編集日：2026/4/7ニュース速報マクロ関連ニュース1.米国大統領トランプは記者会見で、イランに対する戦闘が近々エスカレートするのか、あるいは終結に近づくのかは、トランプがイランに設定した「最終期限」に対するイランの、米国東部時間4月7日20時までの回答次第であると述べました。2.イランは、米国が提起した「戦争終結」の提案について、パキスタンに対して回答しました。イランの回答には10項目の条項が含まれ、その核心は、イランの懸念に基づいて戦争を恒久的に終結させることが必須であることを強調する点です。さらに、地域紛争の終結、ホルムズ海峡の安全通行に関する協定の策定、戦後復興、制裁解除などの一連の要求が提示されています。経済カレンダー北京時間16:00、ユーロ圏3月のサービス業PM1/総合PMIのデータが発表。金融デリバティブ株価指数先物米イ紛争がリスク志向を抑制先週のA株市場は高値から反落し、上海総合指数は累計で0.86%下落、創業板指数は4.44%下落でした。連休前の市場の取引代金も引き続き減少し、1.67（前値は1.86）兆元。業種別では、通信・医薬セクターが相対的に強めの動きとなり、電力設備および新エネルギー関連セクターが市場をリードして下落しました。株価指数先物は現物指数の弱さにつれて下落し、ベーシスは小幅に修復しました。マクロ面では、休暇期間中に中東情勢が再び加熱し、現時点でも高い不確実性が残っており、市場のリスク志向に対する圧力になっています。エネルギー安全性が高く、サプライチェーンの自主的な供給能力が強いことを踏まえると、中国の資産は価値の再評価が期待される一方で、短期の市場の底は現時点では明確ではありません。米イ紛争の進展に注目します。国債先物政策の撹乱が増え、債券市場は慎重を維持先週は債券が上がってから下がり、方向性を決めるドライバーは依然として不明確です。マクロ面では、中東情勢がまだ反復しており、不確実性が続くため、市場の懸念はなかなか消えにくい状態です。流動性面では、中央銀行の金融政策スタンスは依然として緩和的ですが、対外的なショックへの警戒がより高まっています。先週、公開市場での資金供給は全体として慎重寄りでしたが、資金コストは低位を維持しており、資金面の緩い環境は変わっていません。総合すると、国内の経済データは改善しているものの、その持続性はなお確認が必要です。海外の撹乱は増えており、市場の金融政策に対する見方は依然として慎重で、超長期ゾーンには変動リスクがあります。一方、現時点の流動性は比較的潤沢で、短期は引き続き堅調になる見込みです。非鉄金属貴金属米イ情勢がもつれ、慎重な上昇観金：米イ交渉はトランプが設定した最終通告の日が近づいており、北京時間の火曜朝8時です。中東情勢の見解の相違は依然として大きいものの、市場の取引ロジックは「引き締め予想」から「スタグフレーション（滞りとインフレ）予想」への切り替えのシグナルが出ています。具体的には、通貨引き締めの予想が段階的なピークから後退していること、金と原油の綱引き効果が弱まり、貴金属に対する悪材料の影響が限界的に減っていく可能性があります。さらに、3月に少数の中央銀行が金を売却したことは、中央銀行全体の買金姿勢や、ドル信用の低下という長期的なトレンドを変えていません。先週は資金面がいったん安定しました。長期的に金の上昇を見込む見方は変わらず、長期のロングを軽めに保有することを提案します。銀：中東情勢の見解相違は依然として大きいものの、滞（スタグフレーション）への懸念が高まるにつれて、地政学が貴金属に与える悪影響は限界的に弱まっています。ただし、滞インフレ段階を踏まえると、銀のパフォーマンスは金より一般的に弱く、かつ銀の高いボラティリティはまだ修復されていません。新規建ては当面様子見とし、より明確なシグナルを待つことを推奨します。上海銅供給の逼迫見通しが強まる銅精鉱の供給が逼迫する構図がいっそう悪化しています。イーフェンハオ鉱業のフラッグシップ鉱山Kamoa-Kakula鉱山は、生産量ガイダンスを大幅に引き下げました。地下鉱区の修復や、硫酸の供給逼迫が主な原因とみられます。また、チリの鉱山は鉱石品位の低下や主要鉱山の成績不振により、減産が顕著です。中国国内への入港リソースが減少し、港湾の鉱石在庫が低位にある一方、加工費の下落幅が拡大し、需給が引き締まるとの見通しが銅価格の修復・上昇を支える材料になります。上海アルミニウムおよび酸化アルミニウム中東の減産範囲はさらに拡大する可能性があり、アルミ価格の下方支えは継続先週のアルミ価格は引き続き高水準を維持し、酸化アルミニウムは前半は弱めの動きで、後半は下げ止まりました。