中信証券のリサーチレポートでは、2026年以降、中国の革新的医薬品（イノベーティブ・ドラッグ）のBD（導入・ライセンス）取引金額が予想を上回って成長し、産業のグローバル競争力がさらに向上しているとしています。国内市場は急速に規模を拡大しており、2025年の年次報告書から見ると、主力の革新的医薬品企業は新製品のドライブで革新的医薬品の売上が急速に伸長しており、biopharmaは相次いで収益化の転換点に入っています。最近、複数の国際学術会議が控えており、多くの革新的医薬品のパイプラインが、密集したデータ触媒期に入っています。革新的医薬品産業のグローバル価値が際立ち、これから密集したデータ触媒期を迎えるため、注目すべき点は次のとおりです。①主力の革新的医薬品企業は業績のリリースを迎える可能性がある。②中核パイプラインが間もなく大型データ読み出しの触媒を迎える。③グローバルに潜在力のあるパイプライン資産の国際化は、実現が加速する可能性がある。以上より、革新的医薬品業界の「大市を上回る（強気）」レーティングを維持します。### 全文如下 **革新的医薬品｜革新的医薬品が密集したデータ触媒期に入り、重点的に注目** 2026年以降、中国の革新的医薬品BD取引金額が予想を上回って成長し、産業のグローバル競争力がさらに向上しています。国内市場は急速に規模を拡大しており、2025年の年次報告書から見ると、主力の革新的医薬品企業は新製品のドライブで革新的医薬品の売上が急速に伸長し、biopharmaは相次いで収益化の転換点に入っています。最近、複数の国際学術会議が控えており、多くの革新的医薬品のパイプラインが密集したデータ触媒期に入っています。以上より、当社は革新的医薬品産業のグローバル価値が際立っており、これから密集したデータ触媒期に入ると考えており、注目すべき点は次のとおりです。①主力の革新的医薬品企業は業績のリリースを迎える可能性がある。②中核パイプラインが間もなく大型データ読み出しの触媒を迎える。③グローバルに潜在力のあるパイプライン資産の国際化は、実現が加速する可能性がある。以上より、当社は革新的医薬品業界の「大市を上回る（強気）」レーティングを維持します。 **▍**過去3年間で、中国の革新的医薬品パイプラインの品質が急速に国際的に認められ、対外ライセンスアウト（License-out）金額が予想を上回って成長し、中国の革新的医薬品パイプラインの価値向上を検証： 2026Q1の中国の革新的医薬品License-out取引の初回一時金はすでに38.5億ドルに達しています（2024Q1比+1066.7%、2025Q1比+229.1%）。取引総額は525.3億ドルに達しています（2024Q1比+449.1%、2025Q1比+43.8%）（公表額のみを対象）。同時に、2026年以降の取引では「質」と「量」が大幅に改善され、取引構造の最適化は、パイプラインの品質と確実性のさらなる向上を反映しています。2025年のLicense-outはすでに1380億ドル超で新記録を更新しており、2025年通期データを基準にすると、2026Q1の取引件数、初回一時金、総額がいずれも2025年通期に占める割合は、それぞれ26.7%、49.7%、37.9%にすでに達しています。わずか26年の第1四半期における初回一時金は、2025年通期の半分に近い水準です。当社では、取引の初回一時金の比率が大幅に上昇しているのは、一方で、譲受側がパイプライン価値を認めていることを示し、他方で、中国の革新的医薬品企業の研究開発に対するキャッシュフローの支援になっていることを意味し、正の循環が、より多くの革新的医薬品パイプラインの開発／推進をさらに後押しすると考えています。 ▍革新的医薬品の製品が規模拡大（放量）することで売上が伸び、主力のbiopharmaが相次いで収益化の転換点に入っています。 2023年から2025年にかけて、ベイジー神州（BeiGene）の革新的医薬品売上は174億元から376億元へ、恒瑞医薬は100億元から163億元へ、ハンセン製薬は69億元から124億元へ、シンダ生物は57億元から119億元へ、中国生物製薬は99億元から152億元へと伸長しており、主力企業の革新的医薬品の売上規模は継続的に拡大しています。