豚価が10年以上ぶりの低水準を更新！最も厳しい「豚サイクル」の到来、養殖企業はさまざまな措置で「冬を乗り切る」

4月3日、国内の豚（生猪）先物の中心限月の価格が1トン当たり9370元まで下落し、上場以来の新安値を更新した。一方で現物市場では、豚の出荷（出栏）における平均価格が1キロ当たり10元以下まで下落しており、すでにこの10余年における低水準となっている。

業界関係者の見方では、2026年はここ数ラウンドの豚サイクルの中でも「最も厳しい1年」になるという。こうした背景のもと、2026年以来、国家は中央による豚の買い上げ備蓄（価格下支え）を2回実施してきた。

『証券時報』の記者が複数方面に取材したところ、現在の豚価はすでに業界平均のコストラインを下回っており、養殖側では全般的に損失に陥る苦しい局面にあることが分かった。これまでと異なる点は、今回の豚価下落局面では、業界の生産能力（供給）調整（解消）の進捗が比較的遅く、市場の需給が清算されるまでにはなお時間がかかるということだ。

分析者の大半は、生産能力が実質的に解消される前には、豚価は短期的におそらく低位で横ばい（レンジ）を維持する可能性が高いとみている。周期の谷に直面する中、現在の養殖企業は、コスト削減と効率化、財務構造の最適化、海外市場の拡大などの方法で「冬をしのぎ」、耐リスク能力を高めている。

豚価が10余年ぶりの低水準を更新

3月31日、国内の豚の出荷における平均価格が1キロ当たり9.43元まで下落した。この価格は2022年8月と比べて「半値」になっており、2019年11月に出た40.38元/キロの歴史的な高値に対しても下落は76%超に及び、ここ14年での新安値となっている。

「いまのこの値段では、養豚で利益を得ることはできません。せめて損失を少しでも抑えられればそれで十分です。」約300頭の繁殖用母豚の飼育能力を持つ河南省駐馬店の養殖家、劉梁はそう語った。ちょうど過ぎた3月には、6キロの子豚の販売価格が300元超から250元以下へと下がり、子豚の販売にはもはや利益が出ない状況になった。さらに、このまま飼育して標猪（出荷用の肥育豚）に育てれば、損失はさらに拡大してしまうおそれがあるため、彼は急いで売却するしかないのだという。

同じく駐馬店で、養殖家の王凱は3月下旬に子豚を一団購入し、春節前にすでに売り切れていた（出清していた）豚舎を補充した。彼の見立てでは、昨年の1頭当たり500元超の価格と比べると、現在の子豚の平均コストは非常に低い。

「これだけ値段が下がったなら、これ以上は下がらないはずです。今の子豚と飼料のコストで計算すると、今年8月に標猪として育ち出荷するまでの1斤当たりのコストは5.1元前後です。今後数か月で豚価が小幅に回復すれば、1頭当たり100元前後の利益も出せるでしょう。」彼はそう夢を描いている。

2026年3月、生猪養殖業界の損失の悪化はさらに加速していた。

上海鋼聯のデータによると、3月の全国の豚の平均価格は11.64元/キロで、2月から再び1.69元/キロ下落した。当月の国内の自家繁殖・自家育成の豚の1頭当たり損失は257.53元で、前月比で207.38元拡大した。外部で子豚を購入する場合の1頭当たり損失は157.95元で、前月比で156.96元拡大した。

「2026年、業界は確かにここ数回の周期の中でも最も厳しい1年に入ったと言えます。」近日、生猪養殖業界の上場企業の業績説明会で、ある会社の責任者がこのように感慨を述べた。

取材では、生猪養殖業界の複数の上場企業の関係者が『証券時報』の記者に対し、現在の市場の豚価が1斤当たり4元台の水準にある中、全業界がすでに損失状態に陥っていると語った。