マクロ面では、中東情勢には依然として不確実性があり、市場の予想が反復するため、情勢の進展に注目する必要があります。酸化アルミニウムについては、過剰構造は依然として転換が難しく、また、足元の新たな生産能力の投入に対する市場の期待が強まっており、供給圧力がより大きくなっています。しかし現状、先物価格はコストにかなり接近しており、ベーシスは継続的に縮小しています。これ以上の下向きの勢いは限定的かもしれません。電解アルミニウムについては、EGA傘下のアルミ工場が全面停止を明確にしており、復産時期は最長で1年に及ぶ可能性があります。バーレーン・アルミニウムなど他の中東アルミ工場の減産状況に注目し、減産範囲が拡大するリスクがあります。全体として、中東情勢は需給の両面に影響しますが、現時点では供給サイドへのショックの方がより明確です。価格の下方支えは続きます。酸化アルミニウムは過剰が続きますが、コスト側の支えが下落幅を制限します。上海ニッケル滞インフレ懸念が上値余地を抑制マクロ面では、中東情勢が再び加熱しており、現時点でも高い不確実性が残っているため、市場のリスク志向に抑えがかかっています。ファンダメンタルの良材料・悪材料が交錯しています。まず、インドネシアの年間ニッケル鉱石クオータが依然として未確定であり、高止まりするニッケル鉱石価格がサプライチェーンのコスト支えになっています。次に、1四半期のインドネシア政策の影響はまだ顕在化していません。精錬ニッケルの月間生産量は高位を維持しており、在庫圧力も依然として大きい一方で、インドネシアの硫黄供給の逼迫問題も残っています。全体として、中東情勢が引き起こす滞インフレ懸念は上値余地を抑制するものの、ファンダメンタルには比較的強い支えがあり、ニッケル価格のレンジ相場の構図は継続します。新エネルギー関連の金属炭酸リチウム需給の予想は引き続き改善ジンバブエのリチウム精鉱輸出の禁輸政策は、短期的に全面的な緩和が難しく、またオーストラリアの6つの稼働中リチウム鉱山は、ディーゼル不足により減産となる可能性があります。海外の鉱石供給見通しが下がる一方で、現時点で国内の川下の正極材および電池セル企業は積極的な生産計画を維持しており、需要の伸びは楽観的で、市場のセンチメントによる影響が弱まれば、リチウム価格は下げ止まりから反発が期待できます。シリコンエネルギーファンダメンタルが弱く上昇余地を制約、工業用シリコンは低位でのレンジが見込まれる供給側には地域差が見られます。西北地区の一部工場では定期修理・停止がありますが、新疆の大手では復産期待が高まっています。さらに市場では、雲南が今年電気料金を引き下げる可能性があるという噂があり、これが地元の生産能力回復を刺激するかもしれません。西南地区では稼働率が引き続き低位で、四川は4月に順次復産する見通しです。需要側では、川下の生産企業の多くが在庫消化期間にあり、購買意欲は総じて高くありません。現物価格には明確な緩みが見られます。全体として、供給圧力が減らず需要が弱いまま、ファンダメンタルは弱含みでレンジが続いています。多結晶シリコンでは、現状、業界の需給矛盾が際立っています。シリコン原料（シリコンメタル）各工程の在庫が継続的に積み上がり、企業の安値で投げ売りをしたい意向が強まっています。しかし川下のシリコンウェハーは引き続き赤字で稼働率も低迷しており、購買意欲が不足しています。太陽光製品の輸出還付税が取り消されたことで海外需要はさらに弱まり、モジュールの生産計画も下がり、負のフィードバックが上流へ伝わっています。そこに、工業用シリコン価格の下落と、西南の豊水期が近づき、電気料金の引き下げが予想されることが重なり、生産コストの支えが弱まります。在庫の解消と供給の清算が完了するまで、価格が安定するとは言いにくい状況です。鉄鋼関連鉄鉱石ファンダメンタルのドライバー不足、コスト支えが弱まる1、棒鋼/熱延鋼板：鋼材は引き続き需給がともに増加しつつ、全体として在庫が減っていくトレンドは大きくは変わっていません。先週は熱延鋼板のファンダメンタルの改善度合いが、棒鋼よりもわずかに良好でした。国内で梅雨の時期が近づくことを踏まえると、需要側の増分ドライバーは不足しています。コスト側の支えの主な源泉は中東情勢によるエネルギー価格の押し上げで、市場のニュースによる影響を受けやすいです。今週は棒鋼と熱延鋼板の価格は引き続きレンジ内での推移になると予想します。方向性は当面様子見。リスク提示：政策または需要が予想を超えて上振れ。2、鉄鉱石：輸入鉱石の高い供給と、高在庫の構造は変わっていません。