革新的医薬品の構成比は引き続き上昇しており、恒瑞医薬の革新的医薬品売上構成比は2023年の44.4%から2025年の57.9%へ引き上がり、革新的医薬品が売上の半分超を占めています。ハンセン製薬は67.9%から82.2%へ、革新的医薬品がすでに絶対的な主役になっています。中国生物製薬は37.7%から47.8%へ上昇しており、これも迅速に「革新主導」への転換を進めています。全体として、当社は、中国の主力製薬企業の事業構造が従来型の製薬から革新的医薬品へと素早く転換しており、革新的医薬品の放量が徐々に売上成長の中核となる駆動力になっていることから、主力のbiopharmaが相次いで収益化の転換点に入ると考えています。 ▍AACR/ASCOなどの国際学術会議が間近に迫り、中国の革新的医薬品パイプラインは密集したデータ読み出しを迎えようとしています。 AACR2026は4月17日から22日にサンティアゴで開催されます。AACRの大会公式サイトによると、中国の製薬企業は100社超、研究成果400件近くの規模で登場し、参加度と革新性の質の両面でいずれも大きく飛躍しています。ADC医薬品は依然として焦点であり、90件超の革新的医薬品パイプラインがデータの読み出しが期待されています。技術の反復（イテレーション）におけるトレンドは顕著で、注目すべきは以下の通りです：次世代CDK4/2二重標的阻害剤、BCL-2低分子阻害剤、三重特異性共刺激のTCE、二重標的／二重毒素ADC、世界初のPan RAS ADC、EGFR/HER3、SSTR2/DLL3などの二重抗体ADCなど。全体として、中国の革新的医薬品はADC、二重抗体、小分子標的薬など複数の細分化された領域で、すでに世界をリードする傾向が見え始めていると考えられます。 ASCO2026は、中国の革新的医薬品企業にとって大型のデータ読み出しの重要な舞台になります。関連資産の価値はさらに解放され、革新的医薬品産業のグローバル価値の実現を後押しすることが期待されます。重要なタイムラインの整理：抄録タイトルの公表：4月21日；抄録の開示：5月21日；大会期間：5月29日から6月2日。注目すべき重点的な改良（反復）方向：①ADC、二重抗体／多抗体、免疫療法を基盤とする併用治療レジメン。②ADCが単一標的、従来のpayloadから、治療ウィンドウ最適化をより重視する新しい段階へ進むこと。これには、より優れたpayload/linker設計、二重特異性標的化、より強力なプラットフォーム化された開発能力が含まれます。③細胞治療、遺伝子治療などの新しい治療法における固形がんでの初期の臨床突破。④SKB264とK薬1LによるPD-L1陽性NSCLC治療、HARMONi-6などを含む、グローバル価値のあるパイプラインの大型臨床データの読み出し。 ▍リスク要因： 新薬の研究開発の進捗が予想に及ばない、または失敗するリスク；新薬の承認の進捗が予想に及ばない、または承認されないリスク；新薬上市後の有効性および安全性が予想に及ばないリスク；製品の商業化が予想に及ばず、販売が不利になるリスク；市場競争の状況が変化するリスク；医薬政策が予想を上回って変化するリスク；統計データの偏差リスク。 ▍投資戦略： 2026年以来、中国の革新的医薬品BD取引金額が予想を上回って成長し、産業のグローバル競争力がさらに向上しています。国内市場は急速に規模を拡大しており、2025年の年次報告書から見ると、主力の革新的医薬品企業は新製品のドライブで革新的医薬品の売上が急速に伸長し、biopharmaは相次いで収益化の転換点に入っています。最近、複数の国際学術会議が控えており、多くの革新的医薬品パイプラインが密集したデータ触媒期に入っています。以上より、当社は次の点に注目することを提案します。①主力の革新的医薬品企業は業績のリリースを迎える可能性がある。②中核パイプラインが間もなく大型データ読み出しの触媒を迎える。③グローバルに潜在力のあるパイプライン資産の国際化は、実現が加速する可能性がある。革新的医薬品業界の「大市を上回る（強気）」レーティングを維持します。（出所：第一財経）
