中信証券のリサーチレポートによると、3月のテクノロジー・セクターのパフォーマンスは、計算能力（算力）全体が依然として逼迫した状態にあり、値上げがクラウドサービス、CPUなどの段階にまで継続的に波及していることを示している。しかし、マクロの撹乱や地政学的ショックの影響を受けて、テクノロジー・セクターのバリュエーションは大きく打撃を受けている。4月を展望すると、ひとつには過去の経験から、4月は業績シーズンに入った後、マーケットがしばしばリスク許容度の縮小局面に入ることが多い。一方で、現在の地政学的な撹乱が継続する期間の見通しは依然として立てにくい。したがって、2026年Q1（1四半期）の業績が良好で、バリュエーションが妥当なディフェンシブ（安定）銘柄に注目することを提案する。すでに2025年の業績予告を開示しているA株テクノロジー・セクターの企業を整理したところ、中信の3次業種の中で、AI計算能力のインフラ基盤（算力基建）に関連するセグメントは全体として高い景気（高景気）状態にある。利益の前年比成長が50%を超えるなど大きいのは、ネットワーク接続およびタワー設置（ネット接配及び塔設）、PCB、ケーブル、半導体装置、集積回路などのセグメントである。加えて、オートバイ（モーターサイクル）セグメント、ゲーム、ディスプレイ周辺の部材（表示零组）も高い景気度の状態にある。 構成（ポジション）としては、次の3つの方向性に注目することを提案する。1）両ストレージ（2つのストレージ）が継続的に増産を進めることから恩恵を受ける国内半導体製造装置；2）引き続き好調な光モジュール、光ファイバー・光ケーブル、PCBおよび上流、ストレージ。追い上げ（補償的な上昇）の論理がある受動部品（被动元件）領域にあり、まずは業績の確実性が高く、バリュエーション水準が相対的に妥当な光モジュールのリーディング企業を推す。3）国内の計算能力（算力）が依然として継続的に逼迫しているため、ByteDance Chain（字节链）および昇腾チェーン（昇腾链）の企業、超ノードの爆発によって恩恵を受けるスイッチングチップ、サーバーの受託製造（サーバー代工）などの領域に注目する。同時に中信証券は、5〜6月のマルチモーダル・モデルの反復（イテレーション）がもたらす機会にも注意喚起している。 ### 全文は以下のとおり **テクノロジー｜算力の値上げが波及、1Q決算で上振れが期待できる3つの手掛かりに注目：2026年4月の投資戦略** 3月のテクノロジー・セクターのパフォーマンスは、計算能力（算力）全体が依然として逼迫した状態にあり、値上げがクラウドサービス、CPUなどの段階にまで継続的に波及していることを示している。しかし、マクロの撹乱や地政学的ショックの影響を受けて、テクノロジー・セクターのバリュエーションは大きく打撃を受けている。4月を展望すると、ひとつには過去の経験から、4月は業績シーズンに入った後、マーケットがしばしばリスク許容度の縮小局面に入ることが多い。一方で、現在の地政学的な撹乱が継続する期間の見通しは依然として立てにくい。したがって、私たちは2026年Q1の業績が良好で、バリュエーションが妥当なディフェンシブ（安定）銘柄に焦点を当てることを提案する。私たちは、すでに2025年の業績予告を開示しているA株テクノロジー・セクターの企業を整理したところ、中信の3次業種の中で、AI計算能力のインフラ基盤（算力基建）に関連するセグメントは全体として高い景気（高景気）状態にある。利益の前年比成長が50%を超えるなど大きいのは、ネットワーク接続およびタワー設置（网络接配及塔设）、PCB、ケーブル、半導体装置、集積回路などのセグメントである。加えて、オートバイ（モーターサイクル）セグメント、ゲーム、ディスプレイ周辺の部材（显示零组）も高い景気度の状態にある。 構成（ポジション）としては、私たちは次の3つの方向性に注目することを提案する。