個人投資家は、業界サイクルの変動が与える影響を、より直感的に感じ取りやすい。

「ここ3年ほど、生猪業界は実際にはずっと下落サイクルが続いています。2023年と2024年は段階的には利益が出ていましたが、2025年になると徐々に損失へと入っていきます。低迷相場の継続期間は、これまでの3〜4年に1サイクルというリズムを明らかに上回っており、多くの個人養殖家は耐えられず、自ら退出しています。」劉玉振はこう述べた。2018年にアフリカ豚コレラの流行が衝撃をもたらして以降、個人の自家繁殖・自家育成の割合は大幅に低下し、養豚を続けたい意向がある人の多くも、二次育肥（導入した子豚を肥育する形）へ転じた。かつて劉玉振がいた村や町では自家繁殖・自家育成を行う農家が4、5十戸あったが、規模化していたのは10数戸ほどだった。しかし今では町の養豚をする人は数えるほどになっており、規模化して自家繁殖・自家育成を続けているのは劉玉振一家だけだ。

生産能力の解消にはなお時間が必要

豚の価格が長期にわたって低迷する市場環境に直面し、近年、国家は生猪の生産能力の調整メカニズムを段階的に最適化し、従事者に対して生産計画を合理的に手配するよう導いてきた。特に2025年以来、関連部門は減頭、体重の引き下げ、二次育成の制限などの面から、体系的な調整を継続しており、生産能力の解消の成果が初期段階で見え始めている。

牧原股份の事前データによると、2025年1〜2月における同社の最高の繁殖用母豚の飼育頭数は362万頭だったが、2026年1月には繁殖用母豚の飼育頭数は313万頭へと調整減らされていた。累計で調整減は約50万頭に達した。

新希望の関係責任者も、国家の政策への呼びかけに応えるため、同社は昨年の第3四半期から段階的に繁殖用母豚の飼育頭数を引き下げてきたと述べており、2025年半ばの76万頭から、2026年1月初旬には74万頭へ圧縮した。

ただし、現在豚価が下落し続ける主な理由は、やはり業界の需給両面の不均衡である。

ある上場企業の関係者によると、近年、アフリカ豚コレラが企業に対し管理水準とバイオセキュリティ体系の向上を迫ったことで、業界全体の養殖水準は顕著に高まっているという。繁殖用母豚のPSY（1頭の繁殖用母豚が毎年提供する離乳子豚数）などのデータが向上しており、獣医薬の1頭当たり使用量も、以前と比べて減少傾向が見られる。これらはいずれも、豚舎の環境および健康管理能力が向上していることを反映している。加えて、生猪養殖には連続性と周期が長いという特徴があり、政策による調整はすぐに効果が出にくい。そのため、生産能力の解消には引き続き時間が必要だ。

「2024年から2025年の第3四半期にかけて、生猪養殖業界全体は利益が出る範囲にあり、規模の主体（大規模事業者）は生産能力拡張の慣性を維持していました。たとえ2025年末に全国の繁殖用母豚の飼育頭数が3961万頭にまで下がり、年初からの解消（調整減）は約100万頭に達していても、繁殖用母豚の生産効率の向上、出荷体重がやや高めであること、二次育肥などの要因が重なり、現在でも生猪の供給圧力は依然として大きいのです。」上記の上場企業関係者はこう述べた。

2026年の豚価の見通しについて、上記の新希望の責任者は、上半期の豚価は総じて底固めの段階にある可能性が高いと考えている。先行する生産能力調整の効果が徐々に現れることに加え、豚肉消費が閑散期から抜け出すことで、下半期の市場の需給関係は改善する見込みだとした。

温氏股份の関係責任者も、証券時報の取材に対し、豚価は2025年10月から継続して弱含みとなっており、現在は底部のレンジにあると述べた。「価格が反転する時期は明確に判定しにくい。現在の価格はすでに歴史的な低水準にあり、下げが継続する可能性は小さいです。」同氏はそう語った。

牧原股份の取材対象者は一方で、国家統計局および農業農村部のモニタリングデータによれば、2025年後半以降、業界の生産能力は解消へと向かっているとし、2026年上半期の生猪出荷は引き続き十分な供給を維持することになるだろうとみている。さらに、春節後の消費が閑散となる影響も重なり、豚価は大概率として年間の最も低い点を探ることになるという。政府による生猪の生産能力に関する総合的な調整と、市場による自発的な調整が同時に作用することで、第2四半期末以降、生産能力の解消効果が徐々に現れてくる見通しだ。市場の需給関係も次第に改善し、豚価は下げ止まり・横ばいに転じる可能性がある。さらに下半期の消費旺季による後押しが加わることで、豚価は緩やかに上昇するかもしれない。したがって、2026年通年の豚価は「前半安く、後半高く」という推移になると予想される。

