本报记者 毛藝融近期、世界の金融市場の変動が拡大しているにもかかわらず、中国の資産は独自のレジリエンス（粘り強さ）と配分価値を示しています。複数の機関は、多様なエネルギー構造、整った工業体系、安定した経済社会環境、そして資本市場改革のさらなる深化を背景に、中国の資産は世界的な変動の中での配分価値がいっそう際立ってきており、A株の長期的に良好な基盤はいまだ盤石で、構造的なチャンスが加速して押し寄せているとみています。世界を見渡すと、高盛、UBS（瑞銀）など複数の国際機関がいち早く強気見通しを明確にしています。高盛のチーフ中国株式ストラテジー・アナリストである劉勁津は、3月31日に最新見解を発表し、A株とH株の買い増し戦略を引き続き維持すると述べました。中国企業が株主の自己資本利益率、キャッシュ・リターン、そしてA株の1株当たり利益の継続的な向上に取り組んでいることにより、2026年のA株およびH株の市場全体の利益成長率は10%に達する可能性があるとの見通しです。この見通しは、人工知能、「海外進出（出海）」、そして「内巻き（反内卷）」政策などの要因によって共同で支えられるとしています。ファンダメンタルズによる裏付けが自信を支える足元で、世界のリスク資産が総じて圧力を受ける状況の中、中国株式市場では資金構成に前向きな変化が見られます。華創証券のチーフエコノミストである張瑜は、最近、世界のリスク資産が広く売られる局面にあっても、中国株式ファンドは週次（3月19日から3月25日、以下同）で6.9億米ドルの純流入を逆勢で獲得したと述べました。海外資金とパッシブ資金が主要な下支え勢力となっています。海外資金は週次で大幅に純流入13.8億米ドルとなり、パッシブ資金の9.8億米ドルの回流と合わせて、中国株式ファンド市場のミクロな資金構造を共同で形作り、下支えの力を形成しました。この現象は、中国の資産が世界の投資家の配分の視野に継続的に入り込んでいることを示しています。国泰君安・海通証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである方奕は、中国経済と株式市場の「安定」が底色だと考えています。中国には世界で最も包括的な工業体系があり、製造業付加価値が世界に占める比重は約30%です。「全産業チェーン＋効率的な物流＋コストをコントロール可能」という製造体系が、単なる「コスト面の割安」から、世界のサプライチェーンにおける「安定のアンカー」へとアップグレードされつつあります。これまでの各種の世界的なリスク事象や需要のショックにおいて、中国の製造業は強いレジリエンスを示してきました。さらに、中国の特色ある「市場を安定させるメカニズム」の整備は、株式市場がリスクに耐える能力を高めました。加えて、中国の資産それ自体がグローバル資産と低い相関を持つことによるリスク分散価値にもより、世界の資本を引きつけることが期待されます。「当社は最近、海外の長期資本とのコミュニケーションの中で、外資が中国の台頭と産業面の優位性を改めて見直していることを把握しました」と方奕は述べています。銀河証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである楊超は『証券日報』記者に対し、「『第十五次五カ年計画』からの次の局面（“十五五”）のスタートの年における改革の打ち手が着実に実行されており、住民の資産移転（いわゆる“家計の資産の引っ越し”）と長期資金の市場参入が共鳴しています。中長期資金の供給改善には確実性があります。A株の上場企業の2025年年次報告と2026年1四半期報告が集中開示されるに伴い、業績の確実性が高く、景気の改善が持続するセクターが、資金の焦点となるコアの方向性になります」と語りました。データによると、2026年1月から2月にかけて、全国の規模以上の工業企業の利益は前年同期比で15.2%増加しました。構造的には、中上流の原材料とAIハードウェア製造関連の利益成長率が、とりわけ目立って伸びています。新興テクノロジーの収益の中核（収益の中心軸）は、さらに押し上げられる可能性があります。「中国企業のファンダメンタルズは、継続的に良好な方向へ向かっているところです。輸出の構造が引き続き高度化しており、高付加価値領域の企業の成長は勢いがはっきりしています。