1）両ストレージ（2つのストレージ）が継続的に増産を進めることから恩恵を受ける国内半導体製造装置；2）引き続き好調な光モジュール、光ファイバー・光ケーブル、PCBおよび上流、ストレージ。追い上げ（補償的な上昇）の論理がある受動部品（被动元件）領域にあり、まずは業績の確実性が高く、バリュエーション水準が相対的に妥当な光モジュールのリーディング企業を推す。3）国内の計算能力（算力）が依然として継続的に逼迫しているため、ByteDance Chain（字节链）および昇腾チェーン（昇腾链）の企業、超ノードの爆発によって恩恵を受けるスイッチングチップ、サーバーの受託製造（服务器代工）などの領域に注目する。同時に、私たちは5-6月のマルチモーダル・モデルの反復（イテレーション）がもたらす機会にも注意している。 **▍**テクノロジー・セクターの全体的な熱量が低下し、出来高の構造が分化。 A株の資金はもはやテクノロジー・セクター全体に一斉に流入せず、半導体のリーディング企業など一部の企業に集中している。縦方向の比較では、A株のテクノロジー・セクターは年初の追随上昇（普涨）相場から構造的な分化へと移行しており、その中でハードウェア領域はAI計算能力需要の成長とストレージ・チップの値上げの恩恵を受けて相対的に活発さを維持している。ソフトウェア領域は、新たな触媒（新しい材料）が不足しているため、相対的に弱い。横方向の比較では、香港株市場のテクノロジー・セクター全体は重しがかかっているが、全体のハンセン指数の出来高に占める比重が大きく、また熱量も低下している。 ▍4月のテクノロジー・セクターは全体としても重しがかかる可能性があり、構造的な機会を探す必要がある。 2021-2025年の毎年4月の市況を振り返ると、テクノロジー・セクターは概ね値下がり（もしくは上値が重い）圧力を受け、A株、香港株、米国株の市場の多くの時間帯でベンチマークをアンダーパフォームしている。4月は年報およびQ1決算の集中開示期間にあたり、マーケットは業績の検証ウィンドウに入る。A株市場で開示された年報業績予告を見ると、メディア、コンピューター業界の赤字見通し（損失の警告）が高く、重大な調整圧力に直面する可能性がある。これに対し、輸送（自動車）およびエレクトロニクス業界はポジティブな予告の比率が高く、業績の安定性がより良い。同時に、業績の確実性が高い業界のリーディング企業や、景気が高い一部の細分セクターには構造的な機会が出現する可能性がある。 ▍景気度：3月を振り返ると、計算能力ハードウェア産業の上流の値上げ、業績検証、国内計算能力（算力）という物語（ナラティブ）に注目すべき： 値上げは引き続きハードウェア産業の主線であり、Q2まで継続し、複数の工程（複数段階）に波及すると見込まれる。1）ストレージ、PCBの上流、光ファイバー・光ケーブルの3月の景気度は依然として最も高く、いずれも大幅な見積（単価）の引き上げ、または受注停止の行動が存在する；2）値上げはQ2まで継続すると予想され、ストレージ、BT樹脂、ウエハー受託製造（晶圆代工）、アナログ（模拟）チップのヘッド企業はいずれもQ2の値上げ計画を確定している；3）値上げは段階的に複数の工程に波及する。AIの露出（敷居）のある部分では、ウエハー受託製造、パワーデバイス、アナログチップ、光エレクトロニクス部品、受動部品、CPUが徐々に値上げを開始し、または在庫補充の需要によりそうなる可能性がある。 光通信、ストレージ、PCBの3大工程における景気成長性が、次第に検証されている。1）佰維ストレージの1-2月業績、胜宏科技および沪電股份の2025年業績、LumentumとCoherentのFY26Q2業績はいずれも市場予想を上回る、あるいは市場予想上限に接近している。2）光モジュール、光ファイバー・光ケーブル、PCB、ストレージのヘッド企業における2027年のWindコンセンサスのForward PEは概ね20x未満で、なおかつ上振れの可能性もある。