問AI · 中東情勢はどのようにして金価格の将来の動きを左右するのか？一部の中央銀行が「戦術的」な金の売却を開始。 トルコ中央銀行が4月2日に発表したデータによると、中東の紛争が引き起こしたエネルギー不足と、自国通貨の下落圧力に対処するため、3月28日までの直近2週間で金を約120トン急売りした。ポーランド中央銀行もまた3月上旬に計画を提示しており、国防支出の約130億米ドル（約130億ドル）の資金を調達するために、金の備蓄の一部を売却する予定だ。さらに、世界金協会の統計によれば、ロシア中央銀行は今年上半期の最初の2か月で累計15トンの金を売却した。 各国の中央銀行の買い増し戦略が転換したことも、いくつかの機関が押し目買い（底値での買い増し）に入る計画をかく乱している。新たなロング・ショートの勢力が継続的にせめぎ合い、ロンドンの金現物価格は1オンスあたり5200米ドルから下落し続け、3月23日には一時4098米ドル／オンスまで下げた。月間の下落幅は11.5%に達する。その後、相場はやや持ち直し、4月6日までに、金先物・現物の双方が1オンスあたり4700米ドルを同時に上回った。 ただし、現在の少数の中央銀行による金の減らし方は依然として「戦術的」かつ「一時的」であり、システム的なトレンドを形成してはいない。国聯民生マクロ研究は、トルコ、ポーランド、ロシアなどの中央銀行による売却は、より「トレンドに追随」することと、「財政危機を一時的に緩和する」ことの考慮が主であり、「ドルの信用が弱まる、中央銀行の金の買い増しが増える」という金価格上昇を後押しする長期的な論理には影響しないと指摘する。 しかし注意すべきは、ホルムズ海峡の閉鎖が中長期化し、原油価格が高止まりを続ける場合、金の売却が連鎖反応を引き起こす可能性があることだ。「原油依存度が高く、外貨準備が逼迫しており、金の備蓄の占有比率が高い経済体が、潜在的な売却の高リスク地域になる」と取引関係者が第一財経の記者に語った。 **金の買い手の主力が売却を余儀なくされる** トルコ中央銀行が発表したデータによると、3月28日までの1週間で同国の金の準備高は69.1トン減少し、直近2週間の累計では118.4トン減少した。これにより、トルコの金の総準備高は702.5トンまで低下した。そのうち、半数超が「金と外貨のスワップ取引」を通じて実行されている。すなわち、金を担保にして米ドルの流動性を確保し、満期時に再び買い戻して央行の備蓄に戻すという形だ。 トルコ中央銀行側は、金取引を用いて米国とイスラエルとイランの間の紛争が経済に与える影響を減らすため、取引の大部分は「金・外貨の期限」――満期時に、その部分の金が再び央行の準備に戻る――という点にあると述べた。 国聯民生マクロ研究は、原油価格の供給ショックによって経常収支の不均衡が一段と悪化し、トルコ・リラが急速に下落することが同国の中央銀行に外貨流動性を得るための金売却を迫っており、外貨準備と金準備の「綱引き効果」が今まさに繰り広げられているとした。 米国・イスラエル・イランの紛争が勃発して以来、米ドル指数は急騰し、トルコ・リラは対ドルで連続的に過去最低水準を更新し、一時44.35:1まで下落した。海外資本は株式市場・債券市場から大幅に撤退。加えて、トルコは原油の輸入に約90%依存しており、原油価格が1バレル100米ドルを突破すると、エネルギーコストが大幅に増加した。 3月30日までに、トルコはリラの為替相場を安定させるために外貨準備高を443億米ドル分すでに累計で使用した結果、金の純準備高は顕著に減少した。3月20日までの週では、同国の国際準備総額は1774.5億米ドルで、スワップ調整後の純準備高は430億米ドルまで低下しており、当局が外貨市場に引き続き介入していることを示している。 今回の大規模な金の売却は、過去4年間の積極的な金の買い増しとは鮮明な対照をなしている。2022年から2025年にかけて、トルコ中央銀行は累計325トンの金を増やし、その結果、2025年末の金の準備高は603トンに達し、評価額は約1350億米ドルとなる。 ロシア中央銀行は、今年1月から金の売却を開始している。