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出所：財聞
金（ゴールド）の決定要因は、長期要因と短期要因に分けられる。長期要因は、米国の財政赤字率と、それが表す政府債務および信用の度合いであり、短期要因は、金融政策の緩和の程度に左右される。
今週初めに一時的な安値に到達した後、国際金価格は連続して反発している。北京時間2026年3月25日午後2時時点で、倫敦金現とCOMEX黄金期货の双方が4500米ドル/オンスの水準をしっかり維持している。
市場のセンチメントは明らかに改善しており、この反発は国内の資本市場にも迅速に波及した。同花順のデータによると、3月25日のA株市場では貴金属セクターのパフォーマンスが特に目立った。セクターは寄り付きの時点で一時5.5%を超える上昇となったが、その後、セクター全体の上昇幅はやや縮小し、午後の発稿時点では総合で依然として2.5%超の上昇を記録しており、約10億元の主力資金が純流入した。
セクター内の個別銘柄は全般高の構図を示しており、その中でも赤峰黄金（600988.SH）は終日で最高上昇率が一時9%を超えたほか、晓程科技（300139.SZ）や中金黄金（600489.SH）などの銘柄も活発に動いた。一定期間の調整を経た後、資金は再び「金の投資テーマ」上での確実なチャンスを探し直しているように見える。
紫金鉱業の「ゴールド・チェス盤」
今回の金関連株全体の反発の背景には、地政学的要因の影響に加え、特に注目すべきなのが、紫金鉱業（601899.SH）による赤峰黄金の買収である。この資本市場で注目を集めたM&A案件は、買収ニュースが公表された翌日に両社の株価を大きく下落させた。市場の懸念は主に、買収プレミアム、短期的な財務上の圧力、ならびに資源統合の不確実性に集中していた。しかし、短期のマイナス材料に対するネガティブな感情が次第に織り込まれるにつれて、市場はより長期的な視点でこの取引を見直し始めた。
両社が直近で開示した2025年年報によると、報告対象期間末時点で紫金鉱業の連結ベースの金資源量は4610.48トンに達し、金の埋蔵量は1996.25トンである。赤峰黄金の連結ベースの金資源量は583トン。本件の買収により、紫金鉱業の資源・埋蔵量および生産能力のデータが、非常に想像力をかき立てる青写真を描き出している。中国アジア経済発展協会の鉱業委員会が開示した2025年の世界トップ10の金鉱業会社に関するデータによれば、赤峰黄金を連結対象として取り込むことに成功すれば、紫金鉱業の年産量は米国のニューモント社（2025年の生産能力589万オンス）に次ぐ規模となり、世界2位に入る。
近年、この鉱業の巨大企業は、金を土台として、銅、リチウム、モリブデンなど複数の重要鉱産分野へと加速的に拡張し、多品種の資源が協同して発展する産業体系の構築を進めている。銅業務においては、西藏巨龍銅矿二期の改修・増強工事が完成し稼働を開始しており、年間の銅生産能力は30万トン—35万トン。三期工事の前段階作業も積極的に推進している。リチウム資源では、そのアルゼンチンの3Qリチウム塩湖、西藏拉果措リチウム塩湖、湖南湘源リチウム鉱が2025年に集中して稼働を開始。コンゴ（金）のマノノ・リチウム鉱の北東部プロジェクトは2026年6月に完成し稼働開始する計画である。モリブデン金属では、同社が保有する世界最大の埋蔵量を持つ単体モリブデン鉱の一つである安徽沙坪沟モリブデン鉱について、2026年のモリブデン生産量目標を1.5万トンとし、2028年には2.5万—3.5万トンへ引き上げる目標としている。
機関：米国の利下げは依然として大きなトレンドであり、金の長期見通しは楽観的を維持
紫金鉱業の多角化された事業地図は、ますます輪郭がはっきりしてきたが、いかなる鉱業企業の価値も最終的にはマクロ環境の土台を切り離すことはできない。商品であり通貨でもあるという特性を兼ね備える、金という特殊な品目では、相場の変動はとりわけ、複雑に絡み合う国際情勢と密接に連動している。