地政学的な変動の下で、セクターの業績の確実性が高い。3）光モジュール株の株価パフォーマンスには耐性があり、5〜6月にCSPの追加発注（加单）による機会がある。OFC大会においてLumentumとCoherentの中長期の市場見通しが大幅に引き上げられ、光通信市場の空間に対する見通しの明確度（能見度）が高まることで、セクターの2027年および将来の業績が市場予想を上回る確率が上昇する。 国内の計算能力（算力）は引き続き好調で、国内代替（国内置換）の機会に注目すべき。1）下流の需要の景気度が高い。腾讯云、阿里云、百度云はいずれも大規模モデルの価格を引き上げている。腾讯は2025年の業績交流会で、2026年のAI投資を倍増して360億元にすると確認している。国家データ局は、国内の日次平均トークン呼び出し量が140万億を突破したことを開示している（2年で千倍）。2）上流での国内代替が継続的に進行している。3月24日に阿里ダモ院が玄鉄C950 CPUを発表し、3月12日に中科曙光が400G無損高速ネットワークscaleFabricを発表し、3月5日にThe Informationが、阿里ババ、字节跳动、腾讯が国内ストレージ・チップ製造業者への転換を加速していると報じた。3）昇腾チェーンのパフォーマンスが際立っている。3月20日に華為が新しい昇腾950PRプロセッサを搭載したAIトレーニング／推論アクセラレータカードAtlas 350を発表・展示した。公称性能はH20に匹敵（単カードの算力はNVIDIA H20の2.87倍、FP4の低精度をサポートなど）であり、独立第三者のテスト機関である伟测科技は、2026年1〜2月における連結売上が3.21億元で、前年同期比79.15%増を実現した。 ▍4〜5月のテクノロジー・テーマの前見：Agent Harnessがモデルのポテンシャルを解放し、マルチモーダルがモデルの境界を拡張する。 Agent側では、モデルの能力とHarnessエコシステムが互いに相互に成果を生み、Agentは引き続き2026年のコアとなる主線になる見込みである。モデルのソフトウェアエンジニアリング能力がすでに初期のエンジニアリング化に落ちている背景の下で、OpenClawに代表されるAgent Harnessは、プライベートデータの統合、タスクのループ構築、Skillsエコシステムの蓄積を通じて、モデル能力の限界（境界）を大幅に拡大し、さらにAgent需要の爆発も牽引する。2026年を展望すると、Harnessが複雑なタスクデータ構築と強化学習からの反哺（返りの価値提供）を通じて、ならびにモデルのロングレンジ・タスク能力の向上によって、Agentは「自己進化（自进化）」の段階へ進化し、オフィスなどの高頻度シーンへの浸透を加速させる可能性がある。 マルチモーダル側では、一貫性（コンシステンシー）と生成時間（生成の持続時間）は引き続き向上し、動画生成は引き続き「Nano Banana2」のような瞬間（転換点）を迎えることが期待される。Seedance 2.0に代表される新世代モデルは、参照能力を強化し、画像、動画、音声などのマルチモーダル入力をサポートすることで、コンテンツ生成の安定性と制御可能性を大幅に引き上げ、複雑な動作、連続的なカメラワーク（連続運鏡）などのシーンでより高いリアリティを実現する見込みである。今後を展望すると、文章→画像（文生图）および文章→動画（文生视频）の基盤技術は共通点があることを踏まえれば、動画生成は「Nano Banana2」のような瞬間を迎える可能性がある。マルチモーダルの理解能力が動画生成の一貫性の向上を牽引し、ひいては生成時間の向上につながることが期待される。 今後を展望すると、5〜6月がモデル次ラウンド反復の爆発期になる見込みである。そこで、Veo4 preview、Minimax M3、Kimi K3などのモデルが、引き続きモデルの知能のレベルにおける境界を拡張することが期待される。 ▍リスク要因： バリュエーションの高い株が下落するリスク；マクロ経済の回復進捗が予想を下回るリスク；関連する産業の政策が期待に到達しないリスク；企業の中核技術、製品開発の進捗が予想を下回るリスク；AIアプリの導入速度が予想を下回るリスク；クラウド事業者の資本支出が予想を下回るなどのリスク。世界および国内のパンデミックにおける不確実性；マクロ経済の成長力の乏しさが原因で、国内の政府および企業のIT支出が予想に達しないリスクなど。 ▍投資戦略： 4月を展望すると、私たちは現在のマクロ環境および地政学的撹乱のもとで、A株テクノロジー・セクター全体が圧迫状態にあると考えている。さらに業績期のウィンドウが重なるため、1Q決算で業績が良好で、バリュエーションが妥当なディフェンシブ銘柄こそが、配分（コンフィギュレーション）における第一候補である。私たちは次の3つの方向性に注目することを提案する。1）両ストレージが継続的に増産を進めることから恩恵を受ける国内半導体製造装置；2）国内の計算能力（算力）は依然として継続的に逼迫しているため、ByteDance Chain（字节链）および昇腾チェーン（昇腾链）の企業、超ノード爆発の恩恵を受けるスイッチングチップ、サーバー受託製造（服务器代工）などの領域；3）引き続き好調な光モジュール、光ファイバー・光ケーブル、PCBおよび上流、ストレージ。追い上げ（補償的な上昇）の論理がある受動部品（被动元件）領域にあり、まずは業績の確実性が高く、バリュエーション水準が相対的に妥当な光モジュールのリーディング企業を推す。またOFC大会が光通信市場の空間に対する見通しの明確度を高め、セクターの2027年業績予測は引き上げられる可能性がある。加えて、年央の海外での追加発注（加单）の可能性に注目する。同時に、私たちは5-6月のマルチモーダル・モデルの反復がもたらす機会にも注意している。（出所：人民财讯）
中信証券：計算能力の価格上昇拡散、第一四半期決算の予想超過に関する3つのポイント
中信証券のリサーチレポートによると、3月のテクノロジー・セクターのパフォーマンスは、計算能力（算力）全体が依然として逼迫した状態にあり、値上げがクラウドサービス、CPUなどの段階にまで継続的に波及していることを示している。しかし、マクロの撹乱や地政学的ショックの影響を受けて、テクノロジー・セクターのバリュエーションは大きく打撃を受けている。4月を展望すると、ひとつには過去の経験から、4月は業績シーズンに入った後、マーケットがしばしばリスク許容度の縮小局面に入ることが多い。一方で、現在の地政学的な撹乱が継続する期間の見通しは依然として立てにくい。したがって、2026年Q1（1四半期）の業績が良好で、バリュエーションが妥当なディフェンシブ（安定）銘柄に注目することを提案する。すでに2025年の業績予告を開示しているA株テクノロジー・セクターの企業を整理したところ、中信の3次業種の中で、AI計算能力のインフラ基盤（算力基建）に関連するセグメントは全体として高い景気（高景気）状態にある。利益の前年比成長が50%を超えるなど大きいのは、ネットワーク接続およびタワー設置（ネット接配及び塔設）、PCB、ケーブル、半導体装置、集積回路などのセグメントである。加えて、オートバイ（モーターサイクル）セグメント、ゲーム、ディスプレイ周辺の部材（表示零组）も高い景気度の状態にある。
構成（ポジション）としては、次の3つの方向性に注目することを提案する。1）両ストレージ（2つのストレージ）が継続的に増産を進めることから恩恵を受ける国内半導体製造装置；2）引き続き好調な光モジュール、光ファイバー・光ケーブル、PCBおよび上流、ストレージ。追い上げ（補償的な上昇）の論理がある受動部品（被动元件）領域にあり、まずは業績の確実性が高く、バリュエーション水準が相対的に妥当な光モジュールのリーディング企業を推す。3）国内の計算能力（算力）が依然として継続的に逼迫しているため、ByteDance Chain（字节链）および昇腾チェーン（昇腾链）の企業、超ノードの爆発によって恩恵を受けるスイッチングチップ、サーバーの受託製造（サーバー代工）などの領域に注目する。同時に中信証券は、5〜6月のマルチモーダル・モデルの反復（イテレーション）がもたらす機会にも注意喚起している。