中国企業は加速して世界へ進出しており、海外収益が新たな収益成長の原動力になることが期待できます」と、联博ファンドのマーケット・ストラテジー責任者である李長風は『証券日報』記者への取材で述べました。さらに、多くの企業が配当の比率を引き上げ、株式買い戻しを実施しており、長期投資家にとって中国企業の投資魅力は日々高まっています。AIおよびエネルギー転換がメインテーマに複数の機関が共通して、中国の経済転換と積極的な産業の進展が、中国株式市場の安定的な発展を継続させる根本動力だとみています。その中でも、人工知能とエネルギー転換が2つの主要なコアテーマであり、関連領域の構造的なチャンスが加速して解放されつつあります。バリュエーションのコストパフォーマンスの観点からは、良質なテック資産はすでに強い配分の魅力を備えています。UBSウェルスマネジメントの投資総監オフィスが発表した最新の見解によると、現状の市場調整はすでに行き過ぎの可能性があり、投資家はより低いバリュエーションで質の高い中国AI関連の株を買い増す好機があります。中国のインターネット業界の足元の12カ月先物の株価収益率（PER）は約13倍で、DeepSeekが公表される前の水準に接近しているとのことです。現在のバリュエーションは、過去1年のAI投資および実現（キャッシュ化）がもたらした収益を十分に織り込んでいません。MSCI中国指数の今年のEPS（1株当たり利益）の成長率は約13%であり、そのうちテクノロジー・セクターの利益成長率は20%から25%に達する見込みです。同時に、政策面でもAIの発展とテクノロジー革新は引き続き後押しされています。ファンダメンタルズの改善が持続すれば、利益、バリュエーション、そしてポジション（保有比率）も段階的に回復する可能性があります。長期的には、中国の資産のバリュエーションが再評価されることも、重要なプラス要因になります。「今回の市場の長期的な発展の土台は、資本市場改革がもたらした中国資産の再評価ロジックが変わっていないことです」と中信建投証券の投資ストラテジー・アナリストである夏凡捷は述べています。広発証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである劉晨明によれば、監督当局の多面的で継続的な政策シグナルが総力を挙げるように集まり、合力が形成されています。例えば3月18日に中国人民銀行党委員会が拡大会議を開き、「株式、債券、外貨などの金融市場の平穏な運営を断固として維持する」と改めて強調したことが挙げられます。中国資産の構造的な優位性と政策による支援は、引き続きレジリエンスがあります。バリュエーションの安全クッションが下値を守り、産業の高度化と政策の恩恵（レッド利・利得）が上方向への推進力を提供し、グローバル資産の再配分の中で安全面での優位性が際立っています。高盛は、人工知能は引き続き中国株式市場の主導テーマになると考えています。とりわけ世界規模で中国が競争優位を持つ分野には、電力、インフラ、人工知能分野に加え、国家安全保障に関連するサプライチェーンや大規模言語モデルの分野が含まれます。A株とH株は調整後も堅調に推移しており、投資家には独自のリスク分散価値が提供されます。李長風はまた、「AI基盤インフラの“売りシャベル側”であるか、AIアプリケーションの“ユーザー側”であるかにかかわらず、中国企業は積極的に布石を打っている」と触れています。中国の相対的に安定した電力インフラの建設状況は、さらにAI産業エコシステムにとって良好な発展の余地を提供しています。中国のAIトークン（Token）の需要は大きく急増しています。実際のところ、中国の資産は、完全なサプライチェーン体制、安定したマクロ環境、そして継続的な構造改革によって、世界の資金が確実性を求める重要な方向性へと、着実に存在感を増しています。中金公司のリサーチ部のマクロ分析者、張峻栋は、「今後、中国の資産の安全属性は、世界の資金からいっそう高い注目を集めることになるでしょう」と述べています。 （編集：文静） キーワード： A株 資産
機関は明確に強気の立場を示し、ゴールドマン・サックスのアナリストは2026年までにA株とH株の全体的な利益成長率が10%に達すると予測している。
