店舗でも医療行為および管理上の問題により行政処分を受けたことがある。

2022年7月、温州雍禾医療美容診療所有限公司は、規定どおりに診療記録資料を記入しておらず、感染症の事前スクリーニング・トリアージ制度を規定どおりに実施していなかったとして、警告を受け、罰金21000元を科された。

2023年6月、金華雍禾医療美容診療所有限公司は、期限切れなどの不適格な薬品を使用したとして、警告を受け、罰金12000元を科された。

2024年2月、上海雍禾病院は、2名の看護師が患者に対して独立して毛包植え付けを行っており、非衛生技術者を用いて医療・衛生技術に従事させた行為があったとして行政処分を受けた。2025年には、深圳雍禾の店舗でも、看護師が308nm紫外光エキシマレーザー治療装置（看護師の資格範囲を超える）を操作したことが理由で行政処分を受けた。

違反のタイプを見ると、問題は医療操作の資格、投薬のコンプライアンス、内部管理といった中核的な環節に集中している。

医療サービス機関として、安全とコンプライアンスは本来、業務の最低ラインである。頻発する紛争と処分は、市場が同社の医療品質のコントロール能力および内部管理体制への関心をさらに高めている。

「コスト削減・増益」で利益を厚くする？

2021年に香港取引所へ上場して以来、雍禾医療は長期にわたり赤字の苦境にある。

2022年から2024年にかけて、同社の売上高はそれぞれ14.1億元、17.8億元、18億元で推移し増加を維持したが、親会社帰属の純利益は3年連続で赤字となり、累計の損失は8.6億元に達した。

2025年になってようやく、同社は業績を「黒字化」した。通年の純利益は7371万元である。ただし、利益の構成を見ると、この黒字化は収益の質の改善による部分だけでなく、むしろコスト側の縮小によるところが大きい。

同社の開示によれば、2025年の利益改善の主な要因は2つある。1つは、運営と技術効率の最適化により、粗利率が2024年比で約5.5%-6.5%上昇したこと。もう1つは、マーケティング費用と管理費用を圧縮したことで、販売費用率と行政費用率がそれぞれ約5-6ポイントおよび2-3ポイント低下したことだ。

組織レベルでも、同社は同時に「スリム化」戦略を推進している。店舗数は明らかに縮小しており、植毛医療機関は前年の66店から63店へ減少し、史云逊健发機関は8店から7店へ縮小し、低効率の拠点は加速的に整理された。

人員規模も連続して2年減少した。2023年、雍禾医療の専門医療チームは1612人の過去最高水準に達し、その年のチームの医師規模は350人、看護師チームは1149人だった。2024年には医療チームが1401人に減り、そのうち医師は242人で、1年で100人以上減少し、前年同期比で3割超の縮小となった。看護師チームは1069人に減り、80人削減された。2025年には医療チームをさらに1341人へ最適化し、うち医師は221人まで引き続き減少し、前年同期比でさらに1割近く下落した。

2023年と比べると、雍禾医療の医師チームの人数はすでに約130人減少しており、減少率は35%を超える。

医師数が急激に減る一方で、雍禾医療の植毛顧客数は前年同期比で増加している。2025年、同社は植毛手術を受けた消費者数が71380人で、前年から19.7%増加した。

おそらく、集客が拡大したことにより就業医師数が足りず、上記で触れたように一部店舗で看護師が資格範囲を超えて関与する操作があり、規制当局から処分を受けたようだ。

コスト側の縮小と歩調を合わせているのが、収益の質が継続的に圧迫されていることだ。

植毛業界には典型的な低頻度消費の特性があり、単発消費が主導的で、リピート率は限られている。これにより企業は継続的な新規獲得に強く依存することになる。長年にわたり、雍禾医療の販売費用率は50%前後を維持しており、2023年の販売費用は10.4億元で、2025年には8.1億元まで低下したが、販売費用率は再び50%を下回る水準に戻っている。同社の販売費用の中で最も重要な投資は、市場での販促と流量（アクセス）の獲得に充てられるものであり、これが利益を最も食い潰す重要要因となっている。

販売費用の高止まりと対照的なのは、雍禾医療の研究開発費が、長期にわたり総額に占める割合が2%未満で、販売費用のほんの一部にとどまっていることだ。2023年から2025年の3年間で、同社の研究開発費は年々さらに低下している。2023年の研究開発費は2928万元で、2025年には1926万元まで下がり、3年間で1000万元超の減少となった。2021年の雍禾医療IPO上場時のグローバル・オファリングで得た資金のうち、募集資金には研究開発支出に充てる計画があった。8860万香港ドルは製品およびサービスプロジェクトの革新に、3820万元は投資・研究開発および先端技術強化サービス体系プロジェクトに充てる予定だったが、この種の研究開発等への投入はすでに2028年12月まで延期されている。

競争が激化するなかで、雍禾医療のマーケティング投資の限界リターンは低下している。

データによると、2020年の植毛患者の1人当たり消費額は約27868元だったが、2025年には19265元まで下がり、客単価は明確に下落している。報告期間中に植毛消費者数が前年同期比で19.7%増加したにもかかわらず、1人当たりが生み出す価値の低下により、同社は収益規模を維持するためにより大規模な顧客獲得への依存が必要となっている。

業界全体の観点からは、植毛に関する認知の向上とチャネルの多様化に伴い、消費者が情報を得るコストは下がり、業界の浸透率は上昇する見込みがある。一方で、価格競争と流量コストの上昇は企業の利益空間を圧迫する。

雍禾医療にとっては、「1人当たり消費の低下＋マーケティングコストの高止まり」という二重のプレッシャーのもとで、そのビジネスモデルの持続可能性が試されている。

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