出所：証券時報ネット 著者：劉芸文 証券法に定める短期売買（短線取引）監督の制度を徹底し、中長期の資金が市場に参入しやすくするため、中国証券監督管理委員会（証監会）は『短線取引監督に関するいくつかの規定』（以下『規定』）を制定・公布し、2026年4月7日から施行する。 業界関係者は、一般の投資家にとって新規則は、市場におけるゲームのルールがより公平で透明になることを意味するとみている。あいまいな領域を利用したインサイダー取引や短期の相場で利益を得ようとする行為は、より厳格な制約を受けることになる。 さらに、大株主などの短線取引監督の手当てを明確化 『規定』は、国内外の立法、司法、監督の実務を体系的に整理したうえで、市場の懸念に応え、大株主、取締役・監督役員（董監高）の短線取引に関する監督の手当てをさらに明確にした。『規定』は全12条で、主な内容は複数の面に及ぶ。 まず、適用主体および有価証券の範囲を明確化する。短線取引の主体について、大株主または董監高の地位を保有し、かつ買付時・売却時のいずれもその地位を満たす場合、さらに買付時には特定の地位を有しないが、売却時にはそれを有する場合も規制対象に含める。対象となる証券の範囲は、株式および預託証券、転換可能社債（以下「転交債」）、転換社債（転社債）など、その他の持分の性質を有する証券であることを明確にする。 次に、保有および取引時点の認定・計算基準を明確化する。監督実務を踏まえ、一連の認定・計算基準を明確にし、具体的には次のとおりである。 一つ目は、買付時・売却時点は、証券の名義書換（過渡）登録日を基準とする。 二つ目は、大株主の保有割合が5パーセント以上である場合、同一の上場会社、新三板（新三板）上場会社で、国内外ですでに発行または上場し、かつ公開で譲渡される株式を同一として合算計算する。 三つ目は、香港中央清算有限公司が、相互接続（インタラクティブ接続）メカニズムの下で名義上の保有者として保有し、保有が5パーセント超の場合は、大株主としては認定しない。 四つ目は、短線取引に関係する証券は、品目横断での合算計算を行わない。 五つ目は、同一の海外投資者は、適格国外機関投資家（QFII）、人民元適格国外機関投資家（RQFII）、外国の戦略投資家、沪深港通（上海深港通）のメカニズムにより保有する証券の数量を合算計算しなければならない。 次に、適用の免除（豁免）の場合を規定する。13種類の免除事由を明確化し、主に3つの類型に分けられる。 一つ目は、製品または業務制度の設計に基づき、市場側が当該業務の関連する取引段階について明確な予想を持っており、業務の発展を支える必要がある場合である。例えば、優先株の転換、転換社債の転換、償還、買戻し、転交債の株式への転換、償還、買戻し、ETFの引受・申込・償還、株式報酬（株式インセンティブ）関連の付与・登録・権利行使、マーケットメイク業務など。 二つ目は、客観的な非取引要因により保有が変動する場合である。例えば、司法による強制執行、相続、寄付、国有株式の無償による移転など。 三つ目は、監督規定に基づくか、または重大な金融リスクへの対応、金融の安定維持のために、法令に従って実施される取引行為である。例えば、詐欺的発行に対する命令による買戻し、違反による減持に対する命令による買戻しなど。免除事由を利用して監督を回避することを防ぐため、『規定』は、上記の行為が情報優位などを利用して不法な利益を得ることに関係する場合は、免除しないことを明確にしている。 最後に、機関に関する適用の手当てを明確化する。3種類の、専門機関が管理し、製品または組み合わせごとに証券口座を個別開設する場合については、製品または組み合わせの「ワンコード通（一码通）」口座ごとに保有を個別に計算する。 一つ目は、国内の公募投資信託、全国社保基金、基礎年金保険基金、年金基金、保険資金など。 二つ目は、証券・先物基金の経営機関が管理する集合型プライベート資産運用（私募資管）プロダクト、および監督要件を満たす私募証券投資ファンド。 三つ目は、適格国外投資家および沪深港通メカニズムを通じて国内証券取引に参加し、かつ要件に従って相応の製品に係る北向き保有状況を報告する海外公募ファンドである。監督回避のためにこの措置を利用することを防ぐため、『規定』は、上記の製品または組み合わせについて、独立して適切に運用できない場合、または取引の過程で利益相反、違法・違反行為などが存在する場合は、保有証券数量を単独で計算しないことを明確にしている。 転融通の貸付は免除事由としない 『規定』第6条では、「免除リスト」の形式を採用し、短線取引を構成しない13項目の事情を列挙しており、主に3つの大分類に分けられる。 