香港株式公開（IPO）による資金調達額が過去最高を記録、テクノロジーと新経済が主役に

証券時報記者 王軍

第1四半期、香港株のIPO市場は「1,000億香港ドルの資金調達」という見事な実績を打ち出し、この数値は2021年第2四半期以来の四半期最高値を更新した。Windのデータによると、3月31日時点で香港株市場では計40社がIPOを完了しており、前年同期比で150%増となった。資金調達総額は約1,100億香港ドルで、前年同期比で489%急増している。これらの数字は、香港株市場の魅力度と資金調達能力を際立たせている。

「A+H」企業が第1四半期の資金調達の中核的な存在となった。香港株の新たに上場した40社のうち、15社は「A+H」の両市場上場企業である。さらに、資金調達規模上位10社のうち7社はすでにA株に上場しており、7社の合計調達規模はいずれも520億香港ドルを超えて、香港株の第1四半期IPOの資金調達総額のほぼ半分を占める。これは、香港株市場が中国本土企業のグローバルな資本配置における重要なハブとしての戦略的地位を有することを示している。

テクノロジーと新経済が主役

第1四半期の香港株IPO市場のコアとなる原動力は、大型企業の一括上場によってもたらされた。牧原股份(002714)、東鹏飲料の2社の中国本土の有力企業が相次いで香港市場に登場し、いずれも単独の資金調達額が100億香港ドル超となった。合計で230億香港ドル超を押し上げた。加えて、澜起科技(688008)、壁仞科技など、半導体およびAI領域の有力企業の上場が資金調達規模をさらに押し上げた。データによると、今年第1四半期の香港株企業のIPO資金調達は1099.27億香港ドルで、2025年同期の186.69億香港ドルから912.58億香港ドル増加しており、増幅率は489%に達している。

業種別の内訳では、第1四半期の香港株IPO市場に「テクノロジーの特徴」が際立っている。データによると、半導体、ハードウェア機器、機械、医薬・バイオ、ソフトウェアサービス、医療機器・サービスの各業界の合計で26社が上場しており、構成比は65%。資金調達額は733.50億香港ドルで、構成比は66.73%だ。

その中でも、半導体、ソフトウェアサービス、ロボット(300024)などの領域の企業が集中的に上場している。AI大規模モデルのリーダーである智谱、MINIMAX-W、半導体設計会社の兆易创新(603986)、画像センサーのリーダーである豪威グループ、メモリインターフェース・チップのリーダーである澜起科技、さらに華沿ロボット、埃斯顿(002747)など、複数のロボット企業が含まれる。

テクノロジー企業の好調な動きは、二次市場にも反映されている。智谱は上場後、株価が連続して上昇し、4月1日の取引中には一時938香港ドル/株まで上がり、発行価格からは7倍超に大きく跳ね上がった。時価総額も一時4000億香港ドルを突破した。MINIMAX-Wも上場後は連続して上昇し、最高値は一時1330香港ドル/株にまで達し、香港株の「最高値個別銘柄」となった。対照的なのは、伝統的な消費や工業系企業の低迷だ。优乐赛共享、紅星冷鏈、銅師傅などは上場後の成績が振るわず、その中には上場初日にすでに下落（公募割れ）した企業もある。

香港取引所のデータによると、3月31日時点で香港上場を待つ企業はなお430社あり、そのうち承認済みで上場待ちの企業は17社、処理中が413社だ。LiveReportの大データによると、3月31日時点で香港株は7社が聆訊（審査）を通過しており、まもなく上場する可能性がある。具体的には、華勤技術（A+H）、思格新能源、群核科技、勝宏科技(300476)（A+H）、長光辰芯、和辉光电（A+H）、商米科技。

香港のIPO市場が急速に回復したのは、制度の最適化と流動性の緩和が呼応した結果だ。華泰証券(601688)は、内地の企業には依然として資金調達ニーズがあるため、香港ではこれに対する的を絞った改革を実施しており、「A+H」上場のスピードアップや科企専線により、企業が赴港（香港へ上場）する際の時間コストと不確実性などのハードルを下げたと述べた。同時に、弱い米ドル、低金利、そして二次市場の好調な動きも、企業の上場意欲の回復を促している。

基石投資総額が7倍超に増加

香港株の目立った特徴として、新株はIPO時に通常、基石投資家を導入する。第1四半期に上場した新株のうち、基石投資家を導入したのは35銘柄だ。参加して申込みを行った基石投資家の累計は318社で、昨年同期に比べて約280社増と、急増している。基石投資の総額は456.75億香港ドルで、昨年同期比で7倍超の増加となった。

具体的に見ると、第1四半期には14銘柄の新株が基石投資家による申込みを受けており、いずれも申込額が10億香港ドルを下回らない。そのうち10銘柄は基石投資規模が20億香港ドル以上だ。基石投資規模ランキング上位3の新株は、牧原股份、東鹏飲料、澜起科技の順で、いずれも53.42億香港ドル、49.90億香港ドル、35.09億香港ドルをそれぞれ申込んでいる。加えて、智谱、MINIMAX-W、大族数控、兆易创新、豪威グループなどの基石投資規模はいずれも20億香港ドル以上だ。基石投資家には、淡马锡、贝莱德、瑞银、摩根士丹利、阿布扎比投资局、腾讯控股などの国際・国内の大手機関が頻繁に顔を見せている。

新株の申込み熱が高まる

新株が上場ラッシュとなる背景の下で、投資家の香港株IPO市場に対する熱意も高まっている。

LiveReportの大データ統計によると、第1四半期には8銘柄の新株が20万人以上の申込みを獲得した。内訳は、壁仞科技、MINIMAX-W、澜起科技、海致科技集团、鸣鸣很忙、华沿机器人、智谱、广合科技。公開申込みが5000倍超となったのは4銘柄で、それぞれBBSB INTL、优乐赛共享、海致科技集团、华沿机器人である。そのうちBBSB INTLは発行規模が小さいため、公開販売の有効申込み倍率は1万倍を超えた。

注意すべきは、申込み倍率が高いことは、新株が必ず公募割れ（下落）しないということを意味しない点だ。例えば、优乐赛共享はブックビル期間中に資金が殺到して注目を集めたものの、上場初日の株価は却って43.64%下落した。

最近の香港株の新株では公募割れの確率が高まっており、これは市場環境と関係している可能性がある。沙利文捷利（深圳）云科技有限公司の投研総監である袁梅氏は『証券時報』の記者に対して分析を行い、香港株の公募割れが起きる新株が増えている主因は、地政学的な紛争がエネルギー危機を引き起こし、リスク資産に圧力がかかったことにより、複数の市場の主要指数が明らかに下方修正されたためだと指摘した。新規株の購入（ブックビル/抽選）では、新株のパフォーマンスは短期資金や市場のセンチメントの影響をより強く受けやすい。一方で、株の長期的な上げ下げは主に、産業トレンドや企業業績の変化によって左右される。

香港の博大资本国际のアドミニストレーター兼CEO、温天纳氏によると、一部の新株の発行時のバリュエーションはA株のアンカーや直近の高値に寄せすぎている一方、香港の投資家はキャッシュフローの割引、配当リターン、流動性をより重視しているという。また一部の企業は、価格設定において二次市場におけるリスク嗜好の違いを十分に織り込めておらず、その結果、上場後に調整が入る。人気のあるテーマ（ホットなセクター）は資金を引き付けられるが、伝統的、あるいはファンダメンタルズが重い個別銘柄は「冷え込み」に遭いやすい。

（編集者：董萍萍）

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