国内の高炉の復産余地はすでに限られています。鉄鉱石価格を支える大きな2つの要因は、中鉱長期契約の交渉と海上輸送コストの上昇です。中長期の視点では、限界的に弱まるリスクがあります。今週の鉄鉱石価格は引き続き広いレンジの中での振れになる見込みです。リスク提示：中鉱長期契約の交渉で実質的な進展が得られ、港湾の輸入鉱石在庫の流動性が放出されること；地政学的な撹乱が弱まること。コークス現物の取引が不調で、コークスの動きは弱め 原料炭（コークス用炭）：吕梁の一部の炭鉱では、先の事故により停止・減産がありましたが、モンゴル炭の通関は引き続き高水準を維持しており、供給は相対的に十分です。また現時点では坑口の入札の雰囲気が前月比で弱含み、キャンセル（流拍）率がわずかに上がっています。製鉄・コークス企業や商社の間で様子見の姿勢が増え、石炭価格は重しとなり、国際エネルギー価格が原料炭の動きに与える影響に注目します。コークス（焦炭）：コークスのファンダメンタルの矛盾は現時点では大きくは顕在化していません。最初の値上げ提案が着地した後、市場は駆け引きの状態に入っていますが、下流の調達はペースを落とし、必要に応じたリズムで進む見込みです。コークスの先物価格は、石炭価格に追随して同時に重しになる可能性があります。炭酸ソーダ・ガラス炭酸ソーダのファンダメンタルは弱め、ガラスは近月が弱く遠月は強い1、炭酸ソーダ：受渡月が近づくにつれ、市場の取引ロジックは予想から現実へと切り替わっています。炭酸ソーダの高供給・高在庫の構造は変わっておらず、ファンダメンタルの下方向へのドライバーが続いています。ただし、炭酸ソーダの先物価格が下がったことでスプレッド（升水）構造が修復され、板面の売り圧力は限界的に弱まる可能性があります。リスク提示：米イ情勢が再び悪化し、原油価格が予想を超えて上昇すること。2、フロートガラス：ファンダメンタルは供給・需要ともに弱い状態です。先週、ガラス工場の在庫は減らず、むしろ増えました。上中流の在庫は高く、消化にはより長い時間が必要です。近月の売買での受渡にかかる圧力が大きく、価格は新安値になっています。期近から期先への乗り換え（移仓換月）の過程では、売り方の資金が主導します。ガラス工場のコールドリペア（冷修）や点火の進捗に注目。リスク提示：需要が予想を超えて回復。エネルギー化学原油地政学的不確実性は依然として存在し、プレミアムは解消しにくい米イの停戦協定は提起されたものの、双方の強硬な発言が相次いでいます。トランプは再び攻撃を脅し、イランは「航行通行の再開と引き換えの」暫定停戦を拒否し、米国には永久協定を結ぶ意思がないと考えています。現在、イランの最高指導者は、ホルムズ海峡を封鎖する「戦略的テコ」を引き続き用いると明確に表明しており、高級顧問もさらに、世界の貿易輸送の12%およびコンテナ輸送量の30%を担うマンド海峡の封鎖の可能性に警告を発しています。これが実施されれば、サプライチェーンに深刻な打撃を与える恐れがあります。全体として、地政学的なプレミアムは解消しにくく、供給途絶のテールリスク（最悪側のリスク）がむしろ上昇しています。メタノール海外の稼働率は極めて低水準を維持海外のメタノール設備の稼働率は50.89%で、連続3か月、極めて低い水準を維持しています。中東の紛争は絶えず激化しており、短時間で終結する可能性は低いです。同時に、イランのメタノール生産・輸送が通常に戻るには少なくとも1か月かかる必要があります。第2四半期の中国のメタノール輸入量は前年比で4割以上減少すると見込まれ、これにより見かけ上の需要の伸びは大幅に-3%まで低下します。需給の構図は緩和から逼迫へと変わり、コアとなる利好ドライバーが供給されます。先物09号契約には大きな上昇余地があり、先物のロングは忍耐強く保有することができます。ポリオレフィン国内外の減産規模が拡大、L2609を買いOPEC+は生産量の割当を20.6万バレルに引き上げる予定であり、同時にホルムズ海峡の船舶通過量は、イラン紛争が勃発した当初以来の最高水準に達しています。しかし原油の供給ギャップは依然として巨大で、月曜の原油先物は上昇を継続しました。先週、サウジのテサダラ化学が停止し、対象となるエチレンの能力は150万トン、ポリエチレンは110万トンで、中東のポリオレフィン価格は急速に上昇し、中国との価格差は継続的に拡大しています。月曜には華東のポリオレフィン現物の見積価格がさらに引き上げられ、PEのベーシスは1トン当たり400元以上に達しました。これは、プラスチックの先物価格が過小評価されていることを反映しています。