2023年の意見募集案によれば、「『転融通業務の監督管理に関する試行弁法』に従って転融通業務を実施し、株式またはその他の持分の性質を有する証券を貸し出し、かつ返還すること」を例外事由としていたが、2026年の新規則では当該条例の例外事由が削除された。 嘉源法律事務所は、この変更は実務において、上場会社の株主が転融通業務を通じて実質的に減持を行うことが存在し、すなわち持分を転融通で貸し出すことで、株式の「一時的な譲渡」を実質的に実現することが背景にある可能性があると述べている。慎重な考慮のため、短線取引に当たるかどうかを判断する際には、転融通貸付の取引についても「売出し」とみなすべきである。 2026年の新規則では、証監会による買戻し命令、買戻し命令による違反減持株式、または違反主体による違反減持株式の自発的な買戻しによって生じる買付行為は、短線取引を引き起こさないことを明確にしている。同時に、重大な金融リスクへの対応、金融の安定維持のために、法に基づき実施される取引の免除も新たに追加した。嘉源法律事務所によれば、以上の免除事由は「違反減持→買戻し命令（または買戻し）→買戻し」の論理の閉ループを構築している。従来は、株主が買戻し命令を受けると、買戻し行為そのものが再び短線取引に当たるのではないかと懸念されていたが、2026年の新しいルールによって、このコンプライアンス上の矛盾は完全に解消された。 適用主体の面では、『規定』第8条が、短線取引の認定に関係する取締役、監事、高級管理職者、および自然人株主が保有する証券には、その配偶者、父母、子および他人の口座を利用して保有する証券が含まれることを明確にしている。 大成法律事務所は、これは「重要な少数（キーマン）」が自分自身を管理するだけでなく、家族の証券口座管理も強化し、近親者の誤操作によって違反が生じないようにする必要があることを意味すると述べている。さらに、特定の身分の投資者の配偶者、父母、子が保有する証券については、『規定』は、身分関係に基づいて無条件に当該投資者自身が保有する証券とみなすと明確にしている。一方、近親者関係を有しないその他の第三者が保有する証券については、「他人が保有するものを利用している」ことが成立してはじめて合算計算が可能であり、当事者双方が事前に通謀している場合には、証拠の取得が非常に難しくなることから、証券に関する行政執行への挑戦となるとしている。
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出所：証券時報ネット 著者：劉芸文
証券法に定める短期売買（短線取引）監督の制度を徹底し、中長期の資金が市場に参入しやすくするため、中国証券監督管理委員会（証監会）は『短線取引監督に関するいくつかの規定』（以下『規定』）を制定・公布し、2026年4月7日から施行する。
業界関係者は、一般の投資家にとって新規則は、市場におけるゲームのルールがより公平で透明になることを意味するとみている。あいまいな領域を利用したインサイダー取引や短期の相場で利益を得ようとする行為は、より厳格な制約を受けることになる。
さらに、大株主などの短線取引監督の手当てを明確化
『規定』は、国内外の立法、司法、監督の実務を体系的に整理したうえで、市場の懸念に応え、大株主、取締役・監督役員（董監高）の短線取引に関する監督の手当てをさらに明確にした。『規定』は全12条で、主な内容は複数の面に及ぶ。
まず、適用主体および有価証券の範囲を明確化する。短線取引の主体について、大株主または董監高の地位を保有し、かつ買付時・売却時のいずれもその地位を満たす場合、さらに買付時には特定の地位を有しないが、売却時にはそれを有する場合も規制対象に含める。対象となる証券の範囲は、株式および預託証券、転換可能社債（以下「転交債」）、転換社債（転社債）など、その他の持分の性質を有する証券であることを明確にする。
次に、保有および取引時点の認定・計算基準を明確化する。監督実務を踏まえ、一連の認定・計算基準を明確にし、具体的には次のとおりである。
一つ目は、買付時・売却時点は、証券の名義書換（過渡）登録日を基準とする。
二つ目は、大株主の保有割合が5パーセント以上である場合、同一の上場会社、新三板（新三板）上場会社で、国内外ですでに発行または上場し、かつ公開で譲渡される株式を同一として合算計算する。
三つ目は、香港中央清算有限公司が、相互接続（インタラクティブ接続）メカニズムの下で名義上の保有者として保有し、保有が5パーセント超の場合は、大株主としては認定しない。
四つ目は、短線取引に関係する証券は、品目横断での合算計算を行わない。
五つ目は、同一の海外投資者は、適格国外機関投資家（QFII）、人民元適格国外機関投資家（RQFII）、外国の戦略投資家、沪深港通（上海深港通）のメカニズムにより保有する証券の数量を合算計算しなければならない。
