グリーンタウンは2026年の目標を設定し、追加で1000億元の土地ストック価値を計画しています。利益は依然として圧力に直面すると明言しました。

画像の出典：グリーンシティ・チャイナ公式アカウント

3月31日午後、グリーンシティ・チャイナ（03900.HK）は2025年度の業績発表会を開催しました。グリーンシティ・チャイナの取締役会議長のリウ・チョンユン、執行取締役・暫定総裁のゲン・ジョンチャン、執行取締役・副総裁のリー・ジュン、執行総裁・取締役会秘書のジョウ・チャンジャンなどの経営陣が出席しました。

注目すべきは、今回の業績発表会から「ベテラン」であるグオ・ジャーフェンが欠けていたことです。業績発表会が開催された前日の夕方、グリーンシティ・チャイナは公告を発表し、グオ・ジャーフェンがグリーンシティ・チャイナの執行取締役、行政総裁および同グループのその他の職務を辞任するとしました。また、行政総裁の職務はゲン・ジョンチャン氏が代理するとしています。

グリーンシティ・チャイナが3月31日早朝に開示した業績レポートによれば、2025年の同社の総契約販売額は2519億元で、2024年よりもさらに上昇して全国2位に躍進しました。その内訳として、自社投資プロジェクトの契約販売額は約1534億元、持分販売額は1043億元で、いずれも全国5位まで順位が上がっています。

過去1年間の事業面での業績について、取締役会議長のリウ・チョンユンは前向きな評価を示し、同社は業界の深い調整の中で見事な回答を出したと考えています。

今後の見通しについて、リウ・チョンユンは、不動産業界は依然として「土台固め（下げ止め）と安定化」の重要な段階にある一方、新旧のモデルや新旧の原動力への転換はなお進行中であり、業界の再構築はまだ完了していないと述べました。「しかし、私たちは一貫して、高品質な住まいに対する需要は常に存在し続けると信じています。不動産業界の土台固めのプロセスは、グリーンシティ・チャイナにとっては挑戦であると同時に、優れた企業が内力を鍛え、力を蓄える機会でもあります。」

利益はなお一定の圧力に直面する見通し

データによれば、2025年のグリーンシティ・チャイナの売上高は1549.66億元で前年比2.3%減、純利益は22.86億元で前年比44.9%減、親会社帰属の純利益は0.71億元で、2024年の15.96億元から95.6%下落しました。これはグリーンシティ・チャイナの近10年において、親会社帰属の純利益が初めて1億元を下回ったことでもあります。

利益が大幅に下落したことについて、暫定総裁のゲン・ジョンチャンは、不動産市場が依然調整期にあるため、同社は長期的な発展を促す目的で、長期在庫の解消（滞留商品の処分）を継続して積極的に推進した結果、2025年度の収益認識時における粗利益率および合弁企業・関連会社の業績取り分が低下したと述べました。さらに、同社は2025年に資産減損を49.21億元計上しており、これらの要因が合わせて同社の利益に影響を与えました。

加えて、グリーンシティ・チャイナの純利益と親会社帰属の純利益の間に22億元超という大きな差があることも、市場の関心を集めています。

これに対し、ゲン・ジョンチャンは業績発表会の場で、同社には大半の利益を少数株主またはその他の協力先に渡すといった状況はないと率直に述べました。その説明によれば、純利益と親会社帰属純利益の差が大きい主な理由には、2025年に引き渡したプロジェクトの一部が協業プロジェクトであり、グリーンシティ・チャイナの持分比率が高くないことが含まれます。次に、2025年に合弁・関連会社が損失を計上したことです。財報によれば、同社の報告期間中、関連会社および合弁会社に係る業績取り分は、それぞれ5.36億元と5.98億元の損失に達しています。

ゲン・ジョンチャンはさらに、長期在庫の解消と資産減損要因の影響を受け、同社の2026年の利益も引き続き一定の圧力に直面すると見込んでいるとしました。今後、2021年末以前の旧在庫プロジェクトが段階的に解消されていくにつれて、親会社帰属の純利益は必ず改善するとしています。

