4月1日晚の時点で、すでに25の上場証券会社が2025年度の財務報告の開示を完了しています。データによると、これらの機関はすべて純利益がプラス成長となっていますが、業界内の業績の分化がさらに鮮明になっています。トップ層の証券会社では、国泰海通証券が合併によって業務が大きく飛躍し、複数の指標で業界のリーダーである中信証券に迫っています。一方、華泰証券は資産運用（アセットマネジメント）業務の収益が半減し、自己勘定投資の投資収益も下落したため、トップ層の陣営の中で成長率が最下位となっています。中小規模の証券会社では、国聯民生証券がM&Aや組織再編を通じて最大のサプライズとなっていますが、それでもなお、一部の機関は自己勘定投資の損失や引受（投資銀行）業務に対する処分によって業績に圧力がかかっています。売上規模の観点では、中信証券が748.54億元の売上高、300.76億元の純利益で引き続き業界をリードしています。国泰海通証券は278.09億元の純利益でその次につけています。注目すべき点は、国泰海通が合併によって純利益が前年同期比で114%急増したことであり、中信証券との差は昨年から約40ポイント縮小しています。これに対して華泰証券は、売上高が300億元を超えているにもかかわらず、純利益の伸び率はわずか7%にとどまっています。同社の資産運用業務の純収益は前年同期比で52%下落し、自己勘定業務の純収益は8%減少しており、トップ層の中で最も弱い業績の機関となっています。中小規模の証券会社の陣営は、「熱と冷え」を併せ持つ状況を示しています。信達証券など9社の純利益は20億元に満たない一方で、地域性の高い証券会社の一部は好調です。中原証券は純利益が前年同期比で85.4%増の4.56億元となり、国海証券は79.57%増の7.69億元となっています。申万宏源はさらに、82.46%の成長率で純利益95.07億元を実現しています。特殊なケースとしては、西部証券が商品現物・商品先物などの大口商品取引（大宗商品貿易）業務の縮小により売上が10.8%減少したものの、コスト管理によって純利益は24.9%増加させています。業務構造の分化が、業界の顕著な特徴となっています。ブローカレッジ（仲介）業務では、国泰海通と中信証券がそれぞれ151.38億元および147.53億元の純受取を計上し、二強の構図を形成しています。一方、東興証券など10社はこの業務収益が10億元未満です。引受業務（投資銀行業務）では、トップ層による独占的な態勢がみられ、中信証券が121.77億元の資産運用（投資銀行関連）収益で大きく先行し、業界上位5機関が市場シェアの60%を占めています。自己勘定業務の差はさらに大きく、中信証券の386.04億元の収益規模は、最下位の機関の20倍です。国海証券など4機関では、この業務収益が前年同期比で30%超下落しています。M&Aや組織再編が、業界の構図を変える重要な変数となっています。国聯民生証券は合併後、営業総収入が76.73億元となり、前年同期比で185.99%増加。純利益は20.09億元で、伸び率は405.49%に達しました。同社のブローカレッジ、投資銀行、自己勘定業務の純収益はそれぞれ193%、165%、254%と増加し、三線並行の良好な勢いを形成しています。国泰海通証券も同様に合併効果の恩恵を受け、自己勘定業務の純収益は254億元で中信証券に次ぐ位置にあります。信用業務の収益は82.78億元で業界首位です。専門家の分析によると、業界の分化の本質は発展モデルの転換に伴う痛みです。上海国家会計学院の専門家・周赟氏は、市場の回復がブローカレッジおよび自己勘定業務の修復を後押しし、業績改善の主因になっていると述べていますが、機関間の投資調査・研究（投研）能力やリスク管理水準の差が収益の分化をもたらしているとの見方です。安爵資産の董事長（会長兼社長）・劉岩氏は、トップ層の証券会社は総合ライセンスの優位性によって「マタイ効果」を形成し、中小の機関はウェルスマネジメント、デリバティブなどの細分領域で特徴ある強みを確立する必要があると指摘しています。深圳中金華創基金の董事長・龔涛氏は、業務チームの安定性が機関のパフォーマンスに与える影響が大きいと注意を促し、2024年の中原証券が投資銀行業務で処分を受けた結果、2025年の関連収入が40%減少したと述べました。業界の発展トレンドについて、排排網のウェルスマネジメント研究責任者・劉有華氏は、トップ機関は国際化の布陣によってリスクを分散させるべきで、中型の証券会社は地域市場に焦点を当てて比較優位を形成する必要があり、小型の機関は特色ある投資銀行やウェルスマネジメントへの転換のルートを探ることができると提案しています。周赟氏は、証券会社は逆景気循環（逆周期）的能力を構築し、市場上昇局面でリスク準備金を積み増し、下落局面では投研体制の強化を図る必要があると強調しています。データによると、2025年の証券会社の自己勘定業務において、非方向性投資戦略を採用する機関の収益の変動率は、従来型のモデルより37%低く、戦略転換の必要性を示しています。
証券業界の構図再編：合併の波がトップ企業に変化をもたらす、差別化競争が打開の鍵
