アルトコインが強さを見せ、Solanaが資金を集める – 2023年の再来か？

アルトコインの上昇（ラリー）を通常は引き起こす、いくつかの重要な兆候があります。

まず、リスクオン局面で資金のほぼ60%がビットコイン [BTC] に流入しているため、アルトコインはBTCがレジスタンスに当たらない限り上限が抑えられがちです。しかし現在、BTCドミナンス [BTC.D] は60%を超えてブレイクできずに失速しています。これにより、市場は別の調整が起きそうだと推測し始めています。

歴史を見てみましょう――BTC.Dが（アルトコイン・アキュムレーション・ラインとも呼ばれる）レジスタンスラインに到達するたびに、大きく反転してきました。2018年にはBTC.Dが72%超に達し、クラッシュを引き起こしました。2021年には73%超に到達し、別のクラッシュを招きました。そして今、2025年にはBTC.Dが64%超に到達しており、執筆時点では潜在的なブレイクダウン構造を形成しつつあるように見えています。

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出所: TradingView (BTC.D)

しかし、ここが面白いポイントです――2021年のアルトコイン・ラリー（記録上最も強気で、アルトコイン・シーズン指数が100を上抜けたとき）は、イーサリアムの [ETH] がBTCに対してブレイクアウトする動きと完全に一致していました。技術的な観点から見ると、当時のETH/BTCは212%超まで急騰し、アルトシーズンの本当の引き金として機能しました。

そして今日に話を進めると、状況は異なって見えます。イーサリアムに資金が流れ込んでいる兆候はほとんどありません。もちろん、ETHステーキングは総供給量の31.6%という記録的な水準に達していますが、継続的なETFの資金流出が、その供給の逼迫効果を抑えています。結果は？ETH/BTC比率は、今年ここまでで既に約10%下落しており、典型的なETH主導のアルトコイン・ラリーに圧力がかかっています。

とはいえ、アルトコイン・ラリーを火付けするうえでのソラナの [SOL] 役割は見過ごせません。2023年、SOL/BTC比率は年末までにほぼ300%上昇した一方で、ETH/BTCは約30%下落しました。注目すべきは、この急騰がアルトコイン・シーズン指数のブレイクアウトと時期を同じくしており、2024年の第1四半期初めには本格的なアルトシーズンを後押ししたことです。

当然の疑問は――今サイクルでも、同様のダイナミクスが形成されつつあるのでしょうか？

アルトコインの仕込みが強まる中、SOLへ機関投資家マネーが流入

2023年のサイクルと今回では、いくつかの重要な違いがあります。

当時はSOL/BTCがブレイクアウトし、アルトコイン・シーズン指数と完全に一致して、本格的なアルトシーズンを引き起こしました。今回はというと、比率はすでにほぼ16%下落しており、ETH/BTCよりもほぼ2倍弱い状態です――つまり、このサイクルのダイナミクスは別の形で展開され得るというサインです。

もう一つの注目すべき相違点は、ソラナのETF活動です。Lookonchainのデータによれば、ソラナのETF流入はビットコインとイーサリアムの両方より相対的に強い状況です。過去7日間、ソラナのネットフローは-12百万ドルでした。小さいものの、同業他社に比べればはるかにマイナスが軽い水準です。

一方で、1日（1-day）のネットフローは+1.26百万ドルへ跳ね上がっており、3者の中で最も強いものでした。

出所: Lookonchain

興味深いことに、同様のセットアップがファンダメンタルズの水準でも起きている可能性があります。

あるネットワークでの強い収益フローは、その利用（使用）を直接反映します。論理はシンプルです。より多くの取引は、より高い手数料と、オンチェーンでのより大きな経済活動につながります。過去24時間で、ソラナはイーサリアムの2倍の収益を取り込み、機関投資家の資金が積み上げるためのしっかりした土台になっています。

こうした背景のもとで、SOL/ETH比率が0.04前後を維持していることは重要に見えてきます。しかし、本格的なアルトコイン・ラリーのためには、依然としてSOL/BTCのブレイクアウトが本当の引き金です。

はっきり言えば、私たちが2023年を繰り返していると言うにはまだ早いです。ただし、SOL/BTCが勢いを得て、BTC.Dが引き続き弱含むのであれば、SOL主導のアルトシーズンが始まる初期の兆しが見えてくるかもしれません。今後数週間で注意深く見守るべき重要なトレンドです。

最終サマリー

• ETH/BTCは今年下落しており、典型的なアルトシーズンが制限される一方で、SOLは直近で相対的に強いフローを見せています。
• SOL/BTCのブレイクアウトと、弱まり続けるBTC.Dが組み合わさることで、SOL主導のアルトコイン・ラリーの初期段階を示唆する可能性があります。