世界金協会の統計によれば、2026年1月にロシア中央銀行が売却した金は9トンで、当月最大の金の純売り手となり、2月も引き続き純売りとして6トンを売却した。 金の買い手として大口のポーランド中央銀行の戦略の揺れもまた注目に値する。3月4日、ポーランド中央銀行は、金の備蓄約550トンのうち一部の資産を売却し、最高480億ズロチ（ポーランドの公的通貨。約130億米ドルに相当）の資金を調達して、国防の建設を支援する計画を提示した。 一方で、2か月も満たない前の1月20日、ポーランド中央銀行は「国家安全保障上の理由」から、最大150トンの金を購入する新しい計画をすでに承認したと発表した。目標は、金の備蓄総量を700トンに引き上げ、世界で金の備蓄が最も多い上位10の中央銀行に入ることだ。世界金協会の報告によれば、ポーランド中央銀行は2月の大半の買い増し活動を後押ししており、20トンを購入して、金の総準備高を570トンにまで引き上げ、準備高に占める割合は31%まで上昇した。 **増持のトレンドはまだ反転していない** 過去4年間、各国の中央銀行は一貫して金市場の重要な買い手だった。 世界金協会のデータによると、2022年から2024年にかけて、世界の中央銀行は連続3年で年平均の買い増し量が1000トンを超え、これはそれ以前の10年間の年平均の2倍に相当する。たとえ、金価格が過去最高値を更新する2025年であっても、世界の中央銀行の買い増し量は863トンに達し、その年の世界の金需要の17.3%ほどを占めた。 一部の中央銀行で最近、売却が見られているものの、全体としての買い増しの構図はまだ覆されていない。世界金協会が2026年4月2日に公表した2月の中央銀行による金の買い増しに関する月報では、各国の中央銀行は当月、金を純買い19トンしており、2025年に報告された月次平均の26トンを下回ったが、1月の純買い5トンからは回復していることが示されている。 一部の中央銀行の金の買い増しの歩みは止まっていない。たとえばチェコは36か月連続で純買いしている。中国も16か月連続で増持しており、2024年11月から2026年2月までに累計44トンを買い増しした。ウズベキスタンは5か月連続で純買いを維持している。 UBSのストラテジスト、ジョニ・テヴス（Joni Teves）は4月2日に発表したリサーチレポートで、中央銀行に構造的な転換が生じ、大規模な金売却が起こる可能性は極めて低いと判断し、2026年の年間の買い増し量はおよそ800〜850トンになる見込みだとした。これは2025年の水準よりわずかに低く、「足取りを遅くする」ようなものであり、「トレンドの反転」とはより言える。 上海交通大学上海高等金融学院の教授であり、米連邦準備制度（FRB）の元チーフエコノミストである胡捷は、一部の国にとっては、金の売買によって外貨収益を得ることが政策検討の一つになり得ると指摘する。金価格が高止まりしている局面において、現状の適度な減持は、市場のボラティリティに基づく技術的な調整だとみなせる。 **ヘッジファンドが先に減持** 一部の中央銀行が「大買い手」から「大売り手」へと転じたことで、金市場に直接的な衝撃が及んだ。 3月全体を通じて、COMEXの金先物価格は累計で11%超下落し、主力限月は最低で4100米ドル／オンスまで触れた。米商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、3月24日までの週に、ウォール街のヘッジファンドを中心とする資産運用機関が、金先物オプションのネットロングポジションを131.44万オンス分減らしており、当月最大の週次減持記録を更新した。 投資家の離脱シグナルもまた明確だ。3月2日に金価格が局面として高値をつけ、その後下落に転じてから、世界の主要な金ETFの保有残高は継続的に縮小している。3月2日から26日までの期間で、SPDR、iShares、PHAU、SGBSなどの4つの金ETFは合計で75トン超の減持となった。市場の変動が大きくなって保有体験が弱まり、投資家は利確して買い戻し（償還・解約）を行う動きに出て、機関側の持ち高削減と歩調を合わせた。 