利益指標が圧迫される一方で、同社の財務の安全性がとりわけ重要です。

財報の内容を見ると、グリーンシティ・チャイナは安全の下限ラインを守っています。データによると、2025年12月末時点で、グリーンシティ・チャイナの総負債は3441.47億元で前年比12.7%減、同社の利息の付く負債は1333.86億元で前年比2.8%減でした。1年以内に満期を迎える債務は約247.44億元で、構成比は18.6%となり、2024年の23.1%から4.5ポイント低下しました。これは過去最低水準であり、債務構造もさらに最適化されています。

現金面については、報告期間末時点で、同社の銀行預金および現金（担保としている銀行預金を含む）の合計は約632億元で、1年以内に満期を迎える借入残高の2.6倍にあたり、過去最高を更新しています。

さらに、資金調達の面では、グリーンシティ・チャイナの2025年の総借入加重平均利息コストは3.3%で、2024年の3.9%から0.6ポイント低下しました。

新たに土地保有（の目標）価値を1000億追加、自社投資の販売は1300億の達成を目指す

業績発表会で、グリーンシティ・チャイナの今後1年間の用地取得と販売目標は、ずっと避けて通れない話題となっています。

2025年、グリーンシティ・チャイナは合計で50件のプロジェクトを新規追加し、総建築面積は約318万平方メートルでした。グループが負担するコストは約511億元で、見込みの販売可能価値は約1355億元、新規プロジェクトの平均持分比率は約69%です。そのうち、一・二級都市での追加の貨値は1168億元で、構成比は86%です。

しかし、用地取得のタイミングを見ると、グリーンシティ・チャイナの用地取得は主に2025年前半8か月に集中しており、その後、土地市場での手を出す頻度は明らかに鈍化しています。

現在の全体的な土地市場に対する見方を問われると、ゲン・ジョンチャンは、例年の同時期と比べて今年は供給側のリズムが大幅に鈍化し、供給総量が減少していること、さらに優良な土地も相対的に少ないことを挙げました。これは主に、政府の土地供給のタイミングや、商品住宅市場の在庫解消、デベロッパーが用地取得資金を確保する状況など、複数の要因の影響によるものだとしています。

「2026年は、ここ数年で投資業務を最も難しくする年だと思います。」同氏は述べ、今年のグリーンシティ・チャイナの新規に追加する土地保有価値の目標は1000億です。投資戦略については、同社は引き続き安全の下限ラインを守り、「1つを10倍にする（やるなら確実に一発でやり切る）」を第一の原則として、都市および対応する各セクターで深く理解し、手堅く進めていきます。そしてプロジェクトの見極めにおいては、都市だけを単純に見るのではなく、プロジェクト自体の質の良し悪しをより重視するとしています。

また、2026年の不動産市場について、副総裁のリー・ジュンは、まず商品住宅の販売は加速して下げ止まり、商品住宅の成約面積と金額の下落幅はさらに縮小する見込みだとしました。次に、在庫解消が現段階での最優先課題であり、多くの都市の在庫解消サイクルは依然として歴史的な高水準にあると述べました。さらに、年初の新規着工規模にはなお一定の下落幅があり、減量を進めつつも供給構造の最適化を実現しているとしています。「以上の3点に基づけば、主要都市の販売は2026年後半に下げ止まり、回復に向かうことが期待できます。」

同氏によれば、2025年末時点で、グリーンシティ・チャイナの自社投資プロジェクトの販売可能価値は1631億元で、販売可能面積は523万平方メートルです。そのうち既存の在庫販売では販売可能価値801億元で、計画して新たに投入する販売可能価値は830億元です。

「当社の在庫と計画する追加貨値を組み合わせると、私たちは2026年に自社投資の販売目標である1300億元前後を達成するよう努めます。」とリー・ジュンは述べました。

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