L2609契約の買いを推奨します。経済作物ゴム原料コストの支えが強い国内の港湾では引き続き積み増しが進んでいるものの、東南アジアの主要生産地の低収季に入る減産幅が予想を上回る可能性があります。アリー市場の原料価格は堅調で、コスト支えが上方に移っています。さらに、現時点で需要の実需が前向きであるため、ゴム価格の中心値は徐々に引き上がっています。綿花需給構造はやや引き締まり、中長期の綿花価格の上昇ドライバーは変わらず新年度の世界および国内の減産見通しが引き続き高まっています。供給側の支えが強いです。米国の綿花主要産地の乾燥比率は90%に達しており、実際の収量は楽観しにくい状況です。加えて、直近の米綿の契約量が前週比で94%急増しており、海外の需要の強さが国内へ波及する見込みです。国際原油価格は地政学的紛争によって急騰し、ホルムズ海峡の通過効率が大幅に低下します。これにより化学繊維などの代替品のコストが押し上げられ、間接的に綿花価格に利好となります。国内では、3月の製造業PMIが拡張圏へ戻り、商務部が消費を後押しする政策を集中的に打ち出しており、繊維製品の需要構造が改善することが期待されます。総合すると、市場の下年度の供給はタイトになるとの見方が強く、綿花価格は上がりやすく下がりにくいです。パーム油中東情勢と原油の影響に注目先週のパーム油価格は高水準で推移し、日中には一度10000の節目を突破しましたが、整数の節目には依然として圧力があります。月曜の海外のマレーシア・パームは小幅に弱含んだものの、高水準を維持しています。中東情勢の不確実性によって原油価格が大きく変動することが、パーム油価格への主な影響要因です。現時点で市場のバイオディーゼル需要見通しは依然として前向きで、原油価格が高止まりする背景のもと、パーム油の下方支えは続いています。引き続き中東情勢と原油の動きを注視します。大豆油米生物ディーゼル政策は概ね予想通り、原油価格に注目先週、大豆油は高水準で推移しました。月曜には海外のCBOT大豆油が小幅に上昇し、原油価格の強さが国内の油脂セクターに一定の下支えを与えています。大豆油については、米国のバイオディーゼル政策が実施され、市場の予想に概ね合致しています。短期的には、ファンダメンタルの追加の利好ドライバーが弱まっています。短期的には、原油の動きが引き続き油脂セクターの主要なドライバーであり、中東情勢の変化と原油価格に注目します。てん菜糖（白糖）海外の支えは強め、国内供給はやや緩和気味海外では、世界の大半の機関が26/27の世界の砂糖生産量見通しを下方修正しています。さらに高い原油価格が、まもなく製糖期に入るブラジルの砂糖生産量に対して約束事のような制約となり、国際砂糖価格には支えがあります。国内では、白糖は製糖のピーク期にあります。直近で発表された広西の砂糖生産量が予想を大幅に上回っており、国内の砂糖在庫圧力も高めです。輸入政策が締め付けられなければ、国内の白糖は国際糖より相対的に弱くなる見込みです。データ出所：Wind、同花順、鋼聯、SMM、興業先物投資コンサルティング部免責事項私は、中国先物業協会から付与された先物取引コンサルティングの業務資格、またはそれに相当する専門的な適性を有しています。本レポートで採用しているデータはすべて適法なチャネルから得たものであり、分析ロジックは著者の職業的理解に基づきます。本レポートは著者の研究見解を明確かつ正確に反映するよう努めており、独立、客観、公正を目指しています。結論は、いかなる第三者の指示や影響も受けません。私は本レポートにおける具体的な推奨意見や見解のために、直接または間接に、いかなる形式の報酬も受けたことはなく、また今後も受けません。本レポートは利益相反に関する事項も扱いません。本記事は、先物取引コンサルティング業務の範囲に属するサービスではありません。ここでの見解および情報は参照目的のみであり、いかなる者に対する投資助言を構成しません。興業先物は、本レポートの購読または受領の行為によって、当該情報を受け取る者を興業先物の顧客とみなしません。上記情報はすべて公開資料に基づき、興業先物はこれらの情報の正確性および完全性についていかなる保証もしません。また、ここに含まれる情報および助言が変更されないことも保証しません。内容の客観性・公正性を期すよう尽力していますが、本文中の見解、結論および助言はすべて参照目的にすぎません。投資家がこれに基づいて行ういかなる形式の投資判断も、興業先物および著者とは関係ありません。上記内容の著作権は興業先物に帰属します。書面による許可なく、いかなる機関または個人も、いかなる形式であっても転載、複製、または再発行してはなりません。