著者：Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis
翻訳：深潮 TechFlow
**深潮ガイド：**マッキンゼーと Artemis が共同で作成したレポートは、業界でほとんど例がないことを行いました。ステーブルコインの取引量データを分解して見たのです。結論はこうです。毎年およそ35兆ドルのオンチェーン取引額のうち、実際の支払い行為にあたるのは約3900億ドル（約1%）にすぎず、そのうち58%は企業間の財務オペレーションで、年成長率は733%です。消費者側でのステーブルコイン利用はほぼ無視できるほどで、それは偶然ではありません。記事は、機関と個人の間のギャップが単なる一時的な落差ではない理由を説明する5つの構造的な原因を整理しています。
ステーブルコイン業界には、タイトル（見出し）レベルでの問題があります。
一方で、元になっているオンチェーンの原データでは、毎年数十万億ドルがオンチェーン上で動いているように見え、この数字が Visa や Mastercard との終わりなき比較や、SWIFT が置き換えられるという予測を生み出しました。
他方で、2026年2月にマッキンゼー社と Artemis Analytics が公表した画期的なレポートは、こうした見かけをすべて剥がし取り、より直接的な問いを投げました。そこにどれくらいが本当の支払いなのか？
答えは、およそ1%です。
年次換算で35兆ドル規模のステーブルコイン取引量のうち、約3900億ドルだけが、たとえばサプライヤーの請求書、越境送金、給与支払い、カード決済のような、実際のエンドユーザーによる支払いを表します。残りは取引活動、内部資金の移送、裁定取引、そして自動化されたスマートコントラクトの循環です。
レポートのまとめでは、誇張された見出しの数字は「支払いの採用状況を測る代理指標ではなく、分析の出発点」であるべきだとしています。
しかし、この実際の3900億ドルという基準の内側には、深掘りする価値のある物語があり、それはほぼ完全に、消費者のウォレットではなく企業の財務を中心にしています。
マッキンゼー／Artemis の分析（2025年12月の活動データをベース）によれば、企業間取引は、すべての実際のステーブルコイン支払い量の2260億ドルで、約58%を占めます。
この数字は前年比で733%の成長を意味し、主にサプライチェーンの支払い、越境するサプライヤーの決済、財務流動性管理によって牽引されています。アジアは地理的な活動で先行している一方で、ラテンアメリカとヨーロッパでの採用も加速しています。
実際の支払い分の残りは、給与支払いと送金（900億ドル）、資本市場の決済（80億ドル）、関連カードでの消費（45億ドル）に分布しています。
マッキンゼーのデータによれば、ステーブルコインに紐づく刷カード金額は前年比で驚異の673%増ですが、絶対値の観点では依然としてB2Bフローのほんの一部にすぎません。
参照として、この3900億ドルの総量は、マッキンゼーが推計する世界の年次で2千万億ドル超の支払い総量のうち0.02%に相当します。B2Bのステーブルコイン・フローについては、具体的には世界の160万億ドル規模のB2B支払い市場の0.01%です。
これらの数字はステーブルコイン文脈では大きく見えますが、世界の金融システムの背景では依然としてごくわずかです。
月次の運転回転率データのほうが、勢いがどこにあるかをより直感的に示します。BVNK がマッキンゼー／Artemis レポートのデータを引用すると、2024年1月のステーブルコイン月次支払い量はわずか50億ドルでした。ところが2026年初めにはこの数字が300億ドルを超えています——2年未満で6倍の増加で、最も急な加速は2025年下半期に現れました。
年次換算すると、この運転回転率は現在3900億ドルを超えています。
「実際のステーブルコイン支払いは、一般的な推計よりもはるかに低い。これは、ステーブルコインが支払いレールとして長期的に持つ潜在力を弱めるものではなく、市場がどこにいるのかを評価するための、より明確な基準線を作るだけだ。」——マッキンゼー／Artemis Analytics、2026年2月