本报记者 毛藝融
近期、世界の金融市場の変動が拡大しているにもかかわらず、中国の資産は独自のレジリエンス（粘り強さ）と配分価値を示しています。複数の機関は、多様なエネルギー構造、整った工業体系、安定した経済社会環境、そして資本市場改革のさらなる深化を背景に、中国の資産は世界的な変動の中での配分価値がいっそう際立ってきており、A株の長期的に良好な基盤はいまだ盤石で、構造的なチャンスが加速して押し寄せているとみています。
世界を見渡すと、高盛、UBS（瑞銀）など複数の国際機関がいち早く強気見通しを明確にしています。高盛のチーフ中国株式ストラテジー・アナリストである劉勁津は、3月31日に最新見解を発表し、A株とH株の買い増し戦略を引き続き維持すると述べました。中国企業が株主の自己資本利益率、キャッシュ・リターン、そしてA株の1株当たり利益の継続的な向上に取り組んでいることにより、2026年のA株およびH株の市場全体の利益成長率は10%に達する可能性があるとの見通しです。この見通しは、人工知能、「海外進出（出海）」、そして「内巻き（反内卷）」政策などの要因によって共同で支えられるとしています。
ファンダメンタルズによる裏付けが自信を支える
足元で、世界のリスク資産が総じて圧力を受ける状況の中、中国株式市場では資金構成に前向きな変化が見られます。華創証券のチーフエコノミストである張瑜は、最近、世界のリスク資産が広く売られる局面にあっても、中国株式ファンドは週次（3月19日から3月25日、以下同）で6.9億米ドルの純流入を逆勢で獲得したと述べました。海外資金とパッシブ資金が主要な下支え勢力となっています。海外資金は週次で大幅に純流入13.8億米ドルとなり、パッシブ資金の9.8億米ドルの回流と合わせて、中国株式ファンド市場のミクロな資金構造を共同で形作り、下支えの力を形成しました。この現象は、中国の資産が世界の投資家の配分の視野に継続的に入り込んでいることを示しています。
国泰君安・海通証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである方奕は、中国経済と株式市場の「安定」が底色だと考えています。中国には世界で最も包括的な工業体系があり、製造業付加価値が世界に占める比重は約30%です。「全産業チェーン＋効率的な物流＋コストをコントロール可能」という製造体系が、単なる「コスト面の割安」から、世界のサプライチェーンにおける「安定のアンカー」へとアップグレードされつつあります。これまでの各種の世界的なリスク事象や需要のショックにおいて、中国の製造業は強いレジリエンスを示してきました。
さらに、中国の特色ある「市場を安定させるメカニズム」の整備は、株式市場がリスクに耐える能力を高めました。加えて、中国の資産それ自体がグローバル資産と低い相関を持つことによるリスク分散価値にもより、世界の資本を引きつけることが期待されます。「当社は最近、海外の長期資本とのコミュニケーションの中で、外資が中国の台頭と産業面の優位性を改めて見直していることを把握しました」と方奕は述べています。
銀河証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである楊超は『証券日報』記者に対し、「『第十五次五カ年計画』からの次の局面（“十五五”）のスタートの年における改革の打ち手が着実に実行されており、住民の資産移転（いわゆる“家計の資産の引っ越し”）と長期資金の市場参入が共鳴しています。中長期資金の供給改善には確実性があります。A株の上場企業の2025年年次報告と2026年1四半期報告が集中開示されるに伴い、業績の確実性が高く、景気の改善が持続するセクターが、資金の焦点となるコアの方向性になります」と語りました。データによると、2026年1月から2月にかけて、全国の規模以上の工業企業の利益は前年同期比で15.2%増加しました。構造的には、中上流の原材料とAIハードウェア製造関連の利益成長率が、とりわけ目立って伸びています。新興テクノロジーの収益の中核（収益の中心軸）は、さらに押し上げられる可能性があります。