全文は以下のとおり
テクノロジー｜算力の値上げが波及、1Q決算で上振れが期待できる3つの手掛かりに注目：2026年4月の投資戦略
3月のテクノロジー・セクターのパフォーマンスは、計算能力（算力）全体が依然として逼迫した状態にあり、値上げがクラウドサービス、CPUなどの段階にまで継続的に波及していることを示している。しかし、マクロの撹乱や地政学的ショックの影響を受けて、テクノロジー・セクターのバリュエーションは大きく打撃を受けている。4月を展望すると、ひとつには過去の経験から、4月は業績シーズンに入った後、マーケットがしばしばリスク許容度の縮小局面に入ることが多い。一方で、現在の地政学的な撹乱が継続する期間の見通しは依然として立てにくい。したがって、私たちは2026年Q1の業績が良好で、バリュエーションが妥当なディフェンシブ（安定）銘柄に焦点を当てることを提案する。私たちは、すでに2025年の業績予告を開示しているA株テクノロジー・セクターの企業を整理したところ、中信の3次業種の中で、AI計算能力のインフラ基盤（算力基建）に関連するセグメントは全体として高い景気（高景気）状態にある。利益の前年比成長が50%を超えるなど大きいのは、ネットワーク接続およびタワー設置（网络接配及塔设）、PCB、ケーブル、半導体装置、集積回路などのセグメントである。加えて、オートバイ（モーターサイクル）セグメント、ゲーム、ディスプレイ周辺の部材（显示零组）も高い景気度の状態にある。
構成（ポジション）としては、私たちは次の3つの方向性に注目することを提案する。1）両ストレージ（2つのストレージ）が継続的に増産を進めることから恩恵を受ける国内半導体製造装置；2）引き続き好調な光モジュール、光ファイバー・光ケーブル、PCBおよび上流、ストレージ。追い上げ（補償的な上昇）の論理がある受動部品（被动元件）領域にあり、まずは業績の確実性が高く、バリュエーション水準が相対的に妥当な光モジュールのリーディング企業を推す。3）国内の計算能力（算力）が依然として継続的に逼迫しているため、ByteDance Chain（字节链）および昇腾チェーン（昇腾链）の企業、超ノードの爆発によって恩恵を受けるスイッチングチップ、サーバーの受託製造（服务器代工）などの領域に注目する。同時に、私たちは5-6月のマルチモーダル・モデルの反復（イテレーション）がもたらす機会にも注意している。
▍テクノロジー・セクターの全体的な熱量が低下し、出来高の構造が分化。
A株の資金はもはやテクノロジー・セクター全体に一斉に流入せず、半導体のリーディング企業など一部の企業に集中している。縦方向の比較では、A株のテクノロジー・セクターは年初の追随上昇（普涨）相場から構造的な分化へと移行しており、その中でハードウェア領域はAI計算能力需要の成長とストレージ・チップの値上げの恩恵を受けて相対的に活発さを維持している。ソフトウェア領域は、新たな触媒（新しい材料）が不足しているため、相対的に弱い。横方向の比較では、香港株市場のテクノロジー・セクター全体は重しがかかっているが、全体のハンセン指数の出来高に占める比重が大きく、また熱量も低下している。
▍4月のテクノロジー・セクターは全体としても重しがかかる可能性があり、構造的な機会を探す必要がある。