中信证券：イノベーション医薬品業界は集中的なデータ促進期に入り、重点的な注目を推奨
中信証券のリサーチレポートでは、2026年以降、中国の革新的医薬品（イノベーティブ・ドラッグ）のBD（導入・ライセンス）取引金額が予想を上回って成長し、産業のグローバル競争力がさらに向上しているとしています。国内市場は急速に規模を拡大しており、2025年の年次報告書から見ると、主力の革新的医薬品企業は新製品のドライブで革新的医薬品の売上が急速に伸長しており、biopharmaは相次いで収益化の転換点に入っています。最近、複数の国際学術会議が控えており、多くの革新的医薬品のパイプラインが、密集したデータ触媒期に入っています。革新的医薬品産業のグローバル価値が際立ち、これから密集したデータ触媒期を迎えるため、注目すべき点は次のとおりです。①主力の革新的医薬品企業は業績のリリースを迎える可能性がある。②中核パイプラインが間もなく大型データ読み出しの触媒を迎える。③グローバルに潜在力のあるパイプライン資産の国際化は、実現が加速する可能性がある。以上より、革新的医薬品業界の「大市を上回る（強気）」レーティングを維持します。
全文如下
革新的医薬品｜革新的医薬品が密集したデータ触媒期に入り、重点的に注目
2026年以降、中国の革新的医薬品BD取引金額が予想を上回って成長し、産業のグローバル競争力がさらに向上しています。国内市場は急速に規模を拡大しており、2025年の年次報告書から見ると、主力の革新的医薬品企業は新製品のドライブで革新的医薬品の売上が急速に伸長し、biopharmaは相次いで収益化の転換点に入っています。最近、複数の国際学術会議が控えており、多くの革新的医薬品のパイプラインが密集したデータ触媒期に入っています。以上より、当社は革新的医薬品産業のグローバル価値が際立っており、これから密集したデータ触媒期に入ると考えており、注目すべき点は次のとおりです。①主力の革新的医薬品企業は業績のリリースを迎える可能性がある。②中核パイプラインが間もなく大型データ読み出しの触媒を迎える。③グローバルに潜在力のあるパイプライン資産の国際化は、実現が加速する可能性がある。以上より、当社は革新的医薬品業界の「大市を上回る（強気）」レーティングを維持します。
▍過去3年間で、中国の革新的医薬品パイプラインの品質が急速に国際的に認められ、対外ライセンスアウト（License-out）金額が予想を上回って成長し、中国の革新的医薬品パイプラインの価値向上を検証：
2026Q1の中国の革新的医薬品License-out取引の初回一時金はすでに38.5億ドルに達しています（2024Q1比+1066.7%、2025Q1比+229.1%）。取引総額は525.3億ドルに達しています（2024Q1比+449.1%、2025Q1比+43.8%）（公表額のみを対象）。同時に、2026年以降の取引では「質」と「量」が大幅に改善され、取引構造の最適化は、パイプラインの品質と確実性のさらなる向上を反映しています。2025年のLicense-outはすでに1380億ドル超で新記録を更新しており、2025年通期データを基準にすると、2026Q1の取引件数、初回一時金、総額がいずれも2025年通期に占める割合は、それぞれ26.7%、49.7%、37.9%にすでに達しています。わずか26年の第1四半期における初回一時金は、2025年通期の半分に近い水準です。当社では、取引の初回一時金の比率が大幅に上昇しているのは、一方で、譲受側がパイプライン価値を認めていることを示し、他方で、中国の革新的医薬品企業の研究開発に対するキャッシュフローの支援になっていることを意味し、正の循環が、より多くの革新的医薬品パイプラインの開発／推進をさらに後押しすると考えています。
▍革新的医薬品の製品が規模拡大（放量）することで売上が伸び、主力のbiopharmaが相次いで収益化の転換点に入っています。
