招商積余人事調整の背後にあるもの 香港創毅控股の買収にまつわるあれこれ

**观点网 **4月に入ると、招商積余（Zhaoshang Jiyu）にもまだ自社の用事がある。

4月2日、招商積余は会社の第11期取締役会第5回会議を開催し、会議では審議のうえ、登録資本の減額、副会長職の新設、取締役の辞任と補欠選任、取締役兼任で関連当事者の総经理を務めることなどの議案が可決された。

登録資本の面では、招商積余は2025年の累計で自社株を662.62万株買い戻し、あわせて相応の抹消手続きを完了した。同社の発行済み総株式数は10.60億元から10.54億元に変更された。今回の会議では、取締役会が会社の登録資本を10.60億元から10.54億元へ変更することに同意した。

その他の重要事項はすべて、経営陣チームの人事異動に関連しており、黄健は業務異動を理由に会社の取締役などの職を辞任した。取締役会は副会長職の新設に同意し、さらに潘建良を会社の第11期取締役会の取締役候補として指名すること、ならびに会社の取締役で総经理の陳智恒が創毅控股の取締役、取締役会の主席を兼任することにも同意した。

その中でも最も市場の注目を集めているのは、潘建良、陳智恒の職務調整を支点として、招商積余と創毅控股の組織構造および業務上のやり取りをつなぎ合わせることだ。

M&Aの昔話

創毅控股の事業は主に香港に集中しており、招商積余と比べると、中国本土市場での知名度は明らかにかなり低い。

同社の公式サイトによると、創毅控股は香港の公共住宅の物件管理サービスの供給業者であり、公共および民間の不動産に対して物件管理関連サービスを提供している。主な内容は、一般管理サービス、賃貸管理（公共屋邨向け）、家賃および管理費の徴収サービス、警備サービス、清掃サービス、小規模修繕・メンテナンス、プロジェクト管理サービスなどである。

創毅控股は2001年に初めて房委会から物件管理サービス契約を取得し、公屋屋邨（大元邨）へのサービス提供を開始した。2004年に初めて民間不動産の管理契約を取得し、観塘の一つの民間住宅団地にサービスを提供した。

長年の事業発展を経て、2017年に創毅控股は約12.6%の市場シェアにより香港の公共住宅における最大の物件管理サービス供給業者となり、同時に約1.5%の市場シェアにより香港の住宅物件管理サービス市場における第3位の物件管理サービス供給業者となった。

2018年7月、創毅控股は申請書を香港取引所に提出し、同年12月11日に香港取引所のメインボードに上場した。

上場の翌年の年次報告によれば、2019会計年度に同社は売上7.16億元、営業利益は約2030万元を達成し、いずれも前年同期比でそれぞれ7.1%増、54.4%減となった。全体としては増収だが増益ではない傾向が見られた一方、収益力bに大きな下落があった。

その後2年間、同社の売上規模は安定的に拡大し、営業利益は2021会計年度においても約75.7%の増幅を記録した。財報によれば、営業利益が大幅に増加した主な理由は、同社がパンデミック発生期間中に検疫センターの清掃サービス契約を獲得し、そのことが業務成長を促進したためだ。

データ出所：企業公告、物聊社の整理

市場が、創毅控股が当初の発展軌道に沿って香港の不動産サービス市場でさらに独立して発展していくのだろうと考えていたちょうどその時、この会社は「招商局グループに売却する予定だ」との文書を発表した。

2020年12月、創毅控股は公告で、同社の控股株主Genesis Group Limitedが、招商局グループの全額出資子会社である中外運航運と了解覚書を締結したと発表した。中外運航運は潜在的な買い手として、Genesis Group Limitedが売却する予定の創毅控股株式約2.68億株を購入する意向があり、総株式数に占める比率は約53.51%だ。

公告はさらに、招商積余が招商局の間接出資子会社であるため、当該株式購入契約の潜在的な買い手とみなされる可能性があると指摘した。ただし、公告期間中には中外運航運が潜在的な買い手の身元について最終決定をしていない点に注意が必要だ。

招商積余側は、創毅控股が行っている物件管理事業は同社の主要事業の範囲に属するため、本件買収の機会について、招商積余は実現可能性の調査を行い、必要に応じてデューデリジェンスや取引交渉などの作業を行うと述べた。

つまり、招商積余の買収意向はまだ完全に確定しておらず、市場関係者も多面的な分析を通じて買収案件を左右する重要な要因に至っていた。

一方で、創毅控股の香港地域における唯一の規模の大きさは、再編統合後の招商積余が香港の物件サービス市場を獲得するのに役立ち、新たな収入と利益成長の起点となり得る。

他方で、創毅控股の利益率が比較的低いことは、招商積余の全体の利益率を引き下げる可能性があり、短期的には招商積余の利益水準に圧力をかけることになるかもしれない。

3カ月後、招商積余はこの「提案された買収」事項について確定した回答を出し、株式買収の機会を見送った。

「当社は反復的に協議し総合的に検討した結果、本件の株式買収を実施するための条件が成熟していないと判断した。慎重な原則に基づき、今回のプロジェクト買収機会を放棄することを決定した。」

