（出所：領盛Optivest） ファンダメンタルズ要約： 1．米国の3月の雇用統計が大幅に反発、新規雇用17.8万人で予想を大きく上回る。 現地時間4月3日（先週金曜）、米労働統計局は2026年3月の雇用統計レポート（非農業部門雇用者数）を正式に公表し、データは大幅な反発の様相を示した。主要指標はすべて市場予想を上回った。当月の米非農業部門雇用者数は新たに17.8万人で、経済学者の従来予想である6.5万人を大きく上回り、2024年12月以来の最大の単月増加となった。レポートは同時に、過去2か月のデータも修正した。1月の新規雇用者数は12.6万人から16万人へ引き上げ、2月のデータは9.2万人の減少から13.3万人の減少へ修正され、2か月合計の修正による減少は7000人となった。3月の失業率は小幅に4.3%へ低下し、予想および前回値の4.4%を下回った。労働市場の底堅さは、市場がこれまで下していた悲観的な判断を上回る。 雇用増の内訳では、3月の反発は主に2月の攪乱要因が解消されたことによるもので、医療・保健業が最大の押し上げ要因となった。当月の新規雇用は7.6万人で、過去1年の月平均2.9万人を大幅に上回った。そのうち外来医療サービスの新規ポジションでは、3万人超がこれまでのストライキから復帰した人員だという。建設業の新規雇用は2.6万人、運輸・倉庫業は2.1万人で、宅配・使者（クーリエ）業界が2万人のポジションを提供し、全体の雇用増を共同で支えた。連邦政府部門の雇用は引き続き減少し、3月は1.8万人の減少。金融活動業の雇用も1.5万人減少し、そのうち金融・保険業は1.6万人減少となり、雇用縮小が限られた領域の中でも目立つ分野となった。 賃金と労働力供給については、3月の平均時給は前月比+0.2%の37.38ドル、前年同期比の伸びは3.5%へ減速した。2つのデータはいずれも市場予想を下回り、前年同期比の伸びはさらに2021年5月以来の新しい低水準を記録した。これと同時に、労働参加率は61.9%まで低下し、2021年以降で最低の水準となった。これに対応して労働人口は39.6万人減少し、移民政策が労働力供給を抑制していることが、失業率が低位を維持する重要な背景要因になっている。平均週労働時間は前月比-0.1時間の34.2時間へ低下し、週給も小幅に下落した。雇用増加が、賃金と労働時間の緩やかな減速を伴っていることを示している。 この市場予想を上回るレポートは、美聯（米連邦準備制度理事会）政策に対する市場の見通しに顕著な影響を与えた。データ公表後、市場が見込む美聯の6月利下げ（25ベーシスポイント）の確率は2.0%へ急低下し、高金利を維持する見通しが大きく強まった。ドル指数は短期的に上昇し、米国2年物国債利回りは一時3.88%まで上昇。米株式先物は小幅に下落し、資産価格は一様に、金融政策がより長く引き締め的に維持されるとの見方を全面的に反映した。分析機関の見方では、3月のデータは2月のストライキや悪天候などの短期ショックの「修復」が中心であり、雇用回復の持続性はなお観察が必要。一方で、賃金の伸びが鈍化していることは、美聯がインフレ対策のために一定の余地を持つことを意味する。 2．米国の3月サービス業の成長が減速、投入物（資材）価格が過去3年半ぶりの高水準に上昇。 米国の3月サービス業の成長は減速し、企業が投入物に支払う価格は、過去3年半以来の最高水準まで上昇した。これは、イランとの長期的な対立がインフレ圧力を一段と強めていることを、初期的に示唆している。米供給管理協会（ISM）が月曜に公表したデータによると、3月の非製造業購買担当者景気指数（PMI）は2月の56.1から54.0へわずかに低下し、ロイターが調査したエコノミスト予想の54.9を下回った。PMIが50を上回ることはサービス業の拡大を示し、この業種は米国の経済活動の3分の2以上を占めている。 米国とイランの対立はすでに2か月目に入り、世界の原油価格の上昇を50%超押し上げた。全米平均の小売ガソリン価格は、3年ぶりに1ガロン4ドルを初めて突破した。経済学者は、今回の戦争がもたらすインフレのショックは、3月の消費者物価指数のレポートに反映されると見込む。中東の紛争激化が予想されるため、2月の生産者物価にもすでに上昇が見られた。 ISM調査で企業の投入物価格を測る指標は70.7まで急騰し、2022年10月以来の最高水準に達した。2月の数値は63.0。企業は、この指標が高止まりしていることを、トランプ大統領が実施した大規模な関税政策のせいだとしている——その後、これらの政策は米連邦最高裁によって無効と判断されたにもかかわらず、トランプは代わりに150日間のグローバル関税を打ち出した。調査内でサプライヤーの納期（デリバリー）を測る指標は、2月の53.9%から56.2%へ上昇し、50%を上回ることは納期が延びていることを示す。これは工場の納期が長期化していることと一致しており、食品、飲料、たばこのメーカーはいずれも「コンテナの遅延」を言及した。 紛争が引き起こした予想インフレの影響は、今年の利下げ可能性を大きく引き下げている。美聯は先月、政策金利（フェデラル・ファンド金利の翌日物の目標レンジ）を3.50%〜3.75%の範囲で維持した。調査によれば、新規受注指数は2年ぶりの高水準である60.6まで上昇（2月は58.6）したものの、輸出受注の伸びは大幅に鈍化し、未完了受注の増加も緩やかになっている。サービス業の雇用が縮小し、雇用指標は2023年12月以来の最低水準に低下した。これは、3月の雇用報告で示された民間サービス業の新規雇用が14.3万人増えた強い反発とは対照的だ——ただし、ISM雇用指数は民間サービス業の雇用者数を予測する上で信頼できる指標ではない。 3．ニューヨーク連銀は、3月の世界のサプライチェーンにおける圧力が2023年初以来の最高水準に上がったと述べた。 ニューヨーク連邦準備銀行（ニューヨーク連銀）が月曜に公表したデータによると、3月の世界のサプライチェーンにおける圧力は、2023年初以来の最高水準まで上昇した。同銀行の最新の世界サプライチェーン圧力指数によれば、この指標は2月の0.54から0.68へ上昇した。