B2Bの爆発的な採用と、消費者の利用量の些細さとの間の乖離は、偶然ではなく、企業ユースケースが小売ユースケースより有利になるという、構造的な不均衡の産物です。
以下は、機関側のギャップを生む5つの力です。
企業の財務担当者は、具体的で定量化できる痛点に動機づけられています。決済に1〜5営業日かかる SWIFT の代理行チェーン、運転資金を縛る通貨両替のタイムウィンドウ、そして取引の各ステップで積み重なる仲介業者コストです。
ステーブルコインは、同時にこの3つを解決します。15か国のサプライヤーに支払いを行う企業にとっては、経済性は一目瞭然です。しかし、コーヒーを買う消費者にとってはそうではありません。企業側のスイッチング・インセンティブは、個人ユーザーより桁違いです。
B2Bの急成長の一部は、「プログラム可能な支払い」という物語です。スマートコントラクトは条件ロジックを実現します——請求書のトリガー、納品確認、エスクローの解放——これらによって、規模に応じて支払うべき買掛金（AP）全体のプロセスを自動化できます。
高額で、構造化され、繰り返しの多い支払いプロセスは自動化の恩恵が大きいため、これは企業の財務運用に自然に適合します。小売の決済は、どのような規模でも同様のトリガーとなるユースケースが乏しいのです。
消費者が食材を買うのに、プログラム可能な条件は不要です。必要なのは、カード決済のように「使うだけ」のものです。ブロックチェーンネイティブな決済に対する認知上の複雑さという壁は、依然として小売側の障壁であり、可プログラム性はそれに対して何の助けにもなりません。
《GENIUS 法案》の後、機関の運営者は、AML/CTF（マネーロンダリング／テロ資金供与）や、トラベルルール、許可要件などのコンプライアンス・アーキテクチャへの適応を完了し、自信を持って運用できる法的インフラを構築してきました。
企業の財務チームには専任のコンプライアンス機能があり、入場時の摩擦を吸収できます。一方、個人の消費者にはそれができません。その結果、多くの法域において、ステーブルコインの入金チャネルは小売ユーザーにとって依然として操作上複雑であり、加盟店側の受け入れギャップは世界的に持続しています。
今日の「摩擦ゼロ」のB2B支払い1件ごとが、機関が追加投資を正当化するためのデータポイントになっています。一方で、消費者側のエコシステムは、まだ大規模に現れていない、コンプライアンスとユーザー体験が流麗な入口を待っています。
B2Bのステーブルコイン決済が成功しているのは、まさに閉ループだからです。企業から企業へ送られ、双方にウォレットがあり、双方にコンプライアンス・インフラがあり、かつ一般的な加盟店ネットワークを必要としません。
消費者の支払いが直面するのは、典型的な「鶏と卵」の問題です。消費者に需要が生まれる前に、加盟店はステーブルコイン受け入れのインフラに投資しません。そして、消費が広く成立する前に、消費者もウォレットを有効化しません。
機関の世界では、二者間またはアライアンス環境で運用することで、この問題を完全に回避できるのです。開放的な加盟店ネットワークは不要です。
ステーブルコインを保有する企業の財務担当者は、利回りの獲得、外貨エクスポージャーの低減、流動性管理の改善といった利益を得られます。これらの利点は社内で積み上がり、下流に共有すると複雑性や競争上の脆弱性が生じ得ます。
ステーブルコイン利用を、サプライヤーのサプライヤーや従業員、あるいは最終消費者へと広げるには、下流側が恩恵を受けるようなネットワークを構築する必要がありますが、それが発起側の財務チームの利益に直結するとは限りません。
明確なROIがネットワークを外へ拡張させるわけではない場合、企業は合理的に、内部で得られる利益を固めることを選択します。
BVNK 自身のインフラデータは、運営者の観点からも B2B が主導していることを裏づけています。同社は2025年に年次換算で300億ドルのステーブルコイン支払い量を処理し、前年比で2.3倍となりました。そのうち3分の1の量が米国市場からでした。
