Tushar Jain: 暗号資産に対する機関投資家の関心は下落局面でも依然として強く、規制面での利回り交渉が重要であり、トークン・プロジェクトには分散化までの4年間の猶予期間がある | Bell Curve

重要なポイント

• 市場の下落局面でも、暗号資産に対する機関投資家の関心は依然として強い。
• 利回り（yield）に関する文言をめぐる規制当局との交渉は、暗号資産の将来の規制にとって重要だ。
• トークン・プロジェクトには、証券として分類されないように分散化するための4年間の猶予がある可能性がある。
• 新しい規制では、トークン・プロジェクトと取引所に対して一様な開示フォームが求められる。
• SEC（米証券取引委員会）の開示要件は、投資家が重要情報にアクセスするのを妨げる可能性がある。
• トークンの組織体と財団の分離は、事業運営を複雑にする。
• 規制上の制約は、暗号資産スタートアップにおける運用上の摩擦を増大させる。
• トークン・プロジェクトは、株主価値ではなくトークン自体への価値の蓄積に注力すべきだ。
• 法整備の明確さは、証券法上の問題を引き起こさずにトークン・レベルでの価値獲得を可能にし得る。
• トークン発行とガバナンスをめぐる不確実性は、投資家の信頼と評価額に影響する。
• 市場パフォーマンスとカンファレンス参加の間の歴史的な相関関係が変化している。
• 規制環境は進化しており、トークン・プロジェクトの分類や運営のあり方に影響している。
• 規制当局との交渉の複雑さを理解することは、暗号資産プロジェクトにとって重要だ。
• 開示要件は、暗号資産市場で構造化され、一様に執行されることが見込まれる。
• 現在の規制環境は、暗号資産ビジネスに固有の課題を提示している。

ゲスト紹介

Tushar Jainは、トークン、暗号資産、ブロックチェーン企業に焦点を当てた、論拠（thesis）主導の投資ファームであるMulticoin Capitalの共同創業者兼マネージングパートナーだ。Multicoin以前は、医療IT企業ePatientFinderを創業し、COOとして勤務した。同社はベンチャーキャピタルで$10M超を調達し、2百万人超の患者にサービスを提供できるまでに成長させた。彼はProof of Physical Workを共著し、トークン・モデルと市場動向を分析する年次のCrypto Thesesレポートを発行している。