上記の取引関係者は、第一財経の記者に分析として、ウォール街のヘッジファンドは金価格に対して二重の下押しがかかっていると見ていると説明した。ひとつは、米連邦準備制度（FRB）の利下げ期待が冷え込み、ドル高による圧力。もうひとつは、多国の中央銀行が金の準備を売却したことで、重要な買い手による下支えを失ったことだ。 より深い懸念は、潜在的な連鎖反応にある。この関係者はさらに、もし中東の紛争によって押し上げられた高い原油価格が続けば、より多くの原油輸入国が外貨を調達して自国通貨を安定させ、エネルギーを調達するために金を売却せざるを得なくなる可能性があると述べた。原油依存度が高く、外貨準備が逼迫しており、金の備蓄の占有比率が高い経済体は、潜在的な売却の高リスク地域になる。一旦、より多くの新興国がトルコのように、金を最後の流動性の源泉と見なすようになると、市場の供給圧力は急増する。 ただし、中国系証券会社の中金公司（CICC）は、トルコのモデルが湾岸諸国に広がるリスクは限定的であり、地政学・戦略的な安全保障に対する要求が中央銀行の金の買い増しを中長期的に下支えしている点は揺らいでいないと考えている。 4月6日までに、COMEXの金先物主力限月は1オンスあたり4700米ドルを超える水準まで反発したが、金価格が3月に失った分を迅速に回復できるかについては、機関の見解に相違がある。 UBSは、2026年末の金価格目標を1オンス5400米ドルとしているが、主要な変数は中東情勢だと指摘している。紛争によってエネルギーインフラが長期的に損傷を受けるなら、金価格はより長い期間のもみ合いと下押し圧力に直面する可能性がある。一方で、エネルギーコストが迅速に低下するなら、中央銀行の金の買い増し意欲が再燃する見込みだ。 中金公司のリサーチレポートは、地政学的な局面の格下げによって原油価格が下がること、金融政策が再び緩和に戻ること、または供給ショックによって景気後退圧力が増し、それが金のリスクヘッジ（避難資産）としての性質を引き起こすことで、金への投資需要と価格はいずれも上向きに修復される余地があるとしている。 （本記事は第一財経より）
多国央行は引き続き金を売却するのか、その鍵は中東情勢にかかっている
問AI · 中東情勢はどのようにして金価格の将来の動きを左右するのか？
一部の中央銀行が「戦術的」な金の売却を開始。
トルコ中央銀行が4月2日に発表したデータによると、中東の紛争が引き起こしたエネルギー不足と、自国通貨の下落圧力に対処するため、3月28日までの直近2週間で金を約120トン急売りした。ポーランド中央銀行もまた3月上旬に計画を提示しており、国防支出の約130億米ドル（約130億ドル）の資金を調達するために、金の備蓄の一部を売却する予定だ。さらに、世界金協会の統計によれば、ロシア中央銀行は今年上半期の最初の2か月で累計15トンの金を売却した。
各国の中央銀行の買い増し戦略が転換したことも、いくつかの機関が押し目買い（底値での買い増し）に入る計画をかく乱している。新たなロング・ショートの勢力が継続的にせめぎ合い、ロンドンの金現物価格は1オンスあたり5200米ドルから下落し続け、3月23日には一時4098米ドル／オンスまで下げた。月間の下落幅は11.5%に達する。その後、相場はやや持ち直し、4月6日までに、金先物・現物の双方が1オンスあたり4700米ドルを同時に上回った。
ただし、現在の少数の中央銀行による金の減らし方は依然として「戦術的」かつ「一時的」であり、システム的なトレンドを形成してはいない。国聯民生マクロ研究は、トルコ、ポーランド、ロシアなどの中央銀行による売却は、より「トレンドに追随」することと、「財政危機を一時的に緩和する」ことの考慮が主であり、「ドルの信用が弱まる、中央銀行の金の買い増しが増える」という金価格上昇を後押しする長期的な論理には影響しないと指摘する。
しかし注意すべきは、ホルムズ海峡の閉鎖が中長期化し、原油価格が高止まりを続ける場合、金の売却が連鎖反応を引き起こす可能性があることだ。「原油依存度が高く、外貨準備が逼迫しており、金の備蓄の占有比率が高い経済体が、潜在的な売却の高リスク地域になる」と取引関係者が第一財経の記者に語った。
金の買い手の主力が売却を余儀なくされる