同社の顧客リスト（Worldpay、Deel、Flywire、Rapyd、Thunes）は、消費者向けアプリではなく、越境B2Bおよび給与支払いの基盤インフラ領域の有力プレイヤーです。
BVNK が 2025 年末の振り返りで述べているとおり：
「送金や消費者の振替がステーブルコイン成長の初期の仮説だと考えられていたが、それが主な推進力にはならなかった。代わりに B2B がその役割を担った。」
マッキンゼー／Artemis の基準線によって、現状は明確に可視化されました。答えられていないのは、機関側のギャップが縮むのか、拡大するのか、それとも永久に固定されるのか、という点です。
以下は今後18か月の3つの可能性あるシナリオです：
B2B の勢いが鈍化する兆しはありません。月平均300億ドル超の運転回転率が維持されることで、より多くの企業がステーブルコインのレールを越境の買掛金決済や財務運営に使い続けるでしょう。消費者のステーブルコインによる刷カード消費は小幅に伸びるものの、絶対量としては依然としてB2Bのフローに対して微々たるものです。たとえ小売の採用率が（パーセンテージの形で）ゆっくり進んでも、ギャップはドルの絶対値の上では拡大していきます。
いくつかの触媒がギャップを埋め始める可能性があります。銀行が発行する多通貨ステーブルコインによって、小売の入金摩擦が低下する。AI Agent による支払い委任を通じて、可プログラム機能が消費者アプリへ拡張される。ステーブルコインで支払うギグエコノミーの給与が、従業員に対して下流の消費残高を生み出す。
米財務長官 Scott Bessent は、ステーブルコインの供給量が2030年に3兆ドルに達する可能性があると予測しています。この軌跡は、最終的に消費者ネットワーク効果が出現することを示唆しています。
マッキンゼーのデータに対する最も正直な解釈は、ステーブルコインがレポートがほのめかすところのものへと進化している可能性です。つまり、インターネット上で機械や財務部門、機関向けに提供される可プログラムな決済レイヤーで、消費者の採用は主要ユースケースではなく、間接的で埋め込まれた形での恩恵にすぎない、ということです。
もしこの枠組みが成立するなら、機関側のギャップは採用の失敗ではなく、技術が持つ自然なアーキテクチャ上の特徴になります。ステーブルコインで支払われる企業給与が最終的に下流の消費支出を生み出す可能性はありますが、B2B基盤インフラから小売ウォレットへの道のりは長く迂回的であり、まだ大規模に現れていないユーザー体験のブレークスルーに依存します。
マッキンゼー／Artemis のレポートは、安易にステーブルコインの成長記録を作る以上の価値あることをやりました。業界でずっと明らかに欠けていた「誠実な基準線」を構築したのです。
取引ノイズ、内部移送、自動化スマートコントラクトの循環を剥がし取ることで、「本当に成長している支払い市場」が見えてきます——実際の支払い量は2024年から2025年にかけて2倍になった——しかし、それは構造的で偶然によらない形で、極めて機関側に集中しています。
B2Bの733%成長は、後回しにされた消費者の物語ではなく、成熟しつつある財務の物語です。
今日、ステーブルコインのレール上で構築される企業は、実際の運用上の課題を解決しています——越境の摩擦、代理行の非効率、運転資金の遅延——これらは、消費者がステーブルコインのウォレットを持っているかどうかとは無関係です。いずれにせよ、それらは引き続き構築されていきます。
835.86K 人気度
197.99K 人気度
26.07K 人気度
245.17K 人気度
493.83K 人気度
研究：ステーブルコイン 35 兆円の年間取引額、そのうちどれだけが実際の支払いですか？
著者：Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis
翻訳：深潮 TechFlow
