公募は業績「百日考」を迎え、ファンドの期首と期末の運用成績の差が92ポイント超に拡大

データソース：Wind 王明弘/作表

証券タイムズ記者 呉琦

2026年の市場相場はまもなく100日目の節目に到達し、公募ファンドの業績が加速して分岐している。データによると、4月3日までに、今年以来の全市場ファンドの期首〜期末のリターンの間の差はすでに92ポイント超に達した。その中で、光通信テーマのファンドは強いパフォーマンスを示し、引き続き首位を独走している。一方、香港株インターネット、人型ロボットなどの方向性を厚く組み入れているファンドは相対的に弱く、順位は一時的に後方にある。異なるトラック間では、「冷えと熱が同時に来る」という鮮明な対比が見られる。

光通信を厚く組み入れたファンドの業績が強含む

直近のA株市場は全体として値動きがもみ合っているが、光通信セクターは逆行して上昇し、関連ファンドの純資産価額の上昇を押し上げる重要な原動力となっている。このセクターの強いパフォーマンスにより、光通信を厚く組み入れる複数のファンドの業績は集中して強含み、商品の純資産価額は頻繁に過去最高値を更新している。

ファンドのパフォーマンスを見ると、今年以来、業界の上昇率上位に位置している国寿安保デジタル経済、金信クオンツ厳選、国寿安保戦略厳選、華泰柏瑞品質成長などのアクティブ・エクイティ系商品は、いずれも光通信セクターに対して高い配分を維持している。4月3日までに、これらのファンドの年初来リターンはいずれも30%を超えている。

相場面では、OCS（光電回路交換）、CPO（共同パッケージ光学）および光ファイバーなどの光通信の細分セクターで熱が集まっている。4月3日、デコ立（德科立）が強勢に20%のストップ高を封じ、腾景科技（腾景科技）は19.22%大幅上昇。光庫科技、光迅科技などの中核銘柄も同時に上向いた。CPO概念に含まれるロボットテック（罗博特科）、源杰科技も連動して上昇している。さらに、長飛光纖などの光ファイバー概念株の株価が相次いで過去最高値を更新しており、セクターの力強い勢いを示している。

二次市場でのパフォーマンスの背後には、業界の高い景況感と政策支援という二重の駆動力がある。世界的にAIの計算能力（算力）構築が加速するにつれ、光モジュール、光ファイバー光ケーブルなどの需要は引き続き旺盛だ。上流の原材料価格が急速に上昇し、2026年3月の国内G652.D裸光ファイバー現物価格は1月比での上昇幅が165%に達し、前年比では418%上昇。コスト面の支えは強力だ。政策面では、工業・情報化部が近日「普恵型算力の特別行動」通知を発出し、OCSなどの技術を導入してネットワーク遅延を引き下げることを明確に支援し、光通信などの基盤インフラに対する直接的な好材料となっている。

複数の機関は、中長期の観点では、通信設備の産業チェーンの成長の原動力は依然として堅固であり、現在のAI算力需要の爆発はまだ初期段階にあると見ている。世界の大規模データセンター建設の波は引き続き進んでおり、長期的には光ファイバー、光モジュールなどの上流の中核部品の景況感を押し上げることになるだろう。

ファンドの業績格差は92ポイント超

2026年の第2四半期のスタートは市場が持続的に変動し、公募ファンドの業績分岐が一段と激しくなった。中東の地縁情勢などの要因で原油価格が商品をリードし、関連するテーマファンドのパフォーマンスが強い。データによると、4月3日までに、年初来の原油テーマQDIIファンドの多くは大きく先行しており、中でも南方原油、易方達原油、嘉実原油の年初来リターンはそれぞれ64.91%、59.71%、58.08%に達している。

これに対し、山証資管デジタル経済厳選Aの年初来業績損失は27.57%に達し、全市場ファンドの年初来リターンの期首〜期末の差はすでに92ポイント超となっている。

対照的に、A株市場の同時期の動きはややもみ合いだ。4月3日までに、上海総合指数の年初来累計下落幅は2.24%、沪深300指数は年初来4.09%下落、创业板指は年初来1.67%下落している。市場全体のボラティリティが増す局面では、商品属性と海外資産配分属性を併せ持つオイル＆ガス系ファンドが、今年の数少ない目立った商品方向となっている。

