3月27日、曹操出行は2025年通年の業績を公表しました。データによると、同社の事業範囲は全国195の都市にまで広がっており、2025年通年の売上高は202億元で前年比38%増となりました。粗利益率は9.4%まで引き上がり、1.3ポイント増加しています。**より注目すべきは第4四半期の財務データです――当該期間において、同社の調整後純利益が黒字転換し、歴史的に初めて単四半期での損益がプラスに転じました。** それと同時に、キャッシュフロー指標も前向きなシグナルを放っており、同社の2025年通年の営業活動による純現金流入は前年比60.3%増です。これは、曹操出行が外部からの資金注入に依存する段階から完全に脱し、真に「自力で資金を生み出す力（自己造血）」と「内生的な成長」を備えたことを意味します。中国のシェアリングモビリティの地図の中で、曹操出行は常に独自の存在です。その**定制車モデルの先駆者であるだけでなく、吉利控股（ジーリー・ホールディングス）がRobotaxiの「1兆（万億）級の」レースで打つ“究極の一手”**でもあります。 この産業連携の効果により、出行コスト構造を再編するための基盤となるロジックを持っているのです。では、曹操出行はどのようにして黒字化を実現したのでしょうか？Robotaxiは、どのように同社の長期的な価値を再構築するのでしょうか？**収益の転換点が確認される**----------継続的な赤字から単四半期での黒字化へ――曹操出行の収益構造の質的変化の核心は、粗利益率の力強い上昇にあります。では、曹操出行の粗利益率成長を押し上げた要因は何でしょうか？「粗利益率＝【1-（販売・マーケティング費用）/GTV】」という簡易な収益モデルに基づいて曹操出行の財報を分解すると、粗利益率の力強い回復は主に以下の3つの面によって決まることが分かります。**1つ目は、規模効果とブランド・プレミアムの顕在化です。** 具体的には、平均月間アクティブユーザー数が4130万人で、前年比43.9%増となりました。平均月間アクティブドライバー数は63.1万人で、前年比35.4%増です。**2つ目は、AIによる効率向上です。** 同社が開示したところによると、同社の取引エンジン「曹操大脳」は継続的にAI技術を活用してアルゴリズムを最適化し、受注（オーダー）配車の効率を高めています。ユーザー補助は曹操出行の重要なコスト構成要素であり、この金額の低下もまた、粗利益率の回復を強く後押ししています。**3つ目は、定制車モデルにおける減価償却の薄まり（減価の分散）効果です。** 曹操出行独自の定制車モデルでは、自社の車両部隊が相対的に固定的な減価償却費を生み出し、そもそも規模効果に対して比較的敏感です。プラットフォームの日次平均の受注量が顕著に増加し、1台あたりの稼働率が上がることで、単台あたりの減価償却コストが効果的に希釈（薄まる）し、有効に粗利益率を押し上げます。減価償却費は曹操出行のコスト構造に占める割合が高いわけではありませんが、それでも粗利益率に厚みをもたらす効果があります。さらに、費用率の観点から見ると、運営効率が総合的に向上するにつれて、関連費用の最適化も利益を生む余地を一定程度確保しています。販売費用率については、シェアリングモビリティ業界においてオンラインの集約プラットフォームの注文が増える背景の下、曹操出行の販売費用率はほぼ横ばいであり、これも同社のブランド・プレミアムを示しています。総じて言えば、フロント側の「量と価格」の双方の上昇であれ、バック側の「コストと費用」の継続的な最適化であれ、曹操出行は収益の好循環を急速に回し始めています。この、ますます明確になっていく“はさみ（スプレッド）”の差の下で、利益率の長期的な改善に疑いの余地はありません。**定制車モデルで「アルファ」を生み出す**----------------フロスト＆サリバンのデータによれば、2025年の中国シェアリングモビリティ市場の市場全体の成長率は約24%です。曹操出行はGTVの成長率38%で業界の成長ペースを上回っていますが、**中核となる原動力は、長年にわたり深く取り組んできた「定制車」モデル**です。2025年12月31日時点で、曹操出行は31の都市で3.8万台超の定制車を自社保有しています。定制車モデルの本質は、吉利控股（ジーリー・ホールディングス）の製造能力に依拠し、ドライバーに移動サービス専用の定制車を提供することで、ドライバーの総保有コスト（TCO）を引き下げ、乗客の乗車体験を高めることにあります。**こうした体験面での格の違いが、そのままプラットフォームののれん（商誉）資産として蓄積されます。** 高品質なサービスにより、2023年の第4四半期から2025年の第4四半期までの9回のユーザー調査において、曹操出行は中国の主要なシェアリングモビリティ・プラットフォームで連続して「サービスの評判が最良」と評価されています。