Steve Kamin: 米ドルは経済政策の脅威にもかかわらず支配的な地位を維持し続ける。過剰特権の概念は過大評価されており、地政学的行動がその安全資産としての地位に挑戦している | Macro Musings

主要なポイント

• 経済政策に対する懸念が高まっているにもかかわらず、米ドルは当面の間その支配的地位を維持し続けると見込まれています。
• 関税や移民の入国制限ブロックを含む現在の米国の政策は、ドルのグローバルな地位に対する脅威だと見られています。
• 米国経済の強さとその金融システムの厚みが、ドルの継続的な支配的地位を支えています。
• ドルの支配的地位は目的ではなく、強固な米国の制度の結果です。
• 米ドルの「過剰な特権（exorbitant privilege）」は、世界の金融ダイナミクスを踏まえると過大評価されていると考えられています。
• 最近の地政学的な行動は、ドルの支配的地位をわずかに低下させました。
• 制裁の使いすぎは、ドルの世界における影響力を弱める可能性があります。
• ドルの「解放の日」後の挙動は、安全資産通貨としての地位からの転換の可能性を示唆しています。
• ドルと市場のボラティリティ（変動性）の関係が変化し、リスクオン通貨への移行を示しています。
• 政治的不確実性があるにもかかわらず、ドルの安全資産としての地位は依然として強靭です。
• ドルのグローバルな貿易・金融における役割は、米国の資本市場の厚みに支えられています。
• 金融制裁は効果的である一方、使いすぎればドルの価値を毀損するリスクがあります。
• ドルは市場のボラティリティに対して敏感さが変化しており、従来の安全資産としての地位に影響を与えています。

ゲスト紹介

スティーブ・カミンは、American Enterprise Institute（アメリカン・エンタープライズ・インスティテュート）の上級フェローです。彼は以前、連邦準備制度理事会（FRB）の国際金融部門のディレクターであり、そこで米連邦公開市場委員会（FOMC）にスタッフの世界経済見通しを提示し、G7、G20、国際決済銀行（Bank for International Settlements）のような国際グループにおいてFRBを代表していました。

米国の経済政策に関する懸念

• ドルは今後数年にわたり支配的であり続ける可能性が高いですが、悪い経済政策によってその存続期間に関する懸念が増えています。

  — Steve Kamin

• 現在の米国の経済政策は、ドルの地位を損なっています。

  — Steve Kamin

• 関税と移民の入国制限ブロックは、ドルのグローバルな位置づけに対する重要な脅威として挙げられています。

• 財政の債務が増大していること、そして研究開発への支援が縮小していることも、追加の懸念です。

• 今この時点で実行されている一連の政策が、ドルの地位を損なう可能性が高いという点について、私たちはそれらにラベルを付けています。

  — Steve Kamin

• 有害とされる経済政策のリストは拡大しており、ドルの将来についての警戒を強めています。

• これらの政策を理解することは、ドルの支配的地位への影響を評価するうえで重要です。

• これらの政策のせいで、ドルの将来は2年前よりも不確かになっています。

米ドルの持続的な強さ

• 米国経済と金融システムの強さにより、ドルの支配的地位が近い将来に消える可能性は低いです。

  — Steve Kamin

• 米国経済の規模と、その資本市場の厚みは、ドルの支配的地位における重要な要因です。

• 米国の銀行は、グローバルな貿易と金融のファイナンスにおいて重要な役割を担っており、ドルの支配的地位を強化しています。

• 私たちは、ドルの支配的地位が当面いつでも終わりに向かうとは、もちろん見ていません。

  — Steve Kamin

• ドルの支配的地位は、米国の繁栄を支える制度に備わった性質です。

• ドルの支配的地位はそれ自体が目的ではなく、強固な経済制度の副産物です。

• 米国の繁栄を下支えするのは、これらの制度であるという性質です。

  — Steve Kamin

• 制度的枠組みの役割を理解することは、ドルの支配的地位を把握するうえで不可欠です。

「過剰な特権（exorbitant privilege）」という考えの再評価

• ドルの支配的地位によって、米国が「過剰な特権」を持っているという考え方は過大評価されています。

  — Steve Kamin

• 金融制裁は必要ではあるものの、ドルの支配的地位によって得られると見なされる利点を浸食する可能性があります。

• 世界における米国の金融上の特権に対する認識は、地政学的現実によって揺さぶられています。

• 時間の経過とともに金融制裁にますます頼るようになることも、いくらかその効果を浸食していくと主張できるでしょう。

  — Steve Kamin

• 金融制裁の有効性は、ドルにとって両刃の剣です。

• ドルの支配的地位に伴う地政学的な含意は複雑で、変化し続けています。

• ドルの特権的な地位は、一般に信じられているほど盤石ではありません。

• これらのダイナミクスを理解することは、グローバルな金融システムを切り抜けるうえで重要です。

地政学的な行動とドルの地位

• ドルは、最近の地政学的な行動によって、その支配力の一部を失いました。

  — Steve Kamin

• ドルが伝統的に担ってきた「逃避（安全）先」通貨としての役割は、試練にさらされています。

• 以前は常に安全への逃避（フライト・トゥ・セーフティ）通貨だったドルが、実際にはその代わりに下落しました。

  — Steve Kamin

• 最近の出来事は、ドルが世界的地位において抱える脆弱性を浮き彫りにしました。

• ドルの将来を評価するには、地政学的な文脈を理解することが不可欠です。

• ドルの支配力低下は、特定の出来事と研究によって裏づけられています。

• 米国の金融政策が世界経済にもたらす戦略的な含意は重要です。

• 制裁の使いすぎは、ドルの世界における影響力を弱める可能性があります。

「解放の日」後のドルの挙動の変化

• 「解放の日」後のドルの挙動は、それが安全資産通貨としての地位を失いつつある可能性を示唆しています。

  — Steve Kamin

• ドルのVIX（ボラティリティ・インデックス）に対する感応度はマイナスに転じており、その役割の変化を示しています。

• 解放の日の後、数カ月間はその感応度がマイナスに転じました。

  — Steve Kamin

• 安全資産通貨からリスクオン通貨へのドルのシフトは重要です。

• 「解放の日」の重要性を理解することは、ドルの地位を分析するうえで重要です。

• 市場のボラティリティに対するドルの変化するダイナミクスは注目に値します。

• ドルのグローバル経済における役割は進化している可能性があります。

• この挙動の変化は、ドルのグローバルにおける役割に潜在的な変化があることを示しています。

ドルの安全資産としての地位の強靭さ

• ドルの安全資産としての地位は、政治的不確実性があっても強靭です。

  — Steve Kamin

• ドルのVIXへの反応は引き続きプラスであり、安全資産としての役割が持続していることを示しています。

• VIXに対するドルの反応はプラスであり、安全資産通貨としての地位がまだそこにあることを示しています。

  — Steve Kamin

• 地政学的な出来事に直面した際のドルの安定性は注目に値します。

• ドルは、世界の不確実性の中でも信頼できる資産であり続けます。

• ドルと市場のボラティリティの関係を理解することは重要です。

• ドルが安全資産として果たす役割は、そのグローバルな支配的地位における重要な要因です。

• 困難があっても、ドルの安全資産としての地位は維持されています。

                  **開示：**この記事はEditorial Teamによって編集されました。コンテンツの作成およびレビュー方法に関する詳細は、Editorial Policyをご覧ください。