2023年から2025年にかけて、ベイジー神州（BeiGene）の革新的医薬品売上は174億元から376億元へ、恒瑞医薬は100億元から163億元へ、ハンセン製薬は69億元から124億元へ、シンダ生物は57億元から119億元へ、中国生物製薬は99億元から152億元へと伸長しており、主力企業の革新的医薬品の売上規模は継続的に拡大しています。革新的医薬品の構成比は引き続き上昇しており、恒瑞医薬の革新的医薬品売上構成比は2023年の44.4%から2025年の57.9%へ引き上がり、革新的医薬品が売上の半分超を占めています。ハンセン製薬は67.9%から82.2%へ、革新的医薬品がすでに絶対的な主役になっています。中国生物製薬は37.7%から47.8%へ上昇しており、これも迅速に「革新主導」への転換を進めています。全体として、当社は、中国の主力製薬企業の事業構造が従来型の製薬から革新的医薬品へと素早く転換しており、革新的医薬品の放量が徐々に売上成長の中核となる駆動力になっていることから、主力のbiopharmaが相次いで収益化の転換点に入ると考えています。
▍AACR/ASCOなどの国際学術会議が間近に迫り、中国の革新的医薬品パイプラインは密集したデータ読み出しを迎えようとしています。
AACR2026は4月17日から22日にサンティアゴで開催されます。AACRの大会公式サイトによると、中国の製薬企業は100社超、研究成果400件近くの規模で登場し、参加度と革新性の質の両面でいずれも大きく飛躍しています。ADC医薬品は依然として焦点であり、90件超の革新的医薬品パイプラインがデータの読み出しが期待されています。技術の反復（イテレーション）におけるトレンドは顕著で、注目すべきは以下の通りです：次世代CDK4/2二重標的阻害剤、BCL-2低分子阻害剤、三重特異性共刺激のTCE、二重標的／二重毒素ADC、世界初のPan RAS ADC、EGFR/HER3、SSTR2/DLL3などの二重抗体ADCなど。全体として、中国の革新的医薬品はADC、二重抗体、小分子標的薬など複数の細分化された領域で、すでに世界をリードする傾向が見え始めていると考えられます。
ASCO2026は、中国の革新的医薬品企業にとって大型のデータ読み出しの重要な舞台になります。関連資産の価値はさらに解放され、革新的医薬品産業のグローバル価値の実現を後押しすることが期待されます。重要なタイムラインの整理：抄録タイトルの公表：4月21日；抄録の開示：5月21日；大会期間：5月29日から6月2日。注目すべき重点的な改良（反復）方向：①ADC、二重抗体／多抗体、免疫療法を基盤とする併用治療レジメン。②ADCが単一標的、従来のpayloadから、治療ウィンドウ最適化をより重視する新しい段階へ進むこと。これには、より優れたpayload/linker設計、二重特異性標的化、より強力なプラットフォーム化された開発能力が含まれます。③細胞治療、遺伝子治療などの新しい治療法における固形がんでの初期の臨床突破。④SKB264とK薬1LによるPD-L1陽性NSCLC治療、HARMONi-6などを含む、グローバル価値のあるパイプラインの大型臨床データの読み出し。
▍リスク要因：
新薬の研究開発の進捗が予想に及ばない、または失敗するリスク；新薬の承認の進捗が予想に及ばない、または承認されないリスク；新薬上市後の有効性および安全性が予想に及ばないリスク；製品の商業化が予想に及ばず、販売が不利になるリスク；市場競争の状況が変化するリスク；医薬政策が予想を上回って変化するリスク；統計データの偏差リスク。
▍投資戦略：
2026年以来、中国の革新的医薬品BD取引金額が予想を上回って成長し、産業のグローバル競争力がさらに向上しています。国内市場は急速に規模を拡大しており、2025年の年次報告書から見ると、主力の革新的医薬品企業は新製品のドライブで革新的医薬品の売上が急速に伸長し、biopharmaは相次いで収益化の転換点に入っています。最近、複数の国際学術会議が控えており、多くの革新的医薬品パイプラインが密集したデータ触媒期に入っています。以上より、当社は次の点に注目することを提案します。①主力の革新的医薬品企業は業績のリリースを迎える可能性がある。②中核パイプラインが間もなく大型データ読み出しの触媒を迎える。③グローバルに潜在力のあるパイプライン資産の国際化は、実現が加速する可能性がある。革新的医薬品業界の「大市を上回る（強気）」レーティングを維持します。
（出所：第一財経）