証券法に定める短期売買（短線取引）に対する監督制度を実施し、長期・中期の資金が市場に参入しやすくするため、中国証券監督管理委員会（証監会）は「短線取引の監督に関する若干の規定」（以下「規定」という）を制定・公表し、2026年4月7日から施行する。業界関係者は、一般の投資家にとって新規則は、市場のゲームのルールがより公平かつ透明になったことを意味すると考えている。曖昧な領域を利用してインサイダー取引や短期の投機を行おうとする行為は、より厳格な制約を受けることになる。さらに、大株主などの短線取引に関する監督の手当てを明確化「規定」は、国内外の立法、司法、監督の実務を体系的に整理したうえで、市場の懸念に応え、大株主、取締役・監督役（董監高）による短線取引に関する監督の手当てをさらに明確にした。「規定」は全12条で、主な内容は複数の面に及ぶ。まず、適用主体および証券の範囲を明確にすること。短線取引の主体については、売買の際にともに大株主・董監高の身分を有し、かつ買付時には特定の身分を有していないが売付時には有しているものを、規制対象に含める。対象となる証券の範囲は、株式および株式に類する預託証券、転換可能社債（以下「転換社債」という）、転換社債（転換可能社債）など、その他の持分の性質を有する証券であることを明確にする。次に、保有状況および取引時点の認定・計算基準を明確にすること。監督実務を踏まえ、認定および計算に関する一連の基準を明確にし、具体的には以下を含む：一つ目は、買付時および売付時の時点は、証券の名義書換（過户）登録日を基準とする。二つ目は、大株主の保有割合が百分の五以上の場合、同一の上場会社、新三板（店頭）上場企業における、国内外で発行済みまたは上場し、かつ公開の譲渡が行われている株式を合算して計算する。三つ目は、香港中央清算有限公司が、相互取引（相互接続）メカニズムの下で名義上の保有者として保有し、かつ保有が百分の五を超える場合は、大株主として認定しない。四つ目は、短線取引に該当する証券は、品目をまたぐ合算計算を行わない。五つ目は、同一の国外投資家は、適格国外機関投資家（QFII）、人民元建て適格国外機関投資家（RQFII）、外国の戦略投資家、沪深港通（上海深セン・香港相互取引）メカニズムにより保有する証券の数量を合算して計算しなければならない。次に、適用免除の状況を規定すること。13種類の免除事由を明確にし、主に3つの類型を対象とする：一つ目は、商品または業務の制度設計に基づき、市場が関連する業務プロセスについて明確な予期を有し、業務の発展を支援する必要がある場合。例えば、優先株の転換、転換社債の転換、償還、買戻し、転換社債の転換、償還、買戻し、ETFの引受、申込、買戻し（赎回）、株式インセンティブに関連する付与、登録、権利行使、マーケットメイキング業務など。二つ目は、客観的な非取引要因により保有が変動する場合。例えば、司法による強制執行、相続、寄付、国有株の無償譲渡（無償划転）など。三つ目は、監督規定に基づく場合、または重大な金融リスクへの対応、金融の安定維持のために、法律に基づきかつ規範に従って行う取引行為。例えば、詐欺的発行に対する命令による買戻し、違反の減持に対する命令による買戻し（购回）など。免除事由の利用による監督回避を防ぐため、「規定」は、上記の行為が情報優位の利用などにより不法な利益を得る目的がある場合は免除しないことを明確にしている。最後に、機関適用の手当てを明確にすること。専門機関が管理し、商品または組合ごとに証券口座を個別に開設する3類型については、商品または組合の「ワンコード・ワン口座（一码通）」を通じた口座で、保有を個別に計算する。一つ目は、国内の公募ファンド、全国社会保障基金、基礎年金保険基金、年金基金、保険資金など。二つ目は、証券・先物ファンドの経営機関が管理する集合型のプライベート資産運用（集合私募资管）商品、および監督の要件を満たすプライベートの証券投資ファンド。三つ目は、適格国外投資家および沪深港通メカニズムにより国内の証券取引に参加し、要求に従い相当する商品の北向き保有状況を報告する国外の公募ファンド。上記の措置の利用による監督回避を防ぐため、「規定」は、これらの商品または組合が独立して規範的に運用できない、または取引過程において利益相反、違法・規則違反などの状況がある場合は、保有する証券数量を単独で計算しないことを明確にしている。転融通（証券の貸借）は免除事由に該当しない「規定」第6条は「免除リスト」の形式を採用し、短線取引を構成しない13項目を列挙しており、主に3つの大分類に分けている。伝え聞くところでは、2023年の意見募集案では「『転融通業務の監督管理に関する試行弁法』に従って転融通業務を行い、貸出しおよび返還する株式またはその他の持分の性質を有する証券」を例外事由としていたが、2026年の新規則では当該例外事由が削除された。