広発遠見智選ファンドは今年以来のパフォーマンスが際立ち、上昇率はすでに60.29%に達した。アクティブ・エクイティファンドの中でも、国寿安保デジタル経済、金信クオンツ厳選、浦銀安盛デジタル経済、国寿安保戦略厳選、華商致遠回報、華泰柏瑞品質成長、平安科技厳選など複数のファンドも、いずれも30%超の上昇を実現している。全体の業績分布を見ると、「光」をテーマとするセクターファンドを代表に、原油テーマのファンドとともに市場を共同でリードしている。

しかし、A株市場全体が引き続き変動する中でも、年初来でアクティブ・エクイティファンドのうち5割超のファンドはリターンがマイナスだ。Windによると、4月3日までに、株式比率の高いミックス型ファンド指数のリターンはわずか0.24%にとどまり、アクティブ・エクイティ系商品の全体としてのパフォーマンスの分岐が大きく、収益構造が均衡していないという特徴が反映されていることを示している。

個別ファンドのパフォーマンスを見ると、年初来の業績分岐は比較的はっきりしている。中でも、純資産価額の下落幅が最も大きいファンドは27%超に達しており、全市場ではアクティブ・エクイティファンドが合計38本、年初来の下落幅が20%超となっている。構造的に見ると、下落上位の製品は多くが香港株インターネット、人型ロボット、航空などの特定テーマまたはトラックに集中している。

ファンドマネージャーは算力の基盤インフラのメインラインを好む

直近の株式市場はボラティリティが大きいものの、それでも多くのファンドマネージャーは局所的な構造的チャンスを見ており、そして株価の価格決定の中心（中枢）を決めるのは依然として企業の収益力そのものだと確信している。

景順長城（JPMorgan? ではなく）ストック投資部のファンドマネージャー、農冰立（ノン・ビンリー）は、海外の地縁対立が一時的に市場ボラティリティを押し上げ、市場のリスク選好にも一定の攪乱をもたらしていると述べた。同氏は、この種の要因は短期的にはより市場のタイミングやバリュエーションの変動に影響し、中長期的には株価の価格決定の中心を決めるのは結局のところ企業の収益力そのものだと考えている。人工知能産業に関しては、推論段階におけるハードウェアの最適化と技術のアップグレードを軸に、次の段階のAI基盤インフラの重要なメインラインになり得るとしており、光相互接続（光互連）、異種計算（異构计算）などの方向性の業績が実現される能力と成長余地を引き続き見込んでいる。

長城基金のファンドマネージャー、劉疆（リウ・ジャン）は、現在のAI産業は発展の初期〜中期段階にあり、長期の成長ポテンシャルを持つ重要な方向性だと指摘した。投資の配置において、同氏は「AI概念」を漫然と追いかけることはせず、産業チェーンの中でも確実性がより高く、先に恩恵を受け、競争の障壁が明確な領域、すなわちAIの「スコップ役」——算力基盤インフラの分野に焦点を当てている。劉疆氏は、算力はAI発展の中核的な基盤であり、産業拡大に伴う需要の支えを継続的に得られ、業績を実現する潜在力が強いと考えている。

算力チェーンの細分方向の中で、劉疆氏はとりわけ光通信セクターを重視している。理由は算力需要の成長だけではなく、より重要なのは光通信技術そのものが重要な変化のただ中にあることだと述べた。産業の底層ロジックの観点から、光通信はAI算力チェーンの重要なリンクであり、長期の浸透率は上向きのトレンドを示すとしている。海外のテクノロジー大手がOCS、CPOなどの新興技術の発展を後押ししていることも、光相互接続の重要性を十分に物語っており、光互連の価値量が継続的に引き上げられることを促している。

逆方向の布陣に挑む鹏华基金（ペンホア・ファンド）のファンドマネージャー、陳金偉（チン・ジンウェイ）は、最も中流の循環（化学工業を代表とする）と内需属性の消費医薬を見込んでいる。特に「内巻き（反内卷）」の恩恵を受ける中流循環により、同氏は2025年の第3四半期の初めから、化学工業を代表とする中流業種を大幅に買い増してきた。同氏は、現在市場にはそれに対する明確な期待のズレがまだ存在していると考えており、とりわけ化学工業の長期価値は十分に認識されていないという。消費と医薬は過去5年間で最も低迷したセクターの一つだが、陳金偉氏は2025年から内需の構造的チャンスを見ており、今後5年で最大の余地と、最大の期待差が存在し得るセクターだと考えている。現在、市場のセンチメントは概ね消費セクターに対して慎重で、さらには一定の非合理的な悲観すらあるが、転換点はおそらく目の前にある。

（編集者：董萍萍 ）

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