数値がゼロの場合はサプライの圧力が通常水準にあることを示し、プラスの場合は圧力が増していることを表す。 ニューヨーク連銀は3月の圧力上昇の理由を説明していないが、ほぼ確実に、米国とイスラエルによるイランへの攻撃が引き起こした中東での戦争に伴う経済の混乱と関係している。とはいえ、3月に上昇があったとしても、現在の数値は2021年12月の4.49からは大きく下回っている。当時は新型コロナ・パンデミックが世界経済に大きな圧力をかけていた。 北京時間4月7日（火）、英国のファンダメンタルズとして重要なデータは現時点で発表予定がなく、夜20:30に米国の2月耐久財受注の前月比が発表される。 経済ニュース 市場が「受動的な引き締め」を先取りし、英中銀は政策上のジレンマに直面。中東紛争によるエネルギー・ショックの影響で、世界の金融環境は不安定さを増している。英国金融政策委員会の最新評価では、資産価格の変動性が大幅に上昇し、市場のファンダメンタルズに対する価格決定能力が低下している。この背景のもと、市場は実際にはイングランド銀行の「一部の引き締め」を事前に代行してしまった——金融条件の引き締まりは、政策そのものに先行しているように見える。 この「受動的な引き締め」は複数の面で表れる。金利スワップの上昇が、固定金利の住宅ローン金利を大きく押し上げ、英国の2年物および5年物の住宅ローン金利はそれぞれ約70〜80ベーシスポイント上昇した。同時に、市場で提供される住宅ローン商品は明確に減少し、金融機関が主導してリスクエクスポージャーを縮小している。たとえ中央銀行が追加の利上げをまだしていなくても、家計部門はすでに実質的に資金調達の圧力が強まっていることを感じている。 さらに、英国債市場の高レバレッジによるヘッジファンドの集中トレード戦略により、利回りがリスクのセンチメントに極めて敏感になっており、流動性の急低下や非線形的な金融引き締めにつながる可能性がある。株式やリスク資産のバリュエーションにも圧力がかかり、英国および欧州の株式市場では調整の兆しが出ている。 インフレ期待の回復で、当局内部の意見の相違が拡大。エネルギー価格が再びインフレの主導要因になるにつれ、英国中銀の内部での政策の意見の相違は急速に拡大している。3月の会合で異例の「全会一致で据え置き」となったのは、おそらく一時的な合意にすぎないだろう。中東紛争によって原油・ガス価格が急騰し、この天然ガスへの依存度が高い英国経済は、外生的なインフレ圧力に直面している。中銀は、インフレが2026年の中期に約3.5%へ再び上昇すると見込んでおり、2%の目標を大幅に上回る。 タカ派の委員は、より高い金利によってインフレ期待が暴走するのを防ぐ必要があるとし、エネルギー・ショックが賃金やサービス価格へ「第二次インフレ」として波及するのを回避しなければならないと考える。ハト派は、利上げはエネルギー供給を増やせず、むしろ景気がすでに弱っている状況で需要をさらに抑え込む可能性があると指摘している。景気の基礎がすでに減速の兆しを示しており、一部の予測では、英国の今年のインフレが再び5%近くに近づく一方、経済成長は停滞に近くなる可能性がある。「スタグフレーション（景気停滞×インフレ）」リスクが政策論争の中心になっている。 4月の金融政策委員会の会合は、「コンセンサス」から「分裂」へ移る可能性が高い。英中銀の総裁は以前、利上げのパスに対する市場の価格付けが「過度に強気」だと述べており、政策立案者はより慎重に行動する傾向が強いことを示唆した。今後の政策パスは「データ依存＋内部の相違が激化」といった特徴を帯びるだろう。 政治ニュース 政府に圧力、カニエ・ウェストの入国禁止を検討。英国政府は月曜、米国ラップ歌手のカニエ・ウェスト（現在の名義Ye）の入国を禁止するよう求める圧力が高まっている。ウェストは7月に開催されるWirelessラップ＆ヒップホップ・ミュージック・フェスティバルのヘッドライナー出演者として発表されていたが、過去には反ユダヤ主義の発言やナチズムの賛美で広く批判されており、彼のSNSアカウントは何度も凍結されてきた。 主要野党の保守党は、内務大臣サバナ・マハムドに書簡を送り、ウェストを締め出すために権限を行使するよう求めた。英国内務省の関係者は、閣僚が現時点で入国許可を精査していることを明らかにした。内務省は通常、個別案件についてコメントしないものの、マハムド氏には自ら入国禁止を決定する権限がある。今年1月、内務省は「虚偽情報の拡散」を理由にオランダの極右活動家の電子渡航認可を取り消したことがあった。 首相と各方面のコメント。英国首相キール・スターマーは、ウェストをロンドンの音楽フェスに招待する決定について「深く懸念している」と述べた。彼はこう強調した。「いかなる形の反ユダヤ主義も忌まわしいものであり、どこで起きようと断固として打ちのめさなければならない。誰もが、英国がユダヤ人にとって安全だと感じられる場所になるよう責任を負う。」 ロンドン市長サディク・カーンの報道官は、ウェストの発言はロンドンの価値観を代表するものではないが、決定権はフェスティバルの主催者側にあると述べた。ユダヤ指導者委員会は先週、主催側を非難し、ユダヤ人に対する襲撃事件が増えていると指摘していた。 スポンサーが撤退。ウェストの物議を醸す発言は商業的な結果も招いた。長期スポンサーのDiageoとPepsiはWirelessイベントへの支援を撤回したと表明し、PayPalも、同社のブランド表記が今後のいかなる宣伝資料にも掲載されないことを確認した。 金融ニュース 月曜、英国の株式市場は休日のため休場。 地政学的な戦況 トランプがイランに最後通牒：火曜夜までに合意に至らなければ「壊滅」。米大統領ドナルド・トランプは月曜、ホワイトハウスでの記者会見で、イランは「一夜で消し去れるかもしれず、その一夜は明日の夜かもしれない」と警告した。トランプは、テヘランが火曜夜（米東部時間午後8時）までに合意に達し、核兵器を放棄し、ホルムズ海峡を再開しなければ、大規模な爆撃を発電所などのインフラに対して行うとした。トランプは、イランが提示した和平提案は「意味はあるが、十分ではない」と述べ、期限が再延長される可能性は「極めて低い」と語った。 