2021-2025年の毎年4月の市況を振り返ると、テクノロジー・セクターは概ね値下がり（もしくは上値が重い）圧力を受け、A株、香港株、米国株の市場の多くの時間帯でベンチマークをアンダーパフォームしている。4月は年報およびQ1決算の集中開示期間にあたり、マーケットは業績の検証ウィンドウに入る。A株市場で開示された年報業績予告を見ると、メディア、コンピューター業界の赤字見通し（損失の警告）が高く、重大な調整圧力に直面する可能性がある。これに対し、輸送（自動車）およびエレクトロニクス業界はポジティブな予告の比率が高く、業績の安定性がより良い。同時に、業績の確実性が高い業界のリーディング企業や、景気が高い一部の細分セクターには構造的な機会が出現する可能性がある。
▍景気度：3月を振り返ると、計算能力ハードウェア産業の上流の値上げ、業績検証、国内計算能力（算力）という物語（ナラティブ）に注目すべき：
値上げは引き続きハードウェア産業の主線であり、Q2まで継続し、複数の工程（複数段階）に波及すると見込まれる。1）ストレージ、PCBの上流、光ファイバー・光ケーブルの3月の景気度は依然として最も高く、いずれも大幅な見積（単価）の引き上げ、または受注停止の行動が存在する；2）値上げはQ2まで継続すると予想され、ストレージ、BT樹脂、ウエハー受託製造（晶圆代工）、アナログ（模拟）チップのヘッド企業はいずれもQ2の値上げ計画を確定している；3）値上げは段階的に複数の工程に波及する。AIの露出（敷居）のある部分では、ウエハー受託製造、パワーデバイス、アナログチップ、光エレクトロニクス部品、受動部品、CPUが徐々に値上げを開始し、または在庫補充の需要によりそうなる可能性がある。
光通信、ストレージ、PCBの3大工程における景気成長性が、次第に検証されている。1）佰維ストレージの1-2月業績、胜宏科技および沪電股份の2025年業績、LumentumとCoherentのFY26Q2業績はいずれも市場予想を上回る、あるいは市場予想上限に接近している。2）光モジュール、光ファイバー・光ケーブル、PCB、ストレージのヘッド企業における2027年のWindコンセンサスのForward PEは概ね20x未満で、なおかつ上振れの可能性もある。地政学的な変動の下で、セクターの業績の確実性が高い。3）光モジュール株の株価パフォーマンスには耐性があり、5〜6月にCSPの追加発注（加单）による機会がある。OFC大会においてLumentumとCoherentの中長期の市場見通しが大幅に引き上げられ、光通信市場の空間に対する見通しの明確度（能見度）が高まることで、セクターの2027年および将来の業績が市場予想を上回る確率が上昇する。
国内の計算能力（算力）は引き続き好調で、国内代替（国内置換）の機会に注目すべき。1）下流の需要の景気度が高い。腾讯云、阿里云、百度云はいずれも大規模モデルの価格を引き上げている。腾讯は2025年の業績交流会で、2026年のAI投資を倍増して360億元にすると確認している。国家データ局は、国内の日次平均トークン呼び出し量が140万億を突破したことを開示している（2年で千倍）。2）上流での国内代替が継続的に進行している。3月24日に阿里ダモ院が玄鉄C950 CPUを発表し、3月12日に中科曙光が400G無損高速ネットワークscaleFabricを発表し、3月5日にThe Informationが、阿里ババ、字节跳动、腾讯が国内ストレージ・チップ製造業者への転換を加速していると報じた。3）昇腾チェーンのパフォーマンスが際立っている。3月20日に華為が新しい昇腾950PRプロセッサを搭載したAIトレーニング／推論アクセラレータカードAtlas 350を発表・展示した。公称性能はH20に匹敵（単カードの算力はNVIDIA H20の2.87倍、FP4の低精度をサポートなど）であり、独立第三者のテスト機関である伟测科技は、2026年1〜2月における連結売上が3.21億元で、前年同期比79.15%増を実現した。
▍4〜5月のテクノロジー・テーマの前見：Agent Harnessがモデルのポテンシャルを解放し、マルチモーダルがモデルの境界を拡張する。
