『イーラ鳗ニュース』文／尹秋彤10月14日、中国証券監督管理委員会（証監会）は公告を発表し、上海步科自動化股份有限公司（以下：步科股份）の科創板における新規株式公開（IPO）の最初の公開発行株式の登録を承認した。しかし『イーラ鳗ニュース』の調査によれば、步科股份のIPOには「二つの奇妙」がある。第一に、理由なく生産能力を隠していること、第二に、まったく不自然な関連取引に結びついていることだ。こうした疑義を受けて、『イーラ鳗ニュース』は步科股份に照会状を送ったが、今日まで回答がない。步科股份はいったい何を隠したのか？主要製品が20%の生産能力を隠す目論見書によれば、今回のIPOで、步科股份は2,100万株を上限に発行し、発行後の総株式数の25%を占める予定だ。調達資金は2.71億元で、生産センター技術改造プロジェクト、スマート製造マーケティング・サービスセンター建設プロジェクト、自動化技術研究開発総合実験プロジェクト、ならびに運転資金の補充にそれぞれ充当される。そのうち「生産センター・アップグレード改造プロジェクト」は子会社の深圳步科が実施する。步科股份の主要製品には、人機インターフェース、サーボシステム、低圧周波数変換器（低圧変頻器）、プログラマブル・ロジック・コントローラ（PLC）が含まれる。2019年には、これらの製品の参照生産能力がそれぞれ25万台、12万台、2.40万台、2.20万台とされている。目論見書では、参照生産能力の算定根拠は、主に直接生産担当者が標準作業時間内に各種製品の標準作業時間に従って生産できる数量であると記載されている。しかし、「生産センター・アップグレード改造プロジェクト」環境影響評価書（2019年12月作成）によれば、同プロジェクトの実施以前に、深圳步科の低圧周波数変換器の設計生産能力はすでに3万台に達していた。つまり、步科股份およびその子会社の低圧周波数変換器の総生産能力は少なくとも3万台であり、目論見書で開示された参照生産能力はその80%にすぎない。3万台の生産能力で計算すれば、低圧周波数変換器の2019年の生産能力稼働率は83.50%まで下がることになる。同時に、「生産センター・アップグレード改造プロジェクト」完成後は、人機インターフェース、低圧周波数変換器、プログラマブル・ロジック・コントローラ（PLC）の生産能力がそれぞれ22.33万台、1.76万台、9.59万台増加し、これらは目論見書が開示した既存の生産能力の89.32%、73.33%、435.91%に相当する。なかでも、プログラマブル・ロジック・コントローラ（PLC）の新規増加生産能力がどのように消化されるのか、特に注目が必要だ。連続7年間の関連取引『イーラ鳗ニュース』の観察によれば、2014年12月、步科股份の旧株主である黄華林、馬学童、朱宏锋はそれぞれ、池家武と株式譲渡契約を締結し、各自が保有していた94.11万株、51.02万株、29.95万株を池家武に譲渡して步科股份の株主から退出した。当時、創業板の審査委員会は、步科股份が報告期間中に旧株主および前従業員が所属する会社と継続的に行っていた調達（仕入れ）または販売行為の合理性、ならびに取引価格の公正性について、十分に説明し開示できていないと判断した。これに対し、步科股份は照会書への回答書で、馬学童は步科股份の前身である步科有限が2008年に設立された際の株主だと述べた。黄華林と朱宏锋は、深圳步進が2006年に出資して入った株主であり、步科股份の間接支配株主にあたる。2011年に步科有限は、株式改編および上場の準備を開始し、步科有限の株式構造を最適化し、従業員へのインセンティブ付与、ならびに会社の発展に必要な資金を補うために、同社が間接保有していた国内の自然人株主である出資者も、追加出資の引受に同時に参加させた。これにより、彼らは会社の株式を直接保有できるようになった。そのため、黄華林と朱宏锋は2011年に步科股份の直接株主となった。2010年に、馬学童、黄華林、朱宏锋は相次いで步科有限および深圳步科から退職し、自ら起業を始めた。馬学童、朱宏锋、黄華林に対する聞き取りの確認によれば、2014年12月に、前述の3名は直接保有していた同社の全株式を池家武に譲渡した。馬学童と朱宏锋は2010年3月に、上海繁易信息科技股份有限公司（以下「上海繁易」）の設立を計画し、保有株主は馬学童と朱宏锋の配偶者だった。黄華林は2010年7月に上海繁易へ増資して出資し（その後2010年10月に退出した）。2011年に、黄華林は深圳市盛泰奇科技有限公司（以下「盛泰奇」）を設立した。特筆すべきは、過去7年間、步科股份が常に上海繁易と関連取引を有してきたことだ。2013年から2019年にかけて、步科股份が上海繁易に販売した金額はそれぞれ34.73万元、62.35万元、44.42万元、7.57万元、20.45万元、4.73万元、2.01万元だった。上海繁易からの調達（仕入れ）金額はそれぞれ32.80万元、49.99万元、93.40万元、18.02万元、68.20万元、93.40万元、36.78万元であり、当期の調達総額に占める割合は0.47%、0.59%、1.24%、0.18%、0.40%、0.50%、0.19%だった。2017年から2019年にかけて、步科股份が盛泰奇に販売した金額の合計はそれぞれ47.10万元、16.71万元、2.25万元であり、当期の販売総額に占める割合は0.15%、0.05%、0.01%だった。『イーラ鳗ニュース』 （編集責任者：季丽亚 HN003） 通報
步科股份IPO“双怪”：無端隠蔽生産能力 奇妙な関連取引
『イーラ鳗ニュース』文／尹秋彤