引用・掲載を行う場合は出所を興業先物と明記し、元の意図に反する引用、削除、または改変をしてはなりません。もし本記事に業界分析または上場企業に関連する内容が含まれる場合、その目的は先物市場およびその関連性について比較・論証することにあり、先物商品の関連特性および潜在リスクの列挙と説明を行うものです。そこには、当該業界または上場企業に関する同様の主張に対する早まった（またはそれに類する）近道的な検討や、いかなる主体に対して行う／行わない行為に関する助言や意見は含まれません。本記事のいかなる内容も、興業先物が行ういかなる約束または宣言として扱うことはできません。いかなる場合であっても、いかなる主体も本レポートに基づいて行ういかなる作為または不作為について、興業先物は一切の責任を負いません。市場にはリスクがあり、投資には慎重さが必要です。市場にはリスクがあり、投資には慎重さが必要です！興業先物 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【取引早参】国際情勢の消息が反復的に動揺し、能化品および一部の非鉄品種の動きが比較的堅調-20260407
編集日：2026/4/7
ニュース速報
マクロ関連ニュース
1.米国大統領トランプは記者会見で、イランに対する戦闘が近々エスカレートするのか、あるいは終結に近づくのかは、トランプがイランに設定した「最終期限」に対するイランの、米国東部時間4月7日20時までの回答次第であると述べました。
2.イランは、米国が提起した「戦争終結」の提案について、パキスタンに対して回答しました。イランの回答には10項目の条項が含まれ、その核心は、イランの懸念に基づいて戦争を恒久的に終結させることが必須であることを強調する点です。さらに、地域紛争の終結、ホルムズ海峡の安全通行に関する協定の策定、戦後復興、制裁解除などの一連の要求が提示されています。
経済カレンダー
北京時間16:00、ユーロ圏3月のサービス業PM1/総合PMIのデータが発表。
金融デリバティブ
株価指数先物
米イ紛争がリスク志向を抑制
先週のA株市場は高値から反落し、上海総合指数は累計で0.86%下落、創業板指数は4.44%下落でした。連休前の市場の取引代金も引き続き減少し、1.67（前値は1.86）兆元。業種別では、通信・医薬セクターが相対的に強めの動きとなり、電力設備および新エネルギー関連セクターが市場をリードして下落しました。株価指数先物は現物指数の弱さにつれて下落し、ベーシスは小幅に修復しました。
マクロ面では、休暇期間中に中東情勢が再び加熱し、現時点でも高い不確実性が残っており、市場のリスク志向に対する圧力になっています。エネルギー安全性が高く、サプライチェーンの自主的な供給能力が強いことを踏まえると、中国の資産は価値の再評価が期待される一方で、短期の市場の底は現時点では明確ではありません。米イ紛争の進展に注目します。
国債先物
政策の撹乱が増え、債券市場は慎重を維持
先週は債券が上がってから下がり、方向性を決めるドライバーは依然として不明確です。マクロ面では、中東情勢がまだ反復しており、不確実性が続くため、市場の懸念はなかなか消えにくい状態です。流動性面では、中央銀行の金融政策スタンスは依然として緩和的ですが、対外的なショックへの警戒がより高まっています。先週、公開市場での資金供給は全体として慎重寄りでしたが、資金コストは低位を維持しており、資金面の緩い環境は変わっていません。総合すると、国内の経済データは改善しているものの、その持続性はなお確認が必要です。海外の撹乱は増えており、市場の金融政策に対する見方は依然として慎重で、超長期ゾーンには変動リスクがあります。一方、現時点の流動性は比較的潤沢で、短期は引き続き堅調になる見込みです。
非鉄金属
貴金属
米イ情勢がもつれ、慎重な上昇観
金：米イ交渉はトランプが設定した最終通告の日が近づいており、北京時間の火曜朝8時です。中東情勢の見解の相違は依然として大きいものの、市場の取引ロジックは「引き締め予想」から「スタグフレーション（滞りとインフレ）予想」への切り替えのシグナルが出ています。具体的には、通貨引き締めの予想が段階的なピークから後退していること、金と原油の綱引き効果が弱まり、貴金属に対する悪材料の影響が限界的に減っていく可能性があります。さらに、3月に少数の中央銀行が金を売却したことは、中央銀行全体の買金姿勢や、ドル信用の低下という長期的なトレンドを変えていません。先週は資金面がいったん安定しました。長期的に金の上昇を見込む見方は変わらず、長期のロングを軽めに保有することを提案します。
