4月2日、160年以上の歴史を持つ老舗メガネ企業である中国の老舗企業——浙江毛源昌眼鏡股份有限公司（以下、「毛源昌」）が香港取引所に新規株式公開（IPO）の目論見書を提出し、香港のメインボードに上場する予定だ。
1862年に創業した杭州の百年ブランドだが、実質的な支配者は、北西部を切り拓いて回り、13歳で甘粛省の蘭州にメガネ店を開いた浙江省瑞安の商人、金増敏だ。少年時代から切り拓いてきたこの商人は、起業から31年後、43歳のときに職業専門学校で学んだ後、国家二級視力検査技師の職業資格証を取得した。
金増敏が掌握する毛源昌は、粗利率が、一般の認識の中にある「ぼろ儲け」に相当する水準にあるのは事実で、2025年の同社の粗利率は61.10%にも達している。だが意外なことに、当該年度の純利益率はわずか15.52%であり、2024年の純利益率はさらに一桁台まで低下した。メガネ業界の「ぼろ儲け」は結局、誰が稼いだのだろうか？
13歳で起業したメガネ商人が、百年ブランドを引き継ぐ
毛源昌は、1862年に創業した杭州のメガネブランドで、2006年に商務部から「中華老舗（中国の老舗企業）」に認定されている。ブランドの厚みは非常に深い。2012年の制度改革の機会を通じて、温州出身の金増敏が実質的な支配者となった。同氏は、従来の意味での浙江の資本というより、甘粛省蘭州から来たメガネ商人だ。
1973年9月生まれの金増敏は浙江省瑞安の出身で、幼いころから一人で大西北を切り拓いていた（杭州網が実施した「好人（善良な人）選考」の資料による）。13歳（1986年）に蘭州で店舗を賃借し、「科達眼鏡（コーダ・アイウェア）」という店舗を開いた。これが金増敏の起業家としてのキャリアの正式なスタートとなった。
金増敏の起業物語には、もう一つのバージョンもある。『浙商雑誌』によると、金増敏はかつて「子どものころ家が貧しくて、16歳のとき母が、勉強がうまくいかないなら外に出て切り拓くように言った」と語っていた。
1996年、金増敏は蘭州科達眼鏡光学有限責任公司（以下、「蘭州科達」）を設立。その後、科達眼鏡は蘭州地域のメガネ小売のチェーンとして成長し、蘭州科達眼鏡はブランドを「蘭科達眼鏡（ランコーダ眼鏡）」に作り替えた。
蘭州で地盤を固めた金増敏は、故郷へと戻ってきた。2011年に金増敏と瑞安の同郷の黄伝祥は、杭州産権取引所で行われた毛源昌眼鏡（当時は「杭州毛源昌眼鏡有限公司」）の公開競売に共同で参加することに合意した。対象は当時の75%の国有株だ。
最終的に、金増敏と黄伝祥を代表する瑞標集団有限公司は11ラウンドの入札競争の末、他の2人の買い手を打ち負かし、7900万元の価格で落札者となった。その後、友人が亡くなり、金増敏が全額保有する杭州達盛昌が対象株式を買い取った。これにより、毛源昌眼鏡は金増敏と、杭州市の工業資産運営投資集団有限公司（現在は「杭州実業投資」）の2者が共同で支配する形となった。
2012年8月13日、この取引は工商上の変更手続きが完了した。以後、毛源昌眼鏡の株式構造は、金増敏が75%保有し、国資が25%を保有する形に変更された。蘭州のメガネ小売市場を起点に事業を始めた商人が、百年ブランド「毛源昌」の実質的な支配者になった。
買収が完了した後も、金増敏は統合を止めなかった。2020年8月、同氏は新たな上場主体「浙江毛源昌眼鏡股份有限公司」を設立し、毛源昌眼鏡の関連事業を注入した。2021年12月には、金増敏は早期に創業した「蘭州科達」の100%株式も取り込み、2つの地域ブランドを統合して、現在香港株上場を目指す「毛源昌眼鏡」を形成した。
金増敏は、毛源昌眼鏡の取締役会議長、執行取締役、最高経営責任者（CEO）、総経理、ならびに実質的な支配者である。同社の5つの執行取締役の席のうち、金増敏と妻の彭美柳、そして息子のJinLeiの一家3人が中核を担う。彭美柳は同社の最高財務責任者（CFO）でもあり、JinLeiは同時にプロダクト総監を兼任している。最終的な実際に有効な可行日現在、金増敏は直接または間接の保有を通じて、合計で会社の投票権の78.38%を支配している。
「ぼろ儲け」が家賃、人件費などに侵食される
2023年から2025年にかけて、毛源昌の売上高はそれぞれ2.72億元、2.50億元、2.65億元だった。自営店は確実なベースラインだが、売上は安定しておらず、同期間の売上高はそれぞれ2.07億元、1.85億元、1.96億元だった。