10月14日、中国証券監督管理委員会（証監会）は公告を発表し、上海步科自動化股份有限公司（以下：步科股份）の科創板における新規株式公開（IPO）の最初の公開発行株式の登録を承認した。しかし『イーラ鳗ニュース』の調査によれば、步科股份のIPOには「二つの奇妙」がある。第一に、理由なく生産能力を隠していること、第二に、まったく不自然な関連取引に結びついていることだ。
こうした疑義を受けて、『イーラ鳗ニュース』は步科股份に照会状を送ったが、今日まで回答がない。步科股份はいったい何を隠したのか？
主要製品が20%の生産能力を隠す
目論見書によれば、今回のIPOで、步科股份は2,100万株を上限に発行し、発行後の総株式数の25%を占める予定だ。調達資金は2.71億元で、生産センター技術改造プロジェクト、スマート製造マーケティング・サービスセンター建設プロジェクト、自動化技術研究開発総合実験プロジェクト、ならびに運転資金の補充にそれぞれ充当される。そのうち「生産センター・アップグレード改造プロジェクト」は子会社の深圳步科が実施する。
步科股份の主要製品には、人機インターフェース、サーボシステム、低圧周波数変換器（低圧変頻器）、プログラマブル・ロジック・コントローラ（PLC）が含まれる。2019年には、これらの製品の参照生産能力がそれぞれ25万台、12万台、2.40万台、2.20万台とされている。目論見書では、参照生産能力の算定根拠は、主に直接生産担当者が標準作業時間内に各種製品の標準作業時間に従って生産できる数量であると記載されている。
しかし、「生産センター・アップグレード改造プロジェクト」環境影響評価書（2019年12月作成）によれば、同プロジェクトの実施以前に、深圳步科の低圧周波数変換器の設計生産能力はすでに3万台に達していた。つまり、步科股份およびその子会社の低圧周波数変換器の総生産能力は少なくとも3万台であり、目論見書で開示された参照生産能力はその80%にすぎない。3万台の生産能力で計算すれば、低圧周波数変換器の2019年の生産能力稼働率は83.50%まで下がることになる。
同時に、「生産センター・アップグレード改造プロジェクト」完成後は、人機インターフェース、低圧周波数変換器、プログラマブル・ロジック・コントローラ（PLC）の生産能力がそれぞれ22.33万台、1.76万台、9.59万台増加し、これらは目論見書が開示した既存の生産能力の89.32%、73.33%、435.91%に相当する。なかでも、プログラマブル・ロジック・コントローラ（PLC）の新規増加生産能力がどのように消化されるのか、特に注目が必要だ。
連続7年間の関連取引
『イーラ鳗ニュース』の観察によれば、2014年12月、步科股份の旧株主である黄華林、馬学童、朱宏锋はそれぞれ、池家武と株式譲渡契約を締結し、各自が保有していた94.11万株、51.02万株、29.95万株を池家武に譲渡して步科股份の株主から退出した。当時、創業板の審査委員会は、步科股份が報告期間中に旧株主および前従業員が所属する会社と継続的に行っていた調達（仕入れ）または販売行為の合理性、ならびに取引価格の公正性について、十分に説明し開示できていないと判断した。
これに対し、步科股份は照会書への回答書で、馬学童は步科股份の前身である步科有限が2008年に設立された際の株主だと述べた。黄華林と朱宏锋は、深圳步進が2006年に出資して入った株主であり、步科股份の間接支配株主にあたる。2011年に步科有限は、株式改編および上場の準備を開始し、步科有限の株式構造を最適化し、従業員へのインセンティブ付与、ならびに会社の発展に必要な資金を補うために、同社が間接保有していた国内の自然人株主である出資者も、追加出資の引受に同時に参加させた。これにより、彼らは会社の株式を直接保有できるようになった。そのため、黄華林と朱宏锋は2011年に步科股份の直接株主となった。
2010年に、馬学童、黄華林、朱宏锋は相次いで步科有限および深圳步科から退職し、自ら起業を始めた。馬学童、朱宏锋、黄華林に対する聞き取りの確認によれば、2014年12月に、前述の3名は直接保有していた同社の全株式を池家武に譲渡した。馬学童と朱宏锋は2010年3月に、上海繁易信息科技股份有限公司（以下「上海繁易」）の設立を計画し、保有株主は馬学童と朱宏锋の配偶者だった。黄華林は2010年7月に上海繁易へ増資して出資し（その後2010年10月に退出した）。2011年に、黄華林は深圳市盛泰奇科技有限公司（以下「盛泰奇」）を設立した。
特筆すべきは、過去7年間、步科股份が常に上海繁易と関連取引を有してきたことだ。
2013年から2019年にかけて、步科股份が上海繁易に販売した金額はそれぞれ34.73万元、62.35万元、44.42万元、7.57万元、20.45万元、4.73万元、2.01万元だった。上海繁易からの調達（仕入れ）金額はそれぞれ32.80万元、49.99万元、93.40万元、18.02万元、68.20万元、93.40万元、36.78万元であり、当期の調達総額に占める割合は0.47%、0.59%、1.24%、0.18%、0.40%、0.50%、0.19%だった。
2017年から2019年にかけて、步科股份が盛泰奇に販売した金額の合計はそれぞれ47.10万元、16.71万元、2.25万元であり、当期の販売総額に占める割合は0.15%、0.05%、0.01%だった。
『イーラ鳗ニュース』
（編集責任者：季丽亚 HN003）
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