銀行の資産運用の勢いが強く、差別化が進む 交通銀行の権利付商品新規発行規模が3倍に増加

21世紀経済報道　記者　ユー・ジーシン

2025年にかけて銀行業の年次報告書の開示が相次ぐにつれ、各行の資産運用（アセットマネジメント）業務における年度の取り組みも同時に、その内容が明らかになってきている。

21世紀経済報道の記者が整理したところ、ウェルスマネジメント業務に関しては、過去1年の銀行ウェルスマネジメント残高が、目立った「盛り上がりと落ち込みが表裏一体」という推移を示している。 一方では、華夏銀行をはじめとする複数の銀行が、ウェルスマネジメント業務の規模を大幅に伸ばしており、前年比の増加率は最大45.82%と市場をリードしている。 他方では、同様に複数の機関でウェルスマネジメント残高が前年比で減少している。

規模の総量においては、招商銀行が2.6兆元超のウェルスマネジメント残高で業界首位の座を固めており、同時に1兆元級の残高を持つ銀行グループは13行へと拡大している。 注目すべきは、各銀行が資産運用業務について示した最新の戦略発言の中で、含み権益（オプション等の権利を含む）商品やマルチ戦略の組み合わせが、何度も言及される「ホットトピック」になっている点だ。

ウェルスマネジメント業務に関して。 都市商業銀行のウェルスマネジメント子会社の投融資・調査研究（投研）担当者は、本紙記者に対し、2025年の銀行ウェルスマネジメント業務規模が全体として増加した主な動力は、預金金利の引き下げが「預金の資金移動（預金搬家）」を促し、さらに住民の資金がウェルスマネジメント商品の市場へ継続的に流入していることにある、と述べた。 同時に、規制によって「ランキング競争（打榜）」のような手法が禁じられた後、この種のマーケティング手段に依存しない機関のほうがむしろ相対的に追い風を得ており、また「行外の代売チャネルがさらに開かれた」ことも、一部の機関への資金流入につながっている。

上海の某ウェルスマネジメント子会社のプロダクト部門のシニア実務者は、記者に対し、規制が未ライセンスのウェルスマネジメントを圧縮することを求めていることを踏まえると、ウェルスマネジメント業務の全体の実質的な成長の勢いは、財務諸表が示す「よりも、実はさらに強い可能性がある」と指摘した。 また、異なる機関のパフォーマンスの差異について、彼は、業界全体が追い風を受けているという背景の中で、一部の機関が成長を実現できないのは、往々にしてその機関特有の要因に由来しており、例えば親銀行がウェルスマネジメント業務について戦略を調整したことで、規模が受動的に縮小した可能性がある、と考えている。

資産運用（アセットマネジメント）部門は概ね増加

21世紀経済報道の記者は、原稿提出時点で開示済みの2025年の財報をもとに整理したところ、銀行のウェルスマネジメント業務は全体として「多くが増え、一部が縮む」傾向を示している。 業界の先頭グループの規模は引き続き拡大している一方で、一部の中小銀行は、規模圧縮に伴う転換という課題に直面している。

銀行全体のウェルスマネジメント業務の規模について、2025年末時点で招商銀行は26兆26437.5億元のウェルスマネジメント残高をもって市場首位を維持し、ウェルスマネジメント業務として初めて2.6兆元の節目を超えた銀行となった。 興業、中信、農業銀行、工商銀行、中国銀行、光大、交通銀行、浦発、民生、郵政貯蓄などの銀行のウェルスマネジメント残高も昨年は引き続き1兆元級を維持しており、合計では招商銀行と合わせて13行の盤石なトップ・グループを形成している。

規模の増加率に関しては、市場の分岐がより一層明確になっている。

その中で、華夏銀行のウェルスマネジメント残高は2024年末の8,332.93億元から、2025年末には12,151.17億元へと大幅に伸び、1.2兆元の新たな段階へと到達することに成功した。 同期の前年比増加率は45.82%に達し、伸び率は群を抜いている。 また、民生銀行、中国郵政貯蓄銀行、浙江商業銀行の増加率も力強く、それぞれ29.80%、28.81%、26.20%に達し、いずれも25%を上回っている。 さらに、光大銀行、浦発銀行、徽商銀行も同様に前年比で10%超の高い成長を実現している。

これに対し、一部の銀行ではウェルスマネジメント残高が前年比で縮小している。 より詳しく観察すると、ウェルスマネジメント子会社を設立したかどうかが、規模の変化に影響する重要な要因の1つであるかもしれないことが分かる。 上海農村商業銀行の当該業務における下げ幅は12.26%に達し、規模は2024年末の1,783.96億元から、2025年の1,565.24億元へと落ち込んだ。 同期には、中原銀行が9.80%減、天津銀行が4.03%減となっている。 業界では、今後、銀行のウェルスマネジメント業務のリソースはさらにトップ銀行とライセンスを持つウェルスマネジメント子会社へ集中していくことになり、中小銀行は「身を削る（瘦身）」と「転換（転型）」の間で新たなバランスを見つける必要があるとみている。

銀行グループの資産運用能力は、ウェルスマネジメント業務に限らない。 傘下のファンド、信託、保険資産運用などの子会社も、総合的な資産運用能力の重要な構成要素である。 年次報告書の開示状況を見ると、概ね成長を実現している。

