メイシーズの収益：戦略がホリデーシーズンの結果を予想以上に向上させる

メイシーズの主なモーニングスター指標

• 公正価値の見積もり

  : $24.00

• モーニングスター・レーティング

  : ★★★★

• モーニングスターの経済的なモート・レーティング

  : なし

• モーニングスターの不確実性レーティング

  : 高

メイシーズの決算で私たちが考えたこと

ブルーミングデールズで9.9%の増加に牽引され、メイシーズのM社の総合的な同一店舗売上は2025年の第4四半期に1.8%増加した。同社の純売上に対する粗利益率は関税コストの増加により0.5%ポイント低下して35.2%となり、一方で販売、一般、管理費の費用率は0.1%ポイント上昇して29.8%となった。

重要な理由： メイシーズは現在、プレミアム商品の拡充、より迅速かつ効率的な運営、収益性の弱い店舗の閉鎖と、残る店舗の生産性向上を目指す「Bold New Chapter（新章）」3カ年戦略の最終年度に入っている。私たちは、これらの各分野で進展が見られると考えている。

• メイシーズは調整後EPSで1.67ドルを計上し、予想（0.15ドル差）を0.15ドル上回った。私たちは、小幅な（0.7%）同一店舗売上の減少を見込んでいた。これらの結果は、メイシーズが店舗と商品への投資によって消費者からの魅力を高めつつ、不要なコストを削減できていることを示していると私たちは考える。

結論： メイシーズの株価は、私たちの24ドルという公正価値の見積もりに対して割安であり、その見積もりが大きく変わるとは見ていない。競争が米国の百貨店を打ちのめしてきたため、モートなしと評価する一方で、同社の取り組みが売上とマージンの下支えにどうつながるかを投資家が過小評価していると私たちは考えている。

• 長期的には、同一店舗売上の成長を1.0%、営業利益率を4.5%と予想している。これは攻めた前提ではないが、メイシーズの1桁台の株価収益率は、終盤的な減速局面にあることを示唆しているように見える。しかし、それは事実ではないと私たちは考えている。
• メイシーズの2026年の同一店舗売上ガイダンス（-0.5%から+0.5%）は、私たちの見積もり（+1%）をわずかに下回っているが、収益が振るわない店舗がまだ約65店あり閉鎖される必要があること、そして景気などの状況に関する不確実性が高いことを踏まえると、その差はごく小さいと見ている。

行間から： 私たちは、最近のサックスの破産によりブルーミングデールズが恩恵を受けていると考えている。さらに、クリエイティブなマーケティングやブランドの追加も追い風になっている。加えて、サックスの規模縮小は、より多くのブルーミー（Bloomie’s）やアウトレット拠点の機会を開き、閉鎖したメイシーズ店舗からの売上損失の一部を相殺できる可能性がある。