事情を知る関係者によれば、買収機会を放棄した理由の一つは、創毅控股が香港の公屋管理を主としており、地域管理の問題が関わることになるためだという。さらに、利益余地や事業の適合度などの影響要因を踏まえると、当時合意された買収の最適なターゲットとは言えなかった。

数日もたたないうちに、中外運航運は、子会社を通じて創毅控控股の53.51%の株式を買い付ける計画を立てた。合計で2.68億株で、1株あたりの対価は1.456香港ドル。

しかし、これは招商積余が完全に撤退したことを意味しない。

中外運航運は当該買収について、招商積余の発展を支援するため、もし招商積余が創毅控控股を買収する条件が成熟したと判断した場合、招商局グループは中外運航運およびその子会社が保有する創毅控股の株式を招商積余へ譲渡するよう、積極的に調整すると述べた。

そこで、2026年になって招商積余が、創毅控股の潘建良および招商積余の陳智恒の2名の経営陣の職務に調整があったと発表したとき、数年前の「すでに決着がついたように見えたがまだ不確定要素が残っている」買収は、再び議論の焦点となった。

人事の新章

4月2日、招商積余は一連の人事異動の公告を公表し、主な人物は黄健、潘建良、陳智恒であり、職務の変動はそれぞれ「退任」「就任」「兼任」に対応している。

黄健は業務異動の理由により、招商積余の取締役および取締役会下部の指名・報酬委員会委員の職を辞任した。辞職後は、いかなる職務も担わない。

創毅控股の執行董事兼総经理である潘建良は、招商積余の第11期取締役会の董事候補として指名され、取締役会は会社株主総会に対して選挙を提起し、任期は会社株主総会での審議可決の日から本取締役会の満了日までとする。

招商積余の董事、総经理である陳智恒は、創毅控股の董事および董事会主席を兼任する。創毅控股は会社の関連当事者だ。

就任する2人の新しい顔ぶれを見ると、まず第一に、潘建良は創毅控股の前半生を貫いている。

潘建良は1955年に香港で生まれ、その後香港大学で不動産管理学の修士号を取得した。1979年から2000年まで香港政府の房屋署に勤務し、最終職は副房屋事务经理だった。

房屋署を退職後、潘建良は他の数名の房屋署前職者とともに創毅物业服务顾问有限公司を設立した。当時、香港政府は徐々に一部の物件管理サービスを民間部門に分担させる方針を進めており、創毅物业は創業チームの業務経験と業界の人脈を武器に、迅速に大量の市場シェアを獲得した。

2018年、創毅控股が上場すると、潘建良はパートナーの一人である李兆華とともに、上場鐘の打鐘式に出席した。潘建良は創毅控股の執行董事兼董事会主席であり、李兆华は創毅控股の執行董事兼行政总裁だった。

中外運航運が創毅控股の株式買収を完了したことで、多数の中外運航運の経営陣が創毅控股の経営層に入り込んだ。一方で、70歳を超えた潘建良は現在も創毅控股の執行董事兼総经理を務めている。

もし、創毅控股側の潘建良が招商積余の取締役会に入ることで、創毅控股と招商積余の間に明確なつながりの絆が結ばれたといえるなら、同時に、ここ2年で招商積余の中で着実に昇進してきた陳智恒を創毅控股に入れたことは、両者の今後の統合動向をさらに明確にした可能性がある。

以前、陳智恒が招商積余の総经理に就任した際には、この人物は招商系として認められた「実戦派」だとする見方があり、多業態の手腕と本部の戦略統括という二重の能力のマトリクスを備えているという指摘があった。

2007年、陳智恒は招商蛇口に参加し、招商地産佛山公司総经理補佐、招商蛇口佛山公司副总经理、广州公司副总经理兼湛江公司总经理、长沙公司総经理、運営管理部総经理、さらに招商蛇口数字城市科技有限公司の総经理などを歴任した。

2025年3月、陳智恒は招商積余の総经理に任命された。さらに、招商積余の当時の董事長である吕斌も、同様に招商蛇口数字城市科技有限公司で総经理を務めたことがあったため、招商積余が総利益率の難題を突破するためにデジタル化へ転換するのではないかという憶測が絶えず浮上してきた。

同年9月、陳智恒は吕斌の後任として招商積余の新たな法定代表人となり、招商積余における陳智恒の重要な役割の比重はさらに高まった。

以上から見れば、招商積余が創毅控股とのつながりを締め直すことで、会社が新しい領域を開拓するための材料をさらに増やしているとも考えられる。

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