研究：ステーブルコイン 35 兆円の年間取引額、そのうちどれだけが実際の支払いですか？

作者 | Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

編集 | 深潮 TechFlow

原文リンク：

導入：McKinsey と Artemis の共同レポートが、業界でほとんど例のないことを行いました。安定コインの取引量データを分解して見たのです。結論は、年間約 35 万億ドルのチェーン上の取引額のうち、約 3900 億ドル（約 1%）しか実際の支払い行為に当たらず、そのうち 58% は企業間の財務操作で、年成長率は 733% です。消費者側での安定コインの利用はほぼ無視できるほどですが、それは偶然ではありません――この記事では 5 つの構造的な理由を整理し、なぜ機関と個人の間の隔たりが単なる一時的な需給ギャップではないのかを説明しています。

本文は以下のとおり：

安定コイン業界には、見出しレベルでの問題があります。

一方では、元となるオンチェーンのデータが、毎年数十万億ドルがチェーン上を流れていることを示しており、この数字が Visa、Mastercard との際限のない比較や、SWIFT が置き換えられるとの予測を生み出しています。

他方で、McKinsey 社と Artemis Analytics が 2026 年 2 月に公表した画期的なレポートは、こうしたものをすべて剥ぎ取り、より直接的な問いを投げかけました。それらのうち、どれほどが実際の支払いなのでしょうか？

答えはおよそ 1%です。

約 35 万億ドルの安定コイン年換算取引量のうち、約 3900 億ドルだけが、実際のエンドユーザーによる支払い、たとえばサプライヤーの請求書、越境送金、給与支払い、カード決済を表しています。残りは、取引活動、内部資金の移送、裁定取引、そして自動化されたスマートコントラクトのループです。

レポートは、誇張された見出し数字は「支払いの採用状況を測る代理指標」ではなく、「分析の出発点」であるべきだと結論づけています。

しかし、この実際の 3900 億ドルという基線の中には、深掘りする価値のある物語があり、それはほぼ完全に消費者の財布ではなく企業の財務を中心に展開しています。

B2B が全体を支配：データが実際に示すもの

McKinsey/Artemis の分析（2025 年 12 月の活動データを基準）によれば、企業間取引は、すべての実際の安定コイン支払い量の 2260 億ドルで、約 58% を占めます。

この数字は前年比 733% の増加を意味し、主にサプライチェーンの支払い、越境サプライヤー決済、そして財務流動性管理によって牽引されています。アジアは地理的な活動で先行していますが、ラテンアメリカとヨーロッパでの採用も加速しています。

実際の支払い領域の残りは、給与支払いと送金（900 億ドル）、資本市場の決済（80 億ドル）、関連カードでの消費（45 億ドル）に分布しています。

McKinsey のデータによると、安定コインに紐づくカード決済額は前年比で驚異的に 673% 増加していますが、絶対額の観点では依然として B2B フローのごく一部にとどまります。

参照までに：この 3900 億ドルの総量は、McKinsey が推計する世界の年間 2 千万億ドル超の支払い総量の 0.02% に過ぎません。B2B の安定コイン流量に限ると、世界の 160 万億ドルの B2B 支払い市場のうち 0.01% です。

これらの数字は安定コイン文脈では大きく見えますが、世界の金融システムという背景の中では依然として微々たるものです。

月次の運転速度（回転率）データのほうが、勢いがどこにあるのかをより直感的に示します。BVNK が引用した McKinsey/Artemis レポートのデータによれば、2024 年 1 月の安定コインの月次支払い量は 50 億ドルにとどまっていましたが、2026 年初頭にはこの数字が 300 億ドルを超えています――2 年弱で 6 倍に増加しており、最も急な加速は 2025 年後半に現れました。

年換算すると、この運転速度は現在 3900 億ドルを超えています。

「実際の安定コイン支払いは一般的な推計よりも大幅に低い。これは、安定コインが支払い手段として長期的に持つポテンシャルを損なうものではなく、市場がどこに位置しているかを評価するための、より明確な基線を作るだけです。」――McKinsey/Artemis Analytics、2026 年 2 月