銀：中東情勢の見解相違は依然として大きいものの、滞（スタグフレーション）への懸念が高まるにつれて、地政学が貴金属に与える悪影響は限界的に弱まっています。ただし、滞インフレ段階を踏まえると、銀のパフォーマンスは金より一般的に弱く、かつ銀の高いボラティリティはまだ修復されていません。新規建ては当面様子見とし、より明確なシグナルを待つことを推奨します。
上海銅
供給の逼迫見通しが強まる
銅精鉱の供給が逼迫する構図がいっそう悪化しています。イーフェンハオ鉱業のフラッグシップ鉱山Kamoa-Kakula鉱山は、生産量ガイダンスを大幅に引き下げました。地下鉱区の修復や、硫酸の供給逼迫が主な原因とみられます。また、チリの鉱山は鉱石品位の低下や主要鉱山の成績不振により、減産が顕著です。中国国内への入港リソースが減少し、港湾の鉱石在庫が低位にある一方、加工費の下落幅が拡大し、需給が引き締まるとの見通しが銅価格の修復・上昇を支える材料になります。
上海アルミニウムおよび酸化アルミニウム
中東の減産範囲はさらに拡大する可能性があり、アルミ価格の下方支えは継続
先週のアルミ価格は引き続き高水準を維持し、酸化アルミニウムは前半は弱めの動きで、後半は下げ止まりました。マクロ面では、中東情勢には依然として不確実性があり、市場の予想が反復するため、情勢の進展に注目する必要があります。酸化アルミニウムについては、過剰構造は依然として転換が難しく、また、足元の新たな生産能力の投入に対する市場の期待が強まっており、供給圧力がより大きくなっています。しかし現状、先物価格はコストにかなり接近しており、ベーシスは継続的に縮小しています。これ以上の下向きの勢いは限定的かもしれません。電解アルミニウムについては、EGA傘下のアルミ工場が全面停止を明確にしており、復産時期は最長で1年に及ぶ可能性があります。バーレーン・アルミニウムなど他の中東アルミ工場の減産状況に注目し、減産範囲が拡大するリスクがあります。全体として、中東情勢は需給の両面に影響しますが、現時点では供給サイドへのショックの方がより明確です。価格の下方支えは続きます。酸化アルミニウムは過剰が続きますが、コスト側の支えが下落幅を制限します。
上海ニッケル
滞インフレ懸念が上値余地を抑制
マクロ面では、中東情勢が再び加熱しており、現時点でも高い不確実性が残っているため、市場のリスク志向に抑えがかかっています。ファンダメンタルの良材料・悪材料が交錯しています。まず、インドネシアの年間ニッケル鉱石クオータが依然として未確定であり、高止まりするニッケル鉱石価格がサプライチェーンのコスト支えになっています。次に、1四半期のインドネシア政策の影響はまだ顕在化していません。精錬ニッケルの月間生産量は高位を維持しており、在庫圧力も依然として大きい一方で、インドネシアの硫黄供給の逼迫問題も残っています。全体として、中東情勢が引き起こす滞インフレ懸念は上値余地を抑制するものの、ファンダメンタルには比較的強い支えがあり、ニッケル価格のレンジ相場の構図は継続します。
新エネルギー関連の金属
炭酸リチウム
需給の予想は引き続き改善
ジンバブエのリチウム精鉱輸出の禁輸政策は、短期的に全面的な緩和が難しく、またオーストラリアの6つの稼働中リチウム鉱山は、ディーゼル不足により減産となる可能性があります。海外の鉱石供給見通しが下がる一方で、現時点で国内の川下の正極材および電池セル企業は積極的な生産計画を維持しており、需要の伸びは楽観的で、市場のセンチメントによる影響が弱まれば、リチウム価格は下げ止まりから反発が期待できます。
シリコンエネルギー
ファンダメンタルが弱く上昇余地を制約、工業用シリコンは低位でのレンジが見込まれる
供給側には地域差が見られます。西北地区の一部工場では定期修理・停止がありますが、新疆の大手では復産期待が高まっています。さらに市場では、雲南が今年電気料金を引き下げる可能性があるという噂があり、これが地元の生産能力回復を刺激するかもしれません。西南地区では稼働率が引き続き低位で、四川は4月に順次復産する見通しです。需要側では、川下の生産企業の多くが在庫消化期間にあり、購買意欲は総じて高くありません。現物価格には明確な緩みが見られます。全体として、供給圧力が減らず需要が弱いまま、ファンダメンタルは弱含みでレンジが続いています。
