四半期利益が8倍に増加、最も儲かる「売り手」企業の決算の裏側、メモリ価格高騰の狂潮はどう収束するのか？

金獲りブームで最も確実に儲ける人は、金を掘る人ではなく、シャベルを売る人だ。

この格言は、2026年のテクノロジー業界でもまた当てはまった。とはいえ今回は、シャベルを売っていたのはエヌビディアではない――それはすでに語り尽くされている――代わりに、多くの人が最初に「AI」と結びつけない企業、サムスン電子だ。

4月7日、サムスンは2026年の第1四半期の業績予告を発表した：営業利益57.2兆ウォン、約379億ドル。この数字は前年同期の8倍以上で、サムスンの通期ではなく単四半期の利益記録としては過去最高の約3倍に当たり、サムスンの2025年通年の利益すら上回っている。

図表：ゲックパーク

周知のとおり、サムスンは大規模言語モデルを学習しないし、AIアプリを作らないし、チャットボットも手がけない。やっていることはもっと素朴だ――これらを行う人たちのために、彼らが最も必要としている最先端のメモリ半導体を生産すること。

ある意味で、これはアップルの物語と不思議な対称性がある。アップルはAIの大規模言語モデルを出したことがないが、Mac mini でローカルモデルを効率よく動かせることで、こっそりAI開発者の定番ツールになり、アップルはAIの波の中で最も気楽な「勝ち組（寝勝ち）プレイヤー」になった。サムスンは別の道を歩む。AI製品は作らないが、AI産業が拡大するたびに、サムスンからもう数枚、チップを買う必要が出てくる。

AIを作らないのに、AIのおかげで史上最強の決算を記録した。――これが「シャベル売り」の理想的なシナリオなのだろう。

だが、誰もが心の中で同じ疑問を抱いている。メモリ半導体が1四半期で倍になるこの相場は、いったいどれくらい続くのか？

_01 _すべては品薄が原因

では、なぜシャベルが突然こんなに高くなったのか？

答えはきわめてシンプルだ。ストレージ用半導体が売り切れで足りなくなったのだ。

AIデータセンターの建設ラッシュが、ほぼ「暴力的」な形で世界のストレージ半導体の生産能力を食い尽くしている。AIの学習・推論に使う高帯域幅メモリ（HBM）だけで品薄なのではない――本当に意外なのは、スマートフォン、PC、ゲーム機に使われる一般的なDRAMチップまで、AIの吸引効果で品薄に引き込まれていることだ。

ストレージメーカーがほぼすべての生産能力をAI顧客に優先配分し、民生向けに回るチップが足りなくなる。 これは典型的な「クラウドアウト（排除）効果」で、しかもそれがあらゆるタイプのストレージ半導体の契約価格を直接押し上げている。

TrendForceのデータによると、DRAMの契約価格は今年第1四半期にほぼ倍になった。しかも上げ相場はまだ終わっていない――第2四半期にはさらに50%以上上昇すると見込まれている。

図表：ゲックパーク

Meritz証券のチーフアナリスト、Kim Sunwooの説明はとても明快だ。顧客が「価格は今後も上がり続ける」という見通しを持っているため、実際に締結された契約価格は、想定よりもさらに高くなっている。パニック的な“先取りの在庫ロック”が、逆に値上げを加速させている。 この循環は、半導体業界の景気上振れ局面では珍しくないが、今回の勢いにはやはり驚かされる。

サムスンの業績構造からその片鱗が見える。半導体部門が約54兆ウォンの営業利益を生み、総利益の95%を占める。携帯事業も約4兆ウォンの利益を生むが、それは一部にとどまる。

しかしアナリストは、これは主に「以前の低価格で積み増ししていた部材在庫」を使っていたことが大きいと指摘する。第2四半期になると、ストレージ半導体やその他の原材料のコストが上昇するため、携帯事業の利益率は大いに圧迫される可能性が高い。

言い換えれば、今四半期のサムスンはほぼ純粋な「ストレージ半導体会社」だ。

_02 _「謝罪」から「Samsung is back」

1年前に時間を戻せば、サムスンの物語はまったく別のバージョンだった。

約1年前、サムスンのCEOは、会社の失望させる業績と株価の動きについて、まれに見る形で公に謝罪した。当

時の背景はこうだ。AIの中核にある高帯域幅メモリ（HBM）チップ領域で、サムスンは同じ地域のライバルであるSKハイニックスに大きく後れを取っていた。エヌビディアのAIチップには大量のHBMが必要で、SKハイニックスが主要な供給元だった。そのためサムスンは「席につく」ことすらかなり難しい状況だった。

2025年第3四半期のデータでは、SKハイニックスがHBM市場の53%のシェアを占め、サムスンは35%にとどまっていた。

だがこの1年で状況は変わった。サムスンは最新世代のHBM4チップに賭け、2026年2月に正式に量産を開始する。年初の新年のあいさつの中で、サムスンの半導体責任者の全永鉉（チョン・ヨンヒョン？）が、業界に残る一言をこう述べた。「HBM4について、顧客さえも――Samsung is back。」