「中国企業のファンダメンタルズは、継続的に良好な方向へ向かっているところです。輸出の構造が引き続き高度化しており、高付加価値領域の企業の成長は勢いがはっきりしています。中国企業は加速して世界へ進出しており、海外収益が新たな収益成長の原動力になることが期待できます」と、联博ファンドのマーケット・ストラテジー責任者である李長風は『証券日報』記者への取材で述べました。さらに、多くの企業が配当の比率を引き上げ、株式買い戻しを実施しており、長期投資家にとって中国企業の投資魅力は日々高まっています。
AIおよびエネルギー転換がメインテーマに
複数の機関が共通して、中国の経済転換と積極的な産業の進展が、中国株式市場の安定的な発展を継続させる根本動力だとみています。その中でも、人工知能とエネルギー転換が2つの主要なコアテーマであり、関連領域の構造的なチャンスが加速して解放されつつあります。
バリュエーションのコストパフォーマンスの観点からは、良質なテック資産はすでに強い配分の魅力を備えています。UBSウェルスマネジメントの投資総監オフィスが発表した最新の見解によると、現状の市場調整はすでに行き過ぎの可能性があり、投資家はより低いバリュエーションで質の高い中国AI関連の株を買い増す好機があります。中国のインターネット業界の足元の12カ月先物の株価収益率（PER）は約13倍で、DeepSeekが公表される前の水準に接近しているとのことです。現在のバリュエーションは、過去1年のAI投資および実現（キャッシュ化）がもたらした収益を十分に織り込んでいません。MSCI中国指数の今年のEPS（1株当たり利益）の成長率は約13%であり、そのうちテクノロジー・セクターの利益成長率は20%から25%に達する見込みです。同時に、政策面でもAIの発展とテクノロジー革新は引き続き後押しされています。ファンダメンタルズの改善が持続すれば、利益、バリュエーション、そしてポジション（保有比率）も段階的に回復する可能性があります。
長期的には、中国の資産のバリュエーションが再評価されることも、重要なプラス要因になります。「今回の市場の長期的な発展の土台は、資本市場改革がもたらした中国資産の再評価ロジックが変わっていないことです」と中信建投証券の投資ストラテジー・アナリストである夏凡捷は述べています。
広発証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである劉晨明によれば、監督当局の多面的で継続的な政策シグナルが総力を挙げるように集まり、合力が形成されています。例えば3月18日に中国人民銀行党委員会が拡大会議を開き、「株式、債券、外貨などの金融市場の平穏な運営を断固として維持する」と改めて強調したことが挙げられます。中国資産の構造的な優位性と政策による支援は、引き続きレジリエンスがあります。バリュエーションの安全クッションが下値を守り、産業の高度化と政策の恩恵（レッド利・利得）が上方向への推進力を提供し、グローバル資産の再配分の中で安全面での優位性が際立っています。
高盛は、人工知能は引き続き中国株式市場の主導テーマになると考えています。とりわけ世界規模で中国が競争優位を持つ分野には、電力、インフラ、人工知能分野に加え、国家安全保障に関連するサプライチェーンや大規模言語モデルの分野が含まれます。A株とH株は調整後も堅調に推移しており、投資家には独自のリスク分散価値が提供されます。
李長風はまた、「AI基盤インフラの“売りシャベル側”であるか、AIアプリケーションの“ユーザー側”であるかにかかわらず、中国企業は積極的に布石を打っている」と触れています。中国の相対的に安定した電力インフラの建設状況は、さらにAI産業エコシステムにとって良好な発展の余地を提供しています。中国のAIトークン（Token）の需要は大きく急増しています。
実際のところ、中国の資産は、完全なサプライチェーン体制、安定したマクロ環境、そして継続的な構造改革によって、世界の資金が確実性を求める重要な方向性へと、着実に存在感を増しています。中金公司のリサーチ部のマクロ分析者、張峻栋は、「今後、中国の資産の安全属性は、世界の資金からいっそう高い注目を集めることになるでしょう」と述べています。
（編集：文静）
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