**フィナンシャル・リエゾン（財聯社）4月7日ニュース（編集 潇湘）** 業界の最新分析によれば、ホルムズ海峡の封鎖とそれに伴う世界的な原油価格の急騰は、いわば“逆張り”の形で、中東最大の産油国であるサウジアラビアに思いがけない追い風をもたらしている。もっとも、代替の輸送ルートがない国々は、依然として数十億ドル規模の損失を被っている。2月末に、米国とイスラエルがイランに対して空爆を実施し、その結果紛争が拡大した後、イランは実際にホルムズ海峡を封鎖した――これまで同海峡を通っていたのは、過去には世界の原油および液化天然ガス（LNG）輸送の約5分の1だった。イラン側はその後、米国またはイスラエルと無関係の船舶の通航を認めると表明したため、狭い水路を通過できる一部のタンカーはあるものの、エネルギー市場はそれでも前例のない動揺に直面している。3月には、国際指標のブレント原油価格が60%上昇し、月間の上昇幅として過去最高を更新した。**興味深いのは、世界の多くの地域でエネルギー価格上昇によるインフレの急騰や経済的損失が生じている一方で、中東の産油国に対する影響度は、実は地理的位置によって異なるという点だ。**イランがホルムズ海峡を掌握しているにもかかわらず、サウジアラビア、オマーン、アラブ首長国連邦（UAE）は、パイプラインと港湾を通じて同海峡を迂回し、原油の一部を運び出すことができる。これに対し、イラク、クウェート、カタールは国際市場へ向かう代替ルートが乏しいため、原油の輸出は停滞に陥っている。議論の余地のない事実として、米国、イスラエルとイランの対立によりホルムズ海峡が事実上封鎖されると、その結果としてほとんどの湾岸諸国で原油およびコンデンセートの輸出量が実際に減少している。業界関係者が3月の輸出データを推計したところ、イラクとクウェートの推計名目石油輸出収入はいずれも、前年同期比で約4分の3（75%）程度暴落した。しかし、別の側面のデータでは、イランの石油輸出収入が前年同期比で37%増、オマーンが26%増、サウジアラビアが石油収入で4.3%増となっていることが示されている。**その中でも、サウジの石油輸出収入が“減るどころか増える”ことは、間違いなくとりわけ注目に値する――業界の推計によれば、ホルムズ海峡の輸出制限に直面した国（ここでは、実際に海峡を掌握するイランと主要港が海峡外にあるオマーンを除く）では理論上、3月に収入増を実現できたのはサウジアラビアのみだった。理由は、原油価格の上昇が輸出量の相対的な減少幅を相殺しただけでなく、さらには収入の押し上げにつながったからだ。**この推計では、船舶追跡会社Kpler提供の輸出量データを用い、入手可能な場合はJODIデータも組み合わせる。そのうえで、ブレント原油の平均価格に乗じ、前年同期と比較する。計算を簡素化するため、ここではブレント原油価格を基準としているが、その多くの原油の価格は実際には別の中東の指標原油を参照しており、これら中東の原油は現在、ブレント原油に対して大幅なプレミアムで取引されている。**サウジの“東-西パイプライン”の功績は計り知れない****サウジアラビアにとって、石油輸出収入の増加は、国有の石油メジャーであるサウジアラムコからの特許使用料（ロイヤルティ）および税収が増えることを意味する。同社の大部分の株式は政府およびそのソブリン・ウェルス・ファンドが保有している。**サウジアラビアが収入の多角化を図り、石油への依存から脱却するために巨額を投じた後、現在の原油価格上昇は同国にとってとりわけ追い風となっている。そして**海峡の封鎖下でも石油収入の増加を実現できた最大の立役者は、明らかに同国の東西方向の原油輸送パイプラインだ。**サウジアラビア最大の原油輸送パイプラインは全長1200キロメートルの東-西輸送パイプラインで、このパイプラインは20世紀80年代のイラン・イラク戦争の期間に建設され、ホルムズ海峡を迂回することを目的としていた。同パイプラインは東部の油田と、紅海沿岸の延布港を結び、現在は拡張後の1日当たり平均700万バレルの輸送量でフル稼働している。サウジ国内では通常、平均して1日当たり約200万バレルを消費しており、残り約500万バレル/日が輸出に回される。海運データによると、3月19日に延布港のハブが攻撃を受けたにもかかわらず、3月23日を含む週の延布港の積み込み量は、それでもほぼ満載の460万バレル/日近くに達していた。**KplerおよびJODIデータによれば、3月のサウジ原油輸出総量は前年同期比で26%減の439万バレル/日だった。