国防総省（ペンタゴン）幹部のピート・ヘグセスは、月曜に戦争勃発以来最大規模の空爆を実施し、火曜の空爆はさらに強化すると明かした。同時に、トランプとヘグセスは、週末にコードネーム「44 Bravo」の墜落パイロットを救出した成功の経緯を詳述した。中央情報局（CIA）長官のジョン・ラトクリフは、中情局が「欺瞞作戦」でイラン軍を誤導し、最終的に山の裂け目に隠れていたパイロットを救出できたと述べた。ヘグセスはこの作戦を、イエスの復活に例えた。「金曜に撃墜、土曜に洞窟で身を潜め、日曜に救出。復活祭の朝のタイミングでイランから送り出された。」 イランの公式通信社は、テヘランが仲介人としてのパキスタンを通じて米側の提案に回答し、暫定停戦を拒否したと報じた。戦争を恒久的に終わらせることを求め、制裁解除や凍結資産の解凍を含む10項目の条項を提示した。イラン外務省の報道官は、イランの要求は「妥協のシグナルとして解釈されるべきではない」と述べた。イランは実際にすでにホルムズ海峡を封鎖しており、この海峡は世界の石油・天然ガス輸送の約5分の1を担っている。 イスラエルがレバノンとガザで軍事作戦を拡大。イスラエルによるレバノンへの攻撃は、さらに激しさを増している。日曜夜、イスラエル軍はベイルート東部のキリスト教の町アインサアードにあるアパートを空爆し、レバノン軍党の現地幹部ピエール・ムアワドとその妻ら3人が死亡した。イスラエル軍側は、攻撃目標は「テロの目標」であり、ムアワドは「標的ではない」と説明した。今回の空爆は、キリスト教の政党に強い不満を引き起こし、ヒズボラがレバノンを戦争に引き込んだと非難した。イスラエルはレバノン南部の40の村の住民に避難を命じ、避難命令はレバノン領土の15%をカバーしている。紛争により、レバノン側では約1500人が死亡し、100万人超が住居を追われている。 ガザでは、イスラエルが避難民を収容するパレスチナ人の学校を空爆し、少なくとも10人が死亡した。これ以前に、パレスチナ人とイスラエル側が支援する民兵組織の間で衝突が起きていた。昨年10月の停戦以来、イスラエルの砲撃によってガザでは少なくとも700人が死亡している。ハマスは武器を手放すことを拒否し、トランプのガザ和平計画の交渉における主要な障害となっている。 ロシアとウクライナが大規模な無人機攻撃で相互に動く。ロシアは月曜、ウクライナの無人機が黒海の港町ノヴォロシースクを攻撃し、少なくとも8人が負傷、多数の集合住宅が損傷したと発表した。この港は黒海でロシア最大の輸出港であり、カスピ海パイプライン連合の終端所在地でもある。ロシア軍は、3時間以内に148機の無人機を撃墜し、約50万世帯で一時的に停電が発生したと主張した。 ウクライナ側では、ロシア軍が夜の間にオデーサを無人機で攻撃し、30歳の母親と2歳の娘、ほかの女性1人が死亡し、16人が負傷、約16700世帯が停電した。ウクライナ大統領ゼレンスキーは、ロシアが一夜に140機の無人機を発射し、複数の地域のエネルギー施設を攻撃したと述べ、再び防空の強化を呼びかけた。 ウクライナ軍の総司令官ズルスキーは、1月下旬以降、ウクライナ軍は南東部および東部の480平方キロメートルの領土を再び制圧しており、ドニプロペトロウシク州の8つの集落とザポロジー州の4つの集落を含むと述べた。ただしロシア軍は春季攻勢をなおも推進しており、ドネツクで「バッファー（緩衝地帯）」をつくろうとしている。ゼレンスキーは、対等停戦の提案を改めて確認した。ロシアがエネルギーインフラへの攻撃を止めれば、ウクライナ側も停戦に応じる用意があるとしつつ、ロシア側は復活祭期間の停戦に同意することを望んでいないようだと述べた。 テクニカルな攻勢（分析） 英ポンド短期の価格推移：レンジ見通し： 1.3250-1.3170 テクニカル指標まとめ： 月曜、欧州の大半の市場は依然として復活祭の休日で休場状態だったが、米株は通常どおり取引開始され、ドル指数は引き続き100の水準付近での推移が続いた。ドル高が優勢であることから、英ポンド／ドルの為替レートは、約4か月ぶりの低水準近辺で維持されており、この日の高値は1.3267、安値は1.3176まで下がり、全体としては揉み合いで弱含みの展開となった。 中東情勢の推移方向は、依然として現在の市場で最も核心的な変数である。関係各方面が先週、パキスタンが起草した停戦案を受け取ったとの情報があり、枠組みは二段階。まず暫定停戦の実現とホルムズ海峡の再開を行い、その後15〜20日以内により広範な最終合意に到達する。内容には、イランが核兵器を求めないことを約束し、その見返りとして制裁解除および凍結資産の解凍を得ることが含まれる可能性がある。関係者によれば、この合意は4月6日に発効する可能性があるが、現時点でイラン側は明確な約束を示していない。イラン外務省報道官バガエイは会見で、仲介側から伝えられた戦争終結案に関してイランとして回答の準備ができており、適切な時期に対外的に公表すると述べた。しかし同時に、米側が先に提示した提案は「非常に行き過ぎている」ためイランとしては絶対に受け入れられず、経験上、この種の停戦はしばしば戦力を強化し、さらなる侵略の準備をするための“息継ぎの機会”に過ぎないとして、イランはあらゆる形の暫定停戦協定を拒否すると指摘した。この「戦いながら交渉する」という綱引きの構図が、投資家の神経を緊張させ続けている。 一方、経済データの面では、先週金曜に公表された米国の3月非農業雇用レポートは予想を大きく上回った——非農業雇用者数は17.8万人増で、1年超ぶりの最大の増加幅となり、失業率は4.4%から4.3%へ低下した。S&PグローバルのチーフエコノミストのPaulGruenwaldはインタビューで、現時点で雇用増を実際に押し上げているのは医療・保健の1業種だけであり、テクノロジー業界は下落、製造業も下落、政府部門も下落しており、雇用増の土台は非常に狭い——それ自体がリスク要因だと指摘した。さらに、現状を典型的な「供給ショック」と明確に定義した——生産の減少、インフレの上昇——今年の米インフレは4%前後まで明確に上昇する可能性があると予想している。 