暗号資産の下落局面における機関投資家の関心

• 暗号資産市場における現在の機関投資家の関心は、景気後退の最中でも非常に大きい。

  — Tushar Jain

• 市場の下落局面にもかかわらず、暗号資産への機関の関与は強さを示している。

• これまで7年間で、私たちがその流れに逆らったのはこれが初めてだ。

  — Tushar Jain

• 市場パフォーマンスとカンファレンス参加の歴史的な相関関係は変わりつつある。

• ビットコインが高値から50%下がったとき、これまでで最大の依頼（ask）があった。

  — Tushar Jain

• 機関投資家による強気相場の存在は、非常に現実的なものとして見られている。

• 機関投資家の強気相場の話は、間違いなくかなり本物だ。

  — Tushar Jain

• 歴史的なトレンドを理解することで、現在の市場ダイナミクスを評価しやすくなる。

規制交渉と利回り（yield）の文言

• 利回り（yield）に関する文言をめぐる継続的な交渉は、暗号資産プロジェクトがどのように規制されるかを決めるうえで重要だ。

  — Tushar Jain

• 銀行ロビーと暗号資産の利害は、利回り（yield）の文言をめぐって交渉している。

• 堰き止めているのは、まさにこの利回り（yield）の文言をめぐる交渉だ。

  — Tushar Jain

• これらの交渉は、デジタル資産に対する規制の枠組みに影響を与える。

• 規制当局の議論を理解することが、暗号資産の領域を切り抜ける鍵になる。

• 利回り（yield）の文言に関する議論は、将来の暗号資産プロジェクトの規制にとって重要だ。

• これらの交渉の結果は、デジタル資産のエコシステムを形づくる。

• 規制の明確さは、暗号資産プロジェクトの成長と持続性に不可欠だ。

トークン・プロジェクトと証券認定

• トークン・プロジェクトは、証券として分類されないように分散化するための4年間の期間を持つことになる。

  — Tushar Jain

• 200万1000万ドル相当未満のトークンを販売するトークン・プロジェクトには、免除が想定される。

• 彼らには、証券として扱われないところまで分散化するための4年が与えられる。

  — Tushar Jain

• これらの規制変更は、トークン・プロジェクトの戦略に大きな影響を与えるだろう。

• 規制環境を理解することは、トークン・プロジェクトにとって重要だ。

• 4年間の分散化期間は、プロジェクトにとって戦略的な猶予期間を提供する。

• 証券としての分類は、トークン・プロジェクトにとって重大な意味を持つ。

• 規制変更は、トークン・プロジェクトに対して明確さと構造を提供することを狙っている。

トークン・プロジェクトに対する一様な開示要件

• 新しい規制のもとでは、トークン・プロジェクトと取引所には、一様な開示フォームが求められることになる。

  — Tushar Jain

• SECは、ルールメイキングの中で一様な開示フォームを策定する。

• トークンの発行者、またはトークンのオリジネーターの双方が、それを一定期間実施する責任を負うことになる。

  — Tushar Jain

• これらの開示は、投資家の透明性と信頼にとって重要だ。

• 開示に関する規制の枠組みは、トークン・プロジェクトと投資家に影響を与える。

• 一様な開示要件は、市場全体で情報を標準化することを目的としている。

• 開示要件を理解することは、コンプライアンスと透明性の鍵だ。

• 新しい規制は、トークン・プロジェクトと取引所の運営の仕方を形づくる。

SECの開示要件がもたらす影響

• SECの開示要件は、投資家が重要な情報にアクセスすることを妨げている。

  — Tushar Jain

• 過度な開示は、証券として分類される問題につながり得る。

• もし私たちが開示しすぎると、SECは「人々は私の言った内容のせいで投資している」と主張することになる。

  — Tushar Jain

• 規制上の要件は、投資家の意思決定に対する障壁を生み出す。

• 規制環境を理解することは、暗号資産ビジネスにとって重要だ。

• 開示要件は、価値の蓄積（value accrual）に関する議論を複雑にし得る。

• 開示と規制コンプライアンスのバランスを取ることは、大きな課題だ。

• 投資家の情報アクセスに対する開示要件の影響は、重要な懸念事項だ。

トークンの組織体と財団の複雑さ

• トークンの組織体と財団の分離は不要で、事業運営を複雑にしている。

  — Tushar Jain

• トークンの組織体を統合すれば、市場の確実性が高まり、運営が簡素化される可能性がある。

• もし全部をただ統合して、こうした芝居（theater）に私たちの時間とエネルギーを浪費しないとしたらどうなるのか。

  — Tushar Jain

• トークンの構造を理解することは、暗号資産エコシステムをうまく進むうえで重要だ。

• 運営を簡素化すれば、市場の明確さと効率性が高まるかもしれない。

• 現在の分離は、不必要な複雑さと運用上の摩擦を生み出している。

• トークンの構造における戦略的な転換は、より広い市場全体に利益をもたらし得る。

• トークンの組織体の複雑さは、事業運営と市場の見え方に影響を与える。

暗号資産スタートアップにおける運用上の摩擦

• 暗号資産スタートアップにおける運用上の摩擦は、規制上の制約と組織のサイロによってさらに悪化している。

  — Tushar Jain

• 規制面および構造面の問題は、スタートアップに固有の課題を生み出す。

• 事業を構築し、拡大する際の運用上の摩擦が、千倍に増えていくことになる。

  — Tushar Jain

• 従来型と暗号資産のビジネス運営の違いを理解することが不可欠だ。

• 組織のサイロは、スタートアップにおけるコミュニケーションと効率を阻害する。

• 規制上の制約は、スタートアップの成長とスケーラビリティに大きく影響する。

• 運用上の摩擦を克服することは、暗号資産領域でのスタートアップ成功にとって重要だ。

• 事業開発に対する運用上の摩擦の影響は、重要な懸念事項だ。

トークン・プロジェクトにおける価値の蓄積

• トークン・プロジェクトは、株主価値を最大化することよりも、トークン自体への価値の蓄積を優先すべきだ。

  — Tushar Jain

• 適切に構築された財団は、ネットワークの利益のためにプロジェクトを導くことができる。

• 価値はトークン自体に蓄積されるべきだ。

  — Tushar Jain

• 暗号資産プロジェクトにおけるガバナンス・モデルを理解することは重要だ。

• 株主からトークン価値へ焦点を移すことは、基本的な変化だ。

• 価値の蓄積（value accrual）戦略は、暗号資産ガバナンスの将来に影響する。

• 従来型と暗号資産のガバナンスの違いは、大きな意味を持つ。

• トークン価値を優先することで、プロジェクトの持続可能性と成長を高められる。

法整備の明確さと価値獲得

• 法整備の明確さによって、証券法上の問題を引き起こさずに、トークン・レベルでの価値獲得が可能になる。

  — Tushar Jain

• 規制の明確さは、イノベーションと価値創出を促進する。

• 明確さは、トークン・レベルで価値獲得が成立するための道筋を作る。

  — Tushar Jain

• 証券法を理解することは、トークン・プロジェクトにとって重要だ。

• 規制の明確さは、暗号資産領域における持続可能な成長に不可欠だ。

• 価値獲得戦略は、規制の枠組みに沿わせる必要がある。

• 法整備の明確さは、トークン・プロジェクトがどのように組成され、運営されるかに影響する。

• イノベーションを可能にするうえでの規制の明確さの役割は、重要だ。

トークン発行とガバナンスにおける不確実性

• トークン発行とガバナンスをめぐる不確実性は、投資家の信頼と評価額に影響する。

  — Tushar Jain

• 大量のトークンを保有するトークン財団は、市場の不確実性を生む。

• これらのトークンが市場に出てくるのかどうかには、常に不確実性があった。

  — Tushar Jain

• トークン財団の役割を理解することは、市場の見方にとって重要だ。

• トークン供給の管理は、市場の評価額や行動に影響を与える。

• 投資家の信頼は、ガバナンスと発行の不確実性によって影響を受ける。

• 不確実性に対処することは、投資家の信頼と市場の安定を維持するうえで重要だ。

• 市場の見方に対するガバナンスの影響は、重要な検討事項だ。

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