多結晶シリコンでは、現状、業界の需給矛盾が際立っています。シリコン原料（シリコンメタル）各工程の在庫が継続的に積み上がり、企業の安値で投げ売りをしたい意向が強まっています。しかし川下のシリコンウェハーは引き続き赤字で稼働率も低迷しており、購買意欲が不足しています。太陽光製品の輸出還付税が取り消されたことで海外需要はさらに弱まり、モジュールの生産計画も下がり、負のフィードバックが上流へ伝わっています。そこに、工業用シリコン価格の下落と、西南の豊水期が近づき、電気料金の引き下げが予想されることが重なり、生産コストの支えが弱まります。在庫の解消と供給の清算が完了するまで、価格が安定するとは言いにくい状況です。
鉄鋼関連
鉄鉱石
ファンダメンタルのドライバー不足、コスト支えが弱まる
1、棒鋼/熱延鋼板：鋼材は引き続き需給がともに増加しつつ、全体として在庫が減っていくトレンドは大きくは変わっていません。先週は熱延鋼板のファンダメンタルの改善度合いが、棒鋼よりもわずかに良好でした。国内で梅雨の時期が近づくことを踏まえると、需要側の増分ドライバーは不足しています。コスト側の支えの主な源泉は中東情勢によるエネルギー価格の押し上げで、市場のニュースによる影響を受けやすいです。今週は棒鋼と熱延鋼板の価格は引き続きレンジ内での推移になると予想します。方向性は当面様子見。リスク提示：政策または需要が予想を超えて上振れ。
2、鉄鉱石：輸入鉱石の高い供給と、高在庫の構造は変わっていません。国内の高炉の復産余地はすでに限られています。鉄鉱石価格を支える大きな2つの要因は、中鉱長期契約の交渉と海上輸送コストの上昇です。中長期の視点では、限界的に弱まるリスクがあります。今週の鉄鉱石価格は引き続き広いレンジの中での振れになる見込みです。リスク提示：中鉱長期契約の交渉で実質的な進展が得られ、港湾の輸入鉱石在庫の流動性が放出されること；地政学的な撹乱が弱まること。
コークス
現物の取引が不調で、コークスの動きは弱め
原料炭（コークス用炭）：吕梁の一部の炭鉱では、先の事故により停止・減産がありましたが、モンゴル炭の通関は引き続き高水準を維持しており、供給は相対的に十分です。また現時点では坑口の入札の雰囲気が前月比で弱含み、キャンセル（流拍）率がわずかに上がっています。製鉄・コークス企業や商社の間で様子見の姿勢が増え、石炭価格は重しとなり、国際エネルギー価格が原料炭の動きに与える影響に注目します。
コークス（焦炭）：コークスのファンダメンタルの矛盾は現時点では大きくは顕在化していません。最初の値上げ提案が着地した後、市場は駆け引きの状態に入っていますが、下流の調達はペースを落とし、必要に応じたリズムで進む見込みです。コークスの先物価格は、石炭価格に追随して同時に重しになる可能性があります。
炭酸ソーダ・ガラス
炭酸ソーダのファンダメンタルは弱め、ガラスは近月が弱く遠月は強い
1、炭酸ソーダ：受渡月が近づくにつれ、市場の取引ロジックは予想から現実へと切り替わっています。炭酸ソーダの高供給・高在庫の構造は変わっておらず、ファンダメンタルの下方向へのドライバーが続いています。ただし、炭酸ソーダの先物価格が下がったことでスプレッド（升水）構造が修復され、板面の売り圧力は限界的に弱まる可能性があります。リスク提示：米イ情勢が再び悪化し、原油価格が予想を超えて上昇すること。
2、フロートガラス：ファンダメンタルは供給・需要ともに弱い状態です。先週、ガラス工場の在庫は減らず、むしろ増えました。上中流の在庫は高く、消化にはより長い時間が必要です。近月の売買での受渡にかかる圧力が大きく、価格は新安値になっています。期近から期先への乗り換え（移仓換月）の過程では、売り方の資金が主導します。ガラス工場のコールドリペア（冷修）や点火の進捗に注目。リスク提示：需要が予想を超えて回復。
エネルギー化学
原油
地政学的不確実性は依然として存在し、プレミアムは解消しにくい
米イの停戦協定は提起されたものの、双方の強硬な発言が相次いでいます。トランプは再び攻撃を脅し、イランは「航行通行の再開と引き換えの」暫定停戦を拒否し、米国には永久協定を結ぶ意思がないと考えています。現在、イランの最高指導者は、ホルムズ海峡を封鎖する「戦略的テコ」を引き続き用いると明確に表明しており、高級顧問もさらに、世界の貿易輸送の12%およびコンテナ輸送量の30%を担うマンド海峡の封鎖の可能性に警告を発しています。これが実施されれば、サプライチェーンに深刻な打撃を与える恐れがあります。全体として、地政学的なプレミアムは解消しにくく、供給途絶のテールリスク（最悪側のリスク）がむしろ上昇しています。
メタノール
海外の稼働率は極めて低水準を維持