強い雇用データは、市場の米聯の利下げ予想をさらに圧縮した。CME FedWatchのデータによると、トレーダーは現在、米聯が2027年10月まで利下げしないと見込んでいる。ウェルズ・ファーゴ（富国銀行）投資研究所は月曜に、インフレの不確実性と中東戦争に関連する地政学リスクの高まりを踏まえ、同研究所は2026年の利下げを見込まなくなったと述べた。これまでの予想では、今年は2回の利下げだった。スイスのパトリック・マネジメント（百达）によるマクロ研究責任者のTanside（谭思德）も、最初は市場が世界の中央銀行の利下げ幅は小さいと予期するだろうが、その状態が長引くほど、経済の景気循環への悪影響がより大きくなり、各国の中央銀行は最終的にさらに利下げせざるを得なくなる——それが2026年ではなく2027年になる可能性もあると指摘した。 CFRAResearchのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるSam Stovallは、市場は将来の活動の良い晴雨計であり、投資家はこれまで経験した売りの波から市場が回復できることを期待している。ウォール街は様子見の姿勢を取っているが、賭けの結果は前向きだと評価した。ただし、この楽観的な見方は今週のデータで検証が必要だ。 今週金曜には米国の3月消費者物価指数（CPI）レポートが公表される。エコノミストは、総合CPIの前月比が1%上昇する可能性があると予想しており、2022年以来の最大の単月上昇幅になる見込み。コアCPIは前月比+0.3%が予想される。東吴証券は先にリサーチノートで、最新の米国2月CPIが総合では予想をほぼ完全に満たし、コアの内訳は前月比で低下したとはいえ、米国とイランの紛争が続いていることで原油価格の上昇が発生しており、将来の米国の二次的なインフレ（再燃）のリスクについて市場が懸念し始めていると述べた。 マネリ・ジョン・ハンコック・インベストメント社の共同チーフ・インベストメント・ストラテジストであるMatthewMiskinは、市場が中東情勢、原油価格、そしてすでに顕在化しているリスクから注意をそらすのは難しいだろうと述べた。市場はこれまで一貫して、地政学的リスクと、そのすべてが最終的にどう決着するのかに過度に注目してきた。フランスのBNPパリバ（パリバ銀行）は前瞻レポートで、原油価格が波及する第一段階は3月には自動車燃料価格に現れると指摘した。Miskinはさらに、戦争とエネルギー価格の高騰が、他のコモディティやサービスに与える「連鎖的な反応」を注視していくとしつつ、3月のインフレレポートだけでは、より広範な影響の大きさがまだ十分に見えない可能性があり、トレンドを判断するためにできるだけリアルタイムのデータを多く取得する必要があると補足した。 戦争がもたらすインフレ懸念により、市場は今年の利下げの可能性をほぼ織り込んでいない——しかも、これまでの利下げ期待は、多くの強気株式相場の見通しを支える重要な下支え要因だった。マディソン・インベストメント社のチーフ・インベストメント・ストラテジストであるPatrickRyanは、市場は現時点でインフレ問題を非常に注視しており、もしCPIデータが予想を大幅に上回れば、市場がそれに対してネガティブな反応を示す可能性もあると述べた。 本週はほかにもいくつかの重要なデータが注目される。木曜には別のインフレ指標として個人消費支出価格指数（PCE）が発表されるが、このデータは2月のもので、大半の期間は紛争が爆発する前だった。同日、米国の第4四半期の経済成長の最新データも発表される。投資家はまた、水曜に公表される美聯の3月会合議事要旨を分析し、今後の金利の方向性に関する手がかりがないか探るだろう。 4時間足のテクニカル指標の観点では、英ポンド／ドルの昨日の価格の重心は主にボリンジャーバンドのミドル1.3230付近で推移し、これは市場の買い手と売り手の力がいまのところ比較的均衡していることを反映している。ボリンジャーバンドの開きが横ばいで、短期のボラティリティがいくらか収束しており、価格には明確なブレイク方向が欠けている。上限バンドは1.3310付近にあり、短期的な反発の動的レジスタンスを形成している。ミドルバンドの1.3230は、買いと売りの綱引きの重要な分岐点となる。下限バンドは1.3160近辺を指し、為替レートに短期的な動的サポートを提供している。モメンタム指標では、14期間の相対強弱指数（RSI）が46まで低下し、50の中立線をわずかに下回る。これにより、売り方の勢いがやや優勢だが、まだオーバーソールド（売られ過ぎ）の領域には入っていないことが示される。短期の下行圧力は限定的だが、それでも警戒が必要だ。 4時間足の構造形態の観点では、英ポンド／ドルは依然として、段階的な高値と安値が同時に切り下がっていくというトレンド性の下行構造の中で推移しており、全体として価格の重心は弱い。現在は弱含みの揉み合い整理の局面にある。短期サポート領域は1.3170付近。もしこの水準が有効に下抜ければ、売り方は勢いをそのまま引き継ぎ、1.3100近辺、あるいはそれより低い水準まで延伸する可能性がある。上方の短期レジスタンスは1.3250付近に集中しており、もし為替が再びこのレジスタンスの上に定着すれば、買い方の目標は1.3310、さらにはそれ以上の水準へ伸びるかもしれない。 総じて言えば、英ポンド／ドルは4時間足のレベルでは依然として下行トレンドの抑えに支配されている。ボリンジャーバンドの横ばいとRSIが50に近い状況は、市場が次の方向性を模索していることを示唆している。明確なファンダメンタルズの触媒がない限り、為替は1.3170-1.3250の範囲内で引き続き行ったり来たりし、有効にレンジ上限・下限をブレイクできた時に、より明確な方向性のシグナルが提示されるだろう。 英ポンド短期の価格推移の経路参考： 上昇：1.3250-1.3310 下降：1.3170-1.3100 大量のニュースと精密な解釈は、Sina Finance APPで。 责任编辑：郭建