**深潮ガイド：**マッキンゼーと Artemis が共同で作成したレポートは、業界でほとんど例がないことを行いました。ステーブルコインの取引量データを分解して見たのです。結論はこうです。毎年およそ35兆ドルのオンチェーン取引額のうち、実際の支払い行為にあたるのは約3900億ドル（約1%）にすぎず、そのうち58%は企業間の財務オペレーションで、年成長率は733%です。消費者側でのステーブルコイン利用はほぼ無視できるほどで、それは偶然ではありません。記事は、機関と個人の間のギャップが単なる一時的な落差ではない理由を説明する5つの構造的な原因を整理しています。
全文は以下のとおり：
ステーブルコイン業界には、タイトル（見出し）レベルでの問題があります。
一方で、元になっているオンチェーンの原データでは、毎年数十万億ドルがオンチェーン上で動いているように見え、この数字が Visa や Mastercard との終わりなき比較や、SWIFT が置き換えられるという予測を生み出しました。
他方で、2026年2月にマッキンゼー社と Artemis Analytics が公表した画期的なレポートは、こうした見かけをすべて剥がし取り、より直接的な問いを投げました。そこにどれくらいが本当の支払いなのか？
答えは、およそ1%です。
年次換算で35兆ドル規模のステーブルコイン取引量のうち、約3900億ドルだけが、たとえばサプライヤーの請求書、越境送金、給与支払い、カード決済のような、実際のエンドユーザーによる支払いを表します。残りは取引活動、内部資金の移送、裁定取引、そして自動化されたスマートコントラクトの循環です。
レポートのまとめでは、誇張された見出しの数字は「支払いの採用状況を測る代理指標ではなく、分析の出発点」であるべきだとしています。
しかし、この実際の3900億ドルという基準の内側には、深掘りする価値のある物語があり、それはほぼ完全に、消費者のウォレットではなく企業の財務を中心にしています。
B2Bが主導する：データは実際に何を示しているのか
マッキンゼー／Artemis の分析（2025年12月の活動データをベース）によれば、企業間取引は、すべての実際のステーブルコイン支払い量の2260億ドルで、約58%を占めます。
この数字は前年比で733%の成長を意味し、主にサプライチェーンの支払い、越境するサプライヤーの決済、財務流動性管理によって牽引されています。アジアは地理的な活動で先行している一方で、ラテンアメリカとヨーロッパでの採用も加速しています。
実際の支払い分の残りは、給与支払いと送金（900億ドル）、資本市場の決済（80億ドル）、関連カードでの消費（45億ドル）に分布しています。
マッキンゼーのデータによれば、ステーブルコインに紐づく刷カード金額は前年比で驚異の673%増ですが、絶対値の観点では依然としてB2Bフローのほんの一部にすぎません。
参照として、この3900億ドルの総量は、マッキンゼーが推計する世界の年次で2千万億ドル超の支払い総量のうち0.02%に相当します。B2Bのステーブルコイン・フローについては、具体的には世界の160万億ドル規模のB2B支払い市場の0.01%です。
これらの数字はステーブルコイン文脈では大きく見えますが、世界の金融システムの背景では依然としてごくわずかです。
月次の運転回転率データのほうが、勢いがどこにあるかをより直感的に示します。BVNK がマッキンゼー／Artemis レポートのデータを引用すると、2024年1月のステーブルコイン月次支払い量はわずか50億ドルでした。ところが2026年初めにはこの数字が300億ドルを超えています——2年未満で6倍の増加で、最も急な加速は2025年下半期に現れました。
年次換算すると、この運転回転率は現在3900億ドルを超えています。
「実際のステーブルコイン支払いは、一般的な推計よりもはるかに低い。これは、ステーブルコインが支払いレールとして長期的に持つ潜在力を弱めるものではなく、市場がどこにいるのかを評価するための、より明確な基準線を作るだけだ。」——マッキンゼー／Artemis Analytics、2026年2月