中欧基金のファンドマネジャー、任飞は財聞に対し、黄金の決定要因は長期と短期に分けられ、長期要因は米国の財政赤字率と、それが示す政府債務および信用の程度であり、短期要因は金融政策の緩和の度合いだと述べた。
この枠組みから考えれば、伊美の紛争という地政学的リスクが噴き出した後に、金がむしろ下落した理由も理解しやすい。短期的には、伊美の紛争が原油価格を大幅に押し上げ、もともと下向きになっていたインフレ予想が再び持ち直している。米联储は3月のFOMC会議でややタカ派的な見方を示し、インフレの再発が2026年に利上げの見通しにつながることを懸念した。これにより、金融政策の緩和余地が大幅に制限され、金に対する直接的な打撃となった。あわせて、米国は資源国に対する統制を強化することで、自身の債務および信用危機を緩和しようとしているが、紛争の初期に示した軍事面での優位は一時的にドル指数を押し上げ、その結果、金の長期的な価格設定ロジックに対する挑戦となっている。
金の長期的な見通しについて任飞は引き続き楽観的な態度を維持している。同氏は、現在の伊美の紛争は次第に膠着した綱引き状態に陥っており、米国およびその同盟国がイランを完全に征服する難しさは、予想をはるかに超えている可能性があると見ている。最終的な結果は、やはり「殴っては止め、何度も交渉する」という軌道に回帰することになるかもしれず、それは米国が過去に示してきた絶対的な覇権を示すどころか、この過程でさらに債務を積み増し、自身の信用を消耗させることにつながる。さらに、政府の債務の利払い負担を和らげるためであれ、AIなどの新興産業の建設を支えるためであれ、米国の金融政策が本当に持続的な引き締めへと向かうことは難しい。利下げは中長期にわたる大きなトレンドとして、依然として続く。
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編集責任：朱赫楠
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金価格は本当に終わったのか？反発の背後にある「黄金の盤面」
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金（ゴールド）の決定要因は、長期要因と短期要因に分けられる。長期要因は、米国の財政赤字率と、それが表す政府債務および信用の度合いであり、短期要因は、金融政策の緩和の程度に左右される。
今週初めに一時的な安値に到達した後、国際金価格は連続して反発している。北京時間2026年3月25日午後2時時点で、倫敦金現とCOMEX黄金期货の双方が4500米ドル/オンスの水準をしっかり維持している。
市場のセンチメントは明らかに改善しており、この反発は国内の資本市場にも迅速に波及した。同花順のデータによると、3月25日のA株市場では貴金属セクターのパフォーマンスが特に目立った。セクターは寄り付きの時点で一時5.5%を超える上昇となったが、その後、セクター全体の上昇幅はやや縮小し、午後の発稿時点では総合で依然として2.5%超の上昇を記録しており、約10億元の主力資金が純流入した。
セクター内の個別銘柄は全般高の構図を示しており、その中でも赤峰黄金（600988.SH）は終日で最高上昇率が一時9%を超えたほか、晓程科技（300139.SZ）や中金黄金（600489.SH）などの銘柄も活発に動いた。一定期間の調整を経た後、資金は再び「金の投資テーマ」上での確実なチャンスを探し直しているように見える。
紫金鉱業の「ゴールド・チェス盤」
今回の金関連株全体の反発の背景には、地政学的要因の影響に加え、特に注目すべきなのが、紫金鉱業（601899.SH）による赤峰黄金の買収である。この資本市場で注目を集めたM&A案件は、買収ニュースが公表された翌日に両社の株価を大きく下落させた。市場の懸念は主に、買収プレミアム、短期的な財務上の圧力、ならびに資源統合の不確実性に集中していた。しかし、短期のマイナス材料に対するネガティブな感情が次第に織り込まれるにつれて、市場はより長期的な視点でこの取引を見直し始めた。