嘉源法律事務所は、この変更は実務において、上場会社の株主が転融通業務の経路を通じて実質的に減持する、すなわち保有株を転融通で貸し出すことで実質的に株式の「一時的な譲渡」を実現することが起きているためではないか、との見方を示した。慎重に考える必要があることから、短線取引に該当するかの判断において、転融通の貸借取引も「売出し」と見なすべきである。2026年の新規則では、証監会による買戻し命令、買戻し命令違反の減持株式、または違反主体による自発的な買戻し（違反の減持株式の買戻し）によって生じた買付行為は、短線取引を引き起こさないことが明確に規定されている。同時に、重大な金融リスクへの対応および金融安定の維持のために、法律に基づき規範に従って行う取引に対する免除を新たに追加した。嘉源法律事務所によれば、上記の免除事由は「違反の減持—買戻し命令」の論理的な閉ループを構築している。従来は、株主が買戻しを命じられると、買戻し行為それ自体が再び短線取引に該当するのではないかと懸念されていたが、2026年の新ルールはこのコンプライアンス上の矛盾を根本的に解消した。適用主体の面では、「規定」第8条において、短線取引の認定に関わる取締役、監督役（監事）、上級管理職、自然人株主が保有する証券には、その配偶者、父母、子女が保有するもの、および他人の口座を利用して保有する証券を含むことが明確にされている。大成法律事務所は、これは「重要な少数者」だけでなく、自分のほかにも家族の証券口座を適切に管理し、近親者による誤操作によって違反が生じないようにする必要があることを意味する、と述べた。特に、特定の身分を有する投資家の配偶者、父母、子女が保有する証券については、「規定」は、身分関係に基づき無条件で当該投資家自身が保有する証券とみなすことを明確にしている。一方で、近親関係のない他の第三者が保有する証券については、「他人が保有しているものを利用する」ことが必要であり、それが成立して初めて合算計算の対象となる。この点は、当事者間で事前に通謀がある場合には、証拠収集の難度が高くなるため、証券の行政執行に対する課題となるとしている。レイアウト：王璐璐校正：姚遠
A株新規！本日より正式施行！短期取引に関わる
証券法に定める短期売買（短線取引）に対する監督制度を実施し、長期・中期の資金が市場に参入しやすくするため、中国証券監督管理委員会（証監会）は「短線取引の監督に関する若干の規定」（以下「規定」という）を制定・公表し、2026年4月7日から施行する。
業界関係者は、一般の投資家にとって新規則は、市場のゲームのルールがより公平かつ透明になったことを意味すると考えている。曖昧な領域を利用してインサイダー取引や短期の投機を行おうとする行為は、より厳格な制約を受けることになる。
さらに、大株主などの短線取引に関する監督の手当てを明確化
「規定」は、国内外の立法、司法、監督の実務を体系的に整理したうえで、市場の懸念に応え、大株主、取締役・監督役（董監高）による短線取引に関する監督の手当てをさらに明確にした。「規定」は全12条で、主な内容は複数の面に及ぶ。
まず、適用主体および証券の範囲を明確にすること。短線取引の主体については、売買の際にともに大株主・董監高の身分を有し、かつ買付時には特定の身分を有していないが売付時には有しているものを、規制対象に含める。対象となる証券の範囲は、株式および株式に類する預託証券、転換可能社債（以下「転換社債」という）、転換社債（転換可能社債）など、その他の持分の性質を有する証券であることを明確にする。
次に、保有状況および取引時点の認定・計算基準を明確にすること。監督実務を踏まえ、認定および計算に関する一連の基準を明確にし、具体的には以下を含む：
一つ目は、買付時および売付時の時点は、証券の名義書換（過户）登録日を基準とする。
二つ目は、大株主の保有割合が百分の五以上の場合、同一の上場会社、新三板（店頭）上場企業における、国内外で発行済みまたは上場し、かつ公開の譲渡が行われている株式を合算して計算する。
三つ目は、香港中央清算有限公司が、相互取引（相互接続）メカニズムの下で名義上の保有者として保有し、かつ保有が百分の五を超える場合は、大株主として認定しない。
四つ目は、短線取引に該当する証券は、品目をまたぐ合算計算を行わない。
五つ目は、同一の国外投資家は、適格国外機関投資家（QFII）、人民元建て適格国外機関投資家（RQFII）、外国の戦略投資家、沪深港通（上海深セン・香港相互取引）メカニズムにより保有する証券の数量を合算して計算しなければならない。
