大豆の先物・現物価格が上昇し、下流の深加工企業のコストが圧迫される

黒龍江省はわが国の大豆の主要産地であり、図は黒龍江省の大豆産業の高品質な発展大会の会場の様子。 孫憲超/撮影

証券時報記者 孫憲超

この半年来、国内の大豆先物および現物価格は上昇を続けており、直近では相場が変動調整に入ったものの、業界では今後に対して依然として概ね楽観的な見方が多い。

業界の専門家や取材に応じた業界アナリストによれば、現在の世界の大豆需給の構図は全体として緩和しているものの、国内市場では供給の構造的な矛盾が明確に表れている。さらに、海外の主要産地国での収量の分化、地政学的な情勢の攪乱など複数の要因が重なり、今後の大豆価格は高値圏で維持される見通しだという。

大豆価格の上昇は、下流の大豆深加工の上場企業に対してコスト面で直接波及する。産業の増産体制の維持による供給安定とリスク管理のための配置が、ますます重要になっている。この背景のもとで、先物市場のヘッジ（相場変動を回避する）機能を合理的に活用して経営リスクを回避することは、関連上場企業が価格変動に対応するための重要な選択肢になっている。

大豆価格が季節に逆らって上昇

2025年10月以降、国産大豆の先物・現物価格はトレンドとして上昇する動きを示しており、従来の季節的な下落の法則を覆した。大豆先物の中心限月は2026年3月中旬に局所的な高値を付けた後に下落し、この局面での最高の上昇幅は25%超だった。2026年4月初め時点では、価格は2025年10月に比べてなお16%近い上昇となっている。

「今回の相場では、中期の現物市場のリズムに一定の違いがある。国産大豆先物の中心限月は2025年10月からすでにトレンドとして上昇を開始しており、当月の累計上昇幅は4.46%で、175元/トンに換算される。一方で同時期の大豆現物価格は下落の動きだった。」大手の光大先物リサーチ所の油脂・油料アナリスト、侯雪玲が紹介。

「この違いの核心的な理由は、当時の現物市場が、新豆の収穫進捗の加速により集中して上場（売り出し）圧力が高まったことにより下押しを受けていたのに対し、先物市場は高タンパク豆の原料が減るという構造的な矛盾を先に捉え、価格が現物より先に上昇を開始したことにある。」侯雪玲は述べる。2025年11月以降、大豆現物市場は追い上げ（補填）のモードに入り、先物・現物の価格は同時に上昇した。現物価格の高値も3月中旬に現れており、綏化海塔（ターフ粮）価格は2.42元/斤で、2025年9月末から10%上昇し、2025年10月末から18.6%上昇。安徽淮北（净粮）価格は2.85元/斤で、2025年9月末から5.5%上昇し、2025年10月末から14%上昇した。現物の上昇幅が先物より小さいのは、先物市場が主として高タンパク大豆の価格を反映しているのに対し、現物市場は低タンパクと高タンパクの大豆の全体的な相場を総合して反映しているためだ。

上海鋼聯（シャンハイ・ガンリエン）農産品事業部の大豆アナリスト、劉美は証券時報の記者に対し、2025年10月以来の国産大豆の先物・現物価格の上昇は、3つの段階に分けられ、すべて「高タンパク大豆の構造的な不足」という中核的な矛盾を中心に展開しているが、各段階の駆動要因にはそれぞれ重点があるという。第一段階は南方での不作と東北での収穫遅れが引き起こしたもので、第二段階は祝日（行事）の備蓄需要の放出と政策による下支えの恩恵を受け、第三段階は末端（基層）の余剰在庫がややタイトになったことと、復職・稼働再開（復工復産）の波が呼応したことで押し上げられた。

侯雪玲は、本ラウンドの国産大豆価格の季節に逆らった上昇は、業界がこれまで想定していた見通しから大きく外れていたと考えている。相場開始前、市場には大豆の豊作に関する一致した見通しがあり、業界全体として価格を弱気で見ており、売り手は過剰な前売りを行い、買い手は買い付けを先送りするなど、運用も基本的に弱気だった。しかし最終的に、国産大豆価格は高タンパク豆の原料が希少であるという上昇ロジックに沿って動いており、産業が一般に取っていた運用との間に大きな予想の隔たりが生じ、その結果、季節に逆らった上昇が引き起こされた。その後、産地の買い取り価格の引き上げ、輸入大豆価格の上昇、トウモロコシ価格の上昇、農家の売り惜しみなどの要因が、外部からの下支えとなり、大豆価格の上昇が継続していくことを後押しし、価格が次々と切り上がった。

供給に構造的な矛盾が存在

需給関係は、商品の価格を決定する核心的な要因の一つである。米国、ブラジル、アルゼンチンの3カ国の大豆生産量の合計は、世界の総生産量の80%程度を占め、世界の大豆供給の構図を主導している。近年、中国の大豆輸入規模は急速な成長の通り道に入り、すでに世界最大の大豆輸入国となっている。

税関のデータによれば、2025年の中国の大豆輸入量は1.18億トンで、前年比6.5%増となり、過去最高を記録した。

先日開催された黒龍江省の大豆産業の高品質な発展大会において、国家粮食和物资储备数据中心（国家の穀物・物資備蓄データセンター）物資監督技術支援処の処長、王遼衛は、船の運航（船期）をモニタリングしたところ、2026年1〜2月の中国の大豆輸入量は1254万トンで、前年同期比で7.8%減。3月の到着（入港）見込みは750万トンであり、ブラジル大豆が順次入港してくることで、4月以降の中国の大豆輸入量はさらに回復していくと述べた。