海外のメタノール設備の稼働率は50.89%で、連続3か月、極めて低い水準を維持しています。中東の紛争は絶えず激化しており、短時間で終結する可能性は低いです。同時に、イランのメタノール生産・輸送が通常に戻るには少なくとも1か月かかる必要があります。第2四半期の中国のメタノール輸入量は前年比で4割以上減少すると見込まれ、これにより見かけ上の需要の伸びは大幅に-3%まで低下します。需給の構図は緩和から逼迫へと変わり、コアとなる利好ドライバーが供給されます。先物09号契約には大きな上昇余地があり、先物のロングは忍耐強く保有することができます。
ポリオレフィン
国内外の減産規模が拡大、L2609を買い
OPEC+は生産量の割当を20.6万バレルに引き上げる予定であり、同時にホルムズ海峡の船舶通過量は、イラン紛争が勃発した当初以来の最高水準に達しています。しかし原油の供給ギャップは依然として巨大で、月曜の原油先物は上昇を継続しました。先週、サウジのテサダラ化学が停止し、対象となるエチレンの能力は150万トン、ポリエチレンは110万トンで、中東のポリオレフィン価格は急速に上昇し、中国との価格差は継続的に拡大しています。月曜には華東のポリオレフィン現物の見積価格がさらに引き上げられ、PEのベーシスは1トン当たり400元以上に達しました。これは、プラスチックの先物価格が過小評価されていることを反映しています。L2609契約の買いを推奨します。
経済作物
ゴム
原料コストの支えが強い
国内の港湾では引き続き積み増しが進んでいるものの、東南アジアの主要生産地の低収季に入る減産幅が予想を上回る可能性があります。アリー市場の原料価格は堅調で、コスト支えが上方に移っています。さらに、現時点で需要の実需が前向きであるため、ゴム価格の中心値は徐々に引き上がっています。
綿花
需給構造はやや引き締まり、中長期の綿花価格の上昇ドライバーは変わらず
新年度の世界および国内の減産見通しが引き続き高まっています。供給側の支えが強いです。米国の綿花主要産地の乾燥比率は90%に達しており、実際の収量は楽観しにくい状況です。加えて、直近の米綿の契約量が前週比で94%急増しており、海外の需要の強さが国内へ波及する見込みです。国際原油価格は地政学的紛争によって急騰し、ホルムズ海峡の通過効率が大幅に低下します。これにより化学繊維などの代替品のコストが押し上げられ、間接的に綿花価格に利好となります。国内では、3月の製造業PMIが拡張圏へ戻り、商務部が消費を後押しする政策を集中的に打ち出しており、繊維製品の需要構造が改善することが期待されます。総合すると、市場の下年度の供給はタイトになるとの見方が強く、綿花価格は上がりやすく下がりにくいです。
パーム油
中東情勢と原油の影響に注目
先週のパーム油価格は高水準で推移し、日中には一度10000の節目を突破しましたが、整数の節目には依然として圧力があります。月曜の海外のマレーシア・パームは小幅に弱含んだものの、高水準を維持しています。中東情勢の不確実性によって原油価格が大きく変動することが、パーム油価格への主な影響要因です。現時点で市場のバイオディーゼル需要見通しは依然として前向きで、原油価格が高止まりする背景のもと、パーム油の下方支えは続いています。引き続き中東情勢と原油の動きを注視します。
大豆油
米生物ディーゼル政策は概ね予想通り、原油価格に注目
先週、大豆油は高水準で推移しました。月曜には海外のCBOT大豆油が小幅に上昇し、原油価格の強さが国内の油脂セクターに一定の下支えを与えています。大豆油については、米国のバイオディーゼル政策が実施され、市場の予想に概ね合致しています。短期的には、ファンダメンタルの追加の利好ドライバーが弱まっています。短期的には、原油の動きが引き続き油脂セクターの主要なドライバーであり、中東情勢の変化と原油価格に注目します。
てん菜糖（白糖）
海外の支えは強め、国内供給はやや緩和気味
海外では、世界の大半の機関が26/27の世界の砂糖生産量見通しを下方修正しています。さらに高い原油価格が、まもなく製糖期に入るブラジルの砂糖生産量に対して約束事のような制約となり、国際砂糖価格には支えがあります。国内では、白糖は製糖のピーク期にあります。直近で発表された広西の砂糖生産量が予想を大幅に上回っており、国内の砂糖在庫圧力も高めです。輸入政策が締め付けられなければ、国内の白糖は国際糖より相対的に弱くなる見込みです。
データ出所：Wind、同花順、鋼聯、SMM、興業先物投資コンサルティング部
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