注目すべき点は、加盟店数が205店舗から194店舗へと一路減少した一方で、加盟事業の総収入は5940.80万元から6584.00万元へ増加し、構成比も21.80%から24.80%へと上昇していることだ。
加盟店数の減少は卸売メガネの収入を押し下げたが、収入は逆風の中で増加しており、その答えは加盟管理費に隠されている。同社の加盟管理費は、前年の235.8万元から2025年には1021.50万元へ増加し、前年同期比の増加率は333.20%だった。その理由は、同社が2025年以降、浙江省内の165の加盟店に対し一律で管理費として6%を課し始めたためだ。
利益面では、大多数の消費者の認識ではメガネは「ぼろ儲け」業界だが、毛源昌は、その一般的な認識の外側にある一面を示している。2023年から2025年にかけて、同社の粗利率はそれぞれ58.30%、57.10%、61.10%だった。だが同期間の毛源昌の純利益率は、それぞれ13.64%、7.21%、15.52%にとどまっており、とりわけ2024年には純利益率が一桁台に落ち込んだ。
低い純利益率の根本は、高額であり、かつ硬直的な費用だ。例として2024年を挙げると、同社の収入は2.50億元で、販売費用は1.05億元と非常に大きく、販売費用率は42.02%だった。その内訳では、従業員コストが売上の16.99%、使用権資産の減価償却費および不動産費が13.75%を占めている。さらに、2024年の毛源昌はブランドのアップグレードを推進するために発表イベントを開催し、マーケティング費用もさらに膨らんだ。
要するに、メガネの「ぼろ儲け」は工場出荷や卸売の段階ですでに、家賃、人件費、そしてマーケティングが何層にもわたって薄められ、その結果として粗利と純利の間に大きな差が生じている。2025年に同社の純利益率は15.52%まで回復したが、その主な要因は、加盟管理費収入の急増と、マーケティング活動が通常に戻ったことだ。
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毛源昌眼鏡が香港上場：実質的な支配者は13歳で西北に店を開店、業界の「暴利」は誰に奪われたのか？
4月2日、160年以上の歴史を持つ老舗メガネ企業である中国の老舗企業——浙江毛源昌眼鏡股份有限公司（以下、「毛源昌」）が香港取引所に新規株式公開（IPO）の目論見書を提出し、香港のメインボードに上場する予定だ。
1862年に創業した杭州の百年ブランドだが、実質的な支配者は、北西部を切り拓いて回り、13歳で甘粛省の蘭州にメガネ店を開いた浙江省瑞安の商人、金増敏だ。少年時代から切り拓いてきたこの商人は、起業から31年後、43歳のときに職業専門学校で学んだ後、国家二級視力検査技師の職業資格証を取得した。
金増敏が掌握する毛源昌は、粗利率が、一般の認識の中にある「ぼろ儲け」に相当する水準にあるのは事実で、2025年の同社の粗利率は61.10%にも達している。だが意外なことに、当該年度の純利益率はわずか15.52%であり、2024年の純利益率はさらに一桁台まで低下した。メガネ業界の「ぼろ儲け」は結局、誰が稼いだのだろうか？
13歳で起業したメガネ商人が、百年ブランドを引き継ぐ
毛源昌は、1862年に創業した杭州のメガネブランドで、2006年に商務部から「中華老舗（中国の老舗企業）」に認定されている。ブランドの厚みは非常に深い。2012年の制度改革の機会を通じて、温州出身の金増敏が実質的な支配者となった。同氏は、従来の意味での浙江の資本というより、甘粛省蘭州から来たメガネ商人だ。
1973年9月生まれの金増敏は浙江省瑞安の出身で、幼いころから一人で大西北を切り拓いていた（杭州網が実施した「好人（善良な人）選考」の資料による）。13歳（1986年）に蘭州で店舗を賃借し、「科達眼鏡（コーダ・アイウェア）」という店舗を開いた。これが金増敏の起業家としてのキャリアの正式なスタートとなった。
金増敏の起業物語には、もう一つのバージョンもある。『浙商雑誌』によると、金増敏はかつて「子どものころ家が貧しくて、16歳のとき母が、勉強がうまくいかないなら外に出て切り拓くように言った」と語っていた。