**現在のトラフィック競争が激しい“集約プラットフォーム”モデルの中でも、明確な優位性を示しています。** フロント側の流入入口が高度に集中している一方で、バックエンド側の履行品質こそが最大の“ブラックボックス”になります。大量の同質化した供給車（アセット）という中で、曹操出行は定制車と標準化されたサービスによる強力な統制で、希少な「履行の確実性」を提供し、その結果として集約エコシステムの中で非常に強いブランドの識別性を形成し、**ユーザーの心の中（顧客の認知）を成功裏に獲得し、結果としてユーザーの選択にも目に見えない影響を与えています。**ユーザーの認知の奪取に加えて、定制車モデルは曹操出行が都市拡大を継続的に推進するための重要な手段にもなっています。現在、曹操出行は**「供給側は軽い資産＋定制車で都市を拓く」**というモデルで事業拡張を維持しており、2025年は供給パートナーに対して定制車を販売することで、総運営都市数195に到達し、同社の成長性を支えるもう一つの大きな原動力となっています。**Robotaxiが評価額を強く決める**------------------もし定制車モデルと精緻な運営が、曹操出行の現時点での基盤（ベース）だとするなら、**Robotaxiは、今後10年の同社のバリュエーションの高さを決める“天井”です。****2026年はRobotaxiの商用化プロセスが加速する年です。** 北米市場では、テスラが正式にデクサス州オースティン市で、無安全員のRobotaxiサービスを開始し、さらに2026年4月にRobotaxi専用の無人運転タクシーCybercabを量産すると見込まれています。もう一社の巨頭であるWaymoは、2026年2月に160億米ドルの資金調達を完了し、投資後評価額は1260億米ドルとなっています。目標は2026年末までに週平均の注文数を100万件にまで引き上げることで、2025年の2倍に相当します。**国内のRobotaxi市場の進展も同様に迅速で、曹操出行は独自のエコシステム上のポジションを占めています。**完全なRobotaxiの商用化チェーンには、バックエンドの車両（完成車）製造、ならびに自動運転技術の研究開発、そしてフロントエンドの車両隊列運用が含まれます。国内のRobotaxi業界の参加者は、通常、そのうちの1つの領域に集中する傾向があります。しかし曹操出行が採用している**「スマート定制車＋スマート運転技術＋スマート運営」**の3位一体の発展戦略により、同社はRobotaxiの全要素を備えた世界でも数少ないテクノロジー型のモビリティ・プラットフォームとなりました。同社のRobotaxi展開の歩みから見ると、2025年2月に会社は蘇州と杭州で曹操智行の自動運転プラットフォームを発表し、Robotaxi1.0段階のソリューションの展開と実証（パイロット検証）を開始しました。1年も満たないうちに、2025年12月、会社はRobotaxi2.0ソリューションを発表し、第2世代のRobotaxiの投入を開始しました。主たる運転者に安全員が同乗する運用から無人運用へ移行することを模索し、そのテンポはテスラなどの企業とほぼ同様です。**運用規模の面では、公告の発表時点で曹操出行は100台超のRobotaxiを配備済みです。2026年もまた、曹操出行のRobotaxiの“増量（出量）”の時期となります。**同社の開示によると、曹操出行は国内外でRobotaxi事業の推進を加速し、より多くの車両を配備する計画です。国内市場では、段階的により多くの国内都市を開拓し、大規模なRobotaxi運用を実現する方針です。国際市場では、同社はアブダビ投資庁と戦略的協力に合意して事業部を設置し、海外でのRobotaxi事業を拡大します。また曹操出行は香港でもRobotaxi事業の発展を探ります。技術の探索においては、吉利控股（ジーリー・ホールディングス）との協業に依拠し、曹操出行は第3世代のL4レベル完全定制Robotaxiの開発を加速しており、この車種は今年お披露目される予定です。曹操出行にとってRobotaxiの意義は、セクシーなテック物語を語ることだけにとどまりません。この万億級の潜在市場は、確かに曹操が従来から持つシェアリング・モビリティのネットワークと高度に協同するからです。これが、吉利控股が曹操出行を、未来のモビリティを探り、Robotaxiの商用化運営を実現するための最も重要な担い手として選んだ核心的な理由でもあります。初めての黒字化は、ただの始まりにすぎません。財務諸表の継続的な最適化とRobotaxiの商用化が順調に進むにつれ、曹操出行は、ハードコアなテクノロジーの素地を備えた全く新しい“モビリティの物語”を資本市場に向けて語り始めています。