トルコ中央銀行が発表したデータによると、3月28日までの1週間で同国の金の準備高は69.1トン減少し、直近2週間の累計では118.4トン減少した。これにより、トルコの金の総準備高は702.5トンまで低下した。そのうち、半数超が「金と外貨のスワップ取引」を通じて実行されている。すなわち、金を担保にして米ドルの流動性を確保し、満期時に再び買い戻して央行の備蓄に戻すという形だ。
トルコ中央銀行側は、金取引を用いて米国とイスラエルとイランの間の紛争が経済に与える影響を減らすため、取引の大部分は「金・外貨の期限」――満期時に、その部分の金が再び央行の準備に戻る――という点にあると述べた。
国聯民生マクロ研究は、原油価格の供給ショックによって経常収支の不均衡が一段と悪化し、トルコ・リラが急速に下落することが同国の中央銀行に外貨流動性を得るための金売却を迫っており、外貨準備と金準備の「綱引き効果」が今まさに繰り広げられているとした。
米国・イスラエル・イランの紛争が勃発して以来、米ドル指数は急騰し、トルコ・リラは対ドルで連続的に過去最低水準を更新し、一時44.35:1まで下落した。海外資本は株式市場・債券市場から大幅に撤退。加えて、トルコは原油の輸入に約90%依存しており、原油価格が1バレル100米ドルを突破すると、エネルギーコストが大幅に増加した。
3月30日までに、トルコはリラの為替相場を安定させるために外貨準備高を443億米ドル分すでに累計で使用した結果、金の純準備高は顕著に減少した。3月20日までの週では、同国の国際準備総額は1774.5億米ドルで、スワップ調整後の純準備高は430億米ドルまで低下しており、当局が外貨市場に引き続き介入していることを示している。
今回の大規模な金の売却は、過去4年間の積極的な金の買い増しとは鮮明な対照をなしている。2022年から2025年にかけて、トルコ中央銀行は累計325トンの金を増やし、その結果、2025年末の金の準備高は603トンに達し、評価額は約1350億米ドルとなる。
ロシア中央銀行は、今年1月から金の売却を開始している。世界金協会の統計によれば、2026年1月にロシア中央銀行が売却した金は9トンで、当月最大の金の純売り手となり、2月も引き続き純売りとして6トンを売却した。
金の買い手として大口のポーランド中央銀行の戦略の揺れもまた注目に値する。3月4日、ポーランド中央銀行は、金の備蓄約550トンのうち一部の資産を売却し、最高480億ズロチ（ポーランドの公的通貨。約130億米ドルに相当）の資金を調達して、国防の建設を支援する計画を提示した。
一方で、2か月も満たない前の1月20日、ポーランド中央銀行は「国家安全保障上の理由」から、最大150トンの金を購入する新しい計画をすでに承認したと発表した。目標は、金の備蓄総量を700トンに引き上げ、世界で金の備蓄が最も多い上位10の中央銀行に入ることだ。世界金協会の報告によれば、ポーランド中央銀行は2月の大半の買い増し活動を後押ししており、20トンを購入して、金の総準備高を570トンにまで引き上げ、準備高に占める割合は31%まで上昇した。
増持のトレンドはまだ反転していない
過去4年間、各国の中央銀行は一貫して金市場の重要な買い手だった。
世界金協会のデータによると、2022年から2024年にかけて、世界の中央銀行は連続3年で年平均の買い増し量が1000トンを超え、これはそれ以前の10年間の年平均の2倍に相当する。たとえ、金価格が過去最高値を更新する2025年であっても、世界の中央銀行の買い増し量は863トンに達し、その年の世界の金需要の17.3%ほどを占めた。
一部の中央銀行で最近、売却が見られているものの、全体としての買い増しの構図はまだ覆されていない。世界金協会が2026年4月2日に公表した2月の中央銀行による金の買い増しに関する月報では、各国の中央銀行は当月、金を純買い19トンしており、2025年に報告された月次平均の26トンを下回ったが、1月の純買い5トンからは回復していることが示されている。
一部の中央銀行の金の買い増しの歩みは止まっていない。たとえばチェコは36か月連続で純買いしている。中国も16か月連続で増持しており、2024年11月から2026年2月までに累計44トンを買い増しした。ウズベキスタンは5か月連続で純買いを維持している。