1996年、金増敏は蘭州科達眼鏡光学有限責任公司（以下、「蘭州科達」）を設立。その後、科達眼鏡は蘭州地域のメガネ小売のチェーンとして成長し、蘭州科達眼鏡はブランドを「蘭科達眼鏡（ランコーダ眼鏡）」に作り替えた。
蘭州で地盤を固めた金増敏は、故郷へと戻ってきた。2011年に金増敏と瑞安の同郷の黄伝祥は、杭州産権取引所で行われた毛源昌眼鏡（当時は「杭州毛源昌眼鏡有限公司」）の公開競売に共同で参加することに合意した。対象は当時の75%の国有株だ。
最終的に、金増敏と黄伝祥を代表する瑞標集団有限公司は11ラウンドの入札競争の末、他の2人の買い手を打ち負かし、7900万元の価格で落札者となった。その後、友人が亡くなり、金増敏が全額保有する杭州達盛昌が対象株式を買い取った。これにより、毛源昌眼鏡は金増敏と、杭州市の工業資産運営投資集団有限公司（現在は「杭州実業投資」）の2者が共同で支配する形となった。
2012年8月13日、この取引は工商上の変更手続きが完了した。以後、毛源昌眼鏡の株式構造は、金増敏が75%保有し、国資が25%を保有する形に変更された。蘭州のメガネ小売市場を起点に事業を始めた商人が、百年ブランド「毛源昌」の実質的な支配者になった。
買収が完了した後も、金増敏は統合を止めなかった。2020年8月、同氏は新たな上場主体「浙江毛源昌眼鏡股份有限公司」を設立し、毛源昌眼鏡の関連事業を注入した。2021年12月には、金増敏は早期に創業した「蘭州科達」の100%株式も取り込み、2つの地域ブランドを統合して、現在香港株上場を目指す「毛源昌眼鏡」を形成した。
金増敏は、毛源昌眼鏡の取締役会議長、執行取締役、最高経営責任者（CEO）、総経理、ならびに実質的な支配者である。同社の5つの執行取締役の席のうち、金増敏と妻の彭美柳、そして息子のJinLeiの一家3人が中核を担う。彭美柳は同社の最高財務責任者（CFO）でもあり、JinLeiは同時にプロダクト総監を兼任している。最終的な実際に有効な可行日現在、金増敏は直接または間接の保有を通じて、合計で会社の投票権の78.38%を支配している。
「ぼろ儲け」が家賃、人件費などに侵食される
2023年から2025年にかけて、毛源昌の売上高はそれぞれ2.72億元、2.50億元、2.65億元だった。自営店は確実なベースラインだが、売上は安定しておらず、同期間の売上高はそれぞれ2.07億元、1.85億元、1.96億元だった。
注目すべき点は、加盟店数が205店舗から194店舗へと一路減少した一方で、加盟事業の総収入は5940.80万元から6584.00万元へ増加し、構成比も21.80%から24.80%へと上昇していることだ。
加盟店数の減少は卸売メガネの収入を押し下げたが、収入は逆風の中で増加しており、その答えは加盟管理費に隠されている。同社の加盟管理費は、前年の235.8万元から2025年には1021.50万元へ増加し、前年同期比の増加率は333.20%だった。その理由は、同社が2025年以降、浙江省内の165の加盟店に対し一律で管理費として6%を課し始めたためだ。
利益面では、大多数の消費者の認識ではメガネは「ぼろ儲け」業界だが、毛源昌は、その一般的な認識の外側にある一面を示している。2023年から2025年にかけて、同社の粗利率はそれぞれ58.30%、57.10%、61.10%だった。だが同期間の毛源昌の純利益率は、それぞれ13.64%、7.21%、15.52%にとどまっており、とりわけ2024年には純利益率が一桁台に落ち込んだ。
低い純利益率の根本は、高額であり、かつ硬直的な費用だ。例として2024年を挙げると、同社の収入は2.50億元で、販売費用は1.05億元と非常に大きく、販売費用率は42.02%だった。その内訳では、従業員コストが売上の16.99%、使用権資産の減価償却費および不動産費が13.75%を占めている。さらに、2024年の毛源昌はブランドのアップグレードを推進するために発表イベントを開催し、マーケティング費用もさらに膨らんだ。
要するに、メガネの「ぼろ儲け」は工場出荷や卸売の段階ですでに、家賃、人件費、そしてマーケティングが何層にもわたって薄められ、その結果として粗利と純利の間に大きな差が生じている。2025年に同社の純利益率は15.52%まで回復したが、その主な要因は、加盟管理費収入の急増と、マーケティング活動が通常に戻ったことだ。