証券時報記者 王蕊香港の投資銀行は署名者が大幅に不足している――証券時報の記者の取材の過程では、投資銀行の保代（資本業務代行）から金融ヘッドハンターまで、人材採用から試験・研修まで、あらゆる段階が同種のシグナルを発している。実際のところ、香港株IPO市場が継続的に加熱するなか、この流れはすでに1年以上続いている。今年の第1四半期には、香港取引所に合計40社が上場し、IPOの資金調達額は約1100億香港ドルで、前年同期比489%増となった。4月6日現在でも、（秘密の書類提出を含まず）384社が上場に向けた聴聞を待つ順番にいる。2026年が始まってから3か月余りで、新たな書類提出企業数は累計で251社に達している。企業が香港株へ上場しようと殺到する一方で、引受（保荐）人は供給過剰から供給不足の状態に入り、とりわけ顧客基盤が豊富な中国本土系の投資銀行でその傾向が強い。最初は、引受機関は大喜びし、香港現地で人材を募集する一方で、両地域の証券業従事者資格の相互承認に関する規定に従い、中国本土のチームから人員を抽出して香港案件の引受業務に参加させていた。ただ、採用プロセスはやや難航した――香港の現地人材が不足しているため、香港株IPOの引受実務経験を持つ人材は明確に「売り手市場」となっている。業界内での引き抜きは人材の流動性を高めるだけでなく、外部から採る人員から社内の社員まで、賃上げの波を生み出した。やむを得ず、保代1人あたりの仕事量は超過負荷になった。例えば、保代が最大で署名できる19件の案件の事例が業界で飛び交い、また一部の「慌ただしく作られた」案件書類も規制当局の関心を引いている。今年の年初、香港証券監督管理委員会（SFC）と香港取引所が共同で、申請案件の品質を確保するために、1人の保代が最大で署名できる案件は5件に限ると発表した。これは一面で、投資銀行が「数を稼いで品質が伴わない」という現状を強制的に改めるのに役立つ。他方で、市場の署名者数が限られる以上、署名者と案件の比率が制限されることになり、それはすなわち、追加の書類提出案件数にも制限がかかることを意味する。結果として、香港株IPOの「滞留（堰塞湖）」の圧力を緩和するのに有利だ。明らかに、香港の投資銀行の署名者は、さらに希少になっている。それでは、人が足りないなら投資銀行は自ら育てられるのだろうか。答えは可能だが、プロセスは非常に遅い。署名資格を取得できた頃には、市場が冷え込んでしまっている可能性が高い。事情通によると、香港で署名プロジェクトを持つ引受人（保荐人）になるには、まず関連試験に合格する必要がある。次に、香港株の機関向けファイナンスで5年以上の経験、かつ保荐プロジェクトの完全な経験が必要で、それから香港証券監督管理委員会にライセンス申請できる。申請から承認までのプロセスも非常に遅く、半年以上かかる。言い換えれば、現在の2024—2025年になってから香港株プロジェクトを手がけ始めたこの世代の引受人は、少なくとも2030年まで署名プロジェクトの資格を得られない。ヘッドハンターの予測では、香港の現地人材が不足しているため、中国本土で香港株の経験を持つ人材は明確に香港へ流れていく。また、ここ2年に香港を離れた投資銀行人材にも、明確な回帰（リターン）が見られるという。総合すると、今回の香港IPOの熱波がもたらした投資銀行の「人材不足」は、市場需要の急増と、前期の備え不足との間に生じた短期的な資源ミスマッチの矛盾に属する。中核的な原因は、2022—2023年の市場が沈滞していた時期に、行業から流出する投資銀行人材を前もって取り込む投資銀行がほとんどなく、さらに人材の育成・継承のための人材パイプライン（人材の階層的な育成体制）を築くことにも十分に注意が払われなかったため、市場の好機が再び訪れたときに、対応できるだけの受け皿がなかった点にある。今後、中資投資銀行の「大航海」時代がゆっくりと幕を開けるにつれて、同様に突如として訪れる市場機会はさらに多くなると見込まれる。人材集約型の金融機関にとっては、遠い見通しのもとで未来の機会を捉え、平穏で波のない時期に人材を蓄えることで、肝心の局面で勝ち筋を確実に握れるようにするのが望ましい。
香港投行の署名人はなぜこれほどまでに希少なのか