証券時報の記者が事前に把握していたところでは、中国の大豆主要産地である黒龍江省で栽培される非遺伝子組み換え大豆のたんぱく質含有量は相対的に高く、主に食品加工に用いられており、国内の食用需要を満たしている。一方、ブラジルなどの国から輸入する大豆は搾油率がより高く、主に食用油の生産および飼料用の大豆ミールの加工に用いられる。

政策の強力な推進のもとで、国産大豆の生産量はここ数年で着実に増えてきた。王遼衛は、中国の大豆生産量はすでに4年連続で2000万トン以上を維持しており、2025年は2095万トンで、過去最高記録となったと紹介した。

侯雪玲は、2025年の国産大豆の総生産量は豊作を達成したものの、高タンパク大豆の比率が低下し、原料が希少になったことで、高タンパク大豆の価格上昇の弾力性（上がりやすさ）がより大きくなったと述べた。中でも東北産地の大豆は品質が良く、高タンパク豆の比率がやや高い。一方、その他の省・自治区は天候の影響を受けて高タンパク豆の比率が減ったため、東北の大豆価格はより強い値動きとなっている。同時に、輸入大豆のコスト上昇やトウモロコシ価格の上昇などの要因が、国産大豆価格に対するしっかりした下支えを与え、国産大豆価格全体の上方移動を後押ししている。

「2025/2026年度の世界の大豆の需給構図は全体としてかなり緩和しており、世界の大豆生産量は4.27億トンで前年と同水準、需要総量は4.25億トンで前年比1100万トン増、期末在庫は1.25億トンで前年比147万トン増になる見込みだ。」王遼衛は指摘する。現段階では需給関係に加えて、米国とイスラエル、イランの戦争が世界の農産物価格に与える連鎖的な影響にも重点的に注目する必要がある。第一に、原油価格の上昇が農産物の物流コストを押し上げる。第二に、原油および天然ガス価格の上昇が、合成アンモニアや窒素肥料などの農資コストを引き上げ、その結果、農産物の栽培コストも高くなる。第三に、原油価格の上昇はバイオディーゼルやエタノールの経済性を際立たせ、植物油やトウモロコシなどの農産物の工業需要を押し上げる。

各種措置でコスト面の圧力を吸収

現時点で、業界では大豆の今後について強気の見方が多い。農業農村部の大豆市場分析・予警（リサーチ・警戒）チームの協議において、専門家の陳英健は、高タンパク大豆の現物価格は先物価格とは独立して継続的に推移し、先行（リード）する態勢を保つ見通しだと指摘した。新シーズンの大豆収穫期間には、刈り取りの前倒し（抢收）が再び起こる可能性がある。中長期的には、今後3〜5年で、国産大豆の生産と需要のバランスが市場の常態となり、供給が需要を上回る局面が再現されるのは難しく、豆一の先物が高値圏で推移することも徐々に常態化していく可能性がある。

劉美も、大豆のトウモロコシに対する収益比率が不足しているため、市場の判断として2026/2027年度の新作大豆の作付け意欲が低下していると述べた。さらに、土地賃貸費用や化肥などの農資価格の上昇が作付けコストを押し上げる要因となっており、新作大豆の買い取り開始価格（開秤价）はある程度上昇すると見込まれる。加えて、2025/2026年度の国産大豆の期末在庫はここ4年で低位であり、そこに外部の地政学的な撹乱、バイオディーゼル政策の調整、世界の大豆需給関係がやや引き締まっているといった要因が重なる。今後、大豆市場の追い風要因が相対的に多く、中長期的には価格が上昇余地を持つ見通しだ。

把握されているところによると、大豆は祖名股份、维维股份、朱老六、嘉华股份など複数の上場企業にとって重要な原材料であり、その価格の変動は企業の生産コストと経営の効率に直接影響する。

朱老六は、直近の機関投資家向け調査（機関調査）で、大豆価格は継続して上昇しており、2025年初めの4400元/トンから現在は5000元/トンにまで上がったと明かした。ただし同社は2026年初めに年間の大豆調達をすでに完了しており、原料在庫を十分に確保しているため、2026年の腐乳事業の売上総利益率は価格変動の影響を比較的受けにくい。

维维股份はこれまでに、見立てとして2026年の国産大豆の作付面積は相対的に安定を保つこと、新豆の市場投入量は高水準で維持される見込みで、市場の需給状況全体としては緩和的であることから、非遺伝子組み換え大豆の原料の安定供給に力強い保障をもたらし、原料価格の変動をならし、産業の経営コストを下げるのに役立つと述べた。

大豆価格の変動によって生じる経営リスクについて、陳英健は、下流の加工企業は先物市場のヘッジ（相場変動回避）機能を合理的に活用し、価格変動リスクを効果的に回避して経営の収益性を安定させることを勧めた。

维维股份は過去に公告を出しており、生産・経営における原材料および製品価格の変動リスクを合理的に回避するために、同社の子会社がヘッジ取引を実施する予定であり、ヘッジによるリスク回避の仕組みで主要な原材料・製品価格の変動の影響を相殺し、企業のリスク耐性能力を高めるとした。

（編集者：董萍萍 ）

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