両社が直近で開示した2025年年報によると、報告対象期間末時点で紫金鉱業の連結ベースの金資源量は4610.48トンに達し、金の埋蔵量は1996.25トンである。赤峰黄金の連結ベースの金資源量は583トン。本件の買収により、紫金鉱業の資源・埋蔵量および生産能力のデータが、非常に想像力をかき立てる青写真を描き出している。中国アジア経済発展協会の鉱業委員会が開示した2025年の世界トップ10の金鉱業会社に関するデータによれば、赤峰黄金を連結対象として取り込むことに成功すれば、紫金鉱業の年産量は米国のニューモント社（2025年の生産能力589万オンス）に次ぐ規模となり、世界2位に入る。
近年、この鉱業の巨大企業は、金を土台として、銅、リチウム、モリブデンなど複数の重要鉱産分野へと加速的に拡張し、多品種の資源が協同して発展する産業体系の構築を進めている。銅業務においては、西藏巨龍銅矿二期の改修・増強工事が完成し稼働を開始しており、年間の銅生産能力は30万トン—35万トン。三期工事の前段階作業も積極的に推進している。リチウム資源では、そのアルゼンチンの3Qリチウム塩湖、西藏拉果措リチウム塩湖、湖南湘源リチウム鉱が2025年に集中して稼働を開始。コンゴ（金）のマノノ・リチウム鉱の北東部プロジェクトは2026年6月に完成し稼働開始する計画である。モリブデン金属では、同社が保有する世界最大の埋蔵量を持つ単体モリブデン鉱の一つである安徽沙坪沟モリブデン鉱について、2026年のモリブデン生産量目標を1.5万トンとし、2028年には2.5万—3.5万トンへ引き上げる目標としている。
機関：米国の利下げは依然として大きなトレンドであり、金の長期見通しは楽観的を維持
紫金鉱業の多角化された事業地図は、ますます輪郭がはっきりしてきたが、いかなる鉱業企業の価値も最終的にはマクロ環境の土台を切り離すことはできない。商品であり通貨でもあるという特性を兼ね備える、金という特殊な品目では、相場の変動はとりわけ、複雑に絡み合う国際情勢と密接に連動している。
中欧基金のファンドマネジャー、任飞は財聞に対し、黄金の決定要因は長期と短期に分けられ、長期要因は米国の財政赤字率と、それが示す政府債務および信用の程度であり、短期要因は金融政策の緩和の度合いだと述べた。
この枠組みから考えれば、伊美の紛争という地政学的リスクが噴き出した後に、金がむしろ下落した理由も理解しやすい。短期的には、伊美の紛争が原油価格を大幅に押し上げ、もともと下向きになっていたインフレ予想が再び持ち直している。米联储は3月のFOMC会議でややタカ派的な見方を示し、インフレの再発が2026年に利上げの見通しにつながることを懸念した。これにより、金融政策の緩和余地が大幅に制限され、金に対する直接的な打撃となった。あわせて、米国は資源国に対する統制を強化することで、自身の債務および信用危機を緩和しようとしているが、紛争の初期に示した軍事面での優位は一時的にドル指数を押し上げ、その結果、金の長期的な価格設定ロジックに対する挑戦となっている。
金の長期的な見通しについて任飞は引き続き楽観的な態度を維持している。同氏は、現在の伊美の紛争は次第に膠着した綱引き状態に陥っており、米国およびその同盟国がイランを完全に征服する難しさは、予想をはるかに超えている可能性があると見ている。最終的な結果は、やはり「殴っては止め、何度も交渉する」という軌道に回帰することになるかもしれず、それは米国が過去に示してきた絶対的な覇権を示すどころか、この過程でさらに債務を積み増し、自身の信用を消耗させることにつながる。さらに、政府の債務の利払い負担を和らげるためであれ、AIなどの新興産業の建設を支えるためであれ、米国の金融政策が本当に持続的な引き締めへと向かうことは難しい。利下げは中長期にわたる大きなトレンドとして、依然として続く。
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