とはいえ、原油価格の上昇により、これらの輸出の価値は1年前から約5.58億ドル増加している。**注目すべきは、サウジ政府が、米国のイラン攻撃に備えて2月に輸出を2023年4月以来の最高水準まで引き上げるという先回りを行っていたことだ。**その他の中東産油国の状況一覧：イラクが最悪？****他の中東の産油国においては、UAEが、1日当たり150万〜180万バレルの輸送量でホルムズ海峡を迂回するHabshan-Fujairah輸送パイプラインを活用することで、ある程度は海峡封鎖の衝撃を緩和している。**ただし推計によれば、同国の3月の石油輸出額はそれでも前年同期比で1.74億ドル減少した。これ以前にも、フジャイラ港が相次いで攻撃を受け、積み込み作業が停止していた。**湾岸産油国の中では、イラクの3月の石油収入の下落幅が最大――前年同期比で76%減の17.3億ドル。クウェートが続き、下落幅は73%で、8.64億ドルだった。**イラク国家石油マーケティング会社（SOMO）は4月2日、3月の石油収入は約20億ドルであり、業界関係者による上記の推計に近いと述べた。**ただ一つの朗報は、イラン軍の発言担当者が先週末に、「“兄弟の国”であるイラク」は、イランがホルムズ海峡に課すいかなる制限も免除されており、関連する制限は“敵対国”にのみ適用される」と既に明言していることだ。免除が実際に実現すれば、理論上、最大で1日当たり300万バレルのイラクの石油貨物輸送量を解放できる可能性がある。**ミーニングスター（晨星）DBRSのソブリン格付け担当副社長であるアドリアナ・アルバラードは、湾岸諸国の政府には財政を下支えする手段が複数あると述べた。すなわち、財政準備金を活用することもできれば、金融市場において債券を発行することもできる。さらに同氏は、「バーレーンを除き、湾岸諸国にはショックに対処するのに十分な財政余力がある――政府債務の水準は中程度で、GDPの45%を下回っている」と付け加えた。しかし長期的には、影響はなお不明だ。西側の一部の石油会社や政治関係者は、供給ショックへの備えとして化石燃料への投資を増やすよう働きかけてきたが、一部のアナリストは再生可能エネルギーこそが最良の保障になると考えている。
サウジアラビアの3月の石油収入は減少せずむしろ増加：ホルムズ「死局」、リヤド「唯一の生き残り」！
フィナンシャル・リエゾン（財聯社）4月7日ニュース（編集 潇湘） 業界の最新分析によれば、ホルムズ海峡の封鎖とそれに伴う世界的な原油価格の急騰は、いわば“逆張り”の形で、中東最大の産油国であるサウジアラビアに思いがけない追い風をもたらしている。もっとも、代替の輸送ルートがない国々は、依然として数十億ドル規模の損失を被っている。
2月末に、米国とイスラエルがイランに対して空爆を実施し、その結果紛争が拡大した後、イランは実際にホルムズ海峡を封鎖した――これまで同海峡を通っていたのは、過去には世界の原油および液化天然ガス（LNG）輸送の約5分の1だった。イラン側はその後、米国またはイスラエルと無関係の船舶の通航を認めると表明したため、狭い水路を通過できる一部のタンカーはあるものの、エネルギー市場はそれでも前例のない動揺に直面している。
3月には、国際指標のブレント原油価格が60%上昇し、月間の上昇幅として過去最高を更新した。
興味深いのは、世界の多くの地域でエネルギー価格上昇によるインフレの急騰や経済的損失が生じている一方で、中東の産油国に対する影響度は、実は地理的位置によって異なるという点だ。
イランがホルムズ海峡を掌握しているにもかかわらず、サウジアラビア、オマーン、アラブ首長国連邦（UAE）は、パイプラインと港湾を通じて同海峡を迂回し、原油の一部を運び出すことができる。これに対し、イラク、クウェート、カタールは国際市場へ向かう代替ルートが乏しいため、原油の輸出は停滞に陥っている。
議論の余地のない事実として、米国、イスラエルとイランの対立によりホルムズ海峡が事実上封鎖されると、その結果としてほとんどの湾岸諸国で原油およびコンデンセートの輸出量が実際に減少している。業界関係者が3月の輸出データを推計したところ、イラクとクウェートの推計名目石油輸出収入はいずれも、前年同期比で約4分の3（75%）程度暴落した。
しかし、別の側面のデータでは、イランの石油輸出収入が前年同期比で37%増、オマーンが26%増、サウジアラビアが石油収入で4.3%増となっていることが示されている。