証券時報記者 王蕊
香港の投資銀行は署名者が大幅に不足している――証券時報の記者の取材の過程では、投資銀行の保代（資本業務代行）から金融ヘッドハンターまで、人材採用から試験・研修まで、あらゆる段階が同種のシグナルを発している。
実際のところ、香港株IPO市場が継続的に加熱するなか、この流れはすでに1年以上続いている。
今年の第1四半期には、香港取引所に合計40社が上場し、IPOの資金調達額は約1100億香港ドルで、前年同期比489%増となった。4月6日現在でも、（秘密の書類提出を含まず）384社が上場に向けた聴聞を待つ順番にいる。2026年が始まってから3か月余りで、新たな書類提出企業数は累計で251社に達している。
企業が香港株へ上場しようと殺到する一方で、引受（保荐）人は供給過剰から供給不足の状態に入り、とりわけ顧客基盤が豊富な中国本土系の投資銀行でその傾向が強い。最初は、引受機関は大喜びし、香港現地で人材を募集する一方で、両地域の証券業従事者資格の相互承認に関する規定に従い、中国本土のチームから人員を抽出して香港案件の引受業務に参加させていた。ただ、採用プロセスはやや難航した――香港の現地人材が不足しているため、香港株IPOの引受実務経験を持つ人材は明確に「売り手市場」となっている。業界内での引き抜きは人材の流動性を高めるだけでなく、外部から採る人員から社内の社員まで、賃上げの波を生み出した。やむを得ず、保代1人あたりの仕事量は超過負荷になった。例えば、保代が最大で署名できる19件の案件の事例が業界で飛び交い、また一部の「慌ただしく作られた」案件書類も規制当局の関心を引いている。
今年の年初、香港証券監督管理委員会（SFC）と香港取引所が共同で、申請案件の品質を確保するために、1人の保代が最大で署名できる案件は5件に限ると発表した。これは一面で、投資銀行が「数を稼いで品質が伴わない」という現状を強制的に改めるのに役立つ。他方で、市場の署名者数が限られる以上、署名者と案件の比率が制限されることになり、それはすなわち、追加の書類提出案件数にも制限がかかることを意味する。結果として、香港株IPOの「滞留（堰塞湖）」の圧力を緩和するのに有利だ。明らかに、香港の投資銀行の署名者は、さらに希少になっている。
それでは、人が足りないなら投資銀行は自ら育てられるのだろうか。答えは可能だが、プロセスは非常に遅い。署名資格を取得できた頃には、市場が冷え込んでしまっている可能性が高い。事情通によると、香港で署名プロジェクトを持つ引受人（保荐人）になるには、まず関連試験に合格する必要がある。次に、香港株の機関向けファイナンスで5年以上の経験、かつ保荐プロジェクトの完全な経験が必要で、それから香港証券監督管理委員会にライセンス申請できる。申請から承認までのプロセスも非常に遅く、半年以上かかる。
言い換えれば、現在の2024—2025年になってから香港株プロジェクトを手がけ始めたこの世代の引受人は、少なくとも2030年まで署名プロジェクトの資格を得られない。ヘッドハンターの予測では、香港の現地人材が不足しているため、中国本土で香港株の経験を持つ人材は明確に香港へ流れていく。また、ここ2年に香港を離れた投資銀行人材にも、明確な回帰（リターン）が見られるという。
総合すると、今回の香港IPOの熱波がもたらした投資銀行の「人材不足」は、市場需要の急増と、前期の備え不足との間に生じた短期的な資源ミスマッチの矛盾に属する。中核的な原因は、2022—2023年の市場が沈滞していた時期に、行業から流出する投資銀行人材を前もって取り込む投資銀行がほとんどなく、さらに人材の育成・継承のための人材パイプライン（人材の階層的な育成体制）を築くことにも十分に注意が払われなかったため、市場の好機が再び訪れたときに、対応できるだけの受け皿がなかった点にある。
今後、中資投資銀行の「大航海」時代がゆっくりと幕を開けるにつれて、同様に突如として訪れる市場機会はさらに多くなると見込まれる。人材集約型の金融機関にとっては、遠い見通しのもとで未来の機会を捉え、平穏で波のない時期に人材を蓄えることで、肝心の局面で勝ち筋を確実に握れるようにするのが望ましい。