招商銀行傘下では、招銀理財、招商基金、招商信诺資管、招銀国際の資産運用業務の総規模は合計4.71兆元で、前年末比で5.13%増となった。 そのうち、招銀理財のウェルスマネジメント商品残高は2.64兆元で、前年末比6.88%増。 招商基金の資産運用業務規模は1.59兆元で、前年末比1.27%増。 招商信诺資管の資産運用業務規模は3,184.26億元で、前年末比4.17%増。 招銀国際の資産運用業務規模は1,642.41億元で、前年末比26.02%増となっている。

興業銀行傘下では、ウェルスマネジメント、ファンド、信託の子会社の増加率がより速い。 具体的には、興業信託の資産運用（アセットマネジメント）規模は8,504.82億元で、前年末比で大幅に110.29%増。 興業基金の資産運用（アセットマネジメント）規模は5,147.73億元で、前年末比25.30%増となっている。

含み権益（含権）商品は布石の重点

2025年の銀行ウェルスマネジメント規模の成長は、預金搬家とチャネル拡大のほか、当年の相対的に有利な市場環境にも後押しされた。 とりわけ、権益市場の回復が、ウェルスマネジメント商品の利回り向上と資金の呼び込みに一役買っている。 複数の銀行は年次報告書の中で、含み権益（投資組合に権益系の資産を含む）商品とマルチ戦略商品の発展を重要な戦略的方向性として明確にしている。

交通銀行は、昨年は継続的に商品・サービスの提供内容を豊富化し、通年の自主的な含み権益商品による新規発行件数は2倍となり、新規発行規模の増加率は300%を超えたと述べている。 中信銀行傘下の信銀理財は年次報告書で、その「含み権益商品における重要なサプライヤーを目指す」という戦略を明確に説明している。 2025年末時点で、信銀理財の含み権益商品の存続規模は3,374.61億元に達し、前年末から大幅に1,489.59億元増加。 新商品の比率も9.68%から14.70%へ顕著に引き上げられている。

招商銀行は、2025年における権益市場の回復により、顧客のリスク選好が限界（マージナル）ベースで改善し、含み権益タイプのウェルスマネジメント商品の配分に対する意向が高まったと指摘している。 招銀理財は多様な含み権益戦略の布石を積極的に推進し、中長期および複数資産・多戦略商品への布石を強化している。

華夏銀行は、華夏理財が引き続き、権益の集中投資への取り組みを強化しており、すでに、幅広い指数の強化（広基強化）、配当・ボーナス（紅利）、テクノロジー、香港株という4つの方向性における精密な布石が形成されていると述べた。

工商銀行も、工銀理財は複数市場・複数資産・マルチ戦略の布石を堅持し、含み権益および中長期の満期を持つ商品の革新を強化していると伝えている。 工銀理財の投資組合から見ると、現金、預金、買い戻し条件付きの返売（リバースレポ）等の高流動性資産の金額および構成比はいずれも顕著に引き上げられている。 同時に、権益類や金融デリバティブ等を含む「その他の資産」の金額も大幅に増加した。 さらに、固定利回り（固収）系の資産の内部では、標準的な債券の配分比率がやや低下している。 すなわち、流動性の安全を確保したうえで、従来型の債券への依存を適度に引き下げ、権益などの多元的な資産から「収益」を取りにいく方針である。

多様化した配分に加え、業績の伸びに関しても、業界ではさまざまな見方がある。 前述の上海の某ウェルスマネジメント子会社のシニア実務者は記者に対し、昨年のウェルスマネジメント市場の規模全体の成長はおよそ11%であり、より深い理由は「ウェルスマネジメント商品が戦略の組み立てを通じて、金利低下によって生じるキャピタルゲインの実現時期を後ろ倒しできる」ことで、預金よりも競争力のある利回りを実現したからだ、と述べた。 ただし、この運用にはコンプライアンス面で疑義があるという。「これもまた、規制当局が圧縮した終値評価（收盘价估值）などの手法を推進していることと、密接に関連している」。

彼は、2025年の規模成長と含み権益商品の発展は「関係が大きくない」と考えている。 一方で、今後のウェルスマネジメント業務の発展の考え方は、低金利環境の下で、多資産・多戦略の協調的発展の方向へ進むことは必然だ。 実際の運用においては、各社は引き続き、商品のボラティリティを抑え、安定的な収益を追求することに取り組み、ウェルスマネジメント顧客の安定的なニーズを満たし得る新しい資産や投資手段を積極的に探していくことになる。

長期的には、銀行のウェルスマネジメントは依然として、自らの立ち位置を守ることでこそ業績の土台を安定させられる。 すなわち、業界は、収益の追求とリスク管理、イノベーションの探求と顧客体験の間で、持続可能なバランスを目指すという普遍的な合意を追求している。 含み権益商品は銀行の資産運用能力を高め、収益を厚くするための重要なツールだが、決してリスクを無視して盲目的に拡張できる「妙薬」ではない。 安定的な発展が、業界発展の主たる基調となる。

大量の情報、精密な解説は、Sina Financeのアプリで

責任編集：チン・イー