なぜギャップがあるのか：小売を除外する 5 つの構造的な力

B2B の爆発的な採用と、消費者の利用量の些細さとの乖離は、偶然ではなく、企業のユースケースが零細化されにくい構造的不均衡の産物として、システム全体が企業用に偏っていることの結果です。

以下が、機関側のギャップを生む 5 つの力です：

1）財務効率が、消費者の利便性に勝つ

企業の財務担当者は、具体的で可量化な痛点に駆動されています。決済までに 1〜5 営業日かかる SWIFT の代理行チェーン、流動性を押し留める通貨両替のウィンドウ、そして各取引段階に重なる仲介業者コストです。

安定コインは同時に、この 3 つの問題を解決します。15 か国のサプライヤーに支払いを行う企業にとっては経済性が一目瞭然ですが、コーヒーを買う消費者にとってはそうではありません。企業側の乗り換えインセンティブは、個人ユーザーのそれをはるかに上回ります。

2）プログラマビリティは、小売側に対して同等の価値を生まない

B2B の爆発的な採用は、部分的には「プログラマブルな支払い」という物語です。スマートコントラクトによって条件ロジックが実現されます――請求書のトリガー、納品確認、エスクロー解放――これにより、規模に応じて全ての買掛金処理（支払い業務全体）を自動化できます。

これは、価値が高く、構造化され、反復的な支払いプロセスが自動化から大きな恩恵を得るため、自然に企業の財務運営に適合します。零細な支払い規模であっても、小売の支払いにはこれに似たトリガー適用のユースケースが欠けています。

消費者が食材を買うのに必要なのは、プログラマブルな条件ではなく、クレジットカードのように使うだけの仕組みです。ブロックチェーンネイティブの支払いに伴う認知上の複雑さは、依然として小売側の壁であり、プログラマビリティはそれを何ら解消しません。

3）規制のアーキテクチャが機関に偏っている

《GENIUS 法案》の後、機関運営者は、反マネーロンダリング／テロ資金供与、トラベル規則、ライセンス要件などのコンプライアンス・アーキテクチャの適応を完了し、自信を持って運用できる法的インフラを整えてきました。

企業の財務チームには専任のコンプライアンス機能があり、入場時の摩擦を取り込み可能です。一方、個々の消費者にはそれができません。その結果、多くの司法管轄区において、安定コインの入金経路は小売の利用者にとって運用上なお複雑です。さらに、加盟店の受け入れにおけるギャップは、世界規模で継続して存在します。

今日の「摩擦のない」B2B 支払い一つひとつは、機関が追加投資を正当化するためのデータポイントとして使われています。消費者エコシステムは、まだ大規模に登場していないコンプライアンスと、ユーザー体験がなめらかにつながる入口を待っています。

4）クローズドループの優位性

B2B の安定コイン支払いが成功しているのは、それがクローズドループだからです。企業が企業に送る。双方にウォレットがある。双方にコンプライアンス・インフラがある。双方とも、汎用の加盟店ネットワークを必要としていません。

消費者の支払いには、典型的な「鶏と卵」の問題があります。消費者側に需要が生まれる前に、加盟店は安定コイン受け入れの基盤インフラに投資しません。そして、安定コインが広く消費されるようになる前に、消費者はウォレットを有効化しません。

機関の世界は、二者間またはコンソーシアム環境で運用することで、この問題を完全に回避し、オープンな加盟店ネットワークを必要としません。

5）機関のインセンティブが上流に向く

安定コインを保有する企業の財務担当者は、利回りの獲得、外貨エクスポージャーの低減、流動性管理の改善――といった利益を得られます。これらの優位性は内部に蓄積され、下流に共有しようとすると、複雑性または競争上の脆弱性が持ち込まれる可能性があります。

安定コインの利用を、サプライヤーのサプライヤー、従業員、またはエンドの消費者にまで広げるには、下流側が恩恵を受けるネットワークを構築する必要がありますが、それは必ずしも発起側の財務チームが得るべき利益とは一致しません。