英ポンドGBPUSDはスタグフレーションの圧力に直面！英国中央銀行のハト派・タカ派の意見対立が激化、金利路線は不透明に
（出所：領盛Optivest）
ファンダメンタルズ要約：
1．米国の3月の雇用統計が大幅に反発、新規雇用17.8万人で予想を大きく上回る。
現地時間4月3日（先週金曜）、米労働統計局は2026年3月の雇用統計レポート（非農業部門雇用者数）を正式に公表し、データは大幅な反発の様相を示した。主要指標はすべて市場予想を上回った。当月の米非農業部門雇用者数は新たに17.8万人で、経済学者の従来予想である6.5万人を大きく上回り、2024年12月以来の最大の単月増加となった。レポートは同時に、過去2か月のデータも修正した。1月の新規雇用者数は12.6万人から16万人へ引き上げ、2月のデータは9.2万人の減少から13.3万人の減少へ修正され、2か月合計の修正による減少は7000人となった。3月の失業率は小幅に4.3%へ低下し、予想および前回値の4.4%を下回った。労働市場の底堅さは、市場がこれまで下していた悲観的な判断を上回る。
雇用増の内訳では、3月の反発は主に2月の攪乱要因が解消されたことによるもので、医療・保健業が最大の押し上げ要因となった。当月の新規雇用は7.6万人で、過去1年の月平均2.9万人を大幅に上回った。そのうち外来医療サービスの新規ポジションでは、3万人超がこれまでのストライキから復帰した人員だという。建設業の新規雇用は2.6万人、運輸・倉庫業は2.1万人で、宅配・使者（クーリエ）業界が2万人のポジションを提供し、全体の雇用増を共同で支えた。連邦政府部門の雇用は引き続き減少し、3月は1.8万人の減少。金融活動業の雇用も1.5万人減少し、そのうち金融・保険業は1.6万人減少となり、雇用縮小が限られた領域の中でも目立つ分野となった。
賃金と労働力供給については、3月の平均時給は前月比+0.2%の37.38ドル、前年同期比の伸びは3.5%へ減速した。2つのデータはいずれも市場予想を下回り、前年同期比の伸びはさらに2021年5月以来の新しい低水準を記録した。これと同時に、労働参加率は61.9%まで低下し、2021年以降で最低の水準となった。これに対応して労働人口は39.6万人減少し、移民政策が労働力供給を抑制していることが、失業率が低位を維持する重要な背景要因になっている。平均週労働時間は前月比-0.1時間の34.2時間へ低下し、週給も小幅に下落した。雇用増加が、賃金と労働時間の緩やかな減速を伴っていることを示している。
この市場予想を上回るレポートは、美聯（米連邦準備制度理事会）政策に対する市場の見通しに顕著な影響を与えた。データ公表後、市場が見込む美聯の6月利下げ（25ベーシスポイント）の確率は2.0%へ急低下し、高金利を維持する見通しが大きく強まった。ドル指数は短期的に上昇し、米国2年物国債利回りは一時3.88%まで上昇。米株式先物は小幅に下落し、資産価格は一様に、金融政策がより長く引き締め的に維持されるとの見方を全面的に反映した。分析機関の見方では、3月のデータは2月のストライキや悪天候などの短期ショックの「修復」が中心であり、雇用回復の持続性はなお観察が必要。一方で、賃金の伸びが鈍化していることは、美聯がインフレ対策のために一定の余地を持つことを意味する。
2．米国の3月サービス業の成長が減速、投入物（資材）価格が過去3年半ぶりの高水準に上昇。
米国の3月サービス業の成長は減速し、企業が投入物に支払う価格は、過去3年半以来の最高水準まで上昇した。これは、イランとの長期的な対立がインフレ圧力を一段と強めていることを、初期的に示唆している。米供給管理協会（ISM）が月曜に公表したデータによると、3月の非製造業購買担当者景気指数（PMI）は2月の56.1から54.0へわずかに低下し、ロイターが調査したエコノミスト予想の54.9を下回った。PMIが50を上回ることはサービス業の拡大を示し、この業種は米国の経済活動の3分の2以上を占めている。
米国とイランの対立はすでに2か月目に入り、世界の原油価格の上昇を50%超押し上げた。全米平均の小売ガソリン価格は、3年ぶりに1ガロン4ドルを初めて突破した。経済学者は、今回の戦争がもたらすインフレのショックは、3月の消費者物価指数のレポートに反映されると見込む。中東の紛争激化が予想されるため、2月の生産者物価にもすでに上昇が見られた。
ISM調査で企業の投入物価格を測る指標は70.7まで急騰し、2022年10月以来の最高水準に達した。2月の数値は63.0。企業は、この指標が高止まりしていることを、トランプ大統領が実施した大規模な関税政策のせいだとしている——その後、これらの政策は米連邦最高裁によって無効と判断されたにもかかわらず、トランプは代わりに150日間のグローバル関税を打ち出した。調査内でサプライヤーの納期（デリバリー）を測る指標は、2月の53.9%から56.2%へ上昇し、50%を上回ることは納期が延びていることを示す。これは工場の納期が長期化していることと一致しており、食品、飲料、たばこのメーカーはいずれも「コンテナの遅延」を言及した。
紛争が引き起こした予想インフレの影響は、今年の利下げ可能性を大きく引き下げている。美聯は先月、政策金利（フェデラル・ファンド金利の翌日物の目標レンジ）を3.50%〜3.75%の範囲で維持した。調査によれば、新規受注指数は2年ぶりの高水準である60.6まで上昇（2月は58.6）したものの、輸出受注の伸びは大幅に鈍化し、未完了受注の増加も緩やかになっている。サービス業の雇用が縮小し、雇用指標は2023年12月以来の最低水準に低下した。これは、3月の雇用報告で示された民間サービス業の新規雇用が14.3万人増えた強い反発とは対照的だ——ただし、ISM雇用指数は民間サービス業の雇用者数を予測する上で信頼できる指標ではない。
3．ニューヨーク連銀は、3月の世界のサプライチェーンにおける圧力が2023年初以来の最高水準に上がったと述べた。
ニューヨーク連邦準備銀行（ニューヨーク連銀）が月曜に公表したデータによると、3月の世界のサプライチェーンにおける圧力は、2023年初以来の最高水準まで上昇した。同銀行の最新の世界サプライチェーン圧力指数によれば、この指標は2月の0.54から0.68へ上昇した。数値がゼロの場合はサプライの圧力が通常水準にあることを示し、プラスの場合は圧力が増していることを表す。