4月1日晚の時点で、すでに25の上場証券会社が2025年度の財務報告の開示を完了しています。データによると、これらの機関はすべて純利益がプラス成長となっていますが、業界内の業績の分化がさらに鮮明になっています。トップ層の証券会社では、国泰海通証券が合併によって業務が大きく飛躍し、複数の指標で業界のリーダーである中信証券に迫っています。一方、華泰証券は資産運用（アセットマネジメント）業務の収益が半減し、自己勘定投資の投資収益も下落したため、トップ層の陣営の中で成長率が最下位となっています。中小規模の証券会社では、国聯民生証券がM&Aや組織再編を通じて最大のサプライズとなっていますが、それでもなお、一部の機関は自己勘定投資の損失や引受（投資銀行）業務に対する処分によって業績に圧力がかかっています。
売上規模の観点では、中信証券が748.54億元の売上高、300.76億元の純利益で引き続き業界をリードしています。国泰海通証券は278.09億元の純利益でその次につけています。注目すべき点は、国泰海通が合併によって純利益が前年同期比で114%急増したことであり、中信証券との差は昨年から約40ポイント縮小しています。これに対して華泰証券は、売上高が300億元を超えているにもかかわらず、純利益の伸び率はわずか7%にとどまっています。同社の資産運用業務の純収益は前年同期比で52%下落し、自己勘定業務の純収益は8%減少しており、トップ層の中で最も弱い業績の機関となっています。
中小規模の証券会社の陣営は、「熱と冷え」を併せ持つ状況を示しています。信達証券など9社の純利益は20億元に満たない一方で、地域性の高い証券会社の一部は好調です。中原証券は純利益が前年同期比で85.4%増の4.56億元となり、国海証券は79.57%増の7.69億元となっています。申万宏源はさらに、82.46%の成長率で純利益95.07億元を実現しています。特殊なケースとしては、西部証券が商品現物・商品先物などの大口商品取引（大宗商品貿易）業務の縮小により売上が10.8%減少したものの、コスト管理によって純利益は24.9%増加させています。
業務構造の分化が、業界の顕著な特徴となっています。ブローカレッジ（仲介）業務では、国泰海通と中信証券がそれぞれ151.38億元および147.53億元の純受取を計上し、二強の構図を形成しています。一方、東興証券など10社はこの業務収益が10億元未満です。引受業務（投資銀行業務）では、トップ層による独占的な態勢がみられ、中信証券が121.77億元の資産運用（投資銀行関連）収益で大きく先行し、業界上位5機関が市場シェアの60%を占めています。自己勘定業務の差はさらに大きく、中信証券の386.04億元の収益規模は、最下位の機関の20倍です。国海証券など4機関では、この業務収益が前年同期比で30%超下落しています。
M&Aや組織再編が、業界の構図を変える重要な変数となっています。国聯民生証券は合併後、営業総収入が76.73億元となり、前年同期比で185.99%増加。純利益は20.09億元で、伸び率は405.49%に達しました。同社のブローカレッジ、投資銀行、自己勘定業務の純収益はそれぞれ193%、165%、254%と増加し、三線並行の良好な勢いを形成しています。国泰海通証券も同様に合併効果の恩恵を受け、自己勘定業務の純収益は254億元で中信証券に次ぐ位置にあります。信用業務の収益は82.78億元で業界首位です。
専門家の分析によると、業界の分化の本質は発展モデルの転換に伴う痛みです。上海国家会計学院の専門家・周赟氏は、市場の回復がブローカレッジおよび自己勘定業務の修復を後押しし、業績改善の主因になっていると述べていますが、機関間の投資調査・研究（投研）能力やリスク管理水準の差が収益の分化をもたらしているとの見方です。安爵資産の董事長（会長兼社長）・劉岩氏は、トップ層の証券会社は総合ライセンスの優位性によって「マタイ効果」を形成し、中小の機関はウェルスマネジメント、デリバティブなどの細分領域で特徴ある強みを確立する必要があると指摘しています。深圳中金華創基金の董事長・龔涛氏は、業務チームの安定性が機関のパフォーマンスに与える影響が大きいと注意を促し、2024年の中原証券が投資銀行業務で処分を受けた結果、2025年の関連収入が40%減少したと述べました。
業界の発展トレンドについて、排排網のウェルスマネジメント研究責任者・劉有華氏は、トップ機関は国際化の布陣によってリスクを分散させるべきで、中型の証券会社は地域市場に焦点を当てて比較優位を形成する必要があり、小型の機関は特色ある投資銀行やウェルスマネジメントへの転換のルートを探ることができると提案しています。周赟氏は、証券会社は逆景気循環（逆周期）的能力を構築し、市場上昇局面でリスク準備金を積み増し、下落局面では投研体制の強化を図る必要があると強調しています。データによると、2025年の証券会社の自己勘定業務において、非方向性投資戦略を採用する機関の収益の変動率は、従来型のモデルより37%低く、戦略転換の必要性を示しています。