明確な ROI がネットワークの外部への拡張を駆動しない限り、企業は理性的に、内部の収益を固めることを選びます。

市場背景

BVNK 自身のインフラデータは、運用者の観点から B2B が主導的地位を占めていることを裏づけています。同社は 2025 年に 300 億ドルの年換算安定コイン支払い量を処理し、前年比 2.3 倍になりました。そのうち 3 分の 1 の量は米国市場によるものです。

顧客リスト（Worldpay、Deel、Flywire、Rapyd、Thunes）は、消費者向けアプリではなく、越境 B2B と給与支払いのインフラ領域における先駆的存在です。

BVNK が 2025 年の年末回顧で述べているとおり：

「送金と消費者間の振替が、安定コイン成長の初期の前提になるだろうという仮定は、主要な推進力になりませんでした。代わりに B2B がその役割を担いました。」

小売側は追いつくのはいつ――もし追いつくのなら

McKinsey/Artemis の基線によって、現状がはっきり見えるようになりました。答えられないのは、機関側のギャップが縮まるのか、拡大するのか、それとも永久に固定化されるのかという点です。

以下は今後 18 か月の 3 つの可能なシナリオです：

直近 2026 年――差がさらに拡大

B2B の勢いに鈍化の兆しはありません。月平均 300 億ドル以上の運転速度が、より多くの企業が安定コインのレールを越境の買掛金決済や財務運営に使い始めることで、軌跡を延ばしていきます。消費者の安定コインによるカード決済はわずかに増加しますが、絶対量で見ると依然として B2B のフローに比べれば微々たるものです。小売の採用率がパーセンテージの形でゆっくり進んだとしても、差はドルの絶対値において拡大します。

中期：2026 年末から 2027 年にかけて――転換点が現れ始める

いくつかの触媒が、ギャップを埋める方向に働き始める可能性があります。銀行が発行する多通貨安定コインが、零細な小売の入金摩擦を低減します。プログラマブル機能が支払い委任を通じて AI による支払い委任を（AI Agent 支払い委任を通じて）消費者アプリへと拡張されます。さらに、安定コインで支払われるギグエコノミーの給与が、従業員に下流消費の残高を生み出します。

米国財務長官 Scott Bessent は、安定コインの供給量が 2030 年までに 3 兆ドルに達する可能性を予測しており、この軌跡は最終的に消費者ネットワーク効果が現れることを意味しています。

反対の見方――小売側は「追いつく」ことは永遠にないのかもしれない。そして、それこそが鍵

McKinsey データに対する最も正直な解釈は、安定コインがレポートがほのめかしているものへと進化している可能性だということです。つまり、インターネット上で機械、財務部門、そして機関向けに提供されるプログラマブルな決済レイヤーであり、消費者の採用は主要ユースケースではなく、間接的で埋め込まれた恩恵に過ぎないということです。

もしこの枠組みが成り立つなら、機関側のギャップは「採用の失敗」ではなく、技術が自然に持つアーキテクチャ上の特徴です。安定コインで支払われる企業の給与は、最終的に下流の消費支出を生み得ますが、B2B 基盤インフラから小売ウォレットまでの道のりは長く迂回しており、かつ、まだ大規模には現れていないユーザー体験上のブレークスルーに依存します。

誠実な基線

McKinsey/Artemis レポートは、安定コインの成長記録をなぞる以上の価値あることを成し遂げました。業界でこれまで明らかに欠けていた「誠実な基線」を構築したのです。

取引のノイズ、内部の移送、そして自動化されたスマートコントラクトのループを切り離すことで、「実際に成長している支払い市場」が明らかになります――実際の支払い量は 2024 年から 2025 年にかけて 2 倍になった――しかし、それは偶然ではなく、構造的に機関側へ非常に集中しています。

B2B の 733% 成長は、先送りされた消費者の物語ではありません。成熟しつつある財務の物語なのです。

今日、安定コインのレール上に構築されている企業は、実際の運用課題を解決しています――越境の摩擦、代理行の非効率、運転資金の遅延――これらは、消費者が安定コインのウォレットを持っているかどうかとは無関係です。いずれにせよ、それらは引き続き構築されていきます。