ニューヨーク連銀は3月の圧力上昇の理由を説明していないが、ほぼ確実に、米国とイスラエルによるイランへの攻撃が引き起こした中東での戦争に伴う経済の混乱と関係している。とはいえ、3月に上昇があったとしても、現在の数値は2021年12月の4.49からは大きく下回っている。当時は新型コロナ・パンデミックが世界経済に大きな圧力をかけていた。
北京時間4月7日（火）、英国のファンダメンタルズとして重要なデータは現時点で発表予定がなく、夜20:30に米国の2月耐久財受注の前月比が発表される。
経済ニュース
市場が「受動的な引き締め」を先取りし、英中銀は政策上のジレンマに直面。中東紛争によるエネルギー・ショックの影響で、世界の金融環境は不安定さを増している。英国金融政策委員会の最新評価では、資産価格の変動性が大幅に上昇し、市場のファンダメンタルズに対する価格決定能力が低下している。この背景のもと、市場は実際にはイングランド銀行の「一部の引き締め」を事前に代行してしまった——金融条件の引き締まりは、政策そのものに先行しているように見える。
この「受動的な引き締め」は複数の面で表れる。金利スワップの上昇が、固定金利の住宅ローン金利を大きく押し上げ、英国の2年物および5年物の住宅ローン金利はそれぞれ約70〜80ベーシスポイント上昇した。同時に、市場で提供される住宅ローン商品は明確に減少し、金融機関が主導してリスクエクスポージャーを縮小している。たとえ中央銀行が追加の利上げをまだしていなくても、家計部門はすでに実質的に資金調達の圧力が強まっていることを感じている。
さらに、英国債市場の高レバレッジによるヘッジファンドの集中トレード戦略により、利回りがリスクのセンチメントに極めて敏感になっており、流動性の急低下や非線形的な金融引き締めにつながる可能性がある。株式やリスク資産のバリュエーションにも圧力がかかり、英国および欧州の株式市場では調整の兆しが出ている。
インフレ期待の回復で、当局内部の意見の相違が拡大。エネルギー価格が再びインフレの主導要因になるにつれ、英国中銀の内部での政策の意見の相違は急速に拡大している。3月の会合で異例の「全会一致で据え置き」となったのは、おそらく一時的な合意にすぎないだろう。中東紛争によって原油・ガス価格が急騰し、この天然ガスへの依存度が高い英国経済は、外生的なインフレ圧力に直面している。中銀は、インフレが2026年の中期に約3.5%へ再び上昇すると見込んでおり、2%の目標を大幅に上回る。
タカ派の委員は、より高い金利によってインフレ期待が暴走するのを防ぐ必要があるとし、エネルギー・ショックが賃金やサービス価格へ「第二次インフレ」として波及するのを回避しなければならないと考える。ハト派は、利上げはエネルギー供給を増やせず、むしろ景気がすでに弱っている状況で需要をさらに抑え込む可能性があると指摘している。景気の基礎がすでに減速の兆しを示しており、一部の予測では、英国の今年のインフレが再び5%近くに近づく一方、経済成長は停滞に近くなる可能性がある。「スタグフレーション（景気停滞×インフレ）」リスクが政策論争の中心になっている。
4月の金融政策委員会の会合は、「コンセンサス」から「分裂」へ移る可能性が高い。英中銀の総裁は以前、利上げのパスに対する市場の価格付けが「過度に強気」だと述べており、政策立案者はより慎重に行動する傾向が強いことを示唆した。今後の政策パスは「データ依存＋内部の相違が激化」といった特徴を帯びるだろう。
政治ニュース
政府に圧力、カニエ・ウェストの入国禁止を検討。英国政府は月曜、米国ラップ歌手のカニエ・ウェスト（現在の名義Ye）の入国を禁止するよう求める圧力が高まっている。ウェストは7月に開催されるWirelessラップ＆ヒップホップ・ミュージック・フェスティバルのヘッドライナー出演者として発表されていたが、過去には反ユダヤ主義の発言やナチズムの賛美で広く批判されており、彼のSNSアカウントは何度も凍結されてきた。
主要野党の保守党は、内務大臣サバナ・マハムドに書簡を送り、ウェストを締め出すために権限を行使するよう求めた。英国内務省の関係者は、閣僚が現時点で入国許可を精査していることを明らかにした。内務省は通常、個別案件についてコメントしないものの、マハムド氏には自ら入国禁止を決定する権限がある。今年1月、内務省は「虚偽情報の拡散」を理由にオランダの極右活動家の電子渡航認可を取り消したことがあった。
首相と各方面のコメント。英国首相キール・スターマーは、ウェストをロンドンの音楽フェスに招待する決定について「深く懸念している」と述べた。彼はこう強調した。「いかなる形の反ユダヤ主義も忌まわしいものであり、どこで起きようと断固として打ちのめさなければならない。誰もが、英国がユダヤ人にとって安全だと感じられる場所になるよう責任を負う。」
ロンドン市長サディク・カーンの報道官は、ウェストの発言はロンドンの価値観を代表するものではないが、決定権はフェスティバルの主催者側にあると述べた。ユダヤ指導者委員会は先週、主催側を非難し、ユダヤ人に対する襲撃事件が増えていると指摘していた。
スポンサーが撤退。ウェストの物議を醸す発言は商業的な結果も招いた。長期スポンサーのDiageoとPepsiはWirelessイベントへの支援を撤回したと表明し、PayPalも、同社のブランド表記が今後のいかなる宣伝資料にも掲載されないことを確認した。
金融ニュース
月曜、英国の株式市場は休日のため休場。
地政学的な戦況
トランプがイランに最後通牒：火曜夜までに合意に至らなければ「壊滅」。米大統領ドナルド・トランプは月曜、ホワイトハウスでの記者会見で、イランは「一夜で消し去れるかもしれず、その一夜は明日の夜かもしれない」と警告した。トランプは、テヘランが火曜夜（米東部時間午後8時）までに合意に達し、核兵器を放棄し、ホルムズ海峡を再開しなければ、大規模な爆撃を発電所などのインフラに対して行うとした。トランプは、イランが提示した和平提案は「意味はあるが、十分ではない」と述べ、期限が再延長される可能性は「極めて低い」と語った。