なぜギャップがあるのか：小売を除外する5つの構造的な力
B2Bの爆発的な採用と、消費者の利用量の些細さとの間の乖離は、偶然ではなく、企業ユースケースが小売ユースケースより有利になるという、構造的な不均衡の産物です。
以下は、機関側のギャップを生む5つの力です。
1）財務効率が、消費者の利便性を上回る
企業の財務担当者は、具体的で定量化できる痛点に動機づけられています。決済に1〜5営業日かかる SWIFT の代理行チェーン、運転資金を縛る通貨両替のタイムウィンドウ、そして取引の各ステップで積み重なる仲介業者コストです。
ステーブルコインは、同時にこの3つを解決します。15か国のサプライヤーに支払いを行う企業にとっては、経済性は一目瞭然です。しかし、コーヒーを買う消費者にとってはそうではありません。企業側のスイッチング・インセンティブは、個人ユーザーより桁違いです。
2）可プログラム性は、小売側には同等の価値がない
B2Bの急成長の一部は、「プログラム可能な支払い」という物語です。スマートコントラクトは条件ロジックを実現します——請求書のトリガー、納品確認、エスクローの解放——これらによって、規模に応じて支払うべき買掛金（AP）全体のプロセスを自動化できます。
高額で、構造化され、繰り返しの多い支払いプロセスは自動化の恩恵が大きいため、これは企業の財務運用に自然に適合します。小売の決済は、どのような規模でも同様のトリガーとなるユースケースが乏しいのです。
消費者が食材を買うのに、プログラム可能な条件は不要です。必要なのは、カード決済のように「使うだけ」のものです。ブロックチェーンネイティブな決済に対する認知上の複雑さという壁は、依然として小売側の障壁であり、可プログラム性はそれに対して何の助けにもなりません。
3）規制の枠組みが機関に寄っている
《GENIUS 法案》の後、機関の運営者は、AML/CTF（マネーロンダリング／テロ資金供与）や、トラベルルール、許可要件などのコンプライアンス・アーキテクチャへの適応を完了し、自信を持って運用できる法的インフラを構築してきました。
企業の財務チームには専任のコンプライアンス機能があり、入場時の摩擦を吸収できます。一方、個人の消費者にはそれができません。その結果、多くの法域において、ステーブルコインの入金チャネルは小売ユーザーにとって依然として操作上複雑であり、加盟店側の受け入れギャップは世界的に持続しています。
今日の「摩擦ゼロ」のB2B支払い1件ごとが、機関が追加投資を正当化するためのデータポイントになっています。一方で、消費者側のエコシステムは、まだ大規模に現れていない、コンプライアンスとユーザー体験が流麗な入口を待っています。
4）閉ループの優位性
B2Bのステーブルコイン決済が成功しているのは、まさに閉ループだからです。企業から企業へ送られ、双方にウォレットがあり、双方にコンプライアンス・インフラがあり、かつ一般的な加盟店ネットワークを必要としません。
消費者の支払いが直面するのは、典型的な「鶏と卵」の問題です。消費者に需要が生まれる前に、加盟店はステーブルコイン受け入れのインフラに投資しません。そして、消費が広く成立する前に、消費者もウォレットを有効化しません。
機関の世界では、二者間またはアライアンス環境で運用することで、この問題を完全に回避できるのです。開放的な加盟店ネットワークは不要です。
5）機関のインセンティブは上流へ向かう
ステーブルコインを保有する企業の財務担当者は、利回りの獲得、外貨エクスポージャーの低減、流動性管理の改善といった利益を得られます。これらの利点は社内で積み上がり、下流に共有すると複雑性や競争上の脆弱性が生じ得ます。
ステーブルコイン利用を、サプライヤーのサプライヤーや従業員、あるいは最終消費者へと広げるには、下流側が恩恵を受けるようなネットワークを構築する必要がありますが、それが発起側の財務チームの利益に直結するとは限りません。
明確なROIがネットワークを外へ拡張させるわけではない場合、企業は合理的に、内部で得られる利益を固めることを選択します。
市場の背景
BVNK 自身のインフラデータは、運営者の観点からも B2B が主導していることを裏づけています。同社は2025年に年次換算で300億ドルのステーブルコイン支払い量を処理し、前年比で2.3倍となりました。そのうち3分の1の量が米国市場からでした。
同社の顧客リスト（Worldpay、Deel、Flywire、Rapyd、Thunes）は、消費者向けアプリではなく、越境B2Bおよび給与支払いの基盤インフラ領域の有力プレイヤーです。
BVNK が 2025 年末の振り返りで述べているとおり：
「送金や消費者の振替がステーブルコイン成長の初期の仮説だと考えられていたが、それが主な推進力にはならなかった。代わりに B2B がその役割を担った。」
小売側はいつ追いつくのか——もし追いつけるなら
マッキンゼー／Artemis の基準線によって、現状は明確に可視化されました。答えられていないのは、機関側のギャップが縮むのか、拡大するのか、それとも永久に固定されるのか、という点です。
以下は今後18か月の3つの可能性あるシナリオです：
直近の2026年——ギャップはさらに拡大
B2B の勢いが鈍化する兆しはありません。月平均300億ドル超の運転回転率が維持されることで、より多くの企業がステーブルコインのレールを越境の買掛金決済や財務運営に使い続けるでしょう。消費者のステーブルコインによる刷カード消費は小幅に伸びるものの、絶対量としては依然としてB2Bのフローに対して微々たるものです。たとえ小売の採用率が（パーセンテージの形で）ゆっくり進んでも、ギャップはドルの絶対値の上では拡大していきます。
中期：2026年末〜2027年——転換点が現れ始める
いくつかの触媒がギャップを埋め始める可能性があります。銀行が発行する多通貨ステーブルコインによって、小売の入金摩擦が低下する。AI Agent による支払い委任を通じて、可プログラム機能が消費者アプリへ拡張される。ステーブルコインで支払うギグエコノミーの給与が、従業員に対して下流の消費残高を生み出す。
米財務長官 Scott Bessent は、ステーブルコインの供給量が2030年に3兆ドルに達する可能性があると予測しています。この軌跡は、最終的に消費者ネットワーク効果が出現することを示唆しています。
反対意見——小売側は永遠に「追いつかない」可能性があり、それがむしろ重要なのかもしれない
マッキンゼーのデータに対する最も正直な解釈は、ステーブルコインがレポートがほのめかすところのものへと進化している可能性です。つまり、インターネット上で機械や財務部門、機関向けに提供される可プログラムな決済レイヤーで、消費者の採用は主要ユースケースではなく、間接的で埋め込まれた形での恩恵にすぎない、ということです。
もしこの枠組みが成立するなら、機関側のギャップは採用の失敗ではなく、技術が持つ自然なアーキテクチャ上の特徴になります。ステーブルコインで支払われる企業給与が最終的に下流の消費支出を生み出す可能性はありますが、B2B基盤インフラから小売ウォレットへの道のりは長く迂回的であり、まだ大規模に現れていないユーザー体験のブレークスルーに依存します。
誠実な基準線
マッキンゼー／Artemis のレポートは、安易にステーブルコインの成長記録を作る以上の価値あることをやりました。業界でずっと明らかに欠けていた「誠実な基準線」を構築したのです。
取引ノイズ、内部移送、自動化スマートコントラクトの循環を剥がし取ることで、「本当に成長している支払い市場」が見えてきます——実際の支払い量は2024年から2025年にかけて2倍になった——しかし、それは構造的で偶然によらない形で、極めて機関側に集中しています。
B2Bの733%成長は、後回しにされた消費者の物語ではなく、成熟しつつある財務の物語です。
今日、ステーブルコインのレール上で構築される企業は、実際の運用上の課題を解決しています——越境の摩擦、代理行の非効率、運転資金の遅延——これらは、消費者がステーブルコインのウォレットを持っているかどうかとは無関係です。いずれにせよ、それらは引き続き構築されていきます。