J.P.モルガンのトップストラテジストが、イラン戦争に関する最大級の神話のいくつかに切り込む

Joseph Adinolfiより

 米国の経済は、多くの投資家が考えているほど、戦争によって引き起こされるエネルギー・ショックから隔絶されてはいない 

 イラン紛争に関する最大級の神話の1つは、米国の経済が大きなエネルギー価格ショックの影響をほとんど受けない、という点だ。 

 米国が特定の燃料の純輸出国であるからといって、イランでの紛争によってもたらされる世界的なエネルギーコスト上昇の結果として、米国の経済が深刻な反動を受けないわけではない。 

 これは、J.P. Morgan Asset & Wealth Managementにおける市場・投資戦略部門の議長であるMichael Cembalestが、月曜に公表した最新レポートで挙げた論点の1つだ。 

 Cembalestはウォール街で大きなフォロワーを持ち、これまでのレポートでは、Big Techによる野心的なAI構築計画の実現可能性のような重要なテーマを扱ってきた——もっとも最近は、彼の関心は世界のエネルギー市場へと向いている。 

 彼は今回の最新レポートを、イラン紛争が始まってから5週間の間における米軍の成功の要約から始めた。だが、イランのミサイルおよびドローンによる攻撃を大幅に減らすことに成功したにもかかわらず、Cembalestは、この紛争に関する見出しがスティーヴン・キングの「Salem's Lot」の筋を思い出させたと述べた。 

 この物語を知らない読者のために、Cembalestは概要を提示した。「主人公は、悪と戦うための最善の意図をもって、Jerusalem's Lotという町へ旅をする。計画どおりにはあまりうまくいかず、その町は最終的に焼き払われ、住民は吸血鬼に変わって過疎化し、そして誰もが最初よりも悪い結果に終わる。」 

 米国のエネルギー自立性の限界 

 その後Cembalestは、彼によれば誤りであるにもかかわらず広く信じられている、戦争によって引き起こされるエネルギー価格の急騰が米国の経済にどのように波及し得るかに関する考えを反論することに注意を向けた。 

 「ホルムズ海峡が閉鎖されたことによる市場の結果から、米国は隔離されているという考えは、概ね誤りです」と、Cembalestはレポートで述べ、さらに「米国の化石燃料の自立は、あなたが思っているほど経済的な防波堤ではありません」と付け加えた。 

 重要なのは、Cembalestがこの結論を支持する議論が、理論や推測に基づいていないことだ。代わりに、それは実際に市場で起きていることから導かれている。 

 ホルムズ海峡の閉鎖により、多くの欧州およびアジア諸国が直面するリスクを警告する見出しがあらゆるところで出ているにもかかわらず、多くの精製石油製品、さらには原油そのもの（CL00）についても、米国市場ではより大きな上昇が見られている。 

 ホルムズ海峡を再開する難しさ 

 トランプ大統領は、イランがホルムズ海峡を直ちに再開しなければならない、さもなければ深刻な軍事的結果を招く、と繰り返し主張してきた。 

 トランプの最新の期限は火曜の夕方に切れるが、これまでのところ、世界のエネルギーのボトルネックを料金徴収の道路に変えようとする取り組みが功を奏している、というのがイランの主要な受け止めだ。驚くほどうまくいっているというわけだ。 

 これを裏付けるために、Cembalestはブルームバーグの中東担当エコノミストDina Esfandiaryのコメントを引用している。イランは、世界経済を人質に取ることは、想定していたよりも安く、そしてより簡単だと学んだのだ、と彼女は述べている。 

 仮に海峡が明日再開されたとしても、同地域での生産が紛争前の水準に戻るには時間がかかるだろう。また、エスカレーションをややこしくし得る要因もある。たとえば、Cembalestによれば、米国、イスラエル、湾岸諸国は迎撃ミサイルを使い切りに近づいている可能性がある。 

 そして、ドローン製造能力におけるイランの進歩は、同国が非対称戦を遂行する能力を押し上げている。下の図表は、その格差をうまくとらえている。 

 「ドローンのペイロードははるかに小さいものの、(a) より高価な航空機、船舶、レーダー・システムに甚大な被害を与えるには小さなペイロードで十分であり、そして (b) ドローンは多くのミサイル・システムよりも、単位コストあたりのペイロードをより多く搭載している」と、Cembalestは書いた。 

 米国の艦隊の変更も、米海軍が海峡を制圧（クリア）する能力を妨げ得る。老朽化した機雷掃討艦は4隻しか残っておらず、いずれも退役予定だ。 

 ウォール街の多くの人々は、米国株の売りがここまで比較的抑えられていることを指摘してきた——少なくとも、昨年の「解放の日」後の関税めぐる怒りのような他の直近のショック、2022年に始まったロシアのウクライナ侵攻、そしてCOVID-19パンデミックの発端と比べれば、という意味だ。 

 Hightower Advisorsのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるStephanie Linkは、MarketWatchに先立って、米国株がこれほどまでに持ちこたえているという事実は「興味深い」と述べた。彼女は、米国株の相対的な粘り強さを説明し得る理由として、ウォール街のアナリストによる利益見通しの上方修正が増えていること、そして米国の労働市場が引き続き堅調な足取りを保っていることの2つを挙げた。 

 Linkは市場に対して強気の見通しを維持している。だが同時に彼女は、イラン紛争が数カ月以上長引けば、市場と米国経済に深刻な影響が及ぶ可能性があるとも語った。 

 「長期化するなら、確実にもっと問題が大きくなると思う」とLinkは言った。 

 -Joseph Adinolfi 

 このコンテンツは、Dow Jones & Co.が運営するMarketWatchによって作成されました。MarketWatchは、Dow Jones NewswiresおよびThe Wall Street Journalとは独立して発行されています。 

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