国防総省（ペンタゴン）幹部のピート・ヘグセスは、月曜に戦争勃発以来最大規模の空爆を実施し、火曜の空爆はさらに強化すると明かした。同時に、トランプとヘグセスは、週末にコードネーム「44 Bravo」の墜落パイロットを救出した成功の経緯を詳述した。中央情報局（CIA）長官のジョン・ラトクリフは、中情局が「欺瞞作戦」でイラン軍を誤導し、最終的に山の裂け目に隠れていたパイロットを救出できたと述べた。ヘグセスはこの作戦を、イエスの復活に例えた。「金曜に撃墜、土曜に洞窟で身を潜め、日曜に救出。復活祭の朝のタイミングでイランから送り出された。」
イランの公式通信社は、テヘランが仲介人としてのパキスタンを通じて米側の提案に回答し、暫定停戦を拒否したと報じた。戦争を恒久的に終わらせることを求め、制裁解除や凍結資産の解凍を含む10項目の条項を提示した。イラン外務省の報道官は、イランの要求は「妥協のシグナルとして解釈されるべきではない」と述べた。イランは実際にすでにホルムズ海峡を封鎖しており、この海峡は世界の石油・天然ガス輸送の約5分の1を担っている。
イスラエルがレバノンとガザで軍事作戦を拡大。イスラエルによるレバノンへの攻撃は、さらに激しさを増している。日曜夜、イスラエル軍はベイルート東部のキリスト教の町アインサアードにあるアパートを空爆し、レバノン軍党の現地幹部ピエール・ムアワドとその妻ら3人が死亡した。イスラエル軍側は、攻撃目標は「テロの目標」であり、ムアワドは「標的ではない」と説明した。今回の空爆は、キリスト教の政党に強い不満を引き起こし、ヒズボラがレバノンを戦争に引き込んだと非難した。イスラエルはレバノン南部の40の村の住民に避難を命じ、避難命令はレバノン領土の15%をカバーしている。紛争により、レバノン側では約1500人が死亡し、100万人超が住居を追われている。
ガザでは、イスラエルが避難民を収容するパレスチナ人の学校を空爆し、少なくとも10人が死亡した。これ以前に、パレスチナ人とイスラエル側が支援する民兵組織の間で衝突が起きていた。昨年10月の停戦以来、イスラエルの砲撃によってガザでは少なくとも700人が死亡している。ハマスは武器を手放すことを拒否し、トランプのガザ和平計画の交渉における主要な障害となっている。
ロシアとウクライナが大規模な無人機攻撃で相互に動く。ロシアは月曜、ウクライナの無人機が黒海の港町ノヴォロシースクを攻撃し、少なくとも8人が負傷、多数の集合住宅が損傷したと発表した。この港は黒海でロシア最大の輸出港であり、カスピ海パイプライン連合の終端所在地でもある。ロシア軍は、3時間以内に148機の無人機を撃墜し、約50万世帯で一時的に停電が発生したと主張した。
ウクライナ側では、ロシア軍が夜の間にオデーサを無人機で攻撃し、30歳の母親と2歳の娘、ほかの女性1人が死亡し、16人が負傷、約16700世帯が停電した。ウクライナ大統領ゼレンスキーは、ロシアが一夜に140機の無人機を発射し、複数の地域のエネルギー施設を攻撃したと述べ、再び防空の強化を呼びかけた。
ウクライナ軍の総司令官ズルスキーは、1月下旬以降、ウクライナ軍は南東部および東部の480平方キロメートルの領土を再び制圧しており、ドニプロペトロウシク州の8つの集落とザポロジー州の4つの集落を含むと述べた。ただしロシア軍は春季攻勢をなおも推進しており、ドネツクで「バッファー（緩衝地帯）」をつくろうとしている。ゼレンスキーは、対等停戦の提案を改めて確認した。ロシアがエネルギーインフラへの攻撃を止めれば、ウクライナ側も停戦に応じる用意があるとしつつ、ロシア側は復活祭期間の停戦に同意することを望んでいないようだと述べた。
テクニカルな攻勢（分析）
英ポンド短期の価格推移：レンジ見通し：
1.3250-1.3170
テクニカル指標まとめ：
月曜、欧州の大半の市場は依然として復活祭の休日で休場状態だったが、米株は通常どおり取引開始され、ドル指数は引き続き100の水準付近での推移が続いた。ドル高が優勢であることから、英ポンド／ドルの為替レートは、約4か月ぶりの低水準近辺で維持されており、この日の高値は1.3267、安値は1.3176まで下がり、全体としては揉み合いで弱含みの展開となった。
中東情勢の推移方向は、依然として現在の市場で最も核心的な変数である。関係各方面が先週、パキスタンが起草した停戦案を受け取ったとの情報があり、枠組みは二段階。まず暫定停戦の実現とホルムズ海峡の再開を行い、その後15〜20日以内により広範な最終合意に到達する。内容には、イランが核兵器を求めないことを約束し、その見返りとして制裁解除および凍結資産の解凍を得ることが含まれる可能性がある。関係者によれば、この合意は4月6日に発効する可能性があるが、現時点でイラン側は明確な約束を示していない。イラン外務省報道官バガエイは会見で、仲介側から伝えられた戦争終結案に関してイランとして回答の準備ができており、適切な時期に対外的に公表すると述べた。しかし同時に、米側が先に提示した提案は「非常に行き過ぎている」ためイランとしては絶対に受け入れられず、経験上、この種の停戦はしばしば戦力を強化し、さらなる侵略の準備をするための“息継ぎの機会”に過ぎないとして、イランはあらゆる形の暫定停戦協定を拒否すると指摘した。この「戦いながら交渉する」という綱引きの構図が、投資家の神経を緊張させ続けている。
一方、経済データの面では、先週金曜に公表された米国の3月非農業雇用レポートは予想を大きく上回った——非農業雇用者数は17.8万人増で、1年超ぶりの最大の増加幅となり、失業率は4.4%から4.3%へ低下した。S&PグローバルのチーフエコノミストのPaulGruenwaldはインタビューで、現時点で雇用増を実際に押し上げているのは医療・保健の1業種だけであり、テクノロジー業界は下落、製造業も下落、政府部門も下落しており、雇用増の土台は非常に狭い——それ自体がリスク要因だと指摘した。さらに、現状を典型的な「供給ショック」と明確に定義した——生産の減少、インフレの上昇——今年の米インフレは4%前後まで明確に上昇する可能性があると予想している。