曹操出行2025年業績：初めて調整後のQ4黒字化、黒字成長の新段階へ
3月27日、曹操出行は2025年通年の業績を公表しました。データによると、同社の事業範囲は全国195の都市にまで広がっており、2025年通年の売上高は202億元で前年比38%増となりました。粗利益率は9.4%まで引き上がり、1.3ポイント増加しています。
より注目すべきは第4四半期の財務データです――当該期間において、同社の調整後純利益が黒字転換し、歴史的に初めて単四半期での損益がプラスに転じました。 それと同時に、キャッシュフロー指標も前向きなシグナルを放っており、同社の2025年通年の営業活動による純現金流入は前年比60.3%増です。これは、曹操出行が外部からの資金注入に依存する段階から完全に脱し、真に「自力で資金を生み出す力（自己造血）」と「内生的な成長」を備えたことを意味します。
中国のシェアリングモビリティの地図の中で、曹操出行は常に独自の存在です。その**定制車モデルの先駆者であるだけでなく、吉利控股（ジーリー・ホールディングス）がRobotaxiの「1兆（万億）級の」レースで打つ“究極の一手”**でもあります。 この産業連携の効果により、出行コスト構造を再編するための基盤となるロジックを持っているのです。
では、曹操出行はどのようにして黒字化を実現したのでしょうか？Robotaxiは、どのように同社の長期的な価値を再構築するのでしょうか？
収益の転換点が確認される
継続的な赤字から単四半期での黒字化へ――曹操出行の収益構造の質的変化の核心は、粗利益率の力強い上昇にあります。では、曹操出行の粗利益率成長を押し上げた要因は何でしょうか？
「粗利益率＝【1-（販売・マーケティング費用）/GTV】」という簡易な収益モデルに基づいて曹操出行の財報を分解すると、粗利益率の力強い回復は主に以下の3つの面によって決まることが分かります。
1つ目は、規模効果とブランド・プレミアムの顕在化です。 具体的には、平均月間アクティブユーザー数が4130万人で、前年比43.9%増となりました。平均月間アクティブドライバー数は63.1万人で、前年比35.4%増です。
2つ目は、AIによる効率向上です。 同社が開示したところによると、同社の取引エンジン「曹操大脳」は継続的にAI技術を活用してアルゴリズムを最適化し、受注（オーダー）配車の効率を高めています。ユーザー補助は曹操出行の重要なコスト構成要素であり、この金額の低下もまた、粗利益率の回復を強く後押ししています。
3つ目は、定制車モデルにおける減価償却の薄まり（減価の分散）効果です。 曹操出行独自の定制車モデルでは、自社の車両部隊が相対的に固定的な減価償却費を生み出し、そもそも規模効果に対して比較的敏感です。プラットフォームの日次平均の受注量が顕著に増加し、1台あたりの稼働率が上がることで、単台あたりの減価償却コストが効果的に希釈（薄まる）し、有効に粗利益率を押し上げます。減価償却費は曹操出行のコスト構造に占める割合が高いわけではありませんが、それでも粗利益率に厚みをもたらす効果があります。
さらに、費用率の観点から見ると、運営効率が総合的に向上するにつれて、関連費用の最適化も利益を生む余地を一定程度確保しています。販売費用率については、シェアリングモビリティ業界においてオンラインの集約プラットフォームの注文が増える背景の下、曹操出行の販売費用率はほぼ横ばいであり、これも同社のブランド・プレミアムを示しています。
総じて言えば、フロント側の「量と価格」の双方の上昇であれ、バック側の「コストと費用」の継続的な最適化であれ、曹操出行は収益の好循環を急速に回し始めています。この、ますます明確になっていく“はさみ（スプレッド）”の差の下で、利益率の長期的な改善に疑いの余地はありません。
定制車モデルで「アルファ」を生み出す
フロスト＆サリバンのデータによれば、2025年の中国シェアリングモビリティ市場の市場全体の成長率は約24%です。曹操出行はGTVの成長率38%で業界の成長ペースを上回っていますが、中核となる原動力は、長年にわたり深く取り組んできた「定制車」モデルです。2025年12月31日時点で、曹操出行は31の都市で3.8万台超の定制車を自社保有しています。
定制車モデルの本質は、吉利控股（ジーリー・ホールディングス）の製造能力に依拠し、ドライバーに移動サービス専用の定制車を提供することで、ドライバーの総保有コスト（TCO）を引き下げ、乗客の乗車体験を高めることにあります。
こうした体験面での格の違いが、そのままプラットフォームののれん（商誉）資産として蓄積されます。 高品質なサービスにより、2023年の第4四半期から2025年の第4四半期までの9回のユーザー調査において、曹操出行は中国の主要なシェアリングモビリティ・プラットフォームで連続して「サービスの評判が最良」と評価されています。