UBSのストラテジスト、ジョニ・テヴス（Joni Teves）は4月2日に発表したリサーチレポートで、中央銀行に構造的な転換が生じ、大規模な金売却が起こる可能性は極めて低いと判断し、2026年の年間の買い増し量はおよそ800〜850トンになる見込みだとした。これは2025年の水準よりわずかに低く、「足取りを遅くする」ようなものであり、「トレンドの反転」とはより言える。
上海交通大学上海高等金融学院の教授であり、米連邦準備制度（FRB）の元チーフエコノミストである胡捷は、一部の国にとっては、金の売買によって外貨収益を得ることが政策検討の一つになり得ると指摘する。金価格が高止まりしている局面において、現状の適度な減持は、市場のボラティリティに基づく技術的な調整だとみなせる。
ヘッジファンドが先に減持
一部の中央銀行が「大買い手」から「大売り手」へと転じたことで、金市場に直接的な衝撃が及んだ。
3月全体を通じて、COMEXの金先物価格は累計で11%超下落し、主力限月は最低で4100米ドル／オンスまで触れた。米商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、3月24日までの週に、ウォール街のヘッジファンドを中心とする資産運用機関が、金先物オプションのネットロングポジションを131.44万オンス分減らしており、当月最大の週次減持記録を更新した。
投資家の離脱シグナルもまた明確だ。3月2日に金価格が局面として高値をつけ、その後下落に転じてから、世界の主要な金ETFの保有残高は継続的に縮小している。3月2日から26日までの期間で、SPDR、iShares、PHAU、SGBSなどの4つの金ETFは合計で75トン超の減持となった。市場の変動が大きくなって保有体験が弱まり、投資家は利確して買い戻し（償還・解約）を行う動きに出て、機関側の持ち高削減と歩調を合わせた。
上記の取引関係者は、第一財経の記者に分析として、ウォール街のヘッジファンドは金価格に対して二重の下押しがかかっていると見ていると説明した。ひとつは、米連邦準備制度（FRB）の利下げ期待が冷え込み、ドル高による圧力。もうひとつは、多国の中央銀行が金の準備を売却したことで、重要な買い手による下支えを失ったことだ。
より深い懸念は、潜在的な連鎖反応にある。この関係者はさらに、もし中東の紛争によって押し上げられた高い原油価格が続けば、より多くの原油輸入国が外貨を調達して自国通貨を安定させ、エネルギーを調達するために金を売却せざるを得なくなる可能性があると述べた。原油依存度が高く、外貨準備が逼迫しており、金の備蓄の占有比率が高い経済体は、潜在的な売却の高リスク地域になる。一旦、より多くの新興国がトルコのように、金を最後の流動性の源泉と見なすようになると、市場の供給圧力は急増する。
ただし、中国系証券会社の中金公司（CICC）は、トルコのモデルが湾岸諸国に広がるリスクは限定的であり、地政学・戦略的な安全保障に対する要求が中央銀行の金の買い増しを中長期的に下支えしている点は揺らいでいないと考えている。
4月6日までに、COMEXの金先物主力限月は1オンスあたり4700米ドルを超える水準まで反発したが、金価格が3月に失った分を迅速に回復できるかについては、機関の見解に相違がある。
UBSは、2026年末の金価格目標を1オンス5400米ドルとしているが、主要な変数は中東情勢だと指摘している。紛争によってエネルギーインフラが長期的に損傷を受けるなら、金価格はより長い期間のもみ合いと下押し圧力に直面する可能性がある。一方で、エネルギーコストが迅速に低下するなら、中央銀行の金の買い増し意欲が再燃する見込みだ。
中金公司のリサーチレポートは、地政学的な局面の格下げによって原油価格が下がること、金融政策が再び緩和に戻ること、または供給ショックによって景気後退圧力が増し、それが金のリスクヘッジ（避難資産）としての性質を引き起こすことで、金への投資需要と価格はいずれも上向きに修復される余地があるとしている。
（本記事は第一財経より）