強い雇用データは、市場の米聯の利下げ予想をさらに圧縮した。CME FedWatchのデータによると、トレーダーは現在、米聯が2027年10月まで利下げしないと見込んでいる。ウェルズ・ファーゴ（富国銀行）投資研究所は月曜に、インフレの不確実性と中東戦争に関連する地政学リスクの高まりを踏まえ、同研究所は2026年の利下げを見込まなくなったと述べた。これまでの予想では、今年は2回の利下げだった。スイスのパトリック・マネジメント（百达）によるマクロ研究責任者のTanside（谭思德）も、最初は市場が世界の中央銀行の利下げ幅は小さいと予期するだろうが、その状態が長引くほど、経済の景気循環への悪影響がより大きくなり、各国の中央銀行は最終的にさらに利下げせざるを得なくなる——それが2026年ではなく2027年になる可能性もあると指摘した。
CFRAResearchのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるSam Stovallは、市場は将来の活動の良い晴雨計であり、投資家はこれまで経験した売りの波から市場が回復できることを期待している。ウォール街は様子見の姿勢を取っているが、賭けの結果は前向きだと評価した。ただし、この楽観的な見方は今週のデータで検証が必要だ。
今週金曜には米国の3月消費者物価指数（CPI）レポートが公表される。エコノミストは、総合CPIの前月比が1%上昇する可能性があると予想しており、2022年以来の最大の単月上昇幅になる見込み。コアCPIは前月比+0.3%が予想される。東吴証券は先にリサーチノートで、最新の米国2月CPIが総合では予想をほぼ完全に満たし、コアの内訳は前月比で低下したとはいえ、米国とイランの紛争が続いていることで原油価格の上昇が発生しており、将来の米国の二次的なインフレ（再燃）のリスクについて市場が懸念し始めていると述べた。
マネリ・ジョン・ハンコック・インベストメント社の共同チーフ・インベストメント・ストラテジストであるMatthewMiskinは、市場が中東情勢、原油価格、そしてすでに顕在化しているリスクから注意をそらすのは難しいだろうと述べた。市場はこれまで一貫して、地政学的リスクと、そのすべてが最終的にどう決着するのかに過度に注目してきた。フランスのBNPパリバ（パリバ銀行）は前瞻レポートで、原油価格が波及する第一段階は3月には自動車燃料価格に現れると指摘した。Miskinはさらに、戦争とエネルギー価格の高騰が、他のコモディティやサービスに与える「連鎖的な反応」を注視していくとしつつ、3月のインフレレポートだけでは、より広範な影響の大きさがまだ十分に見えない可能性があり、トレンドを判断するためにできるだけリアルタイムのデータを多く取得する必要があると補足した。
戦争がもたらすインフレ懸念により、市場は今年の利下げの可能性をほぼ織り込んでいない——しかも、これまでの利下げ期待は、多くの強気株式相場の見通しを支える重要な下支え要因だった。マディソン・インベストメント社のチーフ・インベストメント・ストラテジストであるPatrickRyanは、市場は現時点でインフレ問題を非常に注視しており、もしCPIデータが予想を大幅に上回れば、市場がそれに対してネガティブな反応を示す可能性もあると述べた。
本週はほかにもいくつかの重要なデータが注目される。木曜には別のインフレ指標として個人消費支出価格指数（PCE）が発表されるが、このデータは2月のもので、大半の期間は紛争が爆発する前だった。同日、米国の第4四半期の経済成長の最新データも発表される。投資家はまた、水曜に公表される美聯の3月会合議事要旨を分析し、今後の金利の方向性に関する手がかりがないか探るだろう。
4時間足のテクニカル指標の観点では、英ポンド／ドルの昨日の価格の重心は主にボリンジャーバンドのミドル1.3230付近で推移し、これは市場の買い手と売り手の力がいまのところ比較的均衡していることを反映している。ボリンジャーバンドの開きが横ばいで、短期のボラティリティがいくらか収束しており、価格には明確なブレイク方向が欠けている。上限バンドは1.3310付近にあり、短期的な反発の動的レジスタンスを形成している。ミドルバンドの1.3230は、買いと売りの綱引きの重要な分岐点となる。下限バンドは1.3160近辺を指し、為替レートに短期的な動的サポートを提供している。モメンタム指標では、14期間の相対強弱指数（RSI）が46まで低下し、50の中立線をわずかに下回る。これにより、売り方の勢いがやや優勢だが、まだオーバーソールド（売られ過ぎ）の領域には入っていないことが示される。短期の下行圧力は限定的だが、それでも警戒が必要だ。
4時間足の構造形態の観点では、英ポンド／ドルは依然として、段階的な高値と安値が同時に切り下がっていくというトレンド性の下行構造の中で推移しており、全体として価格の重心は弱い。現在は弱含みの揉み合い整理の局面にある。短期サポート領域は1.3170付近。もしこの水準が有効に下抜ければ、売り方は勢いをそのまま引き継ぎ、1.3100近辺、あるいはそれより低い水準まで延伸する可能性がある。上方の短期レジスタンスは1.3250付近に集中しており、もし為替が再びこのレジスタンスの上に定着すれば、買い方の目標は1.3310、さらにはそれ以上の水準へ伸びるかもしれない。
総じて言えば、英ポンド／ドルは4時間足のレベルでは依然として下行トレンドの抑えに支配されている。ボリンジャーバンドの横ばいとRSIが50に近い状況は、市場が次の方向性を模索していることを示唆している。明確なファンダメンタルズの触媒がない限り、為替は1.3170-1.3250の範囲内で引き続き行ったり来たりし、有効にレンジ上限・下限をブレイクできた時に、より明確な方向性のシグナルが提示されるだろう。
英ポンド短期の価格推移の経路参考：
上昇：1.3250-1.3310
下降：1.3170-1.3100
大量のニュースと精密な解釈は、Sina Finance APPで。
责任编辑：郭建