その中でも、サウジの石油輸出収入が“減るどころか増える”ことは、間違いなくとりわけ注目に値する――業界の推計によれば、ホルムズ海峡の輸出制限に直面した国（ここでは、実際に海峡を掌握するイランと主要港が海峡外にあるオマーンを除く）では理論上、3月に収入増を実現できたのはサウジアラビアのみだった。理由は、原油価格の上昇が輸出量の相対的な減少幅を相殺しただけでなく、さらには収入の押し上げにつながったからだ。
この推計では、船舶追跡会社Kpler提供の輸出量データを用い、入手可能な場合はJODIデータも組み合わせる。そのうえで、ブレント原油の平均価格に乗じ、前年同期と比較する。計算を簡素化するため、ここではブレント原油価格を基準としているが、その多くの原油の価格は実際には別の中東の指標原油を参照しており、これら中東の原油は現在、ブレント原油に対して大幅なプレミアムで取引されている。
サウジの“東-西パイプライン”の功績は計り知れない
サウジアラビアにとって、石油輸出収入の増加は、国有の石油メジャーであるサウジアラムコからの特許使用料（ロイヤルティ）および税収が増えることを意味する。同社の大部分の株式は政府およびそのソブリン・ウェルス・ファンドが保有している。
サウジアラビアが収入の多角化を図り、石油への依存から脱却するために巨額を投じた後、現在の原油価格上昇は同国にとってとりわけ追い風となっている。そして海峡の封鎖下でも石油収入の増加を実現できた最大の立役者は、明らかに同国の東西方向の原油輸送パイプラインだ。
サウジアラビア最大の原油輸送パイプラインは全長1200キロメートルの東-西輸送パイプラインで、このパイプラインは20世紀80年代のイラン・イラク戦争の期間に建設され、ホルムズ海峡を迂回することを目的としていた。同パイプラインは東部の油田と、紅海沿岸の延布港を結び、現在は拡張後の1日当たり平均700万バレルの輸送量でフル稼働している。
サウジ国内では通常、平均して1日当たり約200万バレルを消費しており、残り約500万バレル/日が輸出に回される。海運データによると、3月19日に延布港のハブが攻撃を受けたにもかかわらず、3月23日を含む週の延布港の積み込み量は、それでもほぼ満載の460万バレル/日近くに達していた。
KplerおよびJODIデータによれば、3月のサウジ原油輸出総量は前年同期比で26%減の439万バレル/日だった。とはいえ、原油価格の上昇により、これらの輸出の価値は1年前から約5.58億ドル増加している。
注目すべきは、サウジ政府が、米国のイラン攻撃に備えて2月に輸出を2023年4月以来の最高水準まで引き上げるという先回りを行っていたことだ。
その他の中東産油国の状況一覧：イラクが最悪？
**他の中東の産油国においては、UAEが、1日当たり150万〜180万バレルの輸送量でホルムズ海峡を迂回するHabshan-Fujairah輸送パイプラインを活用することで、ある程度は海峡封鎖の衝撃を緩和している。**ただし推計によれば、同国の3月の石油輸出額はそれでも前年同期比で1.74億ドル減少した。これ以前にも、フジャイラ港が相次いで攻撃を受け、積み込み作業が停止していた。
湾岸産油国の中では、イラクの3月の石油収入の下落幅が最大――前年同期比で76%減の17.3億ドル。クウェートが続き、下落幅は73%で、8.64億ドルだった。
イラク国家石油マーケティング会社（SOMO）は4月2日、3月の石油収入は約20億ドルであり、業界関係者による上記の推計に近いと述べた。
ただ一つの朗報は、イラン軍の発言担当者が先週末に、「“兄弟の国”であるイラク」は、イランがホルムズ海峡に課すいかなる制限も免除されており、関連する制限は“敵対国”にのみ適用される」と既に明言していることだ。免除が実際に実現すれば、理論上、最大で1日当たり300万バレルのイラクの石油貨物輸送量を解放できる可能性がある。
ミーニングスター（晨星）DBRSのソブリン格付け担当副社長であるアドリアナ・アルバラードは、湾岸諸国の政府には財政を下支えする手段が複数あると述べた。すなわち、財政準備金を活用することもできれば、金融市場において債券を発行することもできる。さらに同氏は、「バーレーンを除き、湾岸諸国にはショックに対処するのに十分な財政余力がある――政府債務の水準は中程度で、GDPの45%を下回っている」と付け加えた。
しかし長期的には、影響はなお不明だ。西側の一部の石油会社や政治関係者は、供給ショックへの備えとして化石燃料への投資を増やすよう働きかけてきたが、一部のアナリストは再生可能エネルギーこそが最良の保障になると考えている。