次に、適用免除の状況を規定すること。13種類の免除事由を明確にし、主に3つの類型を対象とする：
一つ目は、商品または業務の制度設計に基づき、市場が関連する業務プロセスについて明確な予期を有し、業務の発展を支援する必要がある場合。例えば、優先株の転換、転換社債の転換、償還、買戻し、転換社債の転換、償還、買戻し、ETFの引受、申込、買戻し（赎回）、株式インセンティブに関連する付与、登録、権利行使、マーケットメイキング業務など。
二つ目は、客観的な非取引要因により保有が変動する場合。例えば、司法による強制執行、相続、寄付、国有株の無償譲渡（無償划転）など。
三つ目は、監督規定に基づく場合、または重大な金融リスクへの対応、金融の安定維持のために、法律に基づきかつ規範に従って行う取引行為。例えば、詐欺的発行に対する命令による買戻し、違反の減持に対する命令による買戻し（购回）など。免除事由の利用による監督回避を防ぐため、「規定」は、上記の行為が情報優位の利用などにより不法な利益を得る目的がある場合は免除しないことを明確にしている。
最後に、機関適用の手当てを明確にすること。専門機関が管理し、商品または組合ごとに証券口座を個別に開設する3類型については、商品または組合の「ワンコード・ワン口座（一码通）」を通じた口座で、保有を個別に計算する。
一つ目は、国内の公募ファンド、全国社会保障基金、基礎年金保険基金、年金基金、保険資金など。
二つ目は、証券・先物ファンドの経営機関が管理する集合型のプライベート資産運用（集合私募资管）商品、および監督の要件を満たすプライベートの証券投資ファンド。
三つ目は、適格国外投資家および沪深港通メカニズムにより国内の証券取引に参加し、要求に従い相当する商品の北向き保有状況を報告する国外の公募ファンド。上記の措置の利用による監督回避を防ぐため、「規定」は、これらの商品または組合が独立して規範的に運用できない、または取引過程において利益相反、違法・規則違反などの状況がある場合は、保有する証券数量を単独で計算しないことを明確にしている。
転融通（証券の貸借）は免除事由に該当しない
「規定」第6条は「免除リスト」の形式を採用し、短線取引を構成しない13項目を列挙しており、主に3つの大分類に分けている。
伝え聞くところでは、2023年の意見募集案では「『転融通業務の監督管理に関する試行弁法』に従って転融通業務を行い、貸出しおよび返還する株式またはその他の持分の性質を有する証券」を例外事由としていたが、2026年の新規則では当該例外事由が削除された。
嘉源法律事務所は、この変更は実務において、上場会社の株主が転融通業務の経路を通じて実質的に減持する、すなわち保有株を転融通で貸し出すことで実質的に株式の「一時的な譲渡」を実現することが起きているためではないか、との見方を示した。慎重に考える必要があることから、短線取引に該当するかの判断において、転融通の貸借取引も「売出し」と見なすべきである。
2026年の新規則では、証監会による買戻し命令、買戻し命令違反の減持株式、または違反主体による自発的な買戻し（違反の減持株式の買戻し）によって生じた買付行為は、短線取引を引き起こさないことが明確に規定されている。同時に、重大な金融リスクへの対応および金融安定の維持のために、法律に基づき規範に従って行う取引に対する免除を新たに追加した。嘉源法律事務所によれば、上記の免除事由は「違反の減持—買戻し命令」の論理的な閉ループを構築している。従来は、株主が買戻しを命じられると、買戻し行為それ自体が再び短線取引に該当するのではないかと懸念されていたが、2026年の新ルールはこのコンプライアンス上の矛盾を根本的に解消した。
適用主体の面では、「規定」第8条において、短線取引の認定に関わる取締役、監督役（監事）、上級管理職、自然人株主が保有する証券には、その配偶者、父母、子女が保有するもの、および他人の口座を利用して保有する証券を含むことが明確にされている。
大成法律事務所は、これは「重要な少数者」だけでなく、自分のほかにも家族の証券口座を適切に管理し、近親者による誤操作によって違反が生じないようにする必要があることを意味する、と述べた。特に、特定の身分を有する投資家の配偶者、父母、子女が保有する証券については、「規定」は、身分関係に基づき無条件で当該投資家自身が保有する証券とみなすことを明確にしている。一方で、近親関係のない他の第三者が保有する証券については、「他人が保有しているものを利用する」ことが必要であり、それが成立して初めて合算計算の対象となる。この点は、当事者間で事前に通謀がある場合には、証拠収集の難度が高くなるため、証券の行政執行に対する課題となるとしている。
レイアウト：王璐璐
校正：姚遠