「これまでの豚サイクルの下落局面と比べると、今回の下落サイクルはより長く、反発の力も弱い。底部での横ばい（揉み合い）で底をすり合わせる特徴がより明確です。」上海鋼聯のアナリスト、孫志磊は率直にそう認めた。繁殖用母豚の飼育頭数、生猪の出荷量、そして業界の継続的な損失期間などの指標を総合すると、現在の生猪市場は豚サイクルの底部レンジに入っているが、供給圧力はまだ完全には解消されていない。生産能力の解消もなお不十分だ。短期的には、豚価がさらに底値を探る可能性は残っている。真のサイクル底部は、繁殖用母豚のさらなる解消と、出荷圧力が明確に緩和されてからでないと確認できない。

内部経営の最適化に注力し、海外市場を開拓

市場が弱い局面に直面し、現在、生猪養殖業界の上場企業は、周期の低迷の谷を乗り切る能力を高めるために多様な手段を講じている。

「現在の市場環境の下、当社はより慎重な経営戦略を採ります。キャッシュフローの安全を最優先として、変動のある局面でも当社が十分な財務的な耐性を持てるようにします。」牧原股份の上記受訪者は述べた。同社は、債務構造を継続的に最適化し、多様な資金調達手段を合理的に活用して資金調達コストを引き下げ、財務指標をより安全で健全な水準に保つことで、同社全体の経営品質を高めていく。

2026年2月に香港取引所に上場した後、牧原股份もまた、世界の資本を産業発展に生かしていく。

牧原股份の上記受訪者は、今年は同社がベトナムの既存の協業プロジェクトを引き続き着実に推進するとともに、その他の国における発展機会も積極的に模索する方針だと述べた。今後3〜5年の間に、同社がより多くの国・地域で、現地の生猪養殖産業に価値を生み出すための注力ポイントを見つけ、解決策の提供を通じて、現地の業界が抱える課題を実際にしっかり解決していきたいとしている。

温氏股份も最近、「海外展開」を重要な戦略的方向性として位置づけ、関連業務を推進するための専門調査チームを編成すると明らかにした。同社は、動物用医薬、農牧装备、環境関連などの事業で長年にわたり積み上げてきた海外経験とチャネル資源に依拠し、まずはブロイラー（肉用鶏）事業の海外展開を優先的に推進する。初の拠点は中国に隣接するベトナムを選定し、当初の目標はベトナムの黄羽肉用鶏市場で約10%のシェアを獲得することだ。以後は、海外での発展状況に応じて、豚業や鴨業など他の事業へ段階的に拡大し、国際市場の発展ポテンシャルを深掘りしていく。

「現在、海外の養殖市場には大きな発展余地があります。近年、国内企業はすでに比較的良好な競争上の優位性を蓄えており、生産面でのコスト管理能力が強化されていて、技術の投入（アウトプット）に関する機会と能力を備えています。」発展計画に触れ、温氏股份の上記責任者はこのように述べた。2026年は同社が引き続き内部の生産・経営に重点を置き、生産効率を継続的に高め、内部管理と運営の最適化を強化していく。自信と能力をもって今回の低迷サイクルを順調に乗り越え、新たな発展を実現する。

新希望の上記責任者は一方で、現在同社の養殖場は全国25の省にまたがる116の都市をカバーしており、固定資産の生産能力配置を完了していると述べた。今後は、各地域の生産コスト、疫病の防疫対策などの要因に基づいて、生物資産の養殖配置を動的に調整する。たとえば、西部および華南地域は養殖コストが相対的に低いため、同社の生物資産の投入（投下）は当該地域に傾向的に向け、出荷比率を引き上げる。放牧（放養）モデルが基本的に安定していることを前提に、今後同社は段階的に自社育成肥育（自育肥）による出荷量と比率を高め、ここを生産管理を徹底して養豚コストを継続的に引き下げていく。

（出所：『証券時報』）