現在のトラフィック競争が激しい“集約プラットフォーム”モデルの中でも、明確な優位性を示しています。 フロント側の流入入口が高度に集中している一方で、バックエンド側の履行品質こそが最大の“ブラックボックス”になります。大量の同質化した供給車（アセット）という中で、曹操出行は定制車と標準化されたサービスによる強力な統制で、希少な「履行の確実性」を提供し、その結果として集約エコシステムの中で非常に強いブランドの識別性を形成し、ユーザーの心の中（顧客の認知）を成功裏に獲得し、結果としてユーザーの選択にも目に見えない影響を与えています。
ユーザーの認知の奪取に加えて、定制車モデルは曹操出行が都市拡大を継続的に推進するための重要な手段にもなっています。現在、曹操出行は**「供給側は軽い資産＋定制車で都市を拓く」**というモデルで事業拡張を維持しており、2025年は供給パートナーに対して定制車を販売することで、総運営都市数195に到達し、同社の成長性を支えるもう一つの大きな原動力となっています。
Robotaxiが評価額を強く決める
もし定制車モデルと精緻な運営が、曹操出行の現時点での基盤（ベース）だとするなら、Robotaxiは、今後10年の同社のバリュエーションの高さを決める“天井”です。
2026年はRobotaxiの商用化プロセスが加速する年です。 北米市場では、テスラが正式にデクサス州オースティン市で、無安全員のRobotaxiサービスを開始し、さらに2026年4月にRobotaxi専用の無人運転タクシーCybercabを量産すると見込まれています。もう一社の巨頭であるWaymoは、2026年2月に160億米ドルの資金調達を完了し、投資後評価額は1260億米ドルとなっています。目標は2026年末までに週平均の注文数を100万件にまで引き上げることで、2025年の2倍に相当します。
国内のRobotaxi市場の進展も同様に迅速で、曹操出行は独自のエコシステム上のポジションを占めています。
完全なRobotaxiの商用化チェーンには、バックエンドの車両（完成車）製造、ならびに自動運転技術の研究開発、そしてフロントエンドの車両隊列運用が含まれます。国内のRobotaxi業界の参加者は、通常、そのうちの1つの領域に集中する傾向があります。しかし曹操出行が採用している**「スマート定制車＋スマート運転技術＋スマート運営」**の3位一体の発展戦略により、同社はRobotaxiの全要素を備えた世界でも数少ないテクノロジー型のモビリティ・プラットフォームとなりました。
同社のRobotaxi展開の歩みから見ると、2025年2月に会社は蘇州と杭州で曹操智行の自動運転プラットフォームを発表し、Robotaxi1.0段階のソリューションの展開と実証（パイロット検証）を開始しました。
1年も満たないうちに、2025年12月、会社はRobotaxi2.0ソリューションを発表し、第2世代のRobotaxiの投入を開始しました。主たる運転者に安全員が同乗する運用から無人運用へ移行することを模索し、そのテンポはテスラなどの企業とほぼ同様です。
運用規模の面では、公告の発表時点で曹操出行は100台超のRobotaxiを配備済みです。2026年もまた、曹操出行のRobotaxiの“増量（出量）”の時期となります。
同社の開示によると、曹操出行は国内外でRobotaxi事業の推進を加速し、より多くの車両を配備する計画です。国内市場では、段階的により多くの国内都市を開拓し、大規模なRobotaxi運用を実現する方針です。国際市場では、同社はアブダビ投資庁と戦略的協力に合意して事業部を設置し、海外でのRobotaxi事業を拡大します。また曹操出行は香港でもRobotaxi事業の発展を探ります。
技術の探索においては、吉利控股（ジーリー・ホールディングス）との協業に依拠し、曹操出行は第3世代のL4レベル完全定制Robotaxiの開発を加速しており、この車種は今年お披露目される予定です。
曹操出行にとってRobotaxiの意義は、セクシーなテック物語を語ることだけにとどまりません。この万億級の潜在市場は、確かに曹操が従来から持つシェアリング・モビリティのネットワークと高度に協同するからです。これが、吉利控股が曹操出行を、未来のモビリティを探り、Robotaxiの商用化運営を実現するための最も重要な担い手として選んだ核心的な理由でもあります。
初めての黒字化は、ただの始まりにすぎません。財務諸表の継続的な最適化とRobotaxiの商用化が順調に進むにつれ、曹操出行は、ハードコアなテクノロジーの素地を備えた全く新しい“モビリティの物語”を資本市場に向けて語り始めています。