Agent側では、モデルの能力とHarnessエコシステムが互いに相互に成果を生み、Agentは引き続き2026年のコアとなる主線になる見込みである。モデルのソフトウェアエンジニアリング能力がすでに初期のエンジニアリング化に落ちている背景の下で、OpenClawに代表されるAgent Harnessは、プライベートデータの統合、タスクのループ構築、Skillsエコシステムの蓄積を通じて、モデル能力の限界（境界）を大幅に拡大し、さらにAgent需要の爆発も牽引する。2026年を展望すると、Harnessが複雑なタスクデータ構築と強化学習からの反哺（返りの価値提供）を通じて、ならびにモデルのロングレンジ・タスク能力の向上によって、Agentは「自己進化（自进化）」の段階へ進化し、オフィスなどの高頻度シーンへの浸透を加速させる可能性がある。
マルチモーダル側では、一貫性（コンシステンシー）と生成時間（生成の持続時間）は引き続き向上し、動画生成は引き続き「Nano Banana2」のような瞬間（転換点）を迎えることが期待される。Seedance 2.0に代表される新世代モデルは、参照能力を強化し、画像、動画、音声などのマルチモーダル入力をサポートすることで、コンテンツ生成の安定性と制御可能性を大幅に引き上げ、複雑な動作、連続的なカメラワーク（連続運鏡）などのシーンでより高いリアリティを実現する見込みである。今後を展望すると、文章→画像（文生图）および文章→動画（文生视频）の基盤技術は共通点があることを踏まえれば、動画生成は「Nano Banana2」のような瞬間を迎える可能性がある。マルチモーダルの理解能力が動画生成の一貫性の向上を牽引し、ひいては生成時間の向上につながることが期待される。
今後を展望すると、5〜6月がモデル次ラウンド反復の爆発期になる見込みである。そこで、Veo4 preview、Minimax M3、Kimi K3などのモデルが、引き続きモデルの知能のレベルにおける境界を拡張することが期待される。
▍リスク要因：
バリュエーションの高い株が下落するリスク；マクロ経済の回復進捗が予想を下回るリスク；関連する産業の政策が期待に到達しないリスク；企業の中核技術、製品開発の進捗が予想を下回るリスク；AIアプリの導入速度が予想を下回るリスク；クラウド事業者の資本支出が予想を下回るなどのリスク。世界および国内のパンデミックにおける不確実性；マクロ経済の成長力の乏しさが原因で、国内の政府および企業のIT支出が予想に達しないリスクなど。
▍投資戦略：
4月を展望すると、私たちは現在のマクロ環境および地政学的撹乱のもとで、A株テクノロジー・セクター全体が圧迫状態にあると考えている。さらに業績期のウィンドウが重なるため、1Q決算で業績が良好で、バリュエーションが妥当なディフェンシブ銘柄こそが、配分（コンフィギュレーション）における第一候補である。私たちは次の3つの方向性に注目することを提案する。1）両ストレージが継続的に増産を進めることから恩恵を受ける国内半導体製造装置；2）国内の計算能力（算力）は依然として継続的に逼迫しているため、ByteDance Chain（字节链）および昇腾チェーン（昇腾链）の企業、超ノード爆発の恩恵を受けるスイッチングチップ、サーバー受託製造（服务器代工）などの領域；3）引き続き好調な光モジュール、光ファイバー・光ケーブル、PCBおよび上流、ストレージ。追い上げ（補償的な上昇）の論理がある受動部品（被动元件）領域にあり、まずは業績の確実性が高く、バリュエーション水準が相対的に妥当な光モジュールのリーディング企業を推す。またOFC大会が光通信市場の空間に対する見通しの明確度を高め、セクターの2027年業績予測は引き上げられる可能性がある。加えて、年央の海外での追加発注（加单）の可能性に注目する。同時に、私たちは5-6月のマルチモーダル・モデルの反復がもたらす機会にも注意している。
（出所：人民财讯）