これは空談ではない。報道によれば、サムスンのHBM4サンプルはブロードコムのテストに合格しており、現在はエヌビディアとの最終的な供給交渉の段階にある。サムスンはHBMのレースでSKハイニックスに並んだわけではないが、その差は明らかに縮まっている。 さらに重要なのは、サムスンが別の方向から成長も見つけたことだ。AI推論の需要が従来のDRAMの反発をもたらし、それはちょうどサムスンの生産能力が最も厚い領域だった。

先月、米国のメモリ半導体企業であるマイクロンも同様の話で裏付けた。同社は第2四半期に史上最高の売上を記録し、ウォール街の予想を上回る第3四半期のガイダンスを提示している。3社のメモリ大手が同時に強い業績を報告したことは、これがどこか一社の「たまたま当たった」話ではなく、業界全体で構造的な需給の不均衡を抱えていることを示している。

_03 _決算の裏にある3つの黒い雲

儲かる話をここまで聞けば、次は不安をもたらす部分にも触れなければならない。

第一の黒い雲は中東の戦争だ。

2月28日に米国とイスラエルがイランに対して戦争を仕掛けて以来、エネルギー価格が急騰し、ホルムズ海峡は一時ほぼ閉鎖に近づいた。この幅21マイルの海峡は、世界の石油輸送の20%を運んでおり、そしてカタール――世界最大級のヘリウム供給国の1つ――もこの航路にある。ヘリウムは、半導体製造工程で欠かせない冷却材料だ。

戦争による直接の影響は、エネルギーコストの上昇と、重要な材料の供給不確実性にある。AIデータセンターの運営者にとって電力コストはそもそも最大の支出の1つであり、エネルギー価格が高止まりすれば、彼らは資本支出を削る可能性がある――そしてそれこそがストレージ半導体需要の源泉になっている。

戦争が始まって以来、サムスンの株価は11%下落した。SKハイニックスの下落幅はさらに大きい。両社の時価総額合計は2000億ドル以上が蒸発した。

第二の黒い雲はGoogleからだ。

3月下旬、Google ResearchがTurboQuantという技術を発表した。簡単に言うと、AI推論プロセスにおける「ワーキングメモリ」（KVキャッシュ）を、元の6分の1に圧縮し、しかもモデルの出力品質にほとんど影響を与えないというものだ。ニュースが出ると、ストレージ半導体株は一斉に下落した。サムスンは約5%下落、SKハイニックスは6%下落。マイクロンとウエスタンデジタルも例外ではなかった。

ネット上では、TurboQuantを『シリコンバレー』に登場するPied Piperにたとえる人さえいる――圧縮アルゴリズムで世界を変えるという架空の会社のことだ。

ただ冷静に見れば、TurboQuantは現時点ではまだ実験室の成果であり、推論段階のメモリ消費にのみ効き、学習段階には無効だ。Quilter Cheviotの技術研究責任者Ben Barringerは比較的妥当な見方を示している。この技術は「進化型」であって「革命型」ではなく、業界の長期的な需要構造を変えることはない。 とはいえ市場にひとつのことを思い出させたのも事実だ。ソフトウェア層の効率化の最適化は、遅かれ早かれハードの需要曲線に影響を与えるということだ。

第三の黒い雲は、周期そのものだ。

NH投資証券のチーフアナリスト、Ryu Young-hoは、市場でストレージ半導体の値上げが天井を打つのではないかという懸念が増していると指摘する。「この上昇サイクルの初期段階はすでに過ぎ、後半戦に入った可能性がある。」

注目すべきサインの1つは、DRAMのスポット価格が先週すでに緩みを見せたことだ。TrendForceのシニア副社長Avril Wuの見解では、エンドユーザーの需要が、上がり続ける価格をこれ以上消化するのが難しくなっているという。

スポット価格は、市場心理に最も敏感な温度計だ。契約価格よりも先に需給の変化を反映する。スポット価格が弱含みで推移し続けるなら、契約価格の上昇を支える勢いも減速する。

冒頭の問いに戻ろう。メモリの値上げラッシュは、結局どうやって幕を閉じるのか？

過去のストレージ半導体サイクルが私たちに答えをくれている――「永遠に上がる」という物語は、そのたびに供給が需要に追いついた瞬間に終わりを迎えた。しかし今回の変数はAIだ。データセンターの建設ペースが減速せず、モデルがメモリへの需要をさらに膨らませ続けるなら、「追いつく」瞬間はこれまでよりもっと遅くなるかもしれない。

NH投資証券のアナリストRyu Young-hoは、より現実的な観察の視点を提示している。重要なのは、価格がまだ上がるかどうかではなく、サムスンが短期の値上げによる恩恵を、長期契約の中に取り込めるかどうかだ。

57.2兆ウォンは、シャベル売りにとって最も輝かしい1四半期だ。だが金掘りブームの結末は、決してシャベル売りによって決まるわけではない。鉱山にまだどれだけ金が残っているのか、そして押し寄せてきた人々がいつになって帳尻合わせの計算を始めるのかで決まる。

この記事の出所：ゲックパーク

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