次に、適用の免除（豁免）の場合を規定する。13種類の免除事由を明確化し、主に3つの類型に分けられる。
一つ目は、製品または業務制度の設計に基づき、市場側が当該業務の関連する取引段階について明確な予想を持っており、業務の発展を支える必要がある場合である。例えば、優先株の転換、転換社債の転換、償還、買戻し、転交債の株式への転換、償還、買戻し、ETFの引受・申込・償還、株式報酬（株式インセンティブ）関連の付与・登録・権利行使、マーケットメイク業務など。
二つ目は、客観的な非取引要因により保有が変動する場合である。例えば、司法による強制執行、相続、寄付、国有株式の無償による移転など。
三つ目は、監督規定に基づくか、または重大な金融リスクへの対応、金融の安定維持のために、法令に従って実施される取引行為である。例えば、詐欺的発行に対する命令による買戻し、違反による減持に対する命令による買戻しなど。免除事由を利用して監督を回避することを防ぐため、『規定』は、上記の行為が情報優位などを利用して不法な利益を得ることに関係する場合は、免除しないことを明確にしている。
最後に、機関に関する適用の手当てを明確化する。3種類の、専門機関が管理し、製品または組み合わせごとに証券口座を個別開設する場合については、製品または組み合わせの「ワンコード通（一码通）」口座ごとに保有を個別に計算する。
一つ目は、国内の公募投資信託、全国社保基金、基礎年金保険基金、年金基金、保険資金など。
二つ目は、証券・先物基金の経営機関が管理する集合型プライベート資産運用（私募資管）プロダクト、および監督要件を満たす私募証券投資ファンド。
三つ目は、適格国外投資家および沪深港通メカニズムを通じて国内証券取引に参加し、かつ要件に従って相応の製品に係る北向き保有状況を報告する海外公募ファンドである。監督回避のためにこの措置を利用することを防ぐため、『規定』は、上記の製品または組み合わせについて、独立して適切に運用できない場合、または取引の過程で利益相反、違法・違反行為などが存在する場合は、保有証券数量を単独で計算しないことを明確にしている。
転融通の貸付は免除事由としない
『規定』第6条では、「免除リスト」の形式を採用し、短線取引を構成しない13項目の事情を列挙しており、主に3つの大分類に分けられる。
2023年の意見募集案によれば、「『転融通業務の監督管理に関する試行弁法』に従って転融通業務を実施し、株式またはその他の持分の性質を有する証券を貸し出し、かつ返還すること」を例外事由としていたが、2026年の新規則では当該条例の例外事由が削除された。
嘉源法律事務所は、この変更は実務において、上場会社の株主が転融通業務を通じて実質的に減持を行うことが存在し、すなわち持分を転融通で貸し出すことで、株式の「一時的な譲渡」を実質的に実現することが背景にある可能性があると述べている。慎重な考慮のため、短線取引に当たるかどうかを判断する際には、転融通貸付の取引についても「売出し」とみなすべきである。
2026年の新規則では、証監会による買戻し命令、買戻し命令による違反減持株式、または違反主体による違反減持株式の自発的な買戻しによって生じる買付行為は、短線取引を引き起こさないことを明確にしている。同時に、重大な金融リスクへの対応、金融の安定維持のために、法に基づき実施される取引の免除も新たに追加した。嘉源法律事務所によれば、以上の免除事由は「違反減持→買戻し命令（または買戻し）→買戻し」の論理の閉ループを構築している。従来は、株主が買戻し命令を受けると、買戻し行為そのものが再び短線取引に当たるのではないかと懸念されていたが、2026年の新しいルールによって、このコンプライアンス上の矛盾は完全に解消された。
適用主体の面では、『規定』第8条が、短線取引の認定に関係する取締役、監事、高級管理職者、および自然人株主が保有する証券には、その配偶者、父母、子および他人の口座を利用して保有する証券が含まれることを明確にしている。
大成法律事務所は、これは「重要な少数（キーマン）」が自分自身を管理するだけでなく、家族の証券口座管理も強化し、近親者の誤操作によって違反が生じないようにする必要があることを意味すると述べている。さらに、特定の身分の投資者の配偶者、父母、子が保有する証券については、『規定』は、身分関係に基づいて無条件に当該投資者自身が保有する証券とみなすと明確にしている。一方、近親者関係を有しないその他の第三者が保有する証券については、「他人が保有するものを利用している」ことが成立してはじめて合算計算が可能であり、当事者双方が事前に通謀している場合には、証拠の